منظور جديد في التفكير بشأن إصلاح سوق الذهب.

لقد حان الوقت لطريقة تفكير مختلفة: فالذهب لا يتعلق بالإدارة، بل بالثقة – نحن بحاجة إلى بناء الثقة في فئات الأصول المشروعة.

طالما أن السوق يفتقر إلى خيارات بديلة ضمن نظام الأصول الرسمي، فإن أي إصلاحات لسوق الذهب لن تعالج سوى الأعراض، وليس السبب الجذري.

اطرح الأسئلة الصحيحة عند تعديل المرسوم 24/2012/ND-CP.

بحسب توضيح بنك الدولة الفيتنامي، فإن "الهدف من تعديل وتكملة المرسوم رقم 24/2012/ND-CP هو معالجة الصعوبات وأوجه القصور التي تظهر في الممارسة العملية؛ وتحسين كفاءة إدارة سوق الذهب". ومع ذلك، فإن هذا نهج تقني أحادي الاتجاه، غالباً ما يؤدي إلى حلول مؤقتة مثل زيادة المعروض من الذهب، والتدخل في الأسعار، ومراقبة السوق.

في الواقع، على الرغم من ضرورة الحلول التقنية، إلا أنها غير كافية وتجعلنا نتخلف باستمرار عن السوق. السؤال الصحيح على المستوى الاستراتيجي الوطني هو: "كيف يمكننا خلق فئات أصول متعددة تُعزز الثقة بحيث لا يضطر الناس إلى اختيار الذهب كخيارهم الوحيد؟"

إن التفاوت الواسع النطاق الحالي بين أسعار الذهب المحلية والدولية، والذي يثير قلقًا عامًا، ليس هو السبب بل هو عرض يعكس ضعف الثقة في أصول أخرى مثل الأسهم والسندات والعقارات أو النظام المصرفي العالمي والبيئة الاقتصادية الكلية.

سوق الأصول في فيتنام ضعيف للغاية ومستقطب، ويفتقر إلى فئات أصول وسيطة مثل شهادات الذهب، والذهب الرقمي، أو حسابات التوفير ذات الفائدة المحمية من التضخم. ويعكس الذهب هذا النقص في الخيارات البديلة.

تتمحور مسودة التعديلات على المرسوم رقم 24/2012/ND-CP ومقترحات وزارة الأمن العام ووزارة المالية وبنك الدولة الفيتنامي حول "السيطرة" و"الشفافية" و"استقرار" السوق. مع ذلك، ثمة مسألة أعمق تستدعي التوضيح: لماذا لا يزال الناس يلجؤون إلى الذهب، رغم وجود الأسهم والسندات والبنوك في النظام المالي؟ الإجابة واضحة: لأنه الأصل الوحيد الذي يمكن للناس "رؤيته" و"امتلاكه" و"بيعه" في أي وقت.

طالما يفتقر السوق إلى خيارات ضمن نظام الأصول الرسمي، فإن أي إصلاحات للذهب لن تعالج سوى الأعراض، لا السبب الجذري. لقد حان الوقت لتغيير طريقة التفكير. وعليه، لا ينبغي أن يكون الذهب هو المشكلة التي يجب إدارتها، بل الأصل الذي يجب الوثوق به - فنحن بحاجة إلى بناء الثقة في فئات الأصول المشروعة.

انطلاقاً من هذه الفرضية، يبرز السؤال المحوري: كيف نضمن أن يختار الناس الذهب، وأن يثقوا أيضاً بفئات الأصول المشروعة الأخرى؟ سيركز القسم التالي حصراً على فئة الأصول ضمن منظومة الذهب. لا يطالب الناس بالضرورة بانخفاض أسعار الذهب، بل يطالبون بفارق سعر معقول وشفاف يمكن تفسيره بأهداف السياسة العامة.

عندما يتجاوز الفرق بين سعر الذهب في شركة SJC وسعر الذهب العالمي 20-30 مليون دونغ فيتنامي للأونصة دون تفسير واضح، يصبح ذلك فجوة بين السياسة والثقة.

