Unternehmen melden Rekordgewinne, doch das Wachstum bleibt uneinheitlich.

Das dritte Quartal 2025 war für vietnamesische Unternehmen eine außergewöhnlich erfolgreiche Phase. Bis Ende Oktober hatten 160 börsennotierte Unternehmen ihre Geschäftsergebnisse veröffentlicht, wobei die Gesamtgewinne nach Steuern im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 114 % gestiegen waren und damit den höchsten Stand seit fünf Jahren erreichten.

Bei genauerer Betrachtung der Wachstumsstruktur wird jedoch deutlich, dass dieses Bild nach wie vor vom Finanz- und Bankensektor dominiert wird, während die Realwirtschaft nur in einigen Bereichen mit guten Grundlagen florieren konnte.

Historische, aber unvollständige Gewinne

Die Wirtschaft verzeichnete im dritten Quartal viele positive Signale: Das BIP stieg um 8,23 %, das Kreditvolumen legte seit Jahresbeginn um 13,37 % zu, und der Kapitalmarkt boomte dank der Erwartung einer Zinssenkung der US-Notenbank (Fed) zum Jahresende. Gleichzeitig verbesserten sich sowohl die ausländischen Direktinvestitionen als auch die Stimmung der inländischen Anleger deutlich.

Im dritten Quartal 2025 meldeten viele Unternehmen Rekordgewinne. (Symbolfoto)

Hinter den beeindruckenden Zahlen verbirgt sich jedoch eine Diskrepanz zwischen Finanzmarkt und Realwirtschaft. Der Großteil des Wachstums stammt aus Branchen, die direkt von den Kapitalmärkten profitieren, während Produktion und Konsum sich erst langsam von ihren Grundlagen erholen.

Im Fokus stand die Wertpapierbranche, deren Gesamtgewinn 19 Billionen VND erreichte, ein Plus von 171 % gegenüber dem Vorjahr. Die Margin-Verschuldung erreichte mit 380 Billionen VND einen Rekordwert und spiegelte die enorme Dynamik wider. Besonders hervorzuheben ist der Gewinnanstieg im Bankensektor um fast 80 %, angeführt von VPBank,OCB , MSB und Sacombank.

Laut Analysen von Wertpapierfirmen bleibt das Wachstum dieser Branchen aufgrund der hohen Fremdkapitalquote jedoch weiterhin zyklisch. Der Druck auf den USD/VND-Wechselkurs erreichte typischerweise 26.424 VND/USD, was die Zentralbank zwang, fast 3 Milliarden USD zu verkaufen, um den Kurs zu stabilisieren. Einige Banken haben die Einlagenzinsen auf über 6,5 % pro Jahr erhöht, wodurch das Risiko eines Anstiegs der Kapitalkosten im nächsten Quartal besteht.

Während der Finanzsektor einen Rekordgewinn verzeichnet, zeigt die Realwirtschaft wieder an Dynamik – auch wenn weiterhin deutliche Unterschiede zwischen den Sektoren bestehen. Im Industriesektor erzielte Hoa Phat (HPG) einen Gewinn nach Steuern von 4.012 Milliarden VND, ein Plus von 33 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum. Die Bruttogewinnmarge verbesserte sich dank eines starken Rückgangs der Rohstoffpreise von 13,9 % auf 16,7 %. Die Fertigstellung des Werkskomplexes Dung Quat 2 wird Hoa Phat ab 2026 eine Kapazitätserhöhung auf 16 Millionen Tonnen pro Jahr ermöglichen – ein Meilenstein, der die langfristige Investitionskraft von Vietnams führendem Produktionsunternehmen unterstreicht.

Perspektive des Dam Bay-Komplexes.

Die Bauindustrie verzeichnet ebenfalls deutliche Erholungszeichen, Coteccons (CTD) ist hierfür ein typisches Beispiel. Im ersten Quartal des Geschäftsjahres 2026 (entsprechend dem dritten Quartal 2025) erreichte der Umsatz von Coteccons 7.452 Milliarden VND, ein Plus von 56,6 % gegenüber dem Vorjahr. Der Gewinn nach Steuern lag bei 294 Milliarden VND, ein Anstieg um 216,7 % – der höchste Wert seit fünf Jahren.

Es ist bemerkenswert, dass die Bruttogewinnmarge von Coteccons trotz hoher Material- und Lohnkosten stabil bei 4,3 % blieb. Dank einer Reihe von Schlüsselprojekten mit Sun Group, Masterise, Vinhomes und Ecopark erzielte das Unternehmen zudem einen Rekordauftragsbestand von 51,6 Billionen VND bei einer Wiederverkaufsquote von 95,3 %.

Statt auf Größe zu setzen, konzentriert sich Coteccons auf effizientes Bauen und nachhaltige Kundenbeziehungen – ein seltener Ansatz in der hart umkämpften Baubranche. Projekte wie das West Lake Opera House oder das Passagierterminal T2 auf Phu Quoc sind nicht nur symbolträchtig, sondern unterstreichen auch die Wettbewerbsfähigkeit vietnamesischer Generalunternehmer auf regionaler Ebene.

