বিটকয়েন টিউলিপের ছায়া থেকে বেরিয়ে এসেছে কিন্তু হাঙরের সামনে "নিঃশ্বাস আটকে রেখেছে" কৌশল

(ড্যান ট্রাই) - ১৭ বছর পর, বিটকয়েন প্রমাণ করেছে যে এটি "টিউলিপ বুদবুদ" নয়। তবে, এখন সবচেয়ে বড় ঝুঁকি হল "ট্রেজারি" জায়ান্ট স্ট্র্যাটেজি থেকে যার ধারণক্ষমতা ৬৫০,০০০ বিটিসি।

প্রায় দুই দশক ধরে, বিটকয়েনের সবচেয়ে তীব্র সমালোচকরা এটিকে ১৭ শতকের "টিউলিপ বুদবুদ"-এর সাথে তুলনা করে আসছেন - যা বন্য জল্পনা এবং দ্রুত পতনের প্রতীক। কিন্তু জোয়ারটি এখন ঘুরে দাঁড়াচ্ছে বলে মনে হচ্ছে। ব্লুমবার্গ ইটিএফের একজন অভিজ্ঞ বিশেষজ্ঞ এরিক বালচুনাস সম্প্রতি ঘোষণা করেছেন যে তুলনাটি পুরনো এবং অবাস্তব।

বালচুনাস যুক্তি দেন যে টিউলিপ বাজার "একবার আঘাত পেয়ে ভেঙে পড়ে" এবং তিন বছর পর অদৃশ্য হয়ে যায়, বিটকয়েন ছয় বা সাতটি মারাত্মক আঘাত পেয়েছে, ভেঙে পড়েছে, তারপর পুনরুজ্জীবিত হয়েছে, নতুন উচ্চতায় পৌঁছেছে এবং ১৭ বছর ধরে টিকে আছে। এই স্থিতিস্থাপকতাই এই ডিজিটাল সম্পদের মূল্য সম্পর্কে সন্দেহবাদীদের সবচেয়ে শক্তিশালী উত্তর। এমনকি যদি বিটকয়েন স্টকের মতো নগদ প্রবাহ তৈরি না করে, তবুও এটি সোনা বা বিরল শিল্পকর্মের মতোই মর্যাদা রাখে।

কিন্তু বিটকয়েনের অভ্যন্তরীণ মূল্য নিয়ে উদ্বেগ কমে যাওয়ার সাথে সাথে, বাজার আরও বাস্তব এবং ভীতিকর উদ্বেগের মুখোমুখি হচ্ছে: স্ট্র্যাটেজির নিরাপত্তা, যে কোম্পানিটি বিশ্বের বৃহত্তম বিটকয়েন সংরক্ষণ করে।

১৭ বছর পর, টিউলিপের সাথে তুলনা ভেঙে বিটকয়েন তার দক্ষতা প্রমাণ করেছে (ছবি: কয়েনডেস্ক)।

যখন "দৈত্য" কাঁপতে শুরু করে

স্ট্র্যাটেজির গল্প (স্টক কোড: MSTR) বিশ্বব্যাপী আর্থিক জগতের কেন্দ্রবিন্দুতে পরিণত হচ্ছে। মাইকেল সায়লরের নেতৃত্বে একটি সফটওয়্যার কোম্পানি থেকে, স্ট্র্যাটেজি একটি বিশাল "বিটকয়েন কোষাগার"তে রূপান্তরিত হয়েছে, যার মালিকানা 650,000 BTC, যা প্রায় 60 বিলিয়ন মার্কিন ডলারের সমান এবং বিশ্বব্যাপী মোট প্রচলিত বিটকয়েন সরবরাহের 3.1%।

স্ট্র্যাটেজির উত্থানকে একসময় ক্রিপ্টোকারেন্সির প্রাতিষ্ঠানিক গ্রহণযোগ্যতার প্রমাণ হিসেবে দেখা হত। কিন্তু বড় ঢেউ আসার সাথে সাথে, এর বিশাল অবস্থান স্ট্র্যাটেজিকে একটি সম্ভাব্য "টাইম বোমা"তে পরিণত করছে।

গত মাসেই MSTR স্টকের মূল্য ৩০% কমেছে এবং ২০২৪ সালের নভেম্বরে সর্বকালের সর্বোচ্চ থেকে ৬৫% কমেছে। এই পতন বিটকয়েনের একটি সংশোধনের সাথে মিলে যায়, যা $১২৬,০০০ এর রেকর্ড সর্বোচ্চ থেকে $৮৫,০০০ অঞ্চলে নেমে এসেছে।

পর্যবেক্ষকরা জিজ্ঞাসা করছেন: কৌশল কি "ব্যর্থ হওয়ার জন্য খুব বড়"?

