يعتبر قطاع الطاقة المتجددة ضخمًا ويحتاج إلى وقت طويل، لذا فإن السندات الخضراء تتدفق حاليًا إلى مشاريع العقارات أكثر من الطاقة المتجددة.
بعد انتهاء فترة "الشتاء" 2022-2023، يشهد سوق سندات الشركات نموًا ملحوظًا من حيث قيمة الإصدار. في عام 2024، بلغ إجمالي قيمة الإصدار حوالي 443,000 مليار دونج، بزيادة تقارب 27% مقارنة بالعام السابق. وفي النصف الأول من هذا العام، واصلت قيمة الإصدار ارتفاعها الحاد.
ومع ذلك، من إجمالي إصدار 156 مليار دونج من سندات الشركات منذ بداية العام: 113 مليار دونج من البنوك المصدرة؛ 28 مليار دونج من شركات العقارات؛ 9 مليار دونج من قطاع الأوراق المالية؛ 5 مليار دونج من فينفاست .
لا يزال نقص أنشطة تعبئة رأس المال في سوق سندات الشركات يُخلّ بوضع سوق رأس المال الحالي في فيتنام. إذ ينبغي أن يأتي رأس المال على المديين المتوسط والطويل من قنوات الأوراق المالية، بدلاً من قنوات تعبئة المدخلات قصيرة الأجل كالبنوك.
يبلغ حجم تعبئة رأس المال عبر سوق سندات الشركات الفيتنامية حاليًا حوالي 11% فقط من الناتج المحلي الإجمالي، بينما يبلغ حجم الائتمان المستحق حاليًا حوالي 138% من الناتج المحلي الإجمالي. في الوقت نفسه، يبلغ حجم سوق السندات في العديد من دول المنطقة، مثل الصين 100%، وكوريا الجنوبية 80%، وماليزيا 55%، وتايلاند 25%.
تتخصص الشركة في الاستثمار في مشاريع الطاقة المتجددة، وطاقة الرياح والطاقة الشمسية، وهي مشاريع تتطلب رأس مال طويل الأجل، يتراوح بين 15 و20 عامًا. ومع ذلك، أشارت الشركة إلى أنه نظرًا لطول فترة الاستثمار، فسيكون من الصعب جذب المستثمرين في حال إصدار سندات.
قال السيد دانج كووك باو، نائب المدير العام لمجموعة ترونغ نام: "قطاع الطاقة قطاع ضخم ومعقد من الناحية القانونية، ويتطلب وقتًا طويلًا. وبينما يحتاج مطورو مشاريع الطاقة إلى التطوير في وقت قصير، لا يمكنهم تمديده، لذا تتدفق السندات الخضراء على مشاريع العقارات بدلًا من الطاقة المتجددة".
من وجهة نظر الشركات، إذا أصدرت سندات، سيتعين عليها دفع فوائد سنوية تتراوح بين 10% و12% لحامليها. وهذا المعدل أعلى حتى من معدلات الفائدة على القروض متوسطة وطويلة الأجل لبعض البنوك، والتي تتراوح حاليًا بين 9% و10% فقط. هذا بالإضافة إلى أن الشركات ملزمة أيضًا باستيفاء شروط صارمة أخرى لإصدار السندات. لذلك، تختار العديد من الشركات اقتراض رأس المال بدلًا من إصدار السندات بشكل استباقي.
وقال السيد تران تيان دونج، رئيس مجلس إدارة مجموعة ماكستار: "تحتاج شركات الخدمات اللوجستية أيضًا إلى رأس المال لتوسيع نطاق تطوير أعمالها في قطاع الخدمات اللوجستية، ولكن من الصعب جدًا على شركات الخدمات اللوجستية إصدار سندات لجذب مصادر رأس مال مستقرة طويلة الأجل بأسعار فائدة معقولة".
لزيادة عدد الشركات المُصدرة للسندات، يرى المحللون ضرورة تطوير سوق سندات أكثر حيوية، وخاصةً في السوق الثانوية. إذ يجب أن تكون السندات نفسها جذابة وسهلة الشراء والبيع في السوق لجذب مستثمري السندات.
قال السيد نجوين با هونغ، كبير الاقتصاديين في بنك التنمية الآسيوي في فيتنام: "عندما يكون السوق الثانوي نشطًا، يزداد طلب المستثمرين على منتجات السندات الجيدة، مما يُسهّل إصدار السندات الجيدة، ويُخفّض تكاليفها، كما يُحسّن قبولها في السوق المالية بعد الإصدار. وهذا بدوره يُحفّز الشركات على إصدار المزيد من السندات."
يرى الخبراء أيضًا ضرورة توسيع نطاق شركات التصنيف الائتماني وخدمات الاكتتاب. ستساهم هذه الإجراءات في تحسين شفافية وسمعة سندات الشركات، مما سيجذب المستثمرين للاستثمار في السوق.
