ارتفاع أسعار سندات الشركات

الخدمات المصرفية والعقارات الرائدة

وفقًا لبيانات جمعية سوق السندات الفيتنامية (VBMA)، يشهد سوق سندات الشركات انتعاشًا ملحوظًا، حيث بلغت القيمة الإجمالية للإصدارات الجديدة رقمًا مذهلاً. فمنذ بداية العام وحتى نهاية أغسطس 2024، سُجِّل 227 إصدارًا خاصًا بقيمة 215,583 مليار دونج فيتنامي، و13 إصدارًا عامًا بقيمة 22,773 مليار دونج فيتنامي. وفي أغسطس وحده، تم بنجاح تعبئة ما يقرب من 49,000 مليار دونج فيتنامي من خلال سندات الشركات. وتتصدر البنوك سباق تعبئة رأس المال، حيث أصدرت سندات بقيمة تصل إلى 42,000 مليار دونج فيتنامي. وفي المركز الثاني، تأتي مجموعة العقارات، بحوالي 5,000 مليار دونج فيتنامي، من خلال 7 إصدارات. وفي التقرير المُحدَّث عن الوضع الاقتصادي في فيتنام، الذي نشره البنك الدولي مؤخرًا، أشار البنك الدولي إلى أن سوق سندات الشركات يُظهر بوادر انتعاش. ارتفع حجم الإصدار بمقدار 2.5 مرة في النصف الأول من عام 2024 مقارنة بالفترة نفسها من عام 2023.

السندات المؤسسية، والتي تتصدر فيها دائمًا مجموعات البنوك والعقارات عملية الإصدار

على سبيل المثال، نجح بنك MB في إصدار 10,000 مليار دونج فيتنامي، وأصدر بنك Vietinbank 5,000 مليار دونج فيتنامي، وأصدر SHB 3,000 مليار دونج فيتنامي، وأصدر بنك Agribank 10,000 مليار دونج فيتنامي. كما انتعشت سندات العقارات مقارنةً بالفترة نفسها من العام الماضي. ومؤخرًا، وافق مجلس إدارة شركة Kinh Bac Urban Development Corporation (رمزها KBC) على خطة إصدار سندات فردية في الربع الثالث بقيمة قصوى تبلغ 1,000 مليار دونج فيتنامي. وهذه سندات غير قابلة للتحويل، بدون ضمانات، مع ضمانات؛ مدة استحقاقها سنتان، بسعر فائدة ثابت قدره 10.5% سنويًا.

صرحت الشركة بأن الأموال المُجمعة ستُستخدم لإعادة هيكلة ديون شركة كينه باك ووحداتها الأعضاء. كما أصدرت شركة بيكامكس آي دي سي سندين في أغسطس بقيمة إجمالية بلغت 500 مليار دونج فيتنامي. كما نجحت شركات كبرى مثل فين هومز، ومجموعة صن ، ونام لونغ، وخانغ دين... في إصدار سندات. وتتوقع شركة إم بي إس للأبحاث أن يشهد إصدار سندات الشركات نشاطًا أكبر في الربع الرابع مع بدء انتعاش سوق العقارات، وازدياد نشاط الإنتاج وتوسيع الأعمال مع تعافي الاقتصاد.

تتوقع شركة فيتنام للاستثمار الائتماني (VIS Rating): في النصف الثاني من عام 2024، ستواصل المجموعة المصرفية الاستحواذ على الجزء الأكبر من إجمالي قيمة إصدارات سندات الشركات الجديدة. ويعود ذلك إلى حاجة البنوك إلى زيادة تعبئة رأس المال على المديين المتوسط والطويل لتلبية متطلبات نسب كفاية رأس المال، لا سيما في ظل تسارع نمو الائتمان، مع هدف زيادة هذا النمو بنسبة 15% للقطاع بأكمله في عام 2024.

بالنسبة لشركات العقارات، في النصف الأول من عام ٢٠٢٤، انتعشت أنشطة إصدار السندات بوتيرة بطيئة منذ أزمة تأخر سداد أصل الدين والفوائد في عام ٢٠٢٢. في حين أن الطلب على تعبئة رأس المال لشركات العقارات لا يزال كبيرًا جدًا، إلا أن الشركات في هذا القطاع تُعطي الأولوية لقنوات الائتمان من البنوك على المدى القصير. وقد ارتفعت القروض القائمة لأنشطة العقارات من البنوك في الأشهر الستة الأولى من عام ٢٠٢٤ بنسبة ١٣.١٪، وهي نسبة أعلى بكثير من زخم نمو الائتمان العام.

تمويل إضافي لتنفيذ المشروع

لا يقتصر الأمر على انتعاش سوق سندات الشركات، بل تتجلى هذه الإشارة الإيجابية أيضًا في نجاح العديد من الشركات في التفاوض على تمديد آجال سداد ديونها، مما وفّر لها مزيدًا من الوقت ورأس المال لتنفيذ مشاريعها.

شقة مانور

على سبيل المثال، في نهاية عام ٢٠٢٣، أعلنت شركة فات دات للتطوير العقاري المساهمة (رمزها PDR) عن سداد كامل رأس المال والفوائد على السندات الصادرة في عامي ٢٠٢١ و٢٠٢٢. كما أعلنت شركة آن جيا للاستثمار والتطوير العقاري المساهمة (رمزها AGG) مؤخرًا عن التسوية النهائية لآخر دفعة سندات بقيمة ٣٠٠ مليار دونج في مايو، مما رفع رصيد السندات المستحق إلى ٠ دونج. وبالمثل، خفضت شركة كينه باك للتطوير الحضري (رمزها KBC) رسميًا رصيد السندات المستحق إلى ٠ دونج في نهاية عام ٢٠٢٣.

