بعد أسبوع قوي بفضل تأثير الترقية واختراق أسهم الشركات ذات القيمة السوقية الكبيرة، استهلت سوق الأسهم الفيتنامية الأسبوع الجديد بجلستين من الارتفاع، لتصل إلى ذروة قصيرة الأجل عند حوالي 1800 نقطة. إلا أن ضغوط جني الأرباح سرعان ما ظهرت، مما أدى إلى انعكاس اتجاه المؤشر الرئيسي وانخفاض حاد. في نهاية الأسبوع، خسر مؤشر VN أكثر من 16 نقطة (-0.94%) ليصل إلى 1731.19 نقطة، ليعود لاختبار مستوى الدعم عند 1700 نقطة.
باع المستثمرون الأجانب صافي أكثر من 90 مليار دونج
تجدر الإشارة إلى أن المستثمرين الأجانب واصلوا ضغط البيع الصافي بقيمة آلاف المليارات من دونغ في الجلسة الواحدة. وفي جلسة تداول 16 أكتوبر فقط، قامت هذه المجموعة، على نحو غير متوقع، بشراء صافٍ طفيف في قاعة بورصة هونج كونج، إلا أن صافي البيع التراكمي للأسبوع بأكمله تجاوز 5,167 مليار دونغ فيتنامي.
منذ بداية عام 2025، تجاوز صافي سحب رأس المال من المستثمرين الأجانب 90 تريليون دونج، وهو أعلى رقم منذ سنوات عديدة، مما يعكس المشاعر الحذرة في مواجهة تقلبات أسعار الصرف والسياسات النقدية العالمية.
مع ذلك، لا يزال السوق يتمتع بفرصة واعدة مع استمرار نمو قطاع إدارة الصناديق. يوجد في فيتنام حاليًا 43 شركة لإدارة الصناديق، تدير أصولًا إجمالية تتجاوز 800 ألف مليار دونج فيتنامي، أي أكثر من سبعة أضعاف ما كانت عليه في عام 2014، بمعدل نمو سنوي متوسط يبلغ حوالي 20%. ومن المتوقع أن يكون هذا التطور عاملًا مهمًا في تعزيز ثقة المستثمرين الأجانب وخلق تدفقات رأس مال مستقرة لسوق الأسهم.
في مؤتمرٍ حول جذب الاستثمارات الأجنبية الأسبوع الماضي، صرّحت السيدة نجوين نجوك آنه، المديرة العامة لشركة إدارة الأصول SSIAM، بأنّ فيتنام بحاجة إلى "إزالة المزيد من العوائق" للاحتفاظ بالمستثمرين الأجانب والحدّ من ظاهرة البيع الصافي المُطوّل. وحسب قولها، فإنّ الخطر الأكبر الآن هو سعر الصرف. ففي عام 2024، ارتفع سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الدونغ الفيتنامي بنسبة 4.5%، ومنذ بداية عام 2025 وحتى الآن، ارتفع بنحو 3.5%. حتى أنّ بعض الصناديق التايلاندية خسرت ما يصل إلى 9% بسبب تقلبات سعر الصرف. وعلّقت السيدة نجوك آنه قائلةً: "هذه التكلفة تُقلّل مباشرةً من أرباح الاستثمار، مما يجعل السوق الفيتنامية أقلّ جاذبيةً من دول أخرى في المنطقة".
ما هو سبب البيع الصافي؟
وفقاً لها، تكمن المشكلة في التعميم رقم 02/2021 الصادر عن بنك الدولة. ينص هذا التعميم على أنه لا يُسمح للمؤسسات الائتمانية إلا ببيع عقود آجلة للعملات الأجنبية للمستثمرين الأجانب الذين يمتلكون سندات حكومية ، بينما لا تملك صناديق الاستثمار في الأسهم أدوات للتحوط من مخاطر أسعار الصرف. واقترح ممثل SSIAM قائلاً: "إذا سمح بنك الدولة قريباً بآلية مناسبة "لحماية" سعر الصرف، فسيكون ذلك بمثابة رافعة مهمة للمساعدة في جذب المزيد من تدفقات رأس المال طويلة الأجل".
المستثمرون الأجانب بحاجة إلى آليات أكثر لتقليص البيع الصافي (صورة توضيحية)
بالإضافة إلى ذلك، ينبغي تحسين سياسات الضرائب والرسوم لتشجيع الاستثمار. وقد اقترح مشروع قانون ضريبة الدخل الشخصي الجديد إعفاءً من ضريبة نقل ملكية شهادات الصناديق إذا كانت مدة الاحتفاظ بها سنتين أو أكثر، وتخفيضًا بنسبة 50% من ضريبة أرباح الأسهم من الصندوق. ومع ذلك، لم تُصدر اللوائح التوجيهية بعد، مما يُسبب ارتباكًا للشركات عند تطبيقها. وتوصي جمعية المستثمرين في القطاع الخاص (SSIAM) بأن تُصدر وزارة المالية قريبًا إرشادات محددة لإنشاء ممر قانوني واضح.
علاوة على ذلك، يُسبب اختلاف اللوائح الضريبية أيضًا عوائق للمستثمرين الأجانب. فوفقًا للتعميم التوجيهي لضريبة الدخل الشخصي، لا يخضع المستثمرون الأجانب إلا لضريبة بنسبة 0.1% عند بيع أسهم في شركات عامة، ولكن وفقًا لقانون ضريبة دخل الشركات، يتعين عليهم دفع ما يصل إلى 20% من الأرباح عند بيع أسهم في شركات غير عامة. وقد اقترح ممثلو SSIAM ضرورة توحيد معدل الضريبة البالغ 0.1% في جميع الحالات لتعزيز تنافسية السوق الفيتنامية.
هناك مشكلة أخرى تتمثل في عدم السماح للصناديق المفتوحة باقتراض رأس مال من البنوك لعدم تمتعها بوضع قانوني. عندما يسحب المستثمرون رؤوس أموالهم بأعداد كبيرة، تُجبر الصناديق على بيع الأسهم بدلاً من الاقتراض قصير الأجل لموازنة السيولة، مما يُسبب زيادة حادة في ضغط البيع في السوق. لذلك، توصي جمعية SSIAM بالسماح للصناديق المفتوحة بالوصول إلى مصادر قروض معقولة، مع توسيع نطاق الاستثمار في الأوراق المالية المشتقة لتحسين الأرباح، بدلاً من الاقتصار على استخدام الأدوات المشتقة للتحوط من المخاطر كما هو الحال حاليًا.
المصدر: https://nld.com.vn/day-la-nguyen-nhan-khien-khoi-ngoai-ban-hang-chuc-ngan-ti-dong-tren-san-chung-khoan-196251019081537485.htm
تعليق (0)