CII سرمائے کے ذرائع کی تنظیم نو کرتا ہے، مزاحمت بڑھاتا ہے یا قرض پر قرضوں کے ڈھیر؟

BOT سرمایہ کاری کے لیے مالی فائدہ اٹھانے سے مالی دباؤ

ہو چی منہ سٹی انفراسٹرکچر انویسٹمنٹ جوائنٹ اسٹاک کمپنی (کوڈ CII) 2001 میں قائم ہوئی اور 2006 میں ہو چی منہ سٹی اسٹاک ایکسچینج (HoSE) میں درج ہوئی۔ کمپنی کی اہم کاروباری سرگرمیاں 3 شعبوں پر مرکوز ہیں: سڑکیں اور پل، پانی کا بنیادی ڈھانچہ اور رئیل اسٹیٹ کا بنیادی ڈھانچہ۔

فی الحال، CII کو نسبتاً زیادہ لیوریج تناسب کے ساتھ اپنے سرمائے کے ڈھانچے کے ارد گرد مسائل کا سامنا ہے، قرض ایکویٹی سے زیادہ ہے۔ یہ مسئلہ CII نے شیئر ہولڈرز کی 2023 کی غیر معمولی جنرل میٹنگ کی دستاویزات میں اٹھایا تھا۔

CII نے کہا کہ گزشتہ 5 سالوں میں، کمپنی کے کل اثاثوں میں VND7,850 بلین (VND20,709 بلین سے VND28,559 بلین تک) کا اضافہ ہوا ہے جبکہ اس کا چارٹر کیپٹل تقریباً بدلا ہوا ہے، صرف VND2,800 بلین ہے۔ اس سے مالیاتی لیوریج ریشو میں اضافہ ہوا ہے۔

کیا سرمایہ کا ذریعہ مزاحمت کو بڑھاتا ہے یا اس میں اضافہ کرتا ہے؟ تصویر 1 — CII سرمائے کے ذرائع کی تنظیم نو کے لیے بانڈز میں 7,000 بلین VND جاری کرتا ہے، کیا قرضوں کا ڈھیر لگ جائے گا؟ (تصویر TL)

CII کی وضاحت کے مطابق، یہ کمپنی کی مالیاتی بیعانہ سرمایہ کاری کی حکمت عملی کا نتیجہ ہے تاکہ سرمائے میں اضافہ جاری کرتے وقت اسٹاک کی قدر میں کمی کو کم کیا جا سکے۔ نتیجتاً، قرض کی رقم بڑھ جاتی ہے، CII پر مالی دباؤ نسبتاً زیادہ ہوتا ہے کیونکہ کریڈٹ ذرائع کی مدت صرف 5-7 سال ہوتی ہے جبکہ BOT پروجیکٹس کی ادائیگی کی مدت بہت زیادہ ہوتی ہے۔

یہ سمجھا جا سکتا ہے کہ سی آئی آئی کو جس مسئلہ کا سامنا ہے وہ یہ ہے کہ کمپنی طویل مدتی سرمایہ کاری کے لیے درمیانی مدت کے سرمائے سے قرض لے رہی ہے۔ اس سے کاروباری سرگرمیوں پر مالی دباؤ پڑا ہے۔

2023 کی تیسری سہ ماہی کے اختتام تک، CII کی واجبات کا حساب VND 18,022.6 بلین تھا، جو کل سرمائے کے 69.1% کے برابر ہے۔ جس میں سے، کمپنی 5,106.6 بلین VND کے قلیل مدتی مالیاتی لیز پر قرض لے رہی ہے اور واجب الادا ہے، قرض لے رہی ہے اور 7,791.1 بلین VND کی طویل مدتی مالی لیز کی واجب الادا ہے۔ کمپنی کے کل قرضے اور مالیاتی لیز VND 12,897.7 بلین ہیں۔

اس کے علاوہ، CII VND 2,039.7 بلین کی دیگر قلیل مدتی ادائیگیوں اور VND 2,032.2 بلین کی دیگر طویل مدتی ادائیگیوں کو بھی مالی بیانات پر ریکارڈ کر رہا ہے۔

