Цифрові активи та особливий підхід В'єтнаму

(Ден Трі) - В'єтнам переживає важливий поворотний момент, оскільки уряд починає пілотний проект правової бази для криптоактивів.

Це водночас можливість відкрити новий ринок, повний потенціалу, і велике випробування для забезпечення безпеки, прозорості та сталого розвитку цифрової економіки .

Будьте обережні, щоб уникнути ускладнень

Постанова Уряду 05/2025/NQ-CP щодо пілотного проекту з криптоактивами відкрила «контрольований майданчик», обіцяючи змінити ринок капіталу, який довгий час працював у «сірій зоні» з десятками мільйонів учасників.

Цей крок передбачає залучення іноземного капіталу та сприяння технологічним інноваціям, але також створює багато проблем щодо законності, людських ресурсів та зрілості ринку.

Щоб з'ясувати можливості та виклики, репортер Dan Tri поспілкувався з паном Фан Дик Чунгом – головою В'єтнамської асоціації блокчейну та цифрових активів.

Пане, одним із найважливіших пунктів резолюції є визначення криптоактивів, випущених на основі реальних активів, але без урахування цінних паперів чи фіатних валют. Тож у контексті цифровізації, які правові та технічні труднощі виникнуть під час ідентифікації та оцінки цих типів активів?

– Це дуже важливе питання. Дивлячись на світ , провідні країни часто мають різний план дій. Вони часто починають з токенізації двох найпопулярніших активів: фіатних грошей та акцій.

Криптовалюта породила величезний ринок стейблкоїнів. Акції криптовалют також швидко розгорталися великими біржами, такими як Intel та Nvidia. Потім вони перемістилися в реальні активи (RWA), такі як нерухомість.

В'єтнам, навпаки, обрав інший шлях: заборонив ці два типи активів з самого початку. Тут я не буду коментувати цю політику, а зосереджуся на аналізі поточної ситуації. Той факт, що ми відстаємо, має свої причини.

Пан Фан Дик Чунг, голова В'єтнамської асоціації блокчейну та цифрових активів, спілкується з журналістами (Фото: TN).

Міжнародний ринок стейблкоїнів є дуже розвиненим, навіть має власні закони в Гонконзі (Китай) та США. Ринок криптовалют одного разу зіткнувся з труднощами, коли законодавці точно застосували закон про цінні папери, створивши ситуацію «подвійного удару», яка мало не знищила його.

Таким чином, ранній етап фільтрації стейблкоїнів та криптовалютних акцій у В'єтнамі можна розглядати як розсудливий підхід, щоб уникнути ускладнень, які виникли у світі.

Ми зосереджуємося на ризиково активних активах (RWA). Однак залишається головне питання: чи будемо ми також фільтрувати нерухомість? Це залежить від прозорості проектів та зрілості вітчизняної системи бухгалтерського обліку.

Наша система бухгалтерського обліку ще не повністю відповідає Міжнародним стандартам фінансової звітності (МСФЗ). Коли ми досягнемо цього стандарту, дебати щодо обліку «авансів клієнтам» чи «кредиторської заборгованості» більше не існуватимуть, а ринок стане справді прозорим.

Тому найбільшим викликом є ​​створення системи ідентифікації та ціноутворення реальних активів, яка є достатньо надійною, щоб слугувати основою для токенізації, особливо коли базові бухгалтерська та правова системи все ще перебувають у процесі розробки.

Резолюція дотримується принципу «контрольованого тестування» (пісочниці) та захищає учасників. Як ви оцінюєте цей підхід порівняно з міжнародною практикою, особливо з точки зору впровадження?

– Усі стандарти в будь-якій країні є теоретично правильними та стандартними. Проблема не в тексті, а в реалізації. Основне питання: чи зможуть ліцензовані пілотні біржі «вижити»?

Політика може бути дуже суворою та безпечною на папері, але якщо вона створює занадто жорстке операційне середовище, а витрати на дотримання вимог занадто високі, то підприємства, що беруть участь у пілотному проекті, першими «втомляться».

Вони є посередниками, які повинні дотримуватися політики та залучати користувачів. Якщо правила занадто складні, користувачі не братимуть участі, а біржі не матимуть доходу для виживання.