Auch der Immobilienmarkt erholt sich. Khang Dien (KDH) erzielte dank der Übergabe von Projekten mit einer Bruttogewinnmarge von 70 % einen Gewinn von 526 Milliarden VND, das Achtfache des Vorjahreszeitraums. Kinh Bac (KBC) erwirtschaftete dank Industrieparks über 1.500 Milliarden VND, fast das Vierfache. Der Einzelhandel – insbesondere Konsumgüterkonzerne wie PNJ, FRT und Masan – legte um 129 %, 55 % bzw. 43 % zu, was die allmähliche Erholung der Kaufkraft im mittleren bis gehobenen Preissegment widerspiegelt.

Das Geld schlägt eine neue Richtung ein.

Nach dem Rekordhoch des dritten Quartals begann für den Markt eine Phase der Umverteilung der Kapitalflüsse. Die Kapitalströme konzentrierten sich nicht mehr wie im ersten Halbjahr auf den Finanz- und Wertpapiersektor, sondern verlagerten sich zunehmend in Bereiche mit einer realen Produktionsgrundlage, die an die Konsumnachfrage und öffentliche Investitionen gekoppelt waren.

Investoren, insbesondere institutionelle Anleger, reduzieren proaktiv ihr Engagement in Finanzaktien, da diese hohen zyklischen Risiken ausgesetzt sind. Die Margin-Verschuldung von über 380 Billionen VND gilt als kurzfristiger Höchststand und spiegelt eine Rückkehr zu vorsichtiger Stimmung nach einer Phase der Euphorie wider. Diese Portfolio-Umstrukturierung zeigt, dass der Markt in eine Phase der technischen Anpassung eintritt, um sich vor der Etablierung eines neuen Preisniveaus zu stabilisieren.

Perspektive des APEC-Konferenzzentrums. Illustrationsfoto

In diesem Kontext flossen die Cashflows zunehmend in Sektoren mit realem Cashflow und höherer Zinsstabilität, insbesondere in die Bereiche Rohstoffe, Infrastruktur, Konsumgüter und Hoch- und Tiefbau. Hoa Phat (HPG), Coteccons (CTD) und PNJ entwickelten sich dank stabiler Gewinnmargen und nachhaltiger operativer Grundlagen zu den „Zielen“ mittelfristiger Kapitalflüsse.

In dieser Zeit wird Investitionskapital selektiver denn je eingesetzt und sucht ausschließlich nach Unternehmen mit echter Profitabilität, einer soliden Finanzstruktur und langfristiger Wachstumsorientierung. Die Realität zeigt, dass der Gewinn des dritten Quartals 2025 vielen Unternehmen hilft, nach dem Zeitraum 2023–2024 Kapital zurückzugewinnen. Noch wichtiger ist jedoch der Wandel im Wachstumsdenken. Anstatt durch Kredite nach Umsatz zu streben, restrukturieren große Konzerne ihre Wertschöpfungskette und konzentrieren sich auf Kerngewinnmargen und operative Produktivität.

Hoa Phat investierte in die Fertigstellung von Dung Quat 2, um die Rohstoff-Selbstversorgung zu erhöhen, Coteccons wechselte zu einer langfristigen Kooperationsstrategie mit wiederholten Verkäufen, Khang Dien und Kinh Bac nutzten die Frist für die rechtliche Freigabe, um das Projekt zu übergeben, PNJ und Masan förderten geschlossene Einzelhandelsketten und die digitale Transformation.

Aus politischer Sicht agieren Regierung und Zentralbank flexibel, um das Wachstum aufrechtzuerhalten und gleichzeitig die makroökonomische Stabilität zu gewährleisten. Öffentliche Investitionen bleiben auch 2026 der wichtigste Wachstumsmotor, wobei der Fokus auf Verkehr, Energie und sozialem Wohnungsbau liegt.

Beschleunigte öffentliche Investitionen im vierten Quartal 2025 werden zu einer erhöhten Nachfrage nach Materialien, Bauleistungen und Stahl führen. Foto: CTC

Die beschleunigte Auszahlung öffentlicher Investitionen im vierten Quartal 2025 wird die Nachfrage nach Rohstoffen, Bauleistungen, Logistik und Stahl ankurbeln – Sektoren, die im Fokus langfristiger Kapitalzuflüsse stehen. Vietnam rechnet zudem mit einer Aufwertung zu einem sekundären Schwellenmarkt durch FTSE Russell, was weitere Milliarden Dollar an ausländischem Kapital anziehen dürfte.

Aktuell fördert die Regierung die Kreditvergabe an das verarbeitende Gewerbe, kleine und mittlere Unternehmen sowie die Hightech-Landwirtschaft und reduziert gleichzeitig die Abhängigkeit von Immobilien und Finanzdienstleistungen. Dies soll ein breites und nachhaltiges Wachstum gewährleisten.

Laut Wertpapierfirmen deutet der Gewinnwettbewerb der Unternehmen im dritten Quartal 2025 darauf hin, dass Vietnam die Rezession zwar überwunden hat, aber dennoch vor einem entscheidenden Wendepunkt steht. Sollte 2025 also das Jahr der „Rekordzahlen“ sein, wird 2026 das Jahr der „wahren Qualität“ werden, in dem Cashflow, Politik und Geschäftsstrategien zusammenwirken und einen neuen Wachstumszyklus für Vietnam einleiten.

Quelle: https://baotintuc.vn/kinh-te/doanh-nghiep-bao-lai-ky-luc-nhung-tang-truong-van-chua-deu-20251103105953480.htm