آفاق جديدة في التفكير بشأن إصلاح سوق الذهب

لقد حان الوقت لطريقة تفكير مختلفة: الذهب ليس مسألة إدارة، بل مسألة ثقة - نحن بحاجة إلى بناء الثقة في فئات الأصول المشروعة.

عندما يفتقر السوق إلى الخيارات في نظام الأصول الرسمي، فإن أي إصلاح للذهب لا يعدو أن يكون "علاجاً للأعراض، وليس السبب الجذري".

اطرح الأسئلة الصحيحة عند تحرير المرسوم 24/2012/ND-CP

وفقًا لتوضيح البنك المركزي، فإن "الهدف من تعديل المرسوم 24/2012/ND-CP وتكميله هو معالجة الصعوبات والنقائص الناشئة في التطبيق العملي، وتحسين فعالية إدارة سوق الذهب". ومع ذلك، تُعدّ هذه مشكلة فنية أحادية الجانب، وغالبًا ما تؤدي إلى حلول مؤقتة، مثل زيادة المعروض من الذهب، والتدخل في الأسعار، وتفتيش السوق.

في الواقع، الحلول التقنية، رغم ضرورتها، لا تكفي وتُبقينا دائمًا متخلفين عن السوق. ينبغي أن يكون السؤال الصحيح على المستوى الاستراتيجي الوطني: "كيف ننشئ فئات أصول متعددة بثقة كافية بحيث لا يضطر الناس لاختيار الذهب كخيار وحيد؟"

إن التفاوت الكبير الحالي بين أسعار الذهب المحلية والعالمية ليس هو السبب، بل هو أحد أعراض ضعف الثقة في الأصول الأخرى مثل الأسهم والسندات والعقارات، أو النظام المصرفي العالمي والنظام الاقتصادي الكلي .

سوق الأصول في فيتنام ضعيفٌ ومُستقطبٌ للغاية، إذ يفتقر إلى فئات أصول وسيطة مثل شهادات الذهب، والذهب الرقمي، وقنوات الادخار المُضادة للتضخم. ولا يعكس الذهب سوى قلة الخيارات المتاحة.

تتمحور مشاريع تعديلات المرسوم 24/2012/ND-CP ومقترحات وزارة الأمن العام ، ووزارة المالية، وبنك الدولة... جميعها حول "السيطرة" أو "الشفافية" أو "استقرار" السوق. ولكن هناك غموضٌ عميقٌ يحتاج إلى توضيحٍ من جذوره: لماذا لا يزال الناس يسعون إلى الذهب، رغم أن النظام المالي يضمّ بالفعل أسهمًا وسنداتٍ وبنوكًا؟ ليس من الصعب إيجاد إجابةٍ: لأنه الأصل الوحيد الذي يمكن للناس "رؤيته" و"الاحتفاظ به" و"التخلص منه في أي وقت".

عندما يفتقر السوق إلى خيارات في نظام الأصول الرسمي، فإن أي إصلاح للذهب هو مجرد "معالجة للأعراض، لا للسبب الجذري". لقد حان الوقت لطريقة تفكير مختلفة. وبناءً على ذلك، فإن الذهب ليس مسألة إدارة، بل هو أصل يحتاج إلى ثقة - نحن بحاجة إلى بناء الثقة في فئات الأصول القانونية.

بطرح المشكلة بهذه الطريقة، فإن السؤال المحوري الذي يجب طرحه هو: كيف يمكن للناس ليس فقط اختيار الذهب، بل أيضًا الثقة في قنوات الأصول القانونية الأخرى؟ يركز الجزء التالي فقط على فئة الأصول في منظومة الذهب. لا يطالب الناس بالضرورة بانخفاض أسعار الذهب، بل يطالبون بفارق معقول وشفاف يمكن تفسيره بأهداف السياسة.

عندما يتجاوز الفرق بين سعر الذهب لدى مجلس القضاء الأعلى وسعر الذهب العالمي 20 - 30 مليون دونج/تيل، وبدون إطار تفسيري واضح، يصبح ذلك فجوة بين السياسة والثقة.

