Cena akcií KDH se pod tlakem zahraničních investorů obrací

Akciová společnost Khang Dien House Investment and Trading Joint Stock Company (kód KDH) se připravuje na vstup do fáze zahájení prodeje mnoha důležitých projektů, ale zahraniční investoři stále průběžně prodávají akcie tohoto podniku.

Akciová společnost Khang Dien House Investment and Trading Joint Stock Company (kód KDH) se připravuje na vstup do fáze zahájení prodeje mnoha důležitých projektů, ale zahraniční investoři stále průběžně prodávají akcie tohoto podniku.

Zahraniční investoři pokračují v čistých prodejích po soukromé nabídce 110 milionů akcií.

Na rozdíl od očekávání, že akcie po navýšení kapitálu společnosti zaznamenají stejnou dynamiku růstu jako trh, akcie KDH společnosti Khang Dien House Investment and Trading Joint Stock Company po období akumulace náhle opět klesly. Od 30. prosince 2024 do 25. února 2025 se cena těchto akcií snížila o 7,7 % z 36 150 VND na 33 350 VND/akcii. Vzhledem k neustálému poklesu se KDH obchoduje pod dlouhodobou linií podpory MA200, což signalizuje, že klesající trend by mohl v blízké budoucnosti pokračovat.

Dříve, 1. srpna 2024, společnost Khang Dien House dokončila nabídku více než 110 milionů jednotlivých akcií za cenu 27 250 VND za akcii, čímž získala více než 3 000 miliard VND. Z této částky společnost plánuje použít 300 miliard VND na splacení úvěrů v rámci úvěrové smlouvy č. 0116/2021/HDTD-OCB -DN, vyplacených v letech 2024 a 2025; a 2 700 miliard VND na dodatečný kapitál do společnosti Khang Phuc House Investment and Business One Member Co., Ltd., aby tato jednotka mohla splatit bankovní dluhy.

Od navýšení kapitálu však zahraniční investoři neustále projevují tendenci k čistému prodeji akcií KDH. Prostor pro zahraniční investory se tak k 1. srpnu 2024 zvýšil z 85,6 milionu akcií na 132,8 milionu akcií (25. února 2025) a trend čistého prodeje je i na začátku roku 2025 stále silný.

Kromě toho se fond Vietnam Ventures Limited Fund, jednotka spřízněná se skupinou VinaCapital, zaregistroval k odprodeji všech více než 7,4 milionu akcií KDH (v prosinci 2024 tento fond prodal více než 1,5 milionu akcií KDH), čímž snížil svůj podíl na základním kapitálu z 0,73 % na 0 %. Transakce by měla proběhnout od 25. února do 26. března.

Kromě akumulace pozemkových fondů vykazuje Nha Khang Dien problémy s cash flow, protože si v letech 2021 až 2024 udržuje model kapitálového deficitu. Zejména jen v roce 2024 společnost zaznamenala záporný provozní cash flow ve výši 4 251,78 miliardy VND – což je rekordní záporná hodnota od jejího uvedení na burzu v roce 2010.

Aby společnost Khang Dien House měla k dispozici protifinancování k akumulaci pozemkových fondů, zvýšila od 1. ledna 2021 do 31. prosince 2024 svůj dluh o 284,7 % ve srovnání se začátkem období, což odpovídá nárůstu o 5 253 miliard VND na 7 098,1 miliardy VND, což představuje 36,5 % celkového vlastního kapitálu (na začátku období činil nesplacený dluh pouze 1 845,1 miliardy VND, což odpovídalo 22,6 % celkového vlastního kapitálu).

Nárůst dluhu během období akumulace pozemkového fondu společnosti Khang Dien House také vyvolává mnoho otázek, kterým by investoři měli věnovat pozornost, zejména vysoký poměr zadlužení za poslední 4 roky a míru prodeje a absorpce produktů v nadcházejícím období.

Společnost VPBank Securities zejména poznamenala, že poměr dluhu k vlastnímu kapitálu společnosti Khang Dien House se za posledních 5 let zvýšil v důsledku investora, který rozvíjí pozemkový fond. Zároveň je realizace projektu pomalejší, než se očekávalo, což vede ke zvýšení investičních nákladů projektů v důsledku kapitalizace úroků z úvěrů a zvýšených nákladů na vyklízení staveniště. To jsou významná rizika při investování do akcií KDH.

Nové projekty se brzy otevřou k prodeji

V období kapitálového deficitu, které trvá od roku 2021 do současnosti, společnost Khang Dien House neustále rostla a hromadila zásoby. Na konci roku 2024 dosáhla celková hodnota zásob 22 179,6 miliard VND, což odpovídá 72,1 % celkových aktiv. V tom jsou zásoby související s projekty, jako je rezidenční oblast Khang Phuc - Tan Tao se zásobami ve výši 6 858,6 miliard VND, Binh Trung - Binh Trung Dong v hodnotě 4 421,9 miliard VND, Doan Nguyen - Binh Trung Dong v hodnotě 3 662,3 miliard VND, rezidenční oblast Khang Phuc - Binh Hung 11 A v hodnotě 1 816,4 miliard VND, obytná oblast Khang Phuc - Phong Phu 2 v hodnotě 1 810,5 miliard VND, Binh Trung Moi - Binh Trung Dong v hodnotě 1 374,2 miliard VND, Khang Phuc - An Duong Vuong v hodnotě 684,9 miliard VND...

Podle společnosti Agribank Securities Company vlastní Khang Dien House pozemkový fond o rozloze přibližně 600 hektarů na klíčových místech ve východní části Ho Či Minova Města. Krátkodobé vyhlídky plynou zejména ze dvou projektů spolupráce se společnostmi Keppel, Emeria a Clarita o celkové rozloze 11,8 hektaru, které zahrnují výstavbu přibližně 200 řadových domů a vil. Očekává se, že se otevřou k prodeji v roce 2025 a v letech 2025–2026 přinesou společnosti Khang Dien House tržby ve výši 9 000 miliard VND.

Společnost VCBS Securities dále předpovídá, že Nha Khang Dien realizuje také projekt Solina (Binh Chanh, Ho Či Minovo Město) o rozloze 16,4 hektarů, který zahrnuje přibližně 218 řadových domů, vil a 2 000 bytů. Realizace se očekává v období 2025–2026 a zahájení výstavby je možné v roce 2025.

Je vidět, že hromadění zásob v posledních letech vedlo k tomu, že Khang Dien House si udržuje dlouhodobý model deficitu cash flow a musí zvyšovat dluh, aby to kompenzoval. S přípravou na zahájení projektů se však očekává, že Khang Dien House vstoupí do období návratu cash flow.

Největším rizikem je však nyní míra absorpce produktů, které Nha Khang Dien nabízí, protože ve druhé polovině roku 2024 a začátkem roku 2025 trh s nemovitostmi v Ho Či Minově Městě vykazuje známky návratu, řada investorů uvedla na trh produkty, ale s mírnou mírou absorpce. Proto budou témata, kterým bude muset Nha Khang Dien v nadcházejícím období věnovat pozornost zahájení prodeje a míra absorpce.

Zdroj: https://baodautu.vn/kdh-stock-price-quay-dau-truoc-ap-luc-ban-rong-cua-khoi-ngoai-d250390.html