مالی اخراجات کے حوالے سے، 2023 کے پہلے 9 مہینوں میں، CII کو VND 1,170.2 بلین تک کے مالی اخراجات ادا کرنے تھے۔ جس میں سے 920 بلین VND سود کی ادائیگی کے لیے تھے۔ اس طرح، ہر ماہ CII کو 100 بلین VND سے زیادہ سود ادا کرنا پڑتا ہے، جو کہ یومیہ VND 3 بلین سے زیادہ کے سود کی ادائیگی کے دباؤ کے برابر ہے، دیگر ذمہ داریوں کا ذکر نہ کرنا۔

سرمائے کے ذرائع کی تنظیم نو کے لیے بانڈز میں 7000 ارب VND جاری کرنے کا منصوبہ، کیا قرض پر قرض ہوگا؟

2023 کے غیر معمولی شیئر ہولڈرز کی میٹنگ دستاویز میں، CII نے طویل مدتی بانڈز میں اضافی VND 7,000 بلین جاری کر کے سرمائے کے ذرائع کی تنظیم نو کے منصوبے کا اعلان کیا۔

اس میں 10 سال سے زیادہ کی مدت کے ساتھ VND2,400 بلین بانڈز شامل ہیں، جس کی ضمانت AA- کی کریڈٹ ریٹنگ والے بین الاقوامی مالیاتی ادارے کے ذریعے دی گئی ہے، جس پر کمپنی بات چیت کر رہی ہے۔ اس کے علاوہ، کمپنی نے موجودہ حصص یافتگان کو 10 سال کی مدت کے ساتھ اضافی VND4,500 بلین کنورٹیبل بانڈز کی پیشکش بھی کی۔ CII نے VND2,840 بلین کے اجراء کی قیمت کے ساتھ کنورٹیبل بانڈز کے پہلے بیچ کے دستاویزات پر اسٹیٹ سیکیورٹیز کمیشن کے ساتھ کام کیا ہے۔

کیا سرمایہ کا ذریعہ مزاحمت کو بڑھاتا ہے یا اس میں اضافہ کرتا ہے؟ تصویر 2 — CII کا کنورٹیبل بانڈز کا استعمال کرتے ہوئے سرمائے کے ذرائع کی تشکیل نو کا منصوبہ (ماخذ: CII کی 2023 کے شیئر ہولڈرز کی غیر معمولی جنرل میٹنگ کے دستاویزات)

CII کے تخمینوں کے مطابق، CII کا لیوریج تناسب: واجبات/ایکویٹی 2.2 گنا (2023 کی دوسری سہ ماہی کے اختتام تک) پورے VND 4,500 بلین بانڈ لاٹ کو شیئرز میں تبدیل کرنے کے بعد صرف 1.1 گنا تک کم ہو جائے گی۔

تاہم، یہ واضح رہے کہ یہ صرف اس صورت میں ہوتا ہے جب مذکورہ بانڈ لاٹ کو کمپنی کے حصص میں تبدیل کیا جائے۔ دوسری صورت میں، اگر تبدیلی نہیں ہوتی ہے، تو یہ اضافی سرمایہ پھر بھی قرض سمجھا جائے گا۔ کمپنی قرض پر قرض کی صورت حال میں گر جائے گی.

CII کے جنرل ڈائریکٹر اور ان کی اہلیہ نے کنورٹیبل بانڈز خریدنے کے لیے تمام سرمایہ تقسیم کر دیا، شیئر ہولڈرز پریشان ہیں۔

CII کے کنورٹیبل بانڈ کے اجراء کی کہانی کے گرد گھومتے ہوئے، حال ہی میں کمپنی کے شیئر ہولڈرز اس وقت بہت فکر مند ہوئے جب مسٹر لی کووک بن، جنرل ڈائریکٹر، اور ان کی اہلیہ نے کنورٹیبل بانڈز خریدنے کے لیے رقم حاصل کرنے کے لیے اپنا تمام سرمایہ خرچ کر دیا۔

خاص طور پر، مسٹر بن نے 6 ملین CII حصص فروخت کیے، جس سے ان کی ملکیت کا تناسب 2.13% سے کم ہو کر چارٹر کیپیٹل کے 0% ہو گیا۔ مسٹر بنہ کی اہلیہ محترمہ ہینگ نے CII کے 4 ملین شیئرز بیچے، جس سے ان کی ملکیت کا تناسب 1.41% سے کم ہو کر 0% ہو گیا۔ دونوں لین دین 10 اکتوبر سے 23 اکتوبر تک کیے گئے۔

