تداول الأوراق المالية: عندما يكون المستثمرون والشركات شركاء ومتنافسين في نفس الوقت

تجلب أنشطة التداول الملكية أرباحًا كبيرة لشركات الأوراق المالية، ولكنها تتلقى أيضًا الكثير من "الشائعات" بسبب تضارب المصالح المحتمل مع العملاء - المستثمرين في السوق.

هل لا يزال من الموضوعي أن تحتفظ شركات الأوراق المالية بآلاف المليارات من الدولارات في أصول ذاتية التداول؟ - صورة: AI

شركات الأوراق المالية تتداول ثم تقدم توصيات محايدة؟

تُعرف شركة سايجون - هانوي للأوراق المالية (SHS) بأنها واحدة من الشركات ذات القوة في التداول الذاتي مع محفظة تزيد قيمتها عن 9000 مليار دونج بحلول نهاية الربع الثاني من عام 2025.

غالبا ما يولي المستثمرون اهتماما وثيقا لمحفظة هذه الشركة، ولكن في بعض الأحيان مع الشك.

ومن الأمثلة على ذلك التقرير المُحدّث حول شركة FPT، الذي نشرته شركة SHS مؤخرًا في 24 يوليو. وفي التقرير، أبدت شركة SHS رأيها وتوصيتها بالاحتفاظ بأسهم FPT، لكنها لم تذكر أن الشركة تحتفظ بملايين أسهم FPT كاستثمار في محفظة التداول الخاصة بها.

بحلول نهاية الربع الثاني من عام 2025، استثمرت شركة SHS للأوراق المالية في FPT بتكلفة رأسمالية بلغت نحو 250 مليار دونج.

وتحتفظ شركة VIX Securities أيضًا بمحفظة تداول خاصة تبلغ قيمتها نحو 13000 مليار دونج مع العديد من الأسهم في البورصة مثل EIB (1,935.6 مليار دونج)، وVSC (1,093.4 مليار دونج)، وHAH (617.6 مليار دونج)، وGEX (444.3 مليار دونج)، و BSR (875.2 مليار دونج).

وفي الوقت نفسه، زادت شركة HSC للأوراق المالية قيمة محفظة التداول الخاصة بها إلى أكثر من 3500 مليار دونج بحلول نهاية الربع الثاني من عام 2025 مع استثمارات كبيرة في TCB (1211 مليار دونج)، وFPT (873 مليار دونج)، وMWG (381 مليار دونج)، وSTB (375 مليار دونج).

يتساءل العديد من المستثمرين: هل توصيات الشركة والوسطاء موضوعية تمامًا، أم أنها تتأثر بمصالح محفظة التداول الذاتي؟

في حديثه مع توي تري ، قال مدير شركة أوراق مالية يتمتع بعقلية إيجابية، إن هذا شكل تقليدي من أشكال الصراع. أصبح سياق السوق أكثر تطورًا، بل إن جزءًا من المستثمرين لم يعد متشددًا جدًا في هذا الشأن.

وبدلاً من ذلك، يرغب العديد من المستثمرين في آليات أكثر ذكاءً وشفافية حتى يتمكنوا من الإشارة إلى محفظة الملكية الأكثر دقة قدر الإمكان.

في الاجتماع العام السنوي لعام 2024 لمساهمي شركة أوراق مالية ذات محفظة "ضخمة"، أعرب بعض المساهمين عن رغبتهم في تحديث المعلومات والمحفظة بانتظام.

كوني ناشرًا وصانع سوق وتاجرًا مستقلًا

وأشار الخبير في مجال الأوراق المالية نجوين ذا مينه إلى أن الفرق بين شركات الأوراق المالية المحلية والأجنبية هو مستوى المشاركة في التداول الذاتي.

في الأسواق المتقدمة، غالبًا ما لا تتداول شركات الأوراق المالية بمفردها، أو تتداولها بشكل محدود للغاية، نظرًا للوائح الصارمة لتجنب تضارب المصالح مع العملاء. وتركز هذه الشركات على دور الوسطاء، حيث تقدم خدمات الوساطة والاستشارات وإدارة الأصول.

في الوقت نفسه، يختلف نموذج الأعمال في فيتنام. فمع ضغط المنافسة الخالية من الرسوم واتجاه خفض أسعار الفائدة الهامشية، تُجبر الشركات المحلية على إيجاد مصادر ربح إضافية من التداول الذاتي للحفاظ على كفاءة عائد حقوق الملكية. وعلّق السيد مينه قائلاً: "إن تضارب المصالح، وإن لم يكن واضحًا، إلا أنه أمر لا مفر منه".

