التدفق النقدي في ظل أزمة التعريفات الجمركية العالمية: ما هي الأسهم المشرقة في النصف الثاني من العام؟

أزمة التعريفات العالمية، والسياسات النقدية المتشددة، وعدم الاستقرار الجيوسياسي في العديد من المناطق، تجعل التدفقات النقدية العالمية أكثر حذرًا من أي وقت مضى. في خضم هذه المتغيرات الكبيرة، تُشير ACBS إلى مجموعة من مجموعات الأسهم ذات آفاق ربحية مستقرة في النصف الثاني من عام 2025، وخاصةً في القطاعات التي تستفيد من الاستهلاك المحلي والاستثمار العام والتكنولوجيا.

خطران كبيران يهددان الأسهم

وفقًا لتقييم شركة ACB للأوراق المالية (ACBS)، سيظل الاقتصاد العالمي، من الآن وحتى نهاية عام 2025، تحت ضغطٍ كبير، في ظلّ خطرين رئيسيين: أولهما التوترات الجيوسياسية والاستقطاب، مما قد يؤدي إلى تصاعد الحروب التجارية، ويؤثر بشكل مباشر على سلسلة التوريد، ويهدد النمو. ثانيهما السياسة النقدية المتشددة للدول المتقدمة، مع الحفاظ على أسعار الفائدة عند مستويات مرتفعة، في حين تواجه العديد من الدول مشكلة تزايد الدين العام.

تُعدّ سياسة التعريفات الجمركية الأمريكية الجديدة، التي أُعلن عنها في 2 أبريل/نيسان 2025، والتي أطلقتها إدارة الرئيس دونالد ترامب، نقطةً فارقةً في المشهد الاقتصادي . وقد دفعت هذه السياسة العديد من المنظمات الكبرى، مثل صندوق النقد الدولي ومنظمة التعاون الاقتصادي والتنمية، إلى خفض توقعاتها للنمو الاقتصادي العالمي. وتحديدًا، عدّل صندوق النقد الدولي توقعاته إلى 2.8% (بانخفاض 0.4 نقطة مئوية)، بينما خفضتها منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية أيضًا من 3.3% إلى 2.9%.

تعتقد ACBS أن أكبر خطر ناجم عن سياسة التعريفات الجمركية الأمريكية هو عدم القدرة على التنبؤ بالقرارات. غالبًا ما تستغرق المفاوضات الرامية إلى إيجاد أرضية مشتركة وقتًا طويلاً، لذا من المرجح أن تستمر هذه البيئة غير المستقرة حتى نهاية ولاية الرئيس ترامب على الأقل.

في هذا السياق، يتحول التدفق النقدي في السوق المالية العالمية نحو قنوات استثمارية أكثر أمانًا، مثل الذهب وصناديق الادخار قصيرة الأجل أو أسواق الأسهم في مناطق مثل الاتحاد الأوروبي واليابان وألمانيا، حيث تُباع الأسهم بأسعار جذابة. في الوقت نفسه، يتراجع الدولار الأمريكي بشكل طفيف مقارنةً بالعملات القوية الأخرى، بينما لا يزال العائد على سندات الحكومة الأمريكية مرتفعًا بسبب المخاوف بشأن عجز الموازنة والدين العام.

فيتنام قوية داخليًا ولكنها تتعرض لضغط مضاعف من الخارج

في مواجهة التطورات العالمية، لا يزال الاقتصاد الفيتنامي غير محصن من التأثيرات، لا سيما فيما يتعلق بالتعريفات الجمركية. فرغم أن المفاوضات الأخيرة تُظهر احتفاظ فيتنام بميزة ضريبية تفضيلية بنسبة 20% على الصادرات الرسمية، فإن فرض ضريبة تصل إلى 40% على سلع الترانزيت - إلى جانب نموذج اقتصادي مفتوح ونسبة كبيرة من شركات الاستثمار الأجنبي المباشر - يضع فيتنام ضمن فئة الدول الأكثر تأثرًا بالصعوبات التي تواجهها التجارة العالمية.

