کیا CII اپنے سرمائے کی تشکیل نو کرے گا، اس کی لچک میں اضافہ کرے گا، یا یہ اس سے بھی زیادہ قرض جمع کرے گا؟

BOT منصوبوں میں سرمایہ کاری کرنے کے لیے مالی فائدہ اٹھانے سے مالی دباؤ۔

ہو چی منہ سٹی انفراسٹرکچر انویسٹمنٹ جوائنٹ سٹاک کمپنی (CII) 2001 میں قائم ہوئی تھی اور 2006 میں ہو چی منہ سٹی اسٹاک ایکسچینج (HoSE) پر فہرست سازی شروع ہوئی تھی۔ کمپنی کی اہم کاروباری سرگرمیاں تین شعبوں پر مرکوز ہیں: سڑک اور پل کی تعمیر، پانی کا بنیادی ڈھانچہ، اور رئیل اسٹیٹ کا بنیادی ڈھانچہ۔

فی الحال، CII اپنے سرمائے کے ڈھانچے کے ارد گرد مسائل کا سامنا کر رہا ہے، جس کا لیوریج کا تناسب نسبتاً زیادہ ہے، قرض ایکویٹی سے زیادہ ہے۔ یہ مسئلہ پہلے CII نے اپنی 2023 کی غیر معمولی جنرل میٹنگ دستاویزات میں اٹھایا تھا۔

CII نے بتایا کہ گزشتہ پانچ سالوں میں، کمپنی کے کل اثاثوں میں VND 7,850 بلین (VND 20,709 بلین سے VND 28,559 بلین تک) کا اضافہ ہوا ہے جبکہ اس کا چارٹر کیپٹل VND 2,800 بلین پر تقریباً کوئی تبدیلی نہیں ہوئی ہے۔ اس کی وجہ سے اعلی سطحی مالی فائدہ ہوا ہے۔

CII کا ایک سرمایہ ڈھانچہ ہے جو مزاحمت کو بڑھاتا ہے یا مزید قرض کو روکتا ہے (شکل 1)۔ — CII اپنے سرمائے کی تشکیل نو کے لیے بانڈز میں 7 ٹریلین VND جاری کرتا ہے۔ کیا اس سے مزید قرضہ جائے گا؟ (تصویر: فراہم کردہ)

CII کی وضاحت کے مطابق، یہ کمپنی کی لیوریجڈ سرمایہ کاری کی حکمت عملی کا نتیجہ ہے جس کا مقصد سرمائے میں اضافے کے اجراء کے دوران حصص کی قدر میں کمی کو کم کرنا ہے۔ نتیجتاً، قرض کی مقدار میں اضافہ ہوا ہے، جس سے CII پر کافی مالی دباؤ پڑتا ہے کیونکہ کریڈٹ ذرائع کی مدت صرف 5-7 سال ہوتی ہے، جب کہ BOT پروجیکٹوں میں کیپٹل ریکوری کے لیے ٹول وصولی کی مدت بہت زیادہ ہوتی ہے۔

CII کو جس مسئلے کا سامنا ہے اسے سمجھا جا سکتا ہے کہ کمپنی طویل مدتی سرمایہ کاری کے لیے درمیانی مدت کے سرمائے سے قرض لے رہی ہے۔ اس سے اس کے کاروباری کاموں پر مالی دباؤ پیدا ہوا ہے۔

Q3 2023 کے اختتام تک، CII کی واجبات VND 18,022.6 بلین تھی، جو کل سرمائے کے 69.1% کے برابر ہے۔ اس میں سے، کمپنی کے پاس VND 5,106.6 بلین کے قلیل مدتی قرضے اور مالی لیز واجبات اور VND 7,791.1 بلین کے طویل مدتی قرضے اور مالی لیز واجبات تھے۔ کمپنی کے قرضوں اور مالی لیز کی واجبات کی کل رقم 12,897.7 بلین VND تھی۔

اس کے علاوہ، CII VND 2,039.7 بلین کے دیگر قلیل مدتی ادائیگیوں اور VND 2,032.2 بلین کے دیگر طویل مدتی ادائیگیوں کو بھی اپنے مالی بیانات پر ریکارڈ کر رہا ہے۔