الهيكل التشغيلي لـ "بطارية سعر الصرف"

وفي سياق اقتصار السياسة النقدية على هدف السيطرة على التضخم، هناك أيضاً أسباب تجعل البنك المركزي غير قادر على تقسيم احتياطياته من النقد الأجنبي للتدخل عندما تشهد سوق الذهب تقلبات كبيرة.

أولا، ظلت احتياطياتنا من الدولار الأميركي منخفضة باستمرار لعقود من الزمن (أي ما يعادل نحو ثلاثة أشهر من الواردات ــ وهو ما يقترب من عتبة الأمان).

ثانياً، إن أسواق الذهب والعملات الأجنبية "تبعث على" عدم الاستقرار النفسي، وليس العرض والطلب الحقيقيين.

ثالثا، إن القصور في أسواق الأصول الأخرى مثل الأسهم والسندات يؤدي إلى عقلية دفاعية واسعة النطاق: فالناس لا يسحبون الأموال بشكل جماعي، بل ينقلون المدخرات بهدوء إلى الذهب والدولار الأمريكي، مما يخلق ضغطا مستمرا على أسعار الصرف وأسعار الذهب.

هذا الواقع يقودنا إلى التفكير المعاكس: فبدلاً من استخدام الدولار الأمريكي لدعم الذهب، ينبغي علينا إنشاء آلية لتحويل الذهب إلى "بطارية نفسية" تُعيد شحن الثقة عند الشك في قيمة الدونغ الفيتنامي، دون الحاجة إلى إنفاق العملات الأجنبية. وعندما يتعذر "توليد الكهرباء" بالدولار الأمريكي، تحتاج الحكومة إلى شحن الثقة بالذهب كعازل لامتصاص القلق. ويمكن تحقيق ذلك من خلال آلية "بطارية سعر الصرف" (انظر الجدول).

مبدأ تشغيل "بطارية سعر الصرف" هو كما يلي: عندما يكون السوق لديه تقلبات كبيرة (التضخم، توتر سعر الصرف)، يميل الناس إلى التحول إلى الدولار الأمريكي أو الذهب -> [علم النفس المضطرب] -> [التحول إلى بورصات الذهب القانونية] -> [المعاملات الموحدة - التوقعات الموجهة] -> [الثقة "تخفيف الضغط" → سعر الصرف لا يحتاج إلى "دعم"] -> [علم النفس المستقر] -> [يضيق فرق سعر الذهب].

وبالتالي، لم يعد استقرار سعر الصرف مصدر قلق رئيسي ودائم عند إدارة سوق الذهب، بل أصبح معركةً لتنظيم التوقعات. إذا لم يرغب بنك الدولة في بيع الدولار الأمريكي أو لم يستطع ذلك، فعليه توجيه القلق إلى مكانٍ مُسيطر عليه. فـ"بطارية سعر الصرف" هي مُنظّم ضغط "الجهاز العصبي" للسوق.

آلية حماية "بطارية سعر الصرف"

عند تقلبات السوق، يُمكن للبنك المركزي استخدام آلية "جسر السيولة". وهي أداة تُساعد الأفراد على تحويل أموالهم من الذهب إلى دونغ فيتنامي (والعكس صحيح) من خلال مؤسسات خاضعة للرقابة (البنوك التجارية، وصناديق تثبيت الذهب، ومؤسسات إنتاج وتداول الذهب المُخصصة)، دون الإخلال بسوق الذهب الفعلي أو الضغط على سعر الصرف (انظر الجدول).

الذهب ليس مجرد قطعة، بل هو عقدة في شبكة الأصول الرقمية

في حين يتجه العالم نحو رمزية الأصول، باستخدام الذهب كضمان للعملات المستقرة أو الأصول الرقمية المعتمدة قانونيًا، فإننا لا نزال نكافح مع سبائك الذهب المادية.