Отже, мірою успіху пісочниці буде життєздатність самих піонерів. Чи зможуть вони знайти баланс між дотриманням правил та створенням переконливого продукту? Це міра успіху пісочниці, а не лише написані правила.

Будівельне законодавство з одночасним забезпеченням конкурентоспроможності

Отже, на вашу думку, з якими найбільшими викликами зіткнеться В'єтнам під час цього пілотного процесу впровадження?

– Я бачу три великі виклики.

По-перше, це питання людських ресурсів. Коли закон було прийнято, ми зіткнулися з реальністю, що ринок функціонував спонтанно, з десятками мільйонів людей. Зрілість ринку, щоб встигати за законом, була під великим питанням.

На всіх рівнях відчувається нестача висококваліфікованих людських ресурсів: від державних управлінських органів, яким потрібні кваліфіковані люди для роботи та нагляду; до постачальників послуг (бірж), яким потрібні експерти з дотримання вимог; а також навчання та підвищення обізнаності учасників ринку.

Навіть співпраця з поліцією у розслідуванні багатомільйонних справ про шахрайство, які на цьому ринку вважаються «дрібними», виявилася перевантаженою людськими ресурсами. Це справжній виклик.

Друге – це міжнародна конкурентоспроможність. Метою випуску ризиково-активних облігацій (RWA) є залучення капіталу від іноземних інвесторів.

Це означає, що ми вступаємо в глобальну конкуренцію. Питання полягає в наступному: чи є в'єтнамські активи (такі як нерухомість, енергетичні проекти...) при токенізації достатньо привабливими з точки зору якості та прибутку порівняно з продуктами з інших країн?

Крім того, продукт хороший, але чи наше «ігрове поле» достатньо велике, ліквідне, щоб їх утримувати? Ліквідність є життєво важливим фактором на ринку криптоактивів.

По-третє, це зрілість самого внутрішнього ринку. Погляньте на фондовий ринок, який зародився у 2000-х роках і досі вважається молодим, все ще чекає на оновлення, і досі точаться дебати щодо стандартів бухгалтерського обліку.

Тим часом, світовий ринок криптоактивів вже молодший, і ми хочемо створити рівні умови для залучення міжнародного капіталу. Це справді подвійний виклик.

Окрім цих викликів, сер, які найбільші можливості та потенціали ця правова база приносить в'єтнамській економіці?

– Можливості величезні, але нам потрібно мати довгострокове бачення. Це як коли ми йдемо до першого класу, ми не можемо знати, хто одразу стане лідерами, але це точно створить добре навчене покоління.

Статую Сатоші було привезено до В'єтнаму Асоціацією блокчейну та цифрових активів як визнання особливого внеску "батька" біткойна у світову індустрію фінансових технологій (Фото: Трунг Нам).

Моя найбільша надія полягає в тому, що ми зможемо скоротити криву навчання. Якщо світу потрібно 10 років, щоб подорослішати, зазнаючи багатьох невдач і платячи високу ціну, то В'єтнам повинен знайти спосіб пройти цей шлях лише за 2-3 роки. Це цілком можливо, якщо у нас є достатньо хороший підхід, який дозволяє нам навчатися на помилках інших.

Друга можливість полягає у формалізації нового каналу мобілізації капіталу для економіки. Дозвіл іноземним інвесторам купувати активи, що підлягають ризику (RWA), є спробою залучити іноземний капітал та сприяти розвитку внутрішніх проектів.

У разі успіху ми отримаємо не лише грошову вигоду, але й значно нижчі витрати на випуск капіталу, ніж за традиційними каналами, і, що ще важливіше, від інновацій у технологіях та фінансових моделях.

Зрештою, цей пілотний проект — це можливість розробити повний пакет законів. П’ять платформ-учасниць не лише ведуть бізнес, але й є новаторськими тестовими підрозділами для уряду, щоб збирати дані, спостерігати за ситуацією та писати пакет законів, які дійсно відповідають реаліям В’єтнаму.

