استمرار تدفق رأس المال الأجنبي نحو MSN خلال فترة إعادة هيكلة الصناديق المتداولة في الربع الرابع

وبحسب تقرير SSI Research، فمن المتوقع أن تكون Masan (HOSE: MSN) في فترة إعادة هيكلة المحفظة في الربع الرابع من عام 2025، من بين أكبر 3 أسهم تتمتع بأقوى عمليات شراء صافية من قبل صناديق ETF، وفي الوقت نفسه، ستكون من بين أكبر 10 أسهم في مؤشر STOXX Vietnam Total Market Liquid Index، وهو أحد سلال المؤشرات التي تحاكيها العديد من صناديق الاستثمار الدولية.

إن إضافة أسهم MSN إلى المؤشرات العالمية ومحافظ الاستثمار يُظهر ثقة المستثمرين الأجانب في الوضع المالي لشركة ماسان ، وحجم رأس مالها، وآفاق نموها على المدى الطويل. في ظل تزايد استقطاب فيتنام لتدفقات رأس المال الدولية بفضل توقعات ترقية السوق، تُعتبر الشركات التي تتمتع بمنصات تشغيل شفافة، وحجم أعمال كبير، وربحية مستدامة، مثل ماسان، من أبرز المرشحين في محافظ الصناديق الأجنبية.

جاذبية منصة الأعمال المستقرة

خلال الأشهر التسعة الأولى من عام 2025، من المتوقع أن تُنجز ماسان 90% من خطة الربح الأساسي السنوية، مما يعكس كفاءة تشغيلية تفوق التوقعات. وتنبع هذه النتيجة من النمو المتوازن في العديد من قطاعات الأعمال الرئيسية، مع التركيز على قطاع التجزئة الاستهلاكية.

في قطاع التجزئة، حققت شركة وين كوميرس (المالكة لسلسلة وين مارت/وين مارت+) إيرادات في الربع الثالث من عام 2025 تجاوزت 10,000 مليار دونج فيتنامي، وهو أعلى مستوى لها منذ تأسيسها. وبحلول نهاية سبتمبر، افتتحت شركة وين كوميرس 464 متجرًا جديدًا، منها ما يقرب من 75% من متاجر وين مارت+ في المناطق الريفية. وساهمت المنطقة الوسطى بـ 227 متجرًا، أي ما يعادل 50% من إجمالي المتاجر الجديدة التي تم افتتاحها خلال العام، مما يدل على أن استراتيجية التوسع الرئيسية لشركة وين كوميرس تسير على الطريق الصحيح. وبشكل عام، حققت جميع المتاجر الجديدة التي افتُتحت منذ بداية العام أرباحًا إيجابية.

حققت شركة Masan MEATLife (MML) إيرادات بلغت 999 مليار دونج (+11.1٪) في أغسطس، وزادت الأرباح بعد الضريبة بنسبة 60.5٪ إلى 35 مليار دونج، مما يدل على اتجاه المستهلكين إلى التحول إلى المنتجات ذات العلامات التجارية والأصول الواضحة.

في قطاع المواد عالية التقنية، تستفيد شركة ماسان للمواد عالية التقنية (UPCOM: MSR) من انتعاش أسعار التنغستن، بينما تواصل شركتا فوك لونغ وماسان كونسيومر تعزيز مبيعاتهما وتحسين عملياتهما وتعزيز تجربة عملائهما. بفضل نموذجها المتكامل متعدد السلاسل "الإنتاج - التوزيع - التجزئة"، تُسيطر ماسان على التكاليف بكفاءة، وتُحسّن سلسلة التوريد، وتُحقق هوامش ربح مستدامة، وهي عوامل تجعل أسهم MSN جذابة للمستثمرين المؤسسيين على المدى الطويل.

الدفع من سياق الاقتصاد الكلي المواتي وترقية السوق

بعد عملية طويلة من استيفاء معايير الشفافية والسيولة وإمكانية الوصول للمستثمرين الأجانب، رُقّيت فيتنام رسميًا من "سوق ناشئة" إلى "سوق ناشئة" من قِبل مؤشر فوتسي راسل في المراجعة التي أُجريت في 8 أكتوبر 2025. ومن المتوقع أن تدخل هذه الترقية حيز التنفيذ اعتبارًا من فترة التصنيف في سبتمبر 2026، بعد المراجعة التالية في مارس 2026.

