حلول مؤقتة لتطهير سوق السندات

[إعلان 1]

لقد شهد سوق السندات نموًا كبيرًا خلال السنوات الخمس الماضية حتى عام 2022. في الواقع، نما سوق السندات بقوة بنسبة 30-40% سنويًا، وبحلول عام 2022، ستمثل إجمالي السندات القائمة للشركات 15% من الناتج المحلي الإجمالي.

بمقارنة الإمكانات والارتباط بالسوق الإقليمية، حددت الحكومة الفيتنامية هدفًا يتمثل في وصول حجم سوق السندات للشركات إلى 20% من الناتج المحلي الإجمالي بحلول عام 2025 وما لا يقل عن 25% من الناتج المحلي الإجمالي بحلول عام 2030.

مع تزايد نطاق تعبئة رأس المال، أكد سوق رأس المال أهميته كقناة فعالة لتعبئة رأس المال على المدى المتوسط والطويل للمؤسسات، بما يتوافق مع توجه الدولة نحو التنمية المتوازنة لسوق رأس المال وسوق الائتمان، مما يقلل الضغط على المعروض من رأس المال للاقتصاد من قناة الائتمان المصرفي.

في أوائل عام 2022، عانت سوق سندات الشركات الفردية على وجه الخصوص والسوق المالية بأكملها بشكل عام من صدمة نفسية واسعة النطاق عندما شهد المستثمرون حوادث في تان هوانج مينه، وFLC، وفان ثينه فات...

وقد تسببت الأحداث السلبية المذكورة أعلاه في انخفاض ثقة المستثمرين، إلى جانب الصعوبات في سيولة التدفقات النقدية لسداد السندات لدى العديد من الشركات، مما يجعل قناة تعبئة رأس المال من خلال السندات أكثر خطورة.

في الواقع، يؤدي انخفاض تعبئة رأس المال من خلال سوق سندات الشركات إلى زيادة الضغوط على رأس المال الاستثماري ونقص السيولة لدى العديد من الشركات العقارية، وخاصة تلك التي لديها أحجام كبيرة من السندات المستحقة، في حين انخفضت الإيرادات والأرباح التجارية بشكل حاد في سياق الصعوبات الاقتصادية العالمية.

الشركات التي تفتقر إلى رأس المال، والمستثمرون عالقون بالأموال - اثنان من موضوعات السوق الاقتصادية والمالية يجدان حاليًا صعوبة في العثور على نقطة تقاطع وكلاهما يقع في حالة من الازدحام.

التمويل - المصارف - المرسوم رقم 08: حل مؤقت لتصفية سوق السندات — الخبير المالي نجوين تري هيو.

وفي هذا السياق، وجدت وزارة المالية حلاً مؤقتاً بإصدار سلسلة من المراسيم 65 إلى 08 لتعديل واستكمال الأحكام من أجل المساعدة في تحسين سوق سندات الشركات.

إلا أن صدور المرسوم رقم 08 يظهر بوضوح مدى ارتباك وزارة المالية في التعامل مع القضايا العالقة في سوق سندات الشركات في الآونة الأخيرة.

بالنسبة للشركات، فإن المرسوم رقم 08 سيكون موضع ترحيب بالتأكيد لأنه يساعد الشركات على تمديد فترة سداد السندات، مما يزيل الصعوبات التي تواجه المصدرين.

ولكن في جوهره، فإن المرسوم رقم 08 لا يحل الصعوبات بشكل أساسي، بل هو مجرد تدبير مؤقت للمساعدة في تنظيف السوق. وإذا نظرنا إلى بعض النقاط، فإن المرسوم رقم 08 يجعل قناة السندات أكثر خطورة.

بالنسبة للمستثمرين، فإن المرسوم رقم 08 ليس له أي تأثير تقريبًا، ولا يوفر الشروط أو المعلومات التي يهتم بها المستثمرون، وخاصة من حيث تحسين الثقة - وهو شيء يفتقر إليه المستثمرون في الوقت الحالي، وليس له أي تأثير تقريبًا على التغيير.

