Infrastrukturní dluhopisy: Očekává se, že se stanou novým pilířovým kanálem pro tok kapitálu do ekonomiky

Očekává se, že dlouhodobé infrastrukturní dluhopisy budou novým kapitálovým kanálem a novým pilířem vedle státního rozpočtu a zdrojů bankovních úvěrů při investicích do rozvoje infrastruktury ve Vietnamu.

Zaplnění finanční mezery ve financování infrastrukturních projektů

Vzhledem k tomu, že Vietnam podporuje výstavbu rozsáhlé národní infrastruktury, ale státní rozpočet stále postrádá finanční prostředky a bankovní úvěrové kanály pro financování infrastrukturních projektů jsou omezené, bude muset Vietnam mobilizovat dlouhodobý soukromý kapitál, přičemž se podnikové dluhopisy stávají kanálem mobilizace kapitálu, který tuto mezeru kompenzuje.

V projevu v bulletinu Bond Highlights Newsletter uvedl pan Duong Duc Hieu, ředitel a hlavní expert společnosti VIS Rating, že se odhaduje, že Vietnam bude v období 2025–2030 potřebovat přibližně 250 miliard USD na investice do infrastrukturních projektů, jako jsou vysokorychlostní železnice, energetické projekty atd., a že veřejný investiční kapitál dokáže s oznámenými plány veřejných investic pokrýt pouze asi 70 % kapitálových potřeb.  

Pan Duong Duc Hieu - ředitel - hlavní expert pro hodnocení VIS

Kromě toho byl v minulosti relativně důležitým zdrojem kapitálu pro rozvoj infrastruktury bankovní úvěr, jehož využití pro infrastrukturní kapitál bude brzy zpřísněno prostřednictvím ukazatelů finanční bezpečnosti, jako je například využití krátkodobého kapitálu pro střednědobé a dlouhodobé úvěry.

Podle statistik VIS Rating se v poslední době snížil objem nesplacených bankovních úvěrů na projekty, jako jsou projekty v oblasti silniční dopravy. Za poslední 3 roky se objem nesplacených úvěrů snížil v průměru o 10 %, takže bankovní úvěry již nepředstavují dostatečný zdroj kapitálu pro rozvoj infrastrukturních projektů.

„Proto se domníváme, že infrastrukturní dluhopisy budou velmi vhodným produktem pro financování nadcházejících infrastrukturních projektů ve Vietnamu, abychom tuto kapitálovou mezeru zaplnili,“ potvrdil pan Duong Duc Hieu.

Pan Hieu také připomněl minulý příběh s příběhem růstu Vietnamu od otevření dveří inovacím. Hlavním zdrojem kapitálu pro rozvoj infrastruktury pro Vietnam v tomto období byl státní rozpočet a kapitál ODA na podporu rozvoje, následovaný bankovními úvěry. Se současným rozvojem Vietnamu již kapitál ODA není tak hojný jako dříve. Dále, v minulosti existovala také období velmi vysokého růstu úvěrů, ale ani během období silné úvěrové podpory HDP nikdy nedosáhl dvojciferných hodnot - cíle, který očekáváme v blízké budoucnosti.  

Proto je pro dosažení tohoto cíle zřejmé, že je nutné vyvinout nové kapitálové kanály pro ekonomiku a trh. Pan Hieu se domnívá, že dluhopisový kanál, zejména dlouhodobé infrastrukturní dluhopisy, bude novým kapitálovým kanálem a novým pilířem vedle státního rozpočtu a bankovních úvěrových zdrojů při investicích do rozvoje infrastruktury Vietnamu.

„Doufáme také, že v blízké budoucnosti státní orgány, zejména ministerstvo financí, vydají další politiky na podporu a rozvoj tohoto trhu,“ doufá pan Hieu.  

