بعد الوصول إلى الذروة، يحتاج سوق الأوراق المالية إلى الصبر وليس التصرف المتسرع.

بعد أن وصل مؤشر فيتنام إلى ذروة تاريخية عند 1,716.47 نقطة في جلسة 9 أكتوبر 2025، يدخل سوق الأسهم الفيتنامية مرحلة تصحيح فني حول نطاق 1,630-1,650 نقطة. لا يزال التدفق النقدي المحلي قويًا، لكن الضغط على أسعار الصرف وأسعار الفائدة والهوامش المرتفعة يزيد من المخاطر قصيرة الأجل. ويرى خبراء الأوراق المالية أن هذا هو الوقت المناسب للمستثمرين للهدوء وانتظار الفرص السانحة بصبر بدلًا من التسرع.

تصحيح السوق بعد الذروة

وفقًا لبورصة مدينة هو تشي منه (HOSE)، وصل مؤشر VN-Index في نهاية جلسة التداول في 31 أكتوبر 2025 إلى 1,639.65 نقطة، وVNAllshare إلى 1,784.26 نقطة، وVN30 إلى 1,885.36 نقطة. انخفض هذا المؤشر بشكل طفيف بنسبة 1.33% مقارنةً بالشهر السابق، ولكنه لا يزال مرتفعًا بنسبة تقارب 30% مقارنةً بالفترة نفسها من عام 2024. في جلسة التداول السابقة في 9 أكتوبر 2025، وصل مؤشر VN-Index إلى 1,716.47 نقطة، مسجلًا رسميًا ذروة تاريخية جديدة، متجاوزًا الرقم القياسي البالغ 1,528 نقطة المسجل في يناير 2022.

مع إغلاق الجلسة الصباحية مؤقتًا في 7 نوفمبر، انخفض مؤشر VN بأكثر من 21 نقطة. لقطة شاشة

أظهر تقرير بورصة الأوراق المالية (HOSE) لشهر أكتوبر أيضًا أن متوسط ​​السيولة بلغ 33,549 مليار دونج فيتنامي للجلسة، بانخفاض طفيف بنسبة 1.35% مقارنةً بشهر سبتمبر. وتجاوز صافي مبيعات المستثمرين الأجانب 22,191 مليار دونج فيتنامي، ليصل إجمالي صافي قيمة البيع منذ بداية العام إلى 119,193 مليار دونج فيتنامي. وفي الوقت نفسه، ووفقًا لتقرير نوفمبر لشركة دراغون كابيتال للأوراق المالية (VDSC)، ظل التدفق النقدي المحلي هو الداعم الرئيسي، حيث ارتفعت قيمة مطابقة الطلبات في الربع الثالث من عام 2025 بنسبة 61.8% مقارنةً بالربع السابق.

لعبت أسهم الشركات ذات القيمة السوقية الكبيرة، مثل البنوك والعقارات والتمويل، دورًا رئيسيًا في هذا الارتفاع، ولكنها كانت أيضًا السبب وراء تعرّض المؤشر لضغوط للتكيف مع جني التدفقات النقدية أرباحًا قوية. وحذرت VDSC قائلةً: "بلغ معدل استخدام الهامش في السوق بأكمله أعلى مستوى له منذ بداية عام 2022، في حين تجاوز تقييم مؤشر VN عتبة مضاعف السعر إلى الربحية البالغة 18 ضعفًا. ولم يعد التوزيع القوي في هذا النطاق السعري يوفر هامش أمان واضحًا".

في جلسة التداول بتاريخ 7 نوفمبر 2025 وحده، انخفض مؤشر VN بمقدار 21.17 نقطة (-1.29%) ليصل إلى 1,621.47 نقطة، بسيولة تجاوزت 9,195 مليار دونج فيتنامي، وحجم تداول بلغ 319 مليون سهم. وشهدت قاعة التداول بأكملها انخفاضًا في أسعار 413 سهمًا، وارتفاعًا في أسعار 215 سهمًا، وثباتًا في أسعار 934 سهمًا. وتعرض قطاع التمويل والبنوك لضغوط شديدة، حيث انخفضت أسهم STB (-3.66%)، وCTG (-2.64%)، وHDB (-1.83%)، وMBB (-0.63%)، وكانت أسهم VIC (-5.74%)، وVHM (-4.55%)، وVJC (-3.76%) الأكثر انخفاضًا في المؤشر.

على العكس من ذلك، حافظت بعض الأسهم الدفاعية على اللون الأخضر مثل FPT (+0.51%) وPVD (+2.23%) وPVS (+1.16%) وMCH (+3.51%) وVGI (+4.79%)، مما يدل على أن التدفق النقدي أصبح أكثر انتقائية، مع إعطاء الأولوية للمجموعات ذات الأسس المستقرة والأرباح المستدامة للربع الرابع.

في تقريرها الصادر في نوفمبر 2025، ذكرت VDSC أن السوق يمر بمرحلة "منتصف الموجة"، حيث عكست التقييمات وتوقعات النمو نتائج أعمال إيجابية إلى حد كبير. وقد أعلنت قطاعات رئيسية، مثل البنوك والعقارات والأوراق المالية، عن ارتفاع في الأرباح بأكثر من 25%، إلا أن هذا أدى أيضًا إلى اقتراب أسعار الأسهم من أعلى مستوياتها.