বিশ্ব অর্থায়নের ইতিহাসে ধসে পড়া স্মৃতিস্তম্ভ সম্পর্কে কখনও বেদনাদায়ক শিক্ষার অভাব হয়নি। এনরন থেকে শুরু করে - মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের ৭ম বৃহত্তম কোম্পানি কিন্তু অ্যাকাউন্টিং জালিয়াতির কারণে "অদৃশ্য" হয়ে গেছে, ২০০৮ সালের সংকটে লেহম্যান ব্রাদার্স, অথবা সম্প্রতি ক্রিপ্টো শিল্পে সিলিকন ভ্যালি এবং FTX-এর ধাক্কা।

ডিজিটাল সম্পদ পরিকাঠামোর বিশেষজ্ঞ কর্পোরেট আইনজীবী এলি কোহেন সতর্ক করে বলেন যে পাবলিক কোম্পানির লেবেল বা বৃহৎ মূলধন "জেল থেকে বেরিয়ে আসার কার্ড নয়"। যদি স্ট্র্যাটেজি ব্যর্থ হয়, তাহলে ব্যাংকগুলির মতো কোনও সরকারি বেলআউট থাকবে না এবং শেয়ারহোল্ডারদেরই এর সবচেয়ে বড় ক্ষতি হবে।

মাইকেল সায়লরের "প্রথমবার" এবং তারল্য চাপ

বাজারকে সবচেয়ে বেশি উদ্বিগ্ন করে এমন বিষয় হল কেবল শেয়ারের দামের পতন নয়, বরং স্ট্র্যাটেজির নীতির পরিবর্তন। মাইকেল সেয়লর, যিনি একসময় "বিটকয়েন প্রচারক" হিসেবে পরিচিত ছিলেন, তার "চিরকাল কিনুন এবং ধরে রাখুন" দর্শনের জন্য, এখন একটি কঠোর বাস্তবতা স্বীকার করতে বাধ্য হয়েছেন: কোম্পানিটি বিটকয়েন বিক্রি করতে বাধ্য হতে পারে।

বিনিয়োগকারীদের বারবার "কখনও বিক্রি করবেন না" বলে তাগিদ দেওয়া সত্ত্বেও, স্ট্র্যাটেজি সম্প্রতি আর্থিক চাপ এবং ঋণের বাধ্যবাধকতার মধ্যে ১.৪৪ বিলিয়ন ডলারের রিজার্ভ তহবিল গঠন করেছে। এই পদক্ষেপের উদ্দেশ্য হল লভ্যাংশ প্রদানের জন্য নগদ প্রবাহ নিশ্চিত করা এবং সবচেয়ে খারাপ পরিস্থিতির জন্য প্রস্তুত থাকা: যখন সামঞ্জস্যপূর্ণ নেট সম্পদ মূল্য (mNAV) ১ এর নিচে নেমে যায়। সহজ ভাষায়, যদি বাজার কোম্পানির মূল্য তার ধারণকৃত বিটকয়েনের পরিমাণের চেয়ে কম করে, তাহলে তারল্যের চাপ ব্যালেন্স শিটের ভারসাম্য বজায় রাখার জন্য সম্পদ বিক্রি করতে বাধ্য করবে।

উল্লেখযোগ্যভাবে, স্ট্র্যাটেজি ৮.২ বিলিয়ন ডলার পর্যন্ত একটি রূপান্তরযোগ্য বন্ডের সাথে জড়িত। যদি শেয়ারের দাম ইক্যুইটিতে রূপান্তর করার জন্য যথেষ্ট পুনরুদ্ধার না হয়, তবে ঋণ পরিশোধের জন্য তাদের বিপুল পরিমাণ নগদ অর্থের প্রয়োজন হবে। ঋণ পরিশোধের জন্য বিটকয়েন "মুক্ত" করার সম্ভাবনা এখন কেবল একটি তত্ত্ব নয় বরং কোম্পানির নেতৃত্ব এটিকে একটি বিদ্যমান ঝুঁকি হিসাবে স্বীকার করেছেন।

