Unternehmen fordern strenge Regulierungen, selbst Amazon oder Tesla tun sich mit einem Börsengang in Vietnam schwer

Um den Kapitalbedarf zu decken, entscheiden sich viele Unternehmen für einen Börsengang (IPO). Doch selbst Elon Musks Tesla oder der „Großkonzern“ Amazon werden bei einer Unternehmensgründung in Vietnam Schwierigkeiten haben, an die Börse zu kommen und Kapital zu beschaffen.

Auch für viele potenzielle vietnamesische Tech-Einhörner (private Startups mit einem Wert von über einer Milliarde Dollar) ist der Börsengang aufgrund strenger Vorschriften schwierig – Foto: AI

In den letzten zehn Jahren hat in Vietnam kein Technologieunternehmen einen erfolgreichen Börsengang hingelegt. Viele Experten sind der Meinung, dass es an der Zeit ist, die Gründe für die Zurückhaltung der Unternehmen gegenüber Börsengängen zu untersuchen. Wir sollten einen offeneren Mechanismus in Betracht ziehen oder eine Lösung finden, die speziell auf den Technologiekonzern zugeschnitten ist.

Es gibt nur 16 Technologieaktien auf dem Parkett.

Ein aktueller Bericht von SSI Asset Management (SSIAM) zeigt, dass Vietnam derzeit der Markt mit der geringsten Anzahl und dem geringsten Wert an Börsengängen in der Region ist. Während Indonesien im Jahr 2024 41 Börsengänge verzeichnet, sind es in Malaysia 55 und in Vietnam nur einer.

Der seltene Börsengang in Vietnam wurde von der DNSE Securities Company durchgeführt und brachte rund 37 Millionen US-Dollar ein. DNSE ist im Wesentlichen eine Wertpapierfirma, die lediglich einem Technologiemodell folgt.

Zuvor, im Jahr 2021, ging ein in Vietnam gegründetes Technologieunternehmen an die Börse, entschied sich jedoch für die Tokioter Börse (Japan). VNG , ein vietnamesisches Technologie-Einhorn, entschied sich unterdessen für einen Börsengang in den USA, zog seinen Antrag jedoch letztes Jahr zurück.

Betrachtet man die Struktur der an der Börse notierten Unternehmen, so sind nur 16 Technologieunternehmen vertreten, was etwa 1 % der über 1.600 börsennotierten Unternehmen entspricht. Im Vergleich zu anderen Ländern der Region ist Vietnams Bilanz äußerst bescheiden: China hat 997 Technologieaktien an der Börse, Japan 903, Südkorea 648, Indien 332, Malaysia 125 …

MSc. Doan Ngoc Khanh, Büroleiter des Institute of Digital Economic Development Strategy, sagte, die Struktur des vietnamesischen Aktienmarktes sei ziemlich eintönig und veraltet und konzentriere sich hauptsächlich auf Aktien aus den Bereichen Bankwesen, Immobilien und Konsumgüter.

Dies ist auch der Grund, warum der VN-Index nach fast zwei Jahrzehnten nur schwer wachsen kann. Wenn das Angebot an hochwertigen Gütern knapp ist und es an frischem Wind aus dem Technologiesektor mangelt, wird die digitale Wirtschaft den Markt für die „großen Akteure“ der internationalen Investmentgemeinschaft weniger attraktiv machen, schätzte Frau Khanh.

Weil die Vorschriften zu streng sind?

Es gibt viele Gründe, warum es auf dem vietnamesischen Markt an Börsengängen mangelt, insbesondere im Technologiesektor. Der Gründer eines Start-ups im Bereich Kommunikationsprogrammierung erklärte gegenüber Tuoi Tre , er habe trotz Kapitalbedarfs keinen Börsengang durchgeführt.

„Wir verzeichnen seit drei Jahren in Folge steigende Umsätze und expandieren in die USA und nach Indien. Derzeit können wir aufgrund der enormen Investitionskosten keinen Gewinn erzielen“, sagte er.

Unterdessen erklärte Frau Nguyen Ngoc Anh, Generaldirektorin von SSIAM, dass gemäß den geltenden Vorschriften für die Durchführung eines Börsengangs die Geschäftstätigkeit des Unternehmens in den zwei aufeinanderfolgenden Jahren unmittelbar vor dem Jahr der Registrierung des Angebots profitabel sein muss und dass bis zum Jahr der Registrierung des Angebots keine Verluste angehäuft worden sein dürfen.

