Jak můžeme „uvolnit“ potenciál dluhopisů dopravní infrastruktury?

Jako jedna z předních vietnamských společností v oblasti investic a výstavby infrastruktury navrhuje skupina Deo Ca několik řešení, jak přilákat investory k emisi dluhopisů a vytvořit tak zdroje pro investice do infrastruktury prostřednictvím metody PPP (partnerství veřejného a soukromého sektoru).

S dlouhou dobou splatnosti jsou dluhopisy pro investory méně atraktivní.

Pokud jde o otázku kapitálu pro rozvoj infrastruktury, pan Nguyen Huu Hung, místopředseda představenstva skupiny Deo Ca, nedávno předložil ministerstvu financí své stanovisko k řešením mobilizace investičního kapitálu pro projekty dopravní infrastruktury prostřednictvím partnerství veřejného a soukromého sektoru (PPP).

Podle odhadů investoři v současné době nejsou nadšení ze získávání zdrojů prostřednictvím emise dluhopisů na financování rozvoje dopravní infrastruktury (ilustrační obrázek).

Podle pana Hunga hraje dopravní infrastruktura klíčovou roli v socioekonomickém rozvoji země a je jedním ze tří strategických průlomů, které je třeba upřednostnit při investicích.

Vzhledem k omezeným zdrojům státního rozpočtu se očekává, že zákon o PPP přijatý v roce 2021 pomůže překlenout rozdíl mezi potřebami investic do infrastruktury a finančními možnostmi rozpočtu.

Implementace PPP ve Vietnamu však čelí mnoha překážkám kvůli nekonzistentní politice, což vede k nízkému počtu úspěšných projektů a neochotě soukromého sektoru. Četná úzká hrdla činí projekty PPP neatraktivními a nedokážou skutečně otevřít dveře investorům k mobilizaci zdrojů pro investice do PPP.

Konkrétně článek 78 zákona o PPP jasně uvádí: „Podniky zapojené do projektů PPP mohou vydávat a zpětně odkupovat soukromě umisťované dluhopisy, které vydaly v souladu s tímto zákonem, zákonem o podnicích, a cenné papíry za účelem získání kapitálu pro realizaci projektů PPP; nejsou oprávněny vydávat soukromě umisťované konvertibilní dluhopisy a soukromě umisťované dluhopisy s opčními listy.“

Ve skutečnosti se však žádnému projektovému podniku dosud nepodařilo úspěšně vydat dluhopisy k investování do projektu PPP.

„Důvodem, proč dluhopisy nejsou pro investory atraktivní, je jejich dlouhá doba splatnosti (20–30 let pro cyklus návratnosti).“

Výstavba projektu navíc obvykle trvá 24–36 měsíců, zatímco emise dluhopisů vyžaduje okamžité platby úroků. To má za následek, že sice do projektu sice vzniká vypůjčený kapitál, ale není okamžitě investován, což vede ke zvýšeným nákladům na úroky a snížené efektivitě investic.

„Navíc jediným zajištěním je právo projektu vybírat mýtné a to není vládou garantováno,“ uvedl zástupce skupiny Deo Ca.

Aby přilákala investory k dluhopisům vydaným podniky zapojenými do projektů PPP, navrhuje skupina Deo Ca, aby vláda vydala úvěrové záruky a pojištění rizik pro investiční projekty dopravní infrastruktury v rámci metody partnerství veřejného a soukromého sektoru.

Konkrétně je třeba do rozsahu působnosti přidat investiční projekty do infrastruktury v rámci modelu partnerství veřejného a soukromého sektoru (PPP), jak je stanoveno v článku 2 zákona/vyhlášky č. 20/2017/QH14 o správě veřejného dluhu; a podniky s investičními projekty podle zákona o investicích v rámci partnerství veřejného a soukromého sektoru by měly být přidány do seznamu subjektů způsobilých pro státní záruky podle článku 41 zákona/vyhlášky č. 20/2017/QH14 o správě veřejného dluhu.

„Současný zákon o PPP také neumožňuje společnostem zabývajícím se projekty PPP vydávat dluhopisy pro veřejnost, což omezuje cílovou skupinu a kapitálové trhy, ke kterým mají společnosti zabývající se projekty PPP přístup.“

„Příslušný orgán musí prostudovat a změnit obsah článku 78 zákona o PPP a předpisy ve vyhlášce o finančním řízení projektů PPP, aby umožnil projektovým podnikům vydávat dluhopisy pro veřejnost, čímž se sníží tlak na rozpočtový kapitál a bankovní úvěry,“ navrhla skupina Deo Ca.

Je zapotřebí dalšího výzkumu konkrétních politik.

Podle vedoucích představitelů skupiny Deo Ca se v současné době daň z příjmu právnických osob/daň z příjmu fyzických osob z investic do podnikových dluhopisů vydaných za účelem investování do projektů dopravní infrastruktury metodou PPP vypočítává pro zahraniční dodavatele ve výši 5 % (na základě úroku z dluhopisů).

Investoři jsou povinni zaplatit daň ve výši 0,1 % z celkové hodnoty transakce při převodu/prodeji dluhopisů, centralizovaný poplatek za úschovu dle stanovených podmínek a transakční poplatky dle specifikace jednotlivých společností obchodujících s cennými papíry.

„Politika osvobození/snižování daní přispěje ke zvýšení atraktivity dlouhodobých dluhopisů vzhledem ke specifické povaze odvětví investic do dopravní infrastruktury, čímž podpoří investice do infrastruktury a obecně posílí ekonomiku země a akciový trh zejména.“

Zákon o cenných papírech z roku 2021 (článek 91 o investičních fondech cenných papírů) dále umožňuje finančním institucionálním investorům (FII) podílet se na zakládání investičních fondů, ale zatím neexistuje žádný specifický infrastrukturní fond.

„Vyhláška 174/2020/ND-CP stanoví předpisy na podporu rozvoje ETF, ale dosud se nevztahuje na sektor dopravní infrastruktury ani nestanoví specializovaný ETF pro sektor dopravní infrastruktury,“ nastolila tuto otázku Deo Ca Group.

„Podniky zapojené do projektů PPP mají ve srovnání s běžnými výrobními a obchodními podniky jedinečné charakteristiky. Proto je nutné, aby úřady prostudovaly specifické politiky k uvolnění kapitálu, jako například: účetní mechanismy, které zajistí zohlednění specifických charakteristik a investiční efektivity projektů dopravní infrastruktury v rámci modelu PPP, objasnění předpisů a pokynů pro žádosti o vrácení daně z přidané hodnoty u projektů...“, dále navrhla skupina Deo Ca.

Zdroj: https://www.baogiaothong.vn/cach-nao-coi-troi-cho-trai-phieu-ha-tang-giao-thong-192250329170748039.htm