স্ট্র্যাটেজি বর্তমানে বিশ্বের বৃহত্তম বিটকয়েন হোল্ডিং কোম্পানিগুলির মধ্যে একটি, যার মালিকানা প্রায় 650,000 BTC, যা প্রায় 60 বিলিয়ন মার্কিন ডলারের সমান, যা মোট প্রচলিত বিটকয়েন সরবরাহের প্রায় 3.1% (ছবি: অ্যালার্মি)।

কল্পনা করুন যদি স্ট্র্যাটেজি বিক্রি হতে শুরু করে তাহলে কী হবে?

বিটওয়াইজ অ্যাসেট ম্যানেজমেন্টের জেনারেল কাউন্সেল ক্যাথেরিন ডাউলিংয়ের মতে, আর্থিক পুনর্গঠনের জন্য সম্পদ বিক্রি করা একটি স্বাভাবিক ব্যবসায়িক কার্যকলাপ। তবে, স্ট্র্যাটেজির ক্ষেত্রে, গল্পটি এত সহজ নয়। মাইকেল সেলরের পূর্ববর্তী কঠোর বক্তব্যগুলিই বিটকয়েন হোল্ডিংগুলিকে "ধর্ম"তে পরিণত করেছে, এবং যে কোনও বিক্রয়কে বিশ্বাসের সাথে বিশ্বাসঘাতকতা হিসাবে দেখা হবে, যা সমগ্র বাজারে ধাক্কার সৃষ্টি করবে।

বিকেন্দ্রীভূত অর্থ জগতের একজন বিশিষ্ট ব্যক্তিত্ব, ট্রানটর বলেছেন যে বিটিসি বিক্রি করার জন্য স্ট্র্যাটেজির যেকোনো সিদ্ধান্ত খুচরা বিনিয়োগকারীদের মধ্যে বিক্রির ঢেউ সৃষ্টি করবে এবং স্বল্প মূল্যের বিক্রেতাদের জন্য সুযোগ তৈরি করবে। ক্রিপ্টোকারেন্সি বাজার, যা ইতিমধ্যেই "পরবর্তী টেরা লুনা বা FTX" সম্পর্কে ভীত, এই তথ্যের প্রতি অত্যন্ত সংবেদনশীল হবে।

আরও বিপজ্জনক হল তরলতার ঝুঁকি। KPMG-এর ক্রিপ্টোর প্রাক্তন প্রধান সাল টার্নুলো উল্লেখ করেছেন যে যদি স্ট্র্যাটেজি নগদ সংকটের মুখোমুখি হয় এবং এর স্টকগুলি অবমূল্যায়িত হয়, তবে এটি একটি মৃত্যু সঙ্কটে পড়বে: স্টকের দাম বাঁচাতে সস্তা সম্পদ বিক্রি করতে বাধ্য হবে, এটি যত বেশি বিক্রি হবে, দাম তত কমবে এবং সংকট তত গভীর হবে।

যদিও স্ট্র্যাটেজি এখনও তুলনামূলকভাবে শক্তিশালী অবস্থানে রয়েছে, যার mNAV 1.14 এবং নতুন প্রতিষ্ঠিত নগদ রিজার্ভ রয়েছে, ঝুঁকির আশঙ্কা এখনও রয়ে গেছে। স্ট্র্যাটেজির গল্প এখন কেবল একটি ব্যবসার গল্প নয়, বরং বিটকয়েন বাজারের পরিপক্কতার পরীক্ষা: সবচেয়ে বড় "হাঙ্গর" যদি ধাক্কা খায় তবে ডিজিটাল মুদ্রার রাজা কি ধাক্কা সামলাতে পারবে?

আর্থিক বাজারে কোনও নিশ্চয়তা নেই। শিল্প বিশেষজ্ঞ মিচেল রুডি যেমনটি বলেছেন: "ঝড় মোকাবেলা করার জন্য কৌশলের যথেষ্ট গতি থাকতে পারে, তবে ব্যর্থতার সম্ভাবনা, যত কমই হোক না কেন, সম্পূর্ণরূপে উড়িয়ে দেওয়া যায় না।"

সূত্র: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/bitcoin-thoat-bong-ma-tulip-nhung-dang-nin-tho-truoc-ca-map-strategy-20251207190755596.htm