على وجه التحديد، ينص المرسوم رقم 08 على تعليق فترة تطبيق اللوائح الخاصة بالمستثمرين المحترفين في الأوراق المالية حتى 31 ديسمبر 2023، مما يخلق الظروف للمستثمرين الأفراد للوصول إلى قناة السندات.

ومع ذلك، فإن السبب في نشوء العديد من المشاكل السلبية هو على وجه التحديد عدم فهم المستثمرين الأفراد لسوق الاستثمار في السندات الجديدة بشكل كامل. والآن، قد يؤدي تأخير تشديد السياسة النقدية على المستثمرين الأفراد إلى خلق العديد من المشاكل السلبية الأخرى.

علاوة على ذلك، فإن السماح للشركات بتبادل الأصول مقابل السندات يثير أيضًا العديد من المخاوف.

لأن ممارسة تبادل الأصول بالسندات كانت في الواقع مستمرة منذ سنوات عديدة، ولكن الحصول على ترخيص لتبادل الأصول لا يزال من الممكن أن يدفع العديد من الشركات إلى رفع أسعار الأصول، وليس بقيمتها الحقيقية، لإجبار المستثمرين على تبادل السندات. يشعر المستثمرون بالقلق والخوف من خسارة أموالهم، لذا يتعين عليهم قبول الخسائر للحصول على "كل قرش يستحق كل قرش".

ناهيك عن أن هناك حالات يمتلك فيها المستثمرون الأفراد عددا صغيرا من السندات. إذا أرادوا تبادل الأصول، فعليهم الاستمرار في دفع المزيد من المال. وفي الوقت نفسه، عندما يكون الاقتصاد صعبًا، يكون من الصعب جدًا على المستثمرين إجراء التبادل.

وفي حالة عدم حدوث أي تغيير في الأصول، سيتعين على المستثمرين الأفراد النظر في خيار الموافقة على السماح للشركة بتمديد السند. ومن المرجح أيضًا أن تبدو مسألة التمديد سلبية، لأنه في الواقع، مع الصعوبات الحالية التي تواجهها الأسواق المالية، من الصعب جدًا أن يتعافى الاقتصاد بسرعة.

لذلك، سواء تم تمديد السند لمدة 6 أشهر أو سنة أو سنتين، فإن قدرة المؤسسة على استعادة الإنتاج والأعمال التجارية للحصول على التدفق النقدي اللازم لدفع المستثمرين أم لا لا يزال سؤالاً بلا إجابة.

ومع ذلك، فإن المرسوم رقم 08 يكشف عن بعض النقاط الإيجابية النادرة مثل إزالة القيود لتسهيل تداول سوق السندات، والشراء والبيع، وخلق السيولة.

وفي هذا السياق، يتعين على حاملي السندات تنظيم مؤتمر لحاملي السندات من أجل استعادة أصولهم. ومن خلال ذلك يقوم المستثمرون بالتبادل والمناقشة واقتراح الحلول على الجهة المصدرة مثل السماح بتمديد الديون أو التهديد بالمقاضاة أو الاستعداد للتفاوض.

بالإضافة إلى ذلك، يحتاج حاملو السندات إلى العثور على مكتب محاماة يمثل المستثمرين والذي سيكون الكيان القانوني المسؤول عن التعامل مع القضايا القانونية التي تنشأ أثناء عملية التفاوض.

وأخيرا، فإن أهم شيء يجب القيام به لاستعادة ثقة المستثمرين هو إجراء تصنيف ائتماني.

منذ سنوات عديدة، صاح الخبراء بأن سوق السندات كان يخفف العبء المالي عن البنوك، قبل أن تصبح البنوك قابلة للشركات، ثم تحولت القابلة إلى السندات.

في هذه الأثناء، لا يملك السوق الفيتنامي الأساس الكافي لتطوير سوق السندات "بشكل ساخن"، لذا فمن الضروري كبح جماح تطوير قناة السندات، وبناء ممر قانوني كامل، وأساس قانوني واضح وشفاف، ومن ثم مواصلة تعزيز نمو هذه القناة الاستثمارية .

نجوين تري هيو - خبير في الشؤون المالية والمصرفية

[إعلان 2]
مصدر