مالی اخراجات کے حوالے سے، 2023 کے پہلے نو مہینوں میں، CII کو 1,170.2 بلین VND کے مالی اخراجات ادا کرنے تھے۔ اس رقم میں سے، VND 920 بلین سود کی ادائیگی کے لیے تھی۔ اس طرح، CII ہر ماہ VND 100 بلین سے زیادہ سود ادا کر رہا ہے، جو کہ VND 3 بلین سے زیادہ کے یومیہ سود کی ادائیگی کے دباؤ کے برابر ہے، جس میں ادائیگی کی دیگر ذمہ داریاں شامل نہیں ہیں۔

کیا سرمائے کی تنظیم نو کے لیے بانڈز میں 7 ٹریلین VND جاری کرنے کا منصوبہ مزید قرضوں کا باعث بنے گا؟

2023 کی غیر معمولی جنرل میٹنگ کے لیے دستاویزات میں، CII نے اضافی طویل مدتی بانڈز میں تقریباً 7,000 بلین VND جاری کر کے اپنے سرمائے کی تشکیل نو کے منصوبے کا اعلان کیا۔

اس میں VND 2.4 ٹریلین کے بانڈز شامل ہیں جن کی 10 سال سے زیادہ کی میچورٹی ہے، جس کی ضمانت ایک بین الاقوامی مالیاتی ادارے کے ذریعے دی گئی ہے جس کی AA- کریڈٹ ریٹنگ ہے، جس کے ساتھ کمپنی فی الحال بات چیت کر رہی ہے۔ اس کے علاوہ، کمپنی موجودہ حصص یافتگان کو 4.5 ٹریلین VND کے کنورٹیبل بانڈز بھی پیش کر رہی ہے، جس کی میچورٹی 10 سال ہے۔ فی الحال، CII VND 2.84 ٹریلین کی ایشونس ویلیو کے ساتھ کنورٹیبل بانڈز کی پہلی قسط کے اجراء پر اسٹیٹ سیکیورٹیز کمیشن کے ساتھ کام کر رہا ہے۔

CII کا ایک سرمایہ ڈھانچہ ہے جو مزاحمت کو بڑھاتا ہے یا مزید قرض کو روکتا ہے (شکل 2)۔ — CII کا کنورٹیبل بانڈز کے ذریعے سرمائے کی تشکیل نو کا منصوبہ (ماخذ: CII کی 2023 کی غیر معمولی جنرل میٹنگ دستاویزات)

CII کے تخمینوں کے مطابق، CII کا قرض سے ایکویٹی تناسب، جو 2.2 گنا تھا (Q2/2023 کے آخر تک)، پورے VND 4,500 بلین بانڈ ایشو کو شیئرز میں تبدیل کرنے کے بعد صرف 1.1 گنا رہ جائے گا۔

تاہم، یہ واضح رہے کہ یہ صرف اس صورت میں ہوتا ہے جب بانڈز کو کمپنی کے حصص میں تبدیل کیا جائے۔ اس کے برعکس، اگر تبدیلی نہیں ہوتی ہے، تو یہ اضافی سرمایہ پھر بھی قرض سمجھا جائے گا۔ کمپنی پھر قرض جمع کرنے کی صورت حال میں ہو جائے گا.

CII کے CEO اور ان کی اہلیہ نے کنورٹیبل بانڈز خریدنے کے لیے اپنے تمام حصص بیچ دیے، جس سے شیئر ہولڈرز میں تشویش بڑھ گئی۔

CII کی طرف سے جاری کردہ کنورٹیبل بانڈز کے معاملے کے گرد گھومتے ہوئے، کمپنی کے شیئر ہولڈرز حال ہی میں بہت فکر مند ہیں کیونکہ مسٹر لی کووک بن، جنرل ڈائریکٹر، اور ان کی اہلیہ نے کنورٹیبل بانڈز خریدنے کے لیے رقم استعمال کرنے کے لیے اپنے تمام حصص کی تقسیم کر دی ہے۔

خاص طور پر، مسٹر بن نے 6 ملین CII کے حصص فروخت کیے، جس سے ان کی ملکیت کا حصہ 2.13% سے کم ہو کر چارٹر کیپیٹل کے 0% ہو گیا۔ مسٹر بنہ کی اہلیہ محترمہ ہینگ نے CII کے 4 ملین شیئرز بیچے، جس سے ان کی ملکیت کا حصہ 1.41% سے کم ہو کر 0% ہو گیا۔ دونوں لین دین 10 اکتوبر سے 23 اکتوبر کے درمیان ہوئے۔