شیئر ہولڈرز کی غیر معمولی میٹنگ میں، مسٹر بن نے شیئر ہولڈرز کو یقین دلانے کے لیے بات کی۔ مسٹر بن کے مطابق، اس نے CII کے کنورٹیبل بانڈز خریدنے کے لیے سرمایہ رکھنے کے لیے اپنے حصص بیچے۔ مسٹر بن کے مطابق، کمپنی کے ساتھ ان کی پوزیشن مندرجہ بالا اسٹاک کی فروخت کے لین دین کے بعد تبدیل نہیں ہوئی ہے۔

اس مدت کے دوران جب مسٹر بن اور ان کی اہلیہ نے 10 ملین CII شیئرز فروخت کیے، CII کی قیمت VND18,400/حصص سے VND15,600/حصص تک مسلسل کم ہوتی گئی۔ یہ دیکھا جا سکتا ہے کہ CII کی قدر میں 15.2% کی کمی واقع ہوئی جب مسٹر بن اور ان کی اہلیہ نے "اپنا اسٹاک پھینک دیا"۔ اس کا مطلب ہے کہ عوامی حصص یافتگان کو عارضی طور پر نقصان کا سامنا کرنا پڑا کیونکہ CII کے حصص کی قیمت میں 10 اکتوبر سے 23 اکتوبر کے درمیان 15.2 فیصد کمی واقع ہوئی۔

اپنے وعدے پر عمل کرتے ہوئے، مسٹر لی کووک بن نے CII42301 کوڈڈ 10 ملین کنورٹیبل بانڈ کی خریداری کے حقوق خریدنے کے لیے رجسٹر کیا۔ مسٹر بن کی اہلیہ محترمہ ہینگ نے بھی 6 ملین کنورٹیبل بانڈ پرچیز رائٹس CII42301 خریدنے کے لیے اندراج کرایا۔ تجارتی مدت 26 اکتوبر سے 9 نومبر تک۔

بانڈ کوڈ CII42301 CII نے VND100,000/بانڈ کی قیمت کے ساتھ جاری کیا تھا۔ ایک اندازے کے مطابق مسٹر بن اور ان کی اہلیہ نے ان کنورٹیبل بانڈز کو خریدنے کے لیے تقریباً VND162 بلین خرچ کیے۔

لین دین مکمل ہونے پر، مسٹر بن اور ان کی اہلیہ بانڈ ہولڈر بن جائیں گے، جو CII کے قرض دہندگان کی حیثیت کے برابر ہیں۔ اگر ان بانڈز کو شیئرز میں تبدیل کر دیا جائے تو مسٹر بن اور ان کی اہلیہ ایک بار پھر CII کے شیئر ہولڈر بن جائیں گے۔

تاہم، ان بانڈز کو شیئرز میں تبدیل نہ کرنے کی صورت میں، مسٹر بن اور ان کی اہلیہ بانڈ ہولڈرز کی حیثیت میں ہوں گے، جو CII کے قرض دہندگان کے برابر ہیں۔ اس پوزیشن کے ساتھ، مسٹر بن اور ان کی اہلیہ کو CII کے دیوالیہ ہونے کی صورت میں دوسرے شیئر ہولڈرز سے پہلے قرض کی ادائیگی کو ترجیح دی جائے گی۔ یہ واقعی ایک ایسا مسئلہ ہے جس کے بارے میں بہت سے شیئر ہولڈرز فکر مند محسوس کرتے ہیں۔

سی آئی آئی کے سرمائے کی تنظیم نو کی کہانی کی طرف لوٹتے ہوئے، یہی مفروضہ بھی ہو سکتا ہے۔ اگر VND4,500 بلین بانڈز کو حصص میں تبدیل کر دیا جاتا ہے، تو CII تیار کردہ منظر نامے کی پیروی کرے گا، اس کے مالیاتی لیوریج تناسب کو 2.2 سے کم کر کے 1.1 گنا کر دے گا۔ لیکن اگر بانڈز کو حصص میں تبدیل نہیں کیا جاتا ہے تو، CII قرض کے اوپر قرض کی صورت حال میں ہوگا۔

ماخذ