تُمارس عدة عوامل اقتصادية ضغوطًا على السوق: يشهد سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الدونغ الفيتنامي اتجاهًا تصاعديًا، وقد اتسع الفارق بين السوق الحرة والسوق الرسمية إلى ما يقارب 200 دونغ فيتنامي للدولار الأمريكي. وارتفع العائد على السندات الحكومية لأجل 10 سنوات إلى حوالي 3.1%، وهو أعلى مستوى له في 18 شهرًا. ومن المتوقع أن ترتفع تكلفة رأس المال للشركات بشكل طفيف نظرًا لارتفاع الطلب على الائتمان خلال موسم الأعمال في نهاية العام.

لا يزال التدفق النقدي المحلي قويًا ولكنه يتطلب اليقظة

وفقًا لـ VDSC، تتطلب هذه الفترة من المستثمرين الهدوء والمراقبة وانتظار وقت أنسب لتوزيع الأرباح. لا يزال السوق في اتجاه صاعد على المدى المتوسط، ولكن على المدى القصير، هناك حاجة إلى تعديلات فنية. ينبغي على المستثمرين الحد من استخدام الرافعة المالية العالية واختيار الشركات ذات الأساس المالي المتين فقط.

الأسهم الأكثر تأثرًا بعمليات الشراء والبيع الصافية من قبل الأجانب في جلسة التداول الصباحية ليوم 7 نوفمبر. لقطة شاشة

يشهد التدفق النقدي حاليًا دورانًا واضحًا بعد أن تصدرت قطاعات البنوك والأوراق المالية والصلب الربع الثالث. ويتجه رأس المال المحلي نحو قطاعات التكنولوجيا والطاقة والسلع الاستهلاكية الأساسية، وهي قطاعات أقل تأثرًا بارتفاع أسعار الفائدة.

وفقًا لبيانات HOSE، حقق قطاع تكنولوجيا المعلومات (VNIT) أعلى ارتفاع في أكتوبر بنسبة 10.89%، بينما انخفض قطاع التمويل (VNFIN) بنسبة 5.58%، وانخفض قطاع المواد (VNMAT) بنسبة 3.59%. وهذا يُظهر تمايزًا واضحًا في السوق، حيث لم يعد يشهد اتجاهًا تصاعديًا موحدًا كما كان في الفترة السابقة.

يُذكر أن عودة المستثمرين الأفراد تُعدّ علامة فارقة. ووفقًا لبورصة HOSE، شكّل المستثمرون الأفراد 88% من إجمالي قيمة التداول في أكتوبر، وهو أعلى مستوى منذ بداية العام. وقد ساعد هذا المبلغ من المال على امتصاص معظم ضغوط البيع الصافية من المستثمرين الأجانب، مما حافظ على استقرار مؤشر VN على الرغم من ضغوط البيع الكبيرة من صناديق الاستثمار المتداولة والصناديق الأجنبية.

مع ذلك، تُحذّر VDSC من أنه عندما تكون نسبة المعاملات الفردية مرتفعة للغاية ويرتفع الهامش بشكل حاد، يكون السوق عُرضةً لتقلبات مفاجئة في حال وجود أخبار سيئة. وتوصي VDSC قائلةً: "في الوقت الحالي، ينبغي على المستثمرين التحلي بالصبر، فإدارة المخاطر أهم من السعي لتحقيق أرباح قصيرة الأجل".

في الواقع، أظهرت جلسة 7 نوفمبر 2025 أن السيولة تجاوزت 9,195 مليار دونج فيتنامي، بحجم تداول بلغ حوالي 319 مليون سهم. ورغم أن التدفق النقدي لا يزال عند مستوى جيد، إلا أن عدد الأسهم المتراجعة لا يزال هائلاً (413 سهماً متراجعاً، و215 سهماً صاعداً)، مما يعكس أجواءً حذرة بعد سلسلة من الارتفاعات القوية. ويشير الخبراء إلى أن المستثمرين المحليين يُعطون الأولوية للحفاظ على الأرباح، بينما لا تزال المؤسسات والمستثمرون الأجانب يراقبون السوق بشكل رئيسي.

على المديين المتوسط ​​والطويل، لا تزال آفاق السوق الفيتنامية إيجابية بفضل استقرار الاقتصاد الكلي وتدفقات الاستثمار الأجنبي القوية. وبحلول نهاية أكتوبر 2025، ستتجاوز القيمة السوقية لأسهم بورصة HOSE 7.25 كوادريليون دونج فيتنامي، أي ما يعادل 63% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2024، مع 50 شركة برأس مال يزيد عن مليار دولار أمريكي، منها 3 شركات برأس مال يزيد عن 10 مليارات دولار أمريكي: فيتكومبانك، وفينغروب، وفينهيمز.

تعتقد VDSC أنه على الرغم من أن مؤشر VN قد يتذبذب بين 1600 و1650 نقطة على المدى القصير، إلا أن الاتجاه الصعودي على المدى المتوسط ​​لا يزال قائمًا. مع ذلك، ينبغي أن يكون توزيع الاستثمارات انتقائيًا ومنضبطًا. ينبغي على المستثمرين الحفاظ على نسبة الأسهم بين 50% و60% من محفظتهم الاستثمارية، مع إعطاء الأولوية للبنوك ذات جودة الأصول الجيدة، ومجموعات الطاقة والسلع الاستهلاكية، والحد من استخدام الهوامش المرتفعة.

وفقًا لمحللي VDSC، يمر السوق بمرحلة اختبار قوة بعد بلوغه ذروته. فالهدوء والمراقبة الدقيقة والتصرف عند توافر الفرصة سيساعد المستثمرين على الحفاظ على مكاسبهم والاستعداد للدورة الجديدة.

المصدر: https://baotintuc.vn/thi-truong-tien-te/sau-khi-vuot-dinh-thi-truong-chung-khoan-can-su-kien-nhan-hon-la-hanh-dong-voi-vang-20251107114753010.htm