وفقًا للسيد نجوين فان دات، رئيس مجلس إدارة شركة فات دات، لا يُصبح التدفق النقدي ركيزةً أساسية إلا بعد تجاوز الأزمات. لذلك، ستركز فات دات في الفترة المقبلة على العديد من الجوانب، مع إعطاء الأولوية للتدفق النقدي، لا سيما التركيز على المبيعات والخدمات القانونية والإنشاءات، لتحويل القوة الداخلية إلى تدفق نقدي، ومنع استمرار أي أزمة. الميزة الحالية هي انتعاش سوق العقارات المحلي، ونمو قنوات رأس المال، مثل TPDN، بشكل جيد، مما يُساعد الشركات على حشد رأس المال للاستثمار في المشاريع، وطرح منتجات جديدة في السوق، وبالتالي تحقيق تدفق نقدي.

صرح السيد نجوين دينه دوي، المدير والمحلل الأول في شركة VIS Rating، بأن الحصول على رأس المال (بما في ذلك الائتمان المصرفي وتعبئة السندات) لشركات العقارات سيكون أسهل في النصف الثاني من العام، خاصةً مع دخول ثلاثة قوانين جديدة متعلقة بالعقارات حيز التنفيذ اعتبارًا من 1 أغسطس 2024، مما سيساعد المستثمرين على حل مشكلات تحديد أسعار الأراضي وحقوق استخدامها، وبالتالي الوصول إلى الموارد المالية اللازمة لتطوير مشاريع جديدة. مع انتعاش تعبئة رأس مال السندات، من المتوقع أن يزداد ائتمان شركات العقارات بنسبة 16-18% في عام 2024. بالإضافة إلى ذلك، أعلنت العديد من شركات العقارات المدرجة عن خطط لزيادة رأس مالها هذا العام، حيث يُقدر أن يتم تعبئة 26,000 مليار دونج من رأس مال الأسهم الجديد لتطوير المشاريع أو لسداد الديون المستحقة. ستساعد جميع هذه العوامل المستثمرين على تقليل صعوبات السيولة الناتجة عن ضغط استحقاق الديون الكبير في عامي 2024 و2025.

علق فان دونغ خانه، مدير الاستشارات الاستثمارية في بنك مايبانك للاستثمار والعضو المؤسس لجمعية المديرين الماليين في فيتنام، قائلاً: "انقضت الفترة الأكثر هدوءًا في سوق سندات الشركات، والآن ارتفعت قيمة الإصدار، وأصبحت السيولة متاحة. في الوقت الحالي، انخفض عدد الشركات التي تتأخر في سداد فوائدها تدريجيًا، وأصبح أقل فأقل. ومن الظواهر الأخرى أن أسعار الفائدة على تعبئة السندات لشركات العقارات كانت من بين الأعلى، لكنها الآن في اتجاه تنازلي. وهذا يدل على أن مصادر رأس المال أصبحت أقل إرهاقًا. وأضاف السيد فان دونغ خانه: "إذا كانت أسعار فائدة السندات المصرفية والتمويل العقاري مختلفة تمامًا في الماضي، فقد أصبحت الآن أقرب إلى التقارب. حاليًا، تتفاوض الشركات أيضًا مع حاملي السندات لتمديد أجل السند. وهذا يمنحها مزيدًا من الوقت لترتيب الموارد المالية أو إعادة هيكلة الديون. وبدلاً من إعلان الإعسار، يمكنها التفاوض مع المستثمرين على تمديد لمواصلة سداد الديون في المستقبل".

يرى الخبراء أن انتعاش سوق سندات الشركات، وخاصةً في قطاع العقارات، ينبع من عدد من العوامل الإيجابية التي ساعدت على استعادة ثقة المستثمرين. وفي الوقت نفسه، يُساعد هذا الانتعاش الشركات على إعادة هيكلة ديونها ومواصلة تطوير المشاريع، مما يُحسّن قدرتها على سداد الديون لحاملي السندات. كما أتيحت لبعض شركات العقارات الكبرى فرصة إعادة هيكلة عملياتها، وتقليص حجم أجهزتها، أو تسريع إنجاز المشاريع التي نُفذت والتي لا تزال قيد التنفيذ، بهدف تحسين التدفق النقدي وزيادة القدرة على سداد السندات. ولا يزال الطلب على العقارات، وخاصةً الإسكان، يتزايد في بعض المناطق، مما سيُهيئ للمستثمرين فرصة استرداد رأس المال من المشاريع، وبالتالي تحسين الوضع المالي، ودفع السوق إلى مرحلة نمو أكثر استدامة.

وفقًا لتصنيف VIS، يبلغ حجم سوق سندات الشركات حاليًا حوالي 1.2 مليون مليار دونج فيتنامي بالقيمة الاسمية، أي ما يعادل حوالي 11% من الناتج المحلي الإجمالي الاسمي في عام 2023. ووفقًا لتوجه الحكومة في استراتيجية تطوير سوق الأسهم حتى عام 2030، فإن الحجم المستهدف لسوق سندات الشركات هو 25% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2025 و30% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2030. ومن المتوقع أنه لتحقيق هذا الهدف، يجب أن يصل حجم الإصدارات الجديدة إلى ما بين 800 ألف و900 ألف مليار دونج فيتنامي سنويًا. وتُظهر رسالة الحكومة أنه على الرغم من المشاكل الأخيرة، لا تزال سندات الشركات تُوجه من قِبل هيئات الإدارة كقناة مهمة لتعبئة رأس المال للاقتصاد.

المصدر: https://thanhnien.vn/trai-phieu-doanh-nghiep-am-lai-18524100916444102.htm