الهيكل التشغيلي لـ "بطارية سعر الصرف"

ونظراً لأن السياسة النقدية تقتصر على السيطرة على التضخم، فهناك أيضاً أسباب تجعل البنك المركزي غير قادر على تخصيص احتياطياته من العملات الأجنبية للتدخل كلما شهد سوق الذهب تقلبات كبيرة.

أولاً، على مدى عقود، كانت احتياطياتنا من الدولار الأمريكي منخفضة باستمرار (ما يعادل حوالي 3 أشهر من الواردات - قريبة من عتبة الأمان).

ثانياً، أسواق الذهب والعملات الأجنبية "تفوح منها رائحة" عدم الاستقرار النفسي، بدلاً من أن تكون مدفوعة بالعرض والطلب الفعليين.

ثالثًا، أدت أوجه القصور في أسواق الأصول الأخرى مثل الأسهم والسندات إلى انتشار واسع النطاق للشعور الدفاعي: فالناس لا يسحبون الأموال بشكل جماعي، بل يحولون مدخراتهم بهدوء إلى الذهب والدولار الأمريكي، مما يخلق ضغطًا مستمرًا على أسعار الصرف وأسعار الذهب.

يقودنا هذا الواقع إلى التفكير المعاكس: فبدلاً من استخدام الدولار الأمريكي لدعم الذهب، ينبغي لنا ابتكار آلية لتحويل الذهب إلى "بطارية معنوية" قادرة على إعادة شحن الثقة عندما يكون سعر صرف الدونغ الفيتنامي موضع شك، دون الحاجة إلى إنفاق عملات أجنبية. عندما يتعذر "توليد الطاقة" بالدولار الأمريكي، تحتاج الحكومة إلى إعادة شحن الثقة من خلال الذهب كحاجز لامتصاص القلق. ويمكن تحقيق ذلك عبر آلية "بطارية سعر الصرف" (انظر الجدول).

مبدأ عمل "بطارية سعر الصرف" هو كما يلي: عندما يشهد السوق تقلبات كبيرة (تضخم، توتر سعر الصرف)، يميل الناس إلى التحول إلى الدولار الأمريكي أو الذهب -> [انعدام الأمان] -> [التحول إلى بورصة ذهب قانونية] -> [معاملات موحدة - يتم توجيه التوقعات] -> [يتم "تخفيف" الثقة → لا يحتاج سعر الصرف إلى "دعم"] -> [استقرار المعنويات] -> [يضيق فارق سعر الذهب].

لذا، لم يعد استقرار سعر الصرف مصدر قلق رئيسي ودائم عند إدارة سوق الذهب؛ بل أصبح الأمر أشبه بمعركة لضبط التوقعات. فإذا لم يرغب بنك الدولة الفيتنامي أو لم يتمكن من بيع الدولار الأمريكي، فإنه يوجه القلق نحو بيئة خاضعة للسيطرة. ويُعدّ "مقياس سعر الصرف" بمثابة منظم "الجهاز العصبي" للسوق.

آلية حماية "بطارية سعر الصرف"

عندما يشهد السوق تقلبات، يمكن لبنك الدولة الفيتنامي تفعيل آلية "جسر السيولة". تتيح هذه الآلية للأفراد تحويل الذهب إلى عملة الدونغ الفيتنامية (والعكس صحيح) عبر مؤسسات خاضعة للرقابة (البنوك التجارية، وصناديق استقرار الذهب، ومؤسسات إنتاج وتجارة الذهب المعتمدة) دون التأثير على سوق الذهب المادي أو الضغط على سعر الصرف (انظر الجدول).

الذهب ليس مجرد قطعة من الذهب، بل هو عقدة في شبكة من الأصول الرقمية.

بينما يتجه العالم نحو ترميز الأصول، باستخدام الذهب كضمان للعملات المستقرة أو الأصول الرقمية المعترف بها قانونيًا، ما زلنا نعاني من مشكلة الذهب المادي.