إذا كان تداول الأسهم يُعتبر "صراعًا تقليديًا"، فإن سندات الضمان المغطاة (CW) تُضيف مستوى جديدًا من التعقيد. سندات الضمان المغطاة هي منتجات تُصدرها شركة الأوراق المالية نفسها، أي أنها المُصدر وصانع السوق والمتداول في آنٍ واحد.

تُشكّل فروق الأسعار وتواريخ انتهاء الصلاحية وطريقة إدارة الوسطاء لسوق الضمانات "منطقة رمادية" من تضارب المصالح المحتمل. لكن النقطة الأساسية هي أن منتج الضمانات لا يزال في بداياته ويفتقر إلى السيولة.

في الأسواق المتقدمة مثل تايوان، تكون صناديق CW أكثر نشاطًا ويمكن للمستثمرين تحقيق ربح في الواقع إذا تحرك السهم الأساسي كما هو متوقع.

تعلم من العملات المشفرة - ولكن كن حذرا

ولمعالجة الصراعات التقليدية المتعلقة بالتداول الذاتي، قامت صناعة العملات المشفرة "بإشعال" منتجات الخزنة أو نسخ التداول، مما يسمح للمستثمرين بالمشاركة بشكل مباشر أو نسخ محفظة ومعاملات صندوق أو متداول.

ومن الناحية النظرية، يساعد هذا على خلق الشفافية وتقليل الصراعات، حيث يُسمح للمستثمرين "بالمضي قدماً" مع التدفقات النقدية الكبيرة.

ومع ذلك، ووفقًا للسيد مينه، لم تُحل مشكلة نسخ التداول بشكل كامل. ففي فيتنام تحديدًا، إذا وُجدت بيانات نسخ التداول، فإنها تُقدم في اتجاه واحد فقط، وليس آنيًا، وتتحكم فيها شركة الأوراق المالية نفسها. إضافةً إلى ذلك، يمكن أن تُؤدي مخاطر نسخ التداول إلى ما يُسمى بـ"تأثير القطيع" الذي يُسبب اضطرابًا في السوق.

في عالم العملات المشفرة، يُمكن تخزين بيانات المعاملات بشكل ثابت على سلسلة الكتل، مما يسمح بمراقبة عامة وفورية. في الوقت نفسه، لا تمتلك سوق الأسهم التقليدية في فيتنام بنية تحتية كهذه.

يتطلب تنفيذ التداول الفوري وتوفير البيانات الفورية استراتيجيةً واستثمارًا كبيرًا في النظام، بدءًا من الآلات والشبكات ووصولًا إلى آليات المراقبة المتزامنة. ولا تقتصر المشاركة على شركات الأوراق المالية فحسب، بل تشمل أيضًا هيئات الإدارة، كما أكد السيد مينه.

يعتقد الخبراء أن تطبيق تقنية البلوك تشين على محافظ التداول الذاتي الشفافة أو نسخ التداول، وفقًا لمعايير "الوقت الفعلي"، يُمثل مشكلةً يجب حلها قريبًا. ولكن في المستقبل القريب، فإن الأهم هو تعزيز اللوائح المتعلقة بالإفصاح عن المعلومات.

يجب أن تكون التقارير التحليلية أكثر شفافية بشأن العلاقة بين شركة الأوراق المالية والمؤسسة التي تم تحليلها، والبيانات العائمة لمنتجات CW...

إن اتجاهات تجارة النسخ والخزنة بحاجة إلى "تشجيع" اتباع الاتجاهات العالمية، ولكن هناك حاجة أيضاً إلى وضع لوائح وآليات مستقلة للإبلاغ والرصد والتدقيق لتجنب المخاطر الأخلاقية.

يُعدّ تضارب المصالح في التداول الخاص واقعًا يصعب القضاء عليه تمامًا. ولكن بدلًا من إخفائه، يحتاج السوق إلى التحوّل نحو الشفافية، حتى يتمكّن المستثمرون من الحصول على معلومات كاملة قبل اتخاذ القرارات.

العودة إلى الموضوع

تعلم التواضع

المصدر: https://tuoitre.vn/tu-doanh-chung-khoan-khi-nha-dau-tu-va-cong-ty-vua-la-doi-tac-vua-la-doi-thu-20250907091253643.htm