Китай рішуче налаштований відновити свою економіку, розкривши свою бюджетну «вогневу міць», і завдяки цьому досі зберігає хороші позиції.

Міністр фінансів Китаю Лань Фоань заявив, що Пекін збільшить бюджетні витрати для підтримки важкого відновлення після пандемії Covid-19.

Зокрема, друга за величиною економіка світу застосує державні та місцеві облігації, включаючи нову казначейську угоду на суму 1 трильйон юанів (140 мільярдів доларів), для підтримки інтенсивності фіскальних витрат на належному рівні, що призведе до зростання дефіциту бюджету Пекіна до двадцятирічного максимуму в 3,8 відсотка цього року.

Хоча інвестори схвально поставилися до цього повідомлення, багато аналітиків ставлять під сумнів, наскільки Пекін насправді має фінансову потужність для посилення економічного імпульсу?

Вулиця в Пекіні, Китай. (Фото: Лінь Чі)

Величезний безнадійний борг

Інвестори стверджують, що наразі в Китаї економічне зростання сповільнюється, інвестиційна модель розвитку втрачає імпульс, а податкові надходження перебувають під тиском. У цьому контексті Пекін не хоче більше позичати, оскільки країна стикається з величезною кількістю безнадійної заборгованості, яку необхідно вирішувати на рівні місцевих органів влади.

«Фіскальна політика була довгостроковою проблемою в країні з мільярдним населенням», – сказав Логан Райт, директор з досліджень китайського ринку в Rhodium Group.

Цього року, оскільки економіка намагається відновитися після пандемії Covid-19 та проблем на ринку нерухомості, уряд вирішив поступово послабити фіскальну політику.

Після фінансової кризи 2008 року друга за величиною економіка світу запровадила пакет стимулюючих заходів на суму 4 трильйони юанів, що еквівалентно 13% валового внутрішнього продукту (ВВП) країни.

Цього разу китайський уряд не прагне таким чином посилити своє відновлення. Пан Логан Райт зазначив, що порівняно з місцевими органами влади, борг яких становить близько 76% ВВП, центральний уряд мав лише близько 21,3% минулого року.

«Пекін має у своєму розпорядженні значні фінансові ресурси. Країна має можливість додати борг на суму близько 20-30% ВВП, що допоможе вирішити проблему місцевого боргу», – сказав Фред Нойманн, головний економіст HSBC з питань Азії.

Чиста фінансова позиція Китаю, яка враховує такі активи, як акціонерні капітали, входить до 15 найкращих у світі та становить 7,25% ВВП, повідомили аналітики Міжнародного валютного фонду (МВФ) у документі, опублікованому в серпні.

Однак більшість аналітиків вважають, що справжні боргові зобов'язання центрального уряду набагато більші за ці цифри. Пекін слугує кінцевою точкою опори для загального державного боргу країни. Rhodium Group оцінює, що загальний державний борг минулого року становив 142% ВВП, включаючи борг, що належав центральному уряду, політичним банкам, місцевим органам влади та механізмам фінансування місцевих органів влади.

Центральний уряд Китаю надає пріоритет запобіганню ризикам. (Джерело: Reuters)

Найнагальніша проблема

Вирішення проблеми місцевого державного боргу стало одним із найактуальніших питань для Пекіна.

МВФ підвищив свій прогноз економічного зростання Китаю цього року з 5% до 5,4%. Однак фонд заявив, що Пекіну все ще потрібно впровадити відповідні фінансові реформи.

Пекін звернувся до державних банків із проханням знизити процентні ставки та продовжити терміни кредитування місцевих органів влади з вересня 2023 року. Друга за величиною економіка світу дозволила урядам провінцій випускати облігації для погашення боргових зобов'язань.

До початку листопада щонайменше 27 провінцій та один муніципалітет випустили облігації на суму 1,2 трильйона юанів, використовуючи місцеві квоти на продаж облігацій, які були виділені в попередні роки, але не використані повністю.

Дослідницька компанія Gavekal Dragonomics, що спеціалізується на макроекономічних дослідженнях, заявила, що центральний уряд Китаю надає пріоритет запобіганню ризикам. Країна надає пріоритет запобіганню руйнівним дефолтам на ринку облігацій, які можуть мати величезний хвильовий ефект на фінансових ринках.

Є ознаки того, що Пекін стає менш вимогливим до місцевих органів влади щодо цільових показників зростання, що може зменшити потребу в надмірних запозиченнях у майбутньому, сказав Кріс Беддор, заступник керівника відділу досліджень Китаю в Gavekal Dragonomics.

Однак аналітики зазначають, що місцеві органи влади в країні з мільярдним населенням стикаються з ситуацією, коли джерел доходів недостатньо для покриття витрат. Згідно з реформами 1994 року, уряд Китаю контролюватиме податкові надходження, тоді як місцеві органи влади будуть відповідальні за надання більшої кількості послуг. Брак готівки для виконання всіх зобов'язань призвело до того, що багато місцевих органів влади надмірно позичають кошти.

«Потрібно змінити фінансову структуру, щоб допомогти населеним пунктам вийти з цієї ситуації», – наголосив пан Кріс Беддор.

Крім того, оскільки Китай переходить до моделі, більш орієнтованої на споживання, доходи від продажу нерухомості та податку на додану вартість знизяться. Загальні податкові надходження як частка ВВП впали з 18,5% у 2014 році до 13,8% минулого року, за словами аналітика Rhodium Логана Райта.

Експерти кажуть, що знадобиться кілька років, щоб друга за величиною економіка світу стабілізувалася, а приватний сектор відновив повну довіру. Однак фундаментальні економічні показники Китаю є міцними, уряд має значний політичний простір, а промисловий розвиток забезпечить країні хороші позиції в майбутньому.

window.fbAsyncInit = function() { FB.init({appId: '277749645924281', xfbml: true, версія: 'v18.0' }); FB.AppEvents.logPageView(); }; (function(d, s, id){var js, fjs = d.getElementsByTagName(s)[0]; if (d.getElementById(id)) {return;} js = d.createElement(s); js.id = id; js.src = "https://connect.facebook.net/en_US/sdk.js"; fjs.parentNode.insertBefore(js, fjs); }(document, 'script', 'facebook-jssdk'));

Джерело