Очікується, що ринок корпоративних облігацій стрімко відновиться.

За словами заступника міністра фінансів , ринок корпоративних облігацій стабілізувався, настрої інвесторів стали стабільнішими, а емітенти та інвестори повернулися на ринок.

Для досягнення високого цільового показника зростання цього року та на період 2026-2030 років розблокування ринку капіталу вважається особливо важливим рішенням для зменшення тиску на пропозицію капіталу для банківської системи. Зокрема, очікується, що ринок корпоративних облігацій, як середньостроковий та довгостроковий канал постачання капіталу для економіки, стрімко відновиться після нещодавнього періоду реструктуризації.

Одужання після спаду

Згідно зі статистикою рейтингового агентства FiinRatings, у 2024 році ринок корпоративних облігацій В'єтнаму після періоду реструктуризації 2023 року стрімко відновиться, досягнувши обсягу в 1,26 мільйона донгів, що еквівалентно 11,2% від загального внутрішнього бюджету (ВВП).

Загальна вартість випуску корпоративних облігацій протягом року досягла 443 700 млрд донгів, що на 26,8% більше, ніж у попередньому році. Діяльність з випуску була найактивнішою у третьому та четвертому кварталах 2024 року, що відображає збільшення потреб підприємств у капіталі в контексті економічного відновлення.

Примітно, що частка проблемних облігацій (включаючи прострочені платежі та реструктуризацію) знизилася до 3,5%, що значно нижче рівня 15,3% у 2023 році, що свідчить про поступове покращення фінансової спроможності емітентів.

За словами заступника міністра фінансів Нгуєна Дика Чі, нещодавнє відновлення ринку корпоративних облігацій є позитивним сигналом для в'єтнамського ринку капіталу. Ринок краще адаптувався до нових вимог розвитку.

«Наразі ринок корпоративних облігацій стабілізувався, настрої інвесторів стабільніші, а емітенти та інвестори повернулися на ринок. Це свідчить про те, що нові правила були чіткіше визначені, створюючи передумови для ринку корпоративних облігацій у 2025 році та наступних роках», – сказав заступник міністра Нгуєн Дик Чі.

Фактично, ринок корпоративних облігацій значно відновився після низки коригувальних заходів з боку регуляторного органу. Зокрема, на Ханойській фондовій біржі (липень 2023 року) було введено в експлуатацію приватну систему торгівлі корпоративними облігаціями.

Крім того, Декрет 08/2023/ND-CP (щодо внесення змін, доповнень та зупинення дії низки статей Декретів, що регулюють пропозицію та торгівлю індивідуальними корпоративними облігаціями на внутрішньому ринку та пропозицію корпоративних облігацій на міжнародному ринку) та змінений Закон про цінні папери (2024), що набрав чинності з 1 січня 2025 року, також продовжують покращувати прозорість та ефективність, а також посилюють нагляд та суворе врегулювання порушень на ринку облігацій.

Клієнти здійснюють операції в штаб-квартирі Bao Viet Securities Company. (Фото: Tran Viet/VNA)

Виступаючи на нещодавньому В'єтнамському форумі з облігацій та кредитування, пан Нгуєн Ту Ань, директор Центру економічної інформації, аналізу та прогнозування (Центральний економічний комітет), зазначив, що ринок корпоративних облігацій В'єтнаму щойно пережив період великих злетів і падінь, і позитивним моментом є те, що правова база для корпоративних облігацій була значно вдосконалена.

Примітно, що новий Закон про цінні папери, який набрав чинності з початку 2025 року, краще виконав свою роль у захисті інтересів інвесторів завдяки вищим вимогам до перевірки інформації, кредитного рейтингу тощо, тим самим підвищуючи надійність корпоративних облігацій та зменшуючи ризики для інвесторів. Це важлива основа для здорового та сталого розвитку ринку.

Для окремих емітентів нові правила також вимагають кредитних рейтингів, банківських гарантій або застави. Це допоможе зміцнити довіру інвесторів до цього ринку.

Навіть у секторі нерухомості, хоча тиск на облігації, що підлягають погашенню, все ще високий, також спостерігаються більш позитивні зрушення.

За словами пана Дуонг Дик Х'єу, директора та старшого аналітика акціонерної компанії «В'єтнамський інвестиційний кредитний рейтинг» (VIS Rating), ризик рефінансування облігацій нерухомості має тенденцію до зниження завдяки тому, що інвестори поступово відновлюють доступ до нових джерел фінансування. Це відбувається з двох основних джерел: банківського кредитування та нових випусків облігацій у 2025 році. Відновлення головним чином зумовлене змінами в законодавчій базі та новими нормативними актами, виданими відповідно до зміненого Закону про цінні папери.

