Jak „rozvázat“ dluhopisy dopravní infrastruktury?

Jako jeden z předních podniků investujících do výstavby dopravní infrastruktury ve Vietnamu dnes nabízí skupina Deo Ca mnoho řešení, jak přilákat investory k emisi dluhopisů a vytvořit tak zdroje pro investice do dopravní infrastruktury v rámci metody PPP.

Dlouhodobé dluhopisy jen těžko přitahují investory

Pokud jde o otázku kapitálu pro rozvoj infrastruktury, pan Nguyen Huu Hung, místopředseda představenstva skupiny Deo Ca, právě zaslal ministerstvu financí své stanovisko k řešením mobilizace investičního kapitálu pro projekty dopravní infrastruktury v rámci metody partnerství veřejného a soukromého sektoru (PPP).

Podle hodnocení investoři v současné době stále nemají „zájem“ o mobilizaci zdrojů prostřednictvím emise dluhopisů za účelem mobilizace zdrojů na rozvoj dopravní infrastruktury (ilustrační foto).

Podle pana Hunga hraje dopravní infrastruktura klíčovou roli v socioekonomickém rozvoji země a je jedním ze tří strategických průlomů, které je třeba upřednostnit při investicích.

Vzhledem k omezeným zdrojům státního rozpočtu se očekává, že zákon o PPP vydaný v roce 2021 pomůže doplnit kapitálovou mezeru mezi potřebami investic do infrastruktury a finančními možnostmi rozpočtu.

Implementace PPP ve Vietnamu však narazila na mnoho překážek kvůli nedostatku synchronních politik, což vedlo k nízkému počtu úspěšných projektů a opatrnosti soukromého sektoru. Mnoho úzkých míst činí projekty PPP neatraktivními a ve skutečnosti neotevírají dveře investorům k mobilizaci zdrojů pro investiční projekty PPP.

Konkrétně ustanovení článku 78 odstavce 1 zákona o PPP jasně uvádějí: „Podniky zapojené do projektů PPP mohou vydávat a zpětně odkupovat jednotlivé dluhopisy, které vydaly v souladu s ustanoveními tohoto zákona, zákona o podnicích a cenných papírech, za účelem mobilizace kapitálu k realizaci projektů PPP; nejsou oprávněny vydávat jednotlivé konvertibilní dluhopisy a dluhopisy s jednotlivými opčními listy.“

Ve skutečnosti se však žádnému projektovému podniku nepodařilo vydat dluhopisy pro investice do projektů PPP.

„Důvod, proč dluhopisy nepřitahují investory, je dlouhá doba splatnosti dluhopisu (20–30 let podle cyklu splácení).“

Kromě toho doba výstavby projektu obvykle trvá 24–36 měsíců, zatímco emise dluhopisů bude muset vyplácet úroky v době vydání, což vede k mobilizaci úvěrového kapitálu, který však není okamžitě vložen do projektu, což způsobuje zvýšení úrokových nákladů a snižuje investiční efektivitu projektu.

„Navíc jediným zajištěním jsou práva na výběr mýtného v rámci projektu a vláda je negarantuje,“ uvedl zástupce skupiny Deo Ca.

Skupina Deo Ca navrhla řešení, jak přilákat investory k investicím do dluhopisů vydaných podniky zapojenými do projektů PPP, a doporučila vládě, aby vydala úvěrové záruky a pojištění rizik pro investiční projekty dopravní infrastruktury v rámci metody partnerství veřejného a soukromého sektoru.

Konkrétně je třeba investiční projekty dopravní infrastruktury v rámci metody partnerství veřejného a soukromého sektoru přidat k příslušným subjektům dle ustanovení článku 2 zákona/vyhlášky o správě veřejného dluhu č. 20/2017/QH14; podniky s investičními projekty dle ustanovení zákona o investicích v rámci metody partnerství veřejného a soukromého sektoru je třeba přidat k seznamu subjektů způsobilých pro vládní záruky dle článku 41 zákona/vyhlášky o správě veřejného dluhu č. 20/2017/QH14.

„Současný zákon o PPP také neumožňuje podnikům zapojeným do projektů PPP vydávat dluhopisy pro veřejnost, což omezuje subjekty a kapitálové trhy, ke kterým mají podniky zapojené do projektů PPP přístup.“

„Příslušné orgány musí prostudovat a změnit obsah článku 78 zákona o PPP a předpisy ve vyhlášce o finančním řízení projektů PPP, aby umožnily projektovým podnikům vydávat dluhopisy veřejnosti, čímž se sníží tlak na rozpočtový kapitál a bankovní úvěrový kapitál,“ navrhla skupina Deo Ca.

Další výzkum konkrétních politik

Také podle vedoucího představitele skupiny Deo Ca je v současné době daň z příjmu právnických osob/daň z příjmu fyzických osob z investic do podnikových dluhopisů vydaných za účelem investování do investičních projektů dopravní infrastruktury metodou PPP pro zahraniční dodavatele vypočítávána ve výši 5 % (vypočteno z úroků z dluhopisů).

Investoři musí při převodu/prodeji dluhopisů zaplatit daň ve výši 0,1 % z celkové hodnoty transakce, poplatky centralizovaného depozitáře dle předpisů a transakční poplatky dle předpisů jednotlivých společností obchodujících s cennými papíry.

„Politika osvobození/snižování daní přispěje ke zvýšení atraktivity dlouhodobých dluhopisů vzhledem k charakteristikám odvětví investic do dopravní infrastruktury, přispěje k podpoře investic do infrastruktury, zlepší ekonomiku země obecně a akciový trh zejména.“

Zákon o cenných papírech z roku 2021 (článek 91 o investičních fondech cenných papírů) navíc umožňuje finančním institucionálním investorům podílet se na zakládání investičních fondů, ale neexistuje žádný specifický infrastrukturní fond.

„Vyhláška 174/2020/ND-CP stanoví předpisy na podporu rozvoje ETF, ale dosud nebyla uplatněna v odvětví dopravní infrastruktury ani nemá specializovaný ETF pro toto odvětví,“ nastolila tuto otázku skupina Deo Ca.

„Podniky zapojené do projektů PPP mají odlišné charakteristiky ve srovnání s běžnými výrobními a obchodními podniky. Proto je třeba, aby úřady prostudovaly specifické politiky pro otevření kapitálových zdrojů, jako například: účetní mechanismy, které zajistí zohlednění charakteristik a investiční efektivity projektů dopravní infrastruktury ve formě PPP, a objasnění předpisů upravujících dokumentaci k vrácení daně z přidané hodnoty pro projekty...“, dále navrhla skupina Deo Ca.

Zdroj: https://www.baogiaothong.vn/cach-nao-coi-troi-cho-trai-phieu-ha-tang-giao-thong-192250329170748039.htm