تدرس الحكومة حاليًا مقترح إنشاء سوق لتداول الأصول الرقمية. في حال تنفيذه ودمج الذهب الرقمي فيه، سنشهد نظامًا للذهب الرقمي، مضمونًا بالذهب المادي الخاضع لسيطرة الدولة؛ حيث يمكن للناس شراء الذهب وبيعه ورهنه ونقله في بيئة رقمية، ولكن دون مخاطر العملات المشفرة الحالية؛ كما يمكن للدولة الحفاظ على سيطرتها وإنشاء سوق أصول يتمتع بثقة أعلى من البنوك، ولكنه أكثر مرونة من الذهب المادي.

في عصر الأصول الرقمية، يبرز رمز الذهب - أي تحويل الذهب المادي إلى أصل رقمي قابل للتداول - كتوجه عالمي. مع عملة XAUT من Tether، وPAXG من Paxos، وPMGT من الحكومة الأسترالية، شهد العالم موجة من "رقمنة المعادن الثمينة" لإنشاء فئة أصول مستقرة وقابلة للتجزئة وعابرة للحدود، مع الحفاظ على جذورها المادية.

على وجه التحديد، يُدعم PAXG بذهب حقيقي في خزائن برينك، تحت إشراف هيئة نيويورك المالية. كما تزعم XAUT امتلاكها احتياطيات ذهب حقيقية، على الرغم من التشكيك في شفافيتها. تُصدر شركة بيرث مينت PMGT، مع شهادة ذهب مادية عامة.

من الضروري أن تمتلك هذه الدول قوانين واضحة، وأنظمة تدقيق مستقلة، وقدرة على حل النزاعات عبر المحاكم. إذا اعتبرنا الذهب الرقمي وبورصاته مسائل تكنولوجية فحسب، فبدون نظام قانوني واضح، قد يصبح الذهب الرقمي أداة مضاربة تنتشر بسرعة عبر شبكات التواصل الاجتماعي، مما يدفع أسعار الذهب المحلية إلى حافة الهاوية؛ ويخلق "طبقة أصول متسربة قانونيًا" عند تداولها عبر الحدود، متجنبًا الرقابة المالية؛ ويضعف دور النظام المصرفي التقليدي، إذا اعتبر الناس رموز الذهب ودائع بفائدة.

وفي المستقبل القريب، أثناء تجربة وإكمال الإطار القانوني، قد لا نحتاج إلى التسرع في مسار رمزية الذهب، ولكن يمكننا البدء بتطوير صندوق محلي للذهب (صندوق متداول في البورصة مدرج في البورصة، مصمم لتتبع سعر الذهب أو الأصول المرتبطة بالذهب)؛ وإنشاء صندوق رمل لتجربة "حسابات الذهب الرقمية" في عدد من البنوك ذات أنظمة حوكمة جيدة، وتأمين المخاطر، وعمليات التدقيق المستقلة؛ وبناء إطار قانوني للأصول الرقمية المضمونة بأصول حقيقية، بدءًا بالمنتجات ذات المخاطر النظامية المنخفضة، ثم الانتقال إلى اختبار الذهب.

استنتج

تهدف الإطار والمقترحات الواردة في هذه المقالة إلى إثبات أمر واحد، وهو أن فجوة سعر الذهب ليست في الذهب نفسه، بل في الفجوة بين الأصول، وبين السياسات والمعتقدات. لا تهدف إصلاحات السوق إلى إدارة الأسعار، بل إلى إصلاح هيكل سوق الذهب. فبدون بيئة من الثقة، سيلجأ الناس إلى الشيء الوحيد الذي يفهمونه، وهو الذهب. يكمن حل مشكلة الذهب في خلق بيئة لا يحتاج فيها الناس إلى طرح أسئلة كثيرة عنه.

المصدر: https://baodautu.vn/cach-nhin-moi-trong-tu-duy-cai-cach-thi-truong-vang-d335305.html