رفع معايير سوق السندات للشركات
وبالتالي، يتصدر القطاع المصرفي نشاط إصدار السندات. والسبب الرئيسي هو أن نمو القروض يفوق نمو الودائع بكثير، مما يُجبر البنوك على زيادة إصدار السندات طويلة الأجل لتلبية احتياجات رأس المال.
قطاع العقارات قطاعٌ ذو طلبٍ رأسماليٍّ كبير، ولكن في الواقع، انخفض إصدار السندات من بداية العام وحتى الآن، وارتفعت قيمة السندات المُعادة شراؤها. وبلغ إجمالي قيمة السندات المُعادة شراؤها قبل تاريخ الاستحقاق، منذ بداية العام وحتى الآن، 55,204 مليار دونج، ويُعدّ قطاع العقارات القطاع الرائد فيها، حيث يُمثل ما يقرب من 51% من إجمالي قيمة إعادة الشراء المُبكرة.
في مايو 2025، سجل السوق 4 سندات متأخرة السداد من 3 شركات عقارية. جميع هذه الشركات لديها تاريخ من التأخر في سداد السندات، وضعف في سجلها الائتماني، وانخفاض في أرباحها، وارتفاع في مديونيتها. إن تراكم الديون غير المسددة لا يزال يعيق ثقة المستثمرين في سندات الشركات العقارية.
"علينا أيضًا النظر في أرقام أخرى، مثل حجم السندات التي لا تزال تُدفع متأخرة أو التي مُددت آجالها مؤخرًا. حتى تلك التي يجري التفاوض على إعادة شرائها، فإن غالبيتها تأتي من شركات عقارية. وهذا يُظهر أن شركات العقارات في هذه الفترة تُصدر أيضًا سندات، ولكنها في الوقت نفسه تسعى إلى تقليل حجم السندات المتداولة حاليًا"، هذا ما صرحت به السيدة هوانغ فيت فونغ، المديرة العامة لشركة إس إس آي للتصنيف الائتماني.
ولتحسين جودة سوق السندات، أقر المجلس الوطني مؤخرا مشروع قانون الشركات المعدل، والذي ينص على أن معدل إصدار السندات الخاصة لا يجوز أن يتجاوز خمسة أضعاف حقوق الملكية، وهو ما من المتوقع أن يحد من إصدار السندات الخاصة دون المستوى المطلوب.
"تؤثر هذه اللائحة فقط على إصدار السندات الفردية. ولا تتأثر قناة إصدار السندات للجمهور بهذه اللائحة. وبالتالي، يمكن للشركات الوصول بشكل كامل إلى سوق سندات الشركات من خلال إصدار السندات من خلال الجمهور، والوصول إلى عدد أكبر من المستثمرين، وخاصةً المستثمرين الأفراد"، هذا ما صرّح به السيد نجوين دينه دوي، مدير، محلل أول، تصنيف الائتمان والبحوث، في شركة VIS Ratings.
قال السيد بوي هوانغ هاي، نائب رئيس هيئة الأوراق المالية: "إن تعبئة رأس المال من خلال إصدار السندات هو أيضًا أحد المواضيع التي ركزنا عليها كثيرًا. وتُجري هيئة الأوراق المالية حاليًا أبحاثًا وتقترح على وزارة المالية إنشاء آلية جديدة لتهيئة الظروف للشركات العاملة في مجال تطوير البنية التحتية لتمكينها من إصدار سندات للجمهور".
في حين أن السندات الخاصة تُعدّ منتجًا متاحًا فقط للمستثمرين المؤسسيين والمحترفين، فإن السندات العامة متاحة للجميع. ومع ذلك، ووفقًا لتصنيفات VIS، لا يزال معدل إصدار السندات العامة في السوق الفيتنامية ضئيلًا جدًا مقارنةً بالإصدارات الخاصة، حيث لا يتجاوز حوالي 17%.
وفي بقية عام 2025، ستبلغ القيمة الإجمالية للسندات المستحقة 151,870 مليار دونج، وأكثر من نصفها سندات على وشك النضج في مجموعة العقارات.
لكي يتطور سوق السندات بما يتناسب مع إمكاناته ودوره كقناة لتعبئة رأس المال للشركات والاقتصاد، لا بد من استعادة ثقة المستثمرين فيه. إذ لا يمكن لأي سوق أن يتطور إذا اقتصر تفكير الشركات على إيجاد التمويل اللازم لسداد ديونها لحاملي السندات يوميًا.
وفقًا لـ VTV.VN
المصدر: https://baohoabinh.com.vn/12/202120/Khoi-phuc-thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep.htm
تعليق (0)