غیر معمولی جنرل میٹنگ میں، مسٹر بن نے شیئر ہولڈرز کو یقین دلایا۔ مسٹر بن کے مطابق، اس نے CII سے کنورٹیبل بانڈز خریدنے کے لیے سرمایہ اکٹھا کرنے کے لیے اپنے حصص بیچے۔ انہوں نے یہ بھی بتایا کہ ان حصص کی فروخت کے بعد کمپنی کے ساتھ ان کی پوزیشن میں کوئی تبدیلی نہیں آئی۔

اس مدت کے دوران جب مسٹر بن اور ان کی اہلیہ نے 10 ملین CII شیئرز فروخت کیے، CII کی قیمت مسلسل 18,400 VND/حصص سے کم ہو کر 15,600 VND/حصص تک پہنچ گئی۔ یہ دیکھا جا سکتا ہے کہ CII کی قدر میں 15.2 فیصد کمی واقع ہوئی جب مسٹر بن اور ان کی اہلیہ نے اپنے حصص کو "ڈمپ" کیا۔ اس کا مطلب یہ ہے کہ 10 اکتوبر اور 23 اکتوبر کے درمیان CII کے حصص کی قیمت میں 15.2% کمی کی وجہ سے عوامی حصص یافتگان کو عارضی طور پر نقصان کا سامنا کرنا پڑا۔

اپنے وعدے پر عمل کرتے ہوئے، مسٹر لی کووک بن نے کنورٹیبل بانڈز کوڈ CII42301 خریدنے کے لیے 10 ملین حقوق خریدنے کے لیے رجسٹر کیا۔ ان کی اہلیہ محترمہ ہینگ نے بھی کنورٹیبل بانڈز CII42301 خریدنے کے لیے 6 ملین حقوق کی خریداری کے لیے اندراج کرایا۔ تجارتی مدت 26 اکتوبر سے 9 نومبر تک ہے۔

بانڈز، کوڈڈ CII42301، CII کی طرف سے 100,000 VND فی بانڈ کی قیمت کے ساتھ جاری کیے گئے تھے۔ ایک اندازے کے مطابق مسٹر بن اور ان کی اہلیہ نے ان کنورٹیبل بانڈز کو خریدنے کے لیے تقریباً 162 بلین VND خرچ کیے۔

لین دین مکمل ہونے کے بعد، مسٹر بن اور ان کی اہلیہ بانڈ ہولڈر بن جائیں گے، جو CII کے قرض دہندہ ہونے کے برابر ہے۔ اگر ان بانڈز کو شیئرز میں تبدیل کر دیا جائے تو مسٹر بن اور ان کی اہلیہ ایک بار پھر CII کے شیئر ہولڈر بن جائیں گے۔

تاہم، اگر ان بانڈز کو شیئرز میں تبدیل نہیں کیا جاتا ہے، تو مسٹر بن اور ان کی اہلیہ بانڈ ہولڈرز کی پوزیشن میں ہوں گے، جو CII کے قرض دہندگان کے برابر ہیں۔ اس پوزیشن کے ساتھ، مسٹر بن اور ان کی اہلیہ کو CII کے دیوالیہ ہونے کی صورت میں دوسرے شیئر ہولڈرز سے پہلے قرض کی ادائیگی میں ترجیح حاصل ہوگی۔ یہ بہت سے شیئر ہولڈرز کے لیے ایک حقیقی تشویش ہے۔

CII کی کیپٹل ری سٹرکچرنگ کی کہانی کی طرف لوٹتے ہوئے، ایسا ہی مفروضہ بھی بنایا جا سکتا ہے۔ اگر 4,500 بلین VND مالیت کے بانڈز کو حصص میں تبدیل کر دیا جاتا ہے، تو CII تصور کردہ منظر نامے کی پیروی کرے گا، جس سے اس کے مالیاتی لیوریج کا تناسب 2.2 سے 1.1 گنا تک کم ہو جائے گا۔ لیکن اگر بانڈز کو حصص میں تبدیل نہیں کیا جاتا ہے، تو CII کو مزید قرض جمع کرنے کی صورت حال کا سامنا کرنا پڑے گا۔

ماخذ