تعزيز الأمن المالي وإعادة توجيه استراتيجية تشغيل شركات الأوراق المالية

وستوجه القواعد المعدلة شركات الأوراق المالية للتركيز على الأنشطة الأساسية مثل الإقراض بالهامش، والتداول في السندات وغيرها من الأوراق المالية القيمة، مع الحد من الأنشطة التجارية غير الأساسية.

في نهاية أكتوبر، أعلنت وزارة المالية عن تعديلات على متطلبات نسبة الأمان المالي لشركات الأوراق المالية. وسيدخل التعميم رقم 102/2025/TT-BTC، المُعدّل للوائح الأمان المالي لمؤسسات تداول الأوراق المالية، حيز التنفيذ اعتبارًا من 15 ديسمبر 2025.  

في حين أن الحد الأدنى لنسبة كفاية رأس المال (نسبة رأس المال إلى الأصول المرجحة بالمخاطر) البالغ 180% لا يزال كما هو، فقد أدخل الإطار التنظيمي الجديد أوزان مخاطر أعلى بكثير لفئات الأصول الرئيسية، بما في ذلك سندات الشركات، والمستحقات، والأسهم. ويجب خصم قيمة الاستثمارات المتعثرة من رأس المال المتاح لشركة الأوراق المالية.  

تعتقد شركة VIS Rating أن لهذه التغييرات تأثيرًا إيجابيًا على الجدارة الائتمانية للقطاع بأكمله. صُممت اللوائح المُعدّلة لتوجيه النمو نحو أنشطة تجارية أكثر أمانًا، والحد من المجالات ذات المخاطر العالية، وتقليل مخاطر التركز. وهذا يُؤكد على أهمية النمو الحصيف للأعمال والإدارة الصارمة للمخاطر، لا سيما في ظل تفاؤل المستثمرين والنمو السريع للقطاع.

ذكرت وحدة التصنيف الائتماني هذه أنه من عام ٢٠٢٠ وحتى الأشهر التسعة الأولى من عام ٢٠٢٥، بلغ معدل النمو السنوي المركب (CAGR) لإجمالي أصول أكبر ٣٠ شركة أوراق مالية في القطاع ٣٤٪. العديد من الشركات -   غالبًا ما ترتبط هذه البنوك بالبنوك الخاصة، وقد نشطت في توفير رأس المال للشركات الكبرى، وخاصةً في قطاعي العقارات والطاقة المتجددة، من خلال الإقراض المباشر، واستثمارات السندات، والإقراض بالهامش. إلا أن المشاكل القانونية الأخيرة وتأخر بعض الشركات الكبرى في سداد سنداتها قد زاد من مخاطر الائتمان.

سيزيد اعتماد البنوك المتزايد على شركات الأوراق المالية التابعة لها لتحقيق نمو الأرباح من المخاطر النظامية. ويزيد التوجه نحو خدمات الأوراق المالية من تعرض البنوك للائتمان تجاه الشركات الكبرى، مما يزيد من ضعفها ومخاطر الائتمان المرتبطة بكبار العملاء. على مدار السنوات الثلاث الماضية، زادت حصة شركات الأوراق المالية التابعة للبنوك الخاصة في السوق بشكل ملحوظ، بفضل زيادات رأس المال الكبيرة.

لدى معظم الشركات نسبة أمان مالي تتجاوز الحد الأدنى البالغ 180% في 6 أشهر 2025

على الرغم من تشديد لوائح السلامة المالية، لا تزال شركة VIS Rating تعتقد أن التأثير قصير المدى على نمو أعمال العديد من شركات الأوراق المالية لن يكون كبيرًا. وتحافظ معظم شركات الأوراق المالية على نسب سلامة مالية أعلى بكثير من عتبة 180%.  

لا تزال الشركات التي تركز على الإقراض بالهامش (مثل MBS) وتداول الأسهم عالية السيولة مثل SHS تتمتع بوضع جيد، حيث تتراوح نسب الأمان المالي بين 550% و650% في الأشهر الستة الأولى من عام 2025. وفي الوقت نفسه، تعمل الشركات التي تمتلك الكثير من السندات المؤسسية مثل VNDirect وTPS بنشاط على جمع رأس المال لتحسين قدرتها على امتصاص الخسائر ودعم زخم النمو.

لذلك، تتوقع وحدة التصنيف الائتماني هذه أن تساعد اللوائح المعدلة شركات الأوراق المالية على التركيز على الأنشطة الأساسية مثل الإقراض بالهامش، والتداول في السندات وغيرها من الأوراق المالية القيمة، مع الحد من الأنشطة التجارية غير الأساسية مثل مستحقات عقود التعاون التجاري (BCC).  

تحتفظ بعض الشركات بمبالغ كبيرة من مستحقات BCC، والتي غالبًا ما ترتبط بالإقراض للشركات ذات التدفقات النقدية الضعيفة والرافعة المالية العالية وتاريخ التأخر في سداد السندات - مما يشكل خطرًا كبيرًا لخسائر الائتمان.  

في الوقت نفسه، سيساهم هذا التنظيم أيضًا في الحد من مخاطر التركيز من خلال زيادة وزن المخاطر للمساهمات الرأسمالية في الشركات ذات المسؤولية المحدودة بنسبة تصل إلى 30% عندما يتجاوز إجمالي الاستثمار في المؤسسة 25% من رأس مال شركة الأوراق المالية. وقد وسّع هذا نطاقه مقارنةً بالسابق، حيث كان يقتصر على استثمارات الأسهم والسندات.  

علاوةً على ذلك، تتضمن اللائحة الجديدة أيضًا تصنيفات ائتمانية من منظمات تصنيف ائتماني دولية أو محلية كأساس لتحديد معامل المخاطر لاستثمارات سندات الشركات. ويتماشى هذا مع قانون الأوراق المالية لعام 2024، الذي يشترط تصنيفات ائتمانية لإصدار السندات، ويعزز الشفافية في تحديد المخاطر، لا سيما للشركات المتخصصة في استثمار وتوزيع السندات، وفقًا لشركة VIS Rating.  

المصدر: https://baodautu.vn/siet-chat-an-toan-tai-chinh-dinh-huong-lai-chien-luoc-hoat-dong-cong-ty-chung-khoan-d444943.html