Розділення інвестиційної діяльності банків

Незважаючи на багато позитивних зрушень, вважається, що в'єтнамський ринок облігацій не розвинувся на повну потужність та не досяг повного потенціалу, а також не зміг сприяти розвитку довгострокових каналів капіталу для бізнесу. Одним з найбільших недоліків цього ринку сьогодні є дисбаланс у структурі випуску, де банки все ще домінують.

Згідно з даними FiinRatings, у 2024 році група кредитних установ продовжить зберігати свою провідну роль з часткою 69% від загальної вартості емісії, що є різким зростанням порівняно з показником 56% у попередньому році. Далі йде група нерухомості з 19% та обробна промисловість лише з 3%.

У січні 2025 року дані Асоціації ринку облігацій В'єтнаму зафіксували 4 публічні випуски загальною вартістю 5,554 млрд донгів. Весь обсяг випусків належав банківському сектору та сектору цінних паперів; з яких цінні папери становили лише 300 млрд донгів.

Це свідчить про серйозний дисбаланс, коли ринок облігацій, який, як очікується, полегшить навантаження на кредитну систему, насправді є каналом для банків для запозичень, а потім і для кредитування підприємств. Тим часом виробничі підприємства з великими потребами в капіталі є групою, яка наразі випускає найменше облігацій.

За словами доцента, доктора Нгуєн Хуу Хуана, експерта з фінансів та банківської справи, причина такої ситуації полягає як у бізнесі, так і в інших об'єктивних факторах. В'єтнамські підприємства – це переважно малі та середні підприємства зі слабким управлінським потенціалом, що призводить до дуже обмежених можливостей доступу до ринку капіталу.

«Коли малі та середні підприємства мають труднощі з доступом до ринку облігацій, їм доводиться позичати капітал у банків за високими процентними ставками. Замість того, щоб дозволити підприємствам безпосередньо мобілізувати капітал від інвесторів, банки використовують ринок облігацій для мобілізації середньострокового та довгострокового капіталу, а потім позичають його підприємствам. Це призводить до ризику створення групової монополії та підтримки високих процентних ставок на фінансовому ринку», – сказав доцент, доктор Нгуєн Хуу Хуан.

«Спотворення» у структурі емісії все ще потребує більше часу для саморегулювання ринку та рішень з боку управлінських органів. Однак підвищення прозорості у випуску та транзакціях; водночас заохочення бізнесу до використання облігацій як довгострокового каналу мобілізації капіталу стане негайним рішенням для сприяння здоровішому розвитку ринку.

Для забезпечення більш стабільного та здорового розвитку ринку, пан Нгуєн Ту Ань, директор Центру економічної інформації, аналізу та прогнозування, зазначив, що в середньостроковій та довгостроковій перспективі необхідно розглянути питання вдосконалення правової системи для діяльності інвестиційного банківництва. Розділення інвестиційних та комерційних банків є важливим фактором для обмеження ризику поширення ризиків з ринку капіталу на валютний ринок. Це необхідний крок для забезпечення стабільності фінансової системи, особливо в контексті переходу економіки до фази сильнішого розвитку.

Район Єн Лак, Вінь Фук, проводить розчищення ділянки для реалізації проекту промислового кластера Чунг Нгуєн. (Фото: VNA)

Зокрема, у період 2025-2030 років тенденція до великих державних інвестицій у ключові проекти створить величезні потреби в капіталі, що вимагатиме від підрядників можливості мобілізувати значні фінансові ресурси. Завдяки політиці заохочення вітчизняних підприємств, незалежно від того, чи є вони державними чи приватними, до участі в цих проектах, це відкриє важливі можливості для відновлення ринку корпоративних облігацій.

«Це чудова можливість відновити ринок корпоративних облігацій. Я вважаю, що нам потрібно розглянути питання про розробку політики, яка допоможе підприємствам, що виграють тендери на проекти, мобілізувати капітал безпосередньо на ринку корпоративних облігацій. Це зменшить тиск на державний бюджет і зменшить навантаження на банківську систему, коли вона має забезпечувати середньостроковий та довгостроковий капітал для економіки; тим самим сприяючи сталому економічному зростанню», – запропонував пан Нгуєн Ту Ань.

Крім того, для досягнення цільового показника розміру ринку в 20% ВВП до 2025 року, встановленого урядом, ринок корпоративних облігацій все ще має багато вузьких місць, які потребують вирішення. Зокрема, вдосконалення правової бази; прозорість інформації; ширше застосування кредитних рейтингів; наявність стратегії залучення більшої кількості інституційних інвесторів до участі... будуть важливими питаннями для сприяння сталому розвитку цього ринку в найближчий час./.

Джерело