V kontextu snahy regulačních orgánů o vývoj nových produktů pro trh experti společnosti VIS Rating také předpovídají, že vývoj trhu s dluhopisy se výrazněji zrychlí. V roce 2026 a v nadcházejících letech vstoupí trh s dluhopisy do nového, mnohem pozitivnějšího vývojového cyklu po zotavení se ze dna v posledních 2 letech.  

Poptávka po infrastrukturních dluhopisech je obrovská

Při hodnocení vyhlídek infrastrukturních dluhopisů pan Duong Duc Hieu poukázal na silné stránky trhu, jelikož Vietnam má politickou , ekonomickou a bezpečnostní stabilitu a zároveň se hlásí k silným cílům rozvoje infrastruktury v příštích 5 letech.  

Investice do infrastrukturních projektů budou trvat desetiletí, takže politická a ekonomická stabilita je nezbytným předpokladem.  

Tento expert uvedl, že rozvinuté země mají typický způsob financování infrastrukturních projektů a tento způsob byl skutečně aplikován na energetický projekt ve Vietnamu s investorem z USA. Konkrétně během počátečního období vývoje projektu byl použit vypůjčený kapitál a poté, co byl energetický projekt úspěšně postaven a vyráběl elektřinu po dobu přibližně 4 let, investor vydal 10letý dluhopisový balíček s pevnou úrokovou sazbou a za účelem restrukturalizace zdroje kapitálu, splacení starého dluhu a jeho restrukturalizace pomocí dluhopisu s pevnou úrokovou sazbou a dlouhodobým splatností.

Tento příklad ukazuje, jak rozvinuté země využívají infrastrukturní dluhopisy, a to tak, že investor využije bankovní kapitál v raných fázích projektu – ve fázi vývoje. V této době je hlavním peněžním tokem investice, banka bude stranou s dostatečnými zdroji a může řídit rizika spojená s peněžním tokem i investičními aktivitami. Poté, co je projekt uveden do stabilního provozu a má stabilní peněžní tok, což napomáhá relativně vysokému kreditnímu hodnocení projektu, bude tato fáze velmi vhodná pro restrukturalizaci kapitálového zdroje projektu pomocí dlouhodobých dluhopisů a nižších úrokových sazeb.

V současné době ve Vietnamu zákon neumožňuje některým investorům, jako jsou banky nebo životní pojišťovny – jednotky s dlouhodobými kapitálovými zdroji – podílet se na nákupu dluhopisů za účelem restrukturalizace dluhu. Ministerstvo financí však nedávno vypracovalo plán pro rozvoj vietnamského odvětví správy investic do cenných papírů, který zahrnuje návrh, aby pojišťovny mohly nakupovat refinancované a restrukturalizované dluhopisy. To je krok, který v budoucnu pomůže rozšířit investorskou základnu pro infrastrukturní dluhopisy.

Ve skutečnosti je ve Vietnamu stále velmi velký potenciál pro mobilizaci kapitálu prostřednictvím infrastrukturních dluhopisů v populaci, pojišťovacích sektorech, investičních fondech, penzijních fondech atd.  

Pokud jde o dluhopisové fondy, od dna krize v roce 2023 se celková hodnota aktiv zdvojnásobila, ale poptávka po investicích do dluhopisů nebyla uspokojena. Někteří správci fondů uvedli, že nemají dostatek zdrojů na nákup aktiv pro tyto dluhopisové fondy. Většina aktiv dluhopisových fondů je stále ve formě bankovních dluhopisů nebo vkladových certifikátů. Kromě toho i někteří další potenciální kupci infrastrukturních dluhopisů, jako jsou jednotky životního pojištění, celková aktiva této skupiny stabilně rostou...

„Potenciální poptávka po infrastrukturních dluhopisech je proto obrovská a já věřím, že až budou vydány nové politiky a aktivovány emisní aktivity, bude tato poptávka v blízké budoucnosti uspokojena,“ očekává pan Hieu.

Zdroj: https://baodautu.vn/trai-phieu-ha-tang-ky-vong-tro-thanh-kenh-tru-cot-dan-von-moi-cho-nen-kinh-te-d423460.html