ومع ذلك، يرى مركز أبحاث الأعمال الآسيوي (ACBS) أن أسس النمو في فيتنام لا تزال متينة بفضل جهود الحكومة لتعزيز الموارد الداخلية وتنويع العلاقات الدبلوماسية، وتعزيز القطاع الاقتصادي الخاص، وتشجيع الصناعات التكنولوجية الجديدة، مثل الذكاء الاصطناعي. إضافةً إلى ذلك، ستُشكل المشاركة الواسعة في اتفاقيات التجارة الحرة نقطة انطلاقٍ لنمو الاقتصاد بشكل مستدام على المدى الطويل.

على المدى القصير، ورغم وجود العديد من النقاط الإيجابية، مثل تعزيز الاستثمار العام، وتعافي الاستهلاك المحلي، واستمرار تحول تدفقات رأس المال الأجنبي المباشر بشكل إيجابي، إلا أن عوامل عدم الاستقرار الخارجي لا تزال تؤثر على معدل النمو. وقد عدّلت العديد من المنظمات الدولية توقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي لفيتنام لعام 2025 إلى متوسط ​​6.3%؛ بينما يتوقع صندوق النقد الدولي وحده 5.2% فقط. كما خفضت ACBS توقعاتها لنمو الناتج المحلي الإجمالي إلى ما بين 6.5% و7% (كانت سابقًا 7% و7.5%).

لا تزال سوق الأوراق المالية تتمتع بالعديد من النقاط الإيجابية.

فيما يتعلق بالسوق المالية، ترى ACBS أن عملية ترقية سوق الأسهم الفيتنامية لا تزال تسير على الطريق الصحيح. منذ نهاية عام 2024، بدأ تطبيق لوائح جديدة بشأن المعاملات غير التمويلية المسبقة. كما دخل نظام تكنولوجيا المعلومات لإدارة وتشغيل المعاملات في سوق الأسهم الفيتنامية (KRX) حيز التنفيذ رسميًا منذ مايو 2025. ومع هذه التغييرات، من المرجح جدًا أن تتم ترقية فيتنام من قبل مؤشر FTSE إلى سوق ناشئة ثانوية خلال فترة المراجعة في سبتمبر 2025، مما سيساعد على جذب المزيد من التدفقات النقدية من المستثمرين المؤسسيين الأجانب، مما يُعزز نمو السوق على المديين المتوسط ​​والطويل.

بناءً على توقعات الاقتصاد الكلي وعوامل دعم السياسات، رفعت ACBS توقعاتها لنمو الأرباح بعد الضريبة للشركات المدرجة (التي تُمثل أكثر من 50% من رأس مال بورصة HOSE) في عام 2025 إلى 11.6% على أساس سنوي. مع تقييمات معقولة (يتذبذب مكرر الربحية حول متوسط ​​ثلاث سنوات)، تتوقع ACBS أن يتراوح مؤشر VN بين 1350 و1500 نقطة. ومن المؤشرات الإيجابية الأخرى ارتفاع سيولة السوق بنسبة 20% مقارنةً بعام 2024، بفضل المشاركة القوية من المستثمرين الأجانب.

من منظور استراتيجية الاستثمار، أعلنت ACBS أنها ستركز على الاستثمار في القطاعات التي يُحتمل أن تحافظ على الاستقرار والنمو في ظل الظروف الحالية غير المستقرة. وتشمل هذه القطاعات تحديدًا: البنوك، وقطاع المستهلك، والاستثمار العام، والتكنولوجيا، والكيماويات والأسمدة، والعقارات المدنية.

وفي الوقت نفسه، من المتوقع أن تكون الصناعات مثل المنسوجات والمأكولات البحرية والخشب والمطاط (المتعلقة بالتصدير) والعقارات الصناعية والخدمات اللوجستية عرضة للتأثيرات السلبية لسياسة الضرائب الأميركية الجديدة، لذا يجب مراقبتها ودراستها بعناية قبل الاستثمار فيها.

المصدر: https://phunuvietnam.vn/dong-tien-giua-khung-hoang-thue-quan-the-gioi-co-phieu-nao-sang-gia-nua-cuoi-nam-20250714170017988.htm