تدرس الحكومة حاليًا مقترح إنشاء بورصة للأصول الرقمية. وفي حال تطبيق هذا المقترح ودمجه مع الذهب الرقمي، سنشهد نظامًا ذهبيًا رقميًا مدعومًا بالذهب المادي وخاضعًا لسيطرة الدولة. سيتمكن الأفراد من شراء وبيع ورهن ونقل الذهب في بيئة رقمية، دون مخاطر العملات الرقمية الحالية؛ وستحتفظ الدولة بالسيطرة مع إنشاء سوق أصول يتمتع بمستوى ثقة أعلى من البنوك، ولكنه أكثر مرونة من الذهب المادي.

في عصر الأصول الرقمية، يبرز تحويل الذهب المادي إلى أصول رقمية قابلة للتداول كاتجاه عالمي. فمع منصات مثل XAUT من Tether وPAXG من Paxos وPMGT التابعة للحكومة الأسترالية، شهد العالم موجة من "رقمنة المعادن الثمينة" تهدف إلى إنشاء فئة أصول مستقرة وقابلة للتجزئة وسهلة التداول، مع الحفاظ على جذورها المادية.

على وجه التحديد، فإنّ PAXG مدعومة بذهب حقيقي محفوظ في خزائن شركة برينكس، تحت إشراف هيئة الرقابة المالية في نيويورك. وتدّعي XAUT أيضاً امتلاكها احتياطيات حقيقية من الذهب، على الرغم من وجود تساؤلات حول شفافيتها. أما PMGT، الصادرة عن دار سك العملة في بيرث، فلديها شهادة ذهب مادية متاحة للجمهور.

من الأهمية بمكان أن تمتلك هذه الدول قوانين واضحة، وأنظمة تدقيق مستقلة، وقدرة على حل النزاعات عبر المحاكم. فإذا اقتصر نظرنا إلى الذهب الرقمي ومنصات تداول الذهب على كونه مسألة تقنية فحسب، دون إطار قانوني واضح، فقد يتحول الذهب الرقمي إلى أداة للمضاربة تنتشر بسرعة عبر وسائل التواصل الاجتماعي، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار الذهب المحلية بشكل خارج عن السيطرة؛ وخلق ثغرة قانونية عند تداوله عبر الحدود، متجاوزًا بذلك الرقابة المالية؛ وتقويض دور النظام المصرفي التقليدي إذا تعامل الناس مع رموز الذهب كودائع تدر فوائد.

في الوقت الحالي، وخلال المرحلة التجريبية وأثناء تحسين الإطار القانوني، قد لا نحتاج إلى التسرع في ترميز الذهب، ولكن يمكننا البدء بتطوير صناديق الاستثمار المتداولة المحلية للذهب (صناديق متداولة في البورصة، مصممة لتتبع سعر الذهب أو الأصول المرتبطة بالذهب)؛ وإنشاء بيئة تجريبية لـ "حسابات الذهب الرقمية" في بعض البنوك ذات أنظمة الحوكمة الجيدة والتأمين ضد المخاطر وعمليات التدقيق المستقلة؛ وبناء إطار قانوني للأصول الرقمية المدعومة بأصول حقيقية، بدءًا من المنتجات ذات المخاطر النظامية المنخفضة، ثم التقدم إلى الاختبار باستخدام الذهب.

الخلاصة

يهدف الإطار والمقترحات الواردة في هذه المقالة إلى إثبات أن تفاوت أسعار الذهب لا يكمن في الذهب نفسه، بل في الفجوة بين الأصول، وبين السياسات والمعتقدات. لا تهدف إصلاحات السوق إلى إدارة الأسعار، بل إلى إصلاح هيكل سوق الذهب. فبدون منظومة معتقدات، سيعتمد الناس على الشيء الوحيد الذي يفهمونه: الذهب. حل مشكلة الذهب يعني تهيئة بيئة لا يحتاج فيها الناس إلى طرح الكثير من الأسئلة حوله.

المصدر: https://baodautu.vn/cach-nhin-moi-trong-tu-duy-cai-cach-thi-truong-vang-d335305.html