من المتوقع أن يرتفع الاكتتاب العام لسندات الشركات في النصف الثاني من عام 2025

إن التنظيم الجديد لنسبة الدين إلى حقوق الملكية من شأنه أن يساهم في تحسين جودة السلع لسوق سندات الشركات الفردية، مع تعزيز كمية السندات المصدرة للجمهور في الفترة المقبلة.

تُظهر بيانات FiinRatings حول سوق السندات أن قيمة الإصدارات ارتفعت بشكل كبير في يونيو 2025، لتصل إلى 105.5 تريليون دونج، بزيادة قدرها 52.4% مقارنة بالشهر السابق. وقد شكلت الإصدارات الخاصة خلال الشهر 100% من إجمالي الإصدارات، ولم تكن هناك أي إصدارات عامة.  

في الأشهر الستة الأولى من العام، بلغ إجمالي قيمة الإصدارات 248.6 تريليون دونج، بزيادة قدرها 71.2% مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي. وشكلت السندات الصادرة عن القطاع الخاص 88.8% منها (بزيادة قدرها 72.4% مقارنة بالفترة نفسها)، بينما شكلت السندات الصادرة عن القطاع العام 11.2% (بزيادة قدرها 62.3% مقارنة بالفترة نفسها).

تُظهر بيانات FiinRatings أن السوق سجّل في يونيو/حزيران سنداتٍ متعثرة إضافية بقيمة 4.5 تريليون دونج من الشركات، ليصل إجمالي قيمتها إلى 23 تريليون دونج في الأشهر الستة الأولى من العام. وقد انخفض هذا الرقم بنسبة 31% مقارنةً بالفترة نفسها من العام الماضي. ومن بين هذه السندات، استحوذ قطاع العقارات على 45.8% من قيمة السندات المتعثرة، وقطاع التصنيع على 16.4%، وقطاع البناء على 8.7%، بينما استحوذت قطاعات أخرى على النسبة المتبقية (28.6%).  

من الجدير بالذكر أن العديد من الشركات التي واجهت مشاكل في سنداتها المؤسسية في يونيو كانت تعاني من ضعف في صحتها الائتمانية لسنوات عديدة وكانت تعاني من تأخيرات/تأجيلات سابقة في الدفع، أو أنها في نفس النظام البيئي مع المنظمات التي واجهت مشاكل في السندات في السابق.  

في فئة مُصدري العقارات، أظهرت الشركات علامات انتعاش أعمالها، واتخذت خطوات إيجابية عديدة في معالجة السندات المُخالفة/المؤجلة، بفضل مزايا اللوائح القانونية وقائمة أسعار الأراضي الشاملة. إضافةً إلى ذلك، لا تزال بعض دفعات السندات تعاني من تأخر سداد أقساط أصل الدين/الفوائد خلال الأشهر الستة الأولى من العام، نظرًا لعدم تمكن الشركات من استعادة السيولة اللازمة لسداد مستحقات حاملي السندات.  

وفي الأشهر الأخيرة من العام، تتوقع شركة FiinRatings أن تستمر أنشطة التأخير في السداد والتأجيل، ولكن القيمة ستكون أقل من فترة الذروة في السنوات السابقة.

وفي تقييمها للأنظمة القانونية الجديدة المتعلقة بسوق السندات، تعتقد وحدة التصنيف الائتماني هذه أن تطبيق نسبة الدين إلى حقوق الملكية بما لا يتجاوز 5 مرات من شأنه أن يؤدي إلى تشديد الظروف المالية لمصدري السندات، ولكن سيكون له تأثير ضئيل على المعروض من السندات الصادرة عن الشركات الخاصة.  

نسبة الشركات المصدرة للسندات التي تزيد نسبة الدين إلى حقوق الملكية فيها عن 5 مرات حسب الصناعة

بالنسبة لبعض الصناعات ذات الروافع المالية العالية مثل العقارات والبناء والتجارة والخدمات ( السياحة والترفيه والطيران...) والطاقة، فإن معدل الجهات المصدرة في السوق التي تتجاوز العتبة المقررة يبلغ حوالي 5-25% فقط حسب الصناعة، وخاصة الجهات المصدرة ذات مكونات الإصدار الصغيرة في السوق.  

"وبالتالي، نعتقد أن سوق السندات الخاصة ستظل جذابة لمجموعات الصناعة ذات الاحتياجات الرأسمالية العالية والطويلة الأجل، والتي تحتاج إلى تعبئة رأس المال من خلال قنوات السندات المؤسسية وتقليل الاعتماد على القروض المصرفية"، بحسب تقييم FiinRatings.  

كما أن تنظيم نسبة الدين الجديد سيساهم في زيادة جودة منتجات السندات للشركات في السوق من خلال الحد من شركات المشاريع والشركات حديثة التأسيس والشركات ذات الرافعة المالية العالية من جمع رأس المال في السوق.   وفي الوقت نفسه، من المتوقع، مع هذا التنظيم الجديد، أن تتعافى قناة الاكتتاب العام تدريجيًا في النصف الثاني من عام 2025.

علاوة على ذلك، من المتوقع أن يمهد القرار رقم 21/2025/QD-TTg بشأن قائمة التصنيف الأخضر، الذي صدر للتو، الطريق لموجة جديدة من الاستثمار المستدام، مما يخلق دفعة قوية لسوق السندات الخضراء.

المصدر: https://baodautu.vn/trai-phieu-doanh-nghiep-chao-ban-ra-cong-chung-se-khoi-sac-vao-nua-cuoi-nam-2025-d330911.html