Велика відмінність від міжнародної практики

Згідно з постановою, мінімальний статутний капітал має становити 10 000 мільярдів донгів, а також стандарти кібербезпеки 4-го рівня. Це дуже висока вимога. Що ви думаєте про це положення?

– Це велика відмінність від міжнародної практики. В інших країнах не роблять такого акценту на великому статутному капіталі.

Натомість вони зосереджуються на інших стандартах, таких як: технології, операційні процедури, досвід команди, професійна кваліфікація (наприклад, міжнародний сертифікат ACAMS щодо боротьби з відмиванням грошей) та особливо пакети страхування професійної відповідальності на суму до сотень мільйонів доларів США.

Однак, у контексті В'єтнаму, вимогу до великого капіталу можна розуміти як спосіб забезпечення справді сильної фінансової спроможності підприємств-учасників. Цей рівень капіталу може бути використаний для «обслуговування страхових питань», гарантуючи, що у разі інциденту вони зможуть компенсувати клієнтам збитки.

Що стосується безпеки 4-го рівня, то це серйозний стандарт. Але ми повинні розуміти, що безпека на цьому ринку не лише на технічному рівні. Основні атаки у світі, такі як Bybit, пов'язані не з вразливостями технології Web3, а з вразливостями в людських операціях.

Суб'єктивність також може призвести до атаки на системи 5-го рівня. Тому, окрім інвестування в технології, вирішальним фактором є побудова чіткого операційного процесу та професійних людей.

Регулювання організації ринку торгівлі криптоактивами викликає багато дискусій та занепокоєння (стаття 7, пункт 2). Відповідно, користувачі повинні перевести активи з іноземних бірж на вітчизняні біржі протягом 6 місяців, коли система офіційно почне працювати. Яка ваша думка?

– Якщо хтось прочитав резолюцію та вважає, що цей ринок призначений для нових гравців, то він не уважно її прочитав. Це положення показує щось зовсім протилежне: цей ринок призначений для професійних, досвідчених гравців.

Запит на переказ рахунків з-за кордону – це спосіб перенести існуючі потоки транзакцій до В'єтнаму, а не створювати нових користувачів з нуля.

Найбільша перевага полягає в тому, що вони більше не працюють «нелегально». Вони юридично захищені. Але натомість вони повинні приймати частку свого прибутку через збори та податки. Плюси та мінуси очевидні. Таким чином, вплив цієї політики полягає не у створенні нового ринку, а у переформуванні та управлінні частиною старого існуючого ринку.

Тож, як ви думаєте, яким би був реалістичний сценарій роботи цих пілотних бірж?

– Щоб мати справжню біржу, яка працює з мінімальним обсягом торгів, наприклад, охопивши перших 10 000 клієнтів, я вважаю, що це станеться не цього року, але, ймовірно, не раніше 2026 року.

Щодо їхнього майбутнього, я маю використати ті ж слова, які ми вже казали: це «хоробрі люди». Вони вклали 10 000 мільярдів донгів, щоб побудувати новий ринок. Це величезна сума, навіть для компаній, акція яких котирується на біржі.

Особисто я вважаю це величезним викликом. На пілотному етапі, з усіма цими суворими стандартами, я оцінюю, що буде не більше трьох бірж, здатних ефективно працювати, тобто обслуговувати інвесторів, отримувати прибуток та робити внесок у розвиток держави.

Ключовим фактором для оцінки успіху наступного 5-річного пілотного процесу є те, чи виживуть ці підрозділи. Якщо через 3 роки існує бізнес, який все ще добре існує, дотримується закону, має клієнтів і регулярно сплачує податки, то це великий успіх.

На той час держава матиме в руках безцінний набір даних для створення повного та точного зводу законів і сприяння сталому розвитку ринку.

Це гра, де ризики та можливості завжди йдуть пліч-о-пліч. Нам потрібен збалансований погляд, підбадьорення піонерів та сподівання, що їхня «мужність» відкриє нову главу для цифрової економіки В'єтнаму.

Дякую, що знайшли час для цього інтерв'ю!

Джерело: https://dantri.com.vn/cong-nghe/tai-san-so-va-cach-tiep-can-dac-biet-cua-viet-nam-20250912135137989.htm