تُمثل هذه نقطة تحول مهمة لسوق رأس المال الفيتنامي، إذ تتيح فرصًا لاستقطاب مليارات الدولارات من تدفقات رأس المال من صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) والصناديق السلبية (NPS) والمستثمرين المؤسسيين العالميين. ووفقًا لتقديرات شركة SSI Research، قد تصل تدفقات رأس مال صناديق الاستثمار المتداولة وحدها إلى فيتنام بنحو مليار دولار أمريكي خلال فترات إعادة هيكلة المحافظ الاستثمارية القادمة. ومع ذلك، على المدى القصير، سيعتمد حجم التدفقات النقدية على السياق الاقتصادي الدولي ومدى إقبال صناديق الاستثمار في الأسواق الناشئة على المخاطرة.

في هذا السياق، من المتوقع أن تجذب الأسهم ذات الأسس المتينة والحجم الكبير والسيولة العالية تدفقات رأس المال الأجنبي في أقرب وقت، ولا سيما شركة ماسان (HOSE: MSN). برأس مال يزيد عن 133,000 مليار دونج فيتنامي (حوالي 5 مليارات دولار أمريكي)، ونسبة ملكية أجنبية تزيد عن 70%، ونموذج متكامل لمنظومة المستهلك والتجزئة، تُعتبر ماسان مرشحًا واعدًا في سلة المؤشرات العالمية بعد ترقية فيتنام رسميًا. تتوقع شركة SSI Research أن تجذب أسهم MSN حوالي 98 مليون دولار أمريكي من تدفقات رأس المال الأجنبي في المرحلة الأولى عندما تعيد الصناديق الدولية هيكلة محافظها.

علاوة على ذلك، تساهم سياسة تحفيز الاستهلاك المحلي، التي يتم فيها خفض ضريبة القيمة المضافة إلى 8% على السلع الأساسية (تطبق حتى نهاية عام 2026)، في تعزيز القدرة الشرائية وزيادة مبيعات التجزئة، مما يخلق أساسًا متينًا للشركات في قطاع المستهلك والتجزئة لمواصلة النمو.

وفقًا لشركة باو فييت للأوراق المالية (BVSC)، لا تزال توصية سهم MSN بأداء متفوق، بسعر مستهدف يبلغ 106,000 دونج فيتنامي للسهم. وتقدر BVSC أن شركة ماسان تمتلك سلسلة قيمة مغلقة نادرة في فيتنام، تربط بين الإنتاج وتجهيز الأغذية والتوزيع والاستهلاك الحديث، مما يخلق تناغمًا بين قطاعات WinCommerce وMasan MEATLife وMasan High-Tech Materials وPhuc Long.

ولا يساعد هذا المزيج شركة ماسان على الحفاظ على معدل نمو أرباحها فحسب، بل يزيد أيضًا من جاذبيتها للمستثمرين الدوليين، وخاصة في سياق تحول رأس المال الأجنبي بقوة إلى الشركات التي تتمتع بأساس استهلاك محلي متين وربحية مستقرة.

على الرغم من التوقعات الإيجابية، أشار الخبراء أيضًا إلى بعض التحديات قصيرة الأجل التي يتعين على شركات التجزئة الاستهلاكية عمومًا، وشركة ماسان خصوصًا، مواجهتها. وتشمل هذه التحديات ضغط تكاليف المدخلات، والمنافسة الشرسة في سوق التجزئة الحديث، والتقلبات الاقتصادية العالمية التي قد تؤثر على القوة الشرائية المحلية. إضافةً إلى ذلك، تتطلب عملية التحول الرقمي وتوحيد معايير الحوكمة لتلبية متطلبات المستثمرين الدوليين من الشركات الحفاظ على الانضباط المالي وتحسين العمليات.

ومع ذلك، يقول المحللون إن ماسان، بفضل رأس المال الكبير والهيكل المالي القوي والنظام البيئي المتكامل، تتمتع بقدرة عالية على التكيف، مما يساعد على تقليل المخاطر والحفاظ على زخم النمو المستقر.

المصدر: https://www.masangroup.com/vi/news/masan-news/Foreign-Capital-Continues-to-Flow-into-MSN-During-Q4-ETF-Rebalancing.html