Ein Wirtschaftsexperte schätzte, dass Elon Musks Tesla, wenn es in Vietnam starten würde, nicht in der Lage wäre, einen Börsengang durchzuführen und das nötige Kapital aufzutreiben, um sich zu einem führenden Unternehmen der Welt zu entwickeln.

Denn Tesla machte beim Börsengang im Jahr 2010 kontinuierlich Verluste, selbst im Jahr 2017 gab es einen Verlust von über 2 Milliarden USD. 10 Jahre später ist 2020 das erste Jahr, in dem das Unternehmen einen Gewinn verzeichnete.

Frau Ngoc Anh wies darauf hin, dass Börsengänge in Vietnam aufgrund der unflexiblen Börsenzulassungsvorschriften, die den Besonderheiten innovativer Unternehmen nicht gerecht werden, immer noch mit großen Hindernissen konfrontiert seien. Diese Unternehmen benötigen in der Anfangsphase oft große Kapitalmengen, um Technologien zu erneuern, den Nutzerkreis zu erweitern, die Betriebsinfrastruktur aufzubauen usw., sodass sie häufig vorübergehende Verluste erleiden.

China und Indien haben bei der Lockerung der Gewinnanforderungen für Börsengänge eine Vorreiterrolle übernommen. China erlaubt Technologieunternehmen, die noch keinen Gewinn erzielt oder Verluste angehäuft haben, die Notierung am STAR Market oder ChiNext. In Indien bietet die Innovators Growth Platform Technologieunternehmen, die einen Börsengang anstreben, mehr Flexibilität.

Herr Duong Quoc Anh, ehemaliger stellvertretender Vorsitzender des Wirtschaftsausschusses der Nationalversammlung, sagte, dass Technologieunternehmen nicht in der Lage sein werden, große Kapitalbeträge von Banken zu leihen, da sie nicht über viele Sicherheiten verfügen: „Unternehmen können auf UpCom Kapital mobilisieren, sind jedoch klein und können keine Investoren oder internationalen Finanzinvestitionsfonds anziehen.“

In einigen Fällen werden sogar Unternehmensregistrierungen und Börsengänge auf ausländische Märkte verlagert, was zu einem Verlust finanzieller Ressourcen des Landes führt.“

Tatsächlich streben viele in Vietnam gegründete Technologieunternehmen einen Börsengang in großen Märkten wie den USA oder Singapur an. Singapur gilt als Paradies für die Form des SPAC (Gründung einer Mantelgesellschaft zur Kapitalbeschaffung durch einen Börsengang).

Herr Nguyen Hoang Giang, Vorsitzender der DNSE, betonte, es sei an der Zeit, die Gründe für die Zurückhaltung von Unternehmen bei Börsengängen und Notierungen ernsthaft zu prüfen. Angesichts der immer strengeren Kriterien müsse ein offenerer Mechanismus geschaffen werden. „Vietnam fördert die digitale und die Kreativwirtschaft. Daher muss es auch einen Mechanismus geben, der Technologie- und Kreativunternehmen, die oft anders sind, akzeptiert“, sagte Herr Giang.

Einige Stimmen meinen jedoch, dass die Qualität der IPO-Transaktionen noch verbessert und die Interessen der Anleger geschützt werden müssen. Strenge Vorschriften für die Notierung und den Börsengang von Aktiengesellschaften seien notwendig.

Um dieses Problem zu lösen, schlug Herr Duong Quoc Anh vor, dass Vietnam eine separate Börse für Technologie-Startups prüfen und aufbauen sollte. Diese Börse würde nach dem Vorbild einiger erfolgreicher Länder der Welt Vorzugskonditionen für Investoren bieten.

Rückgang beim Börsengang – warum?

Laut Deloittes IPO-Bericht 2023 ist der Abwärtstrend bei den Börsengängen in Vietnam auf die Dominanz des Kapitalmarkts zurückzuführen, insbesondere des Marktes für Unternehmensanleihen, der noch viele Knoten lösen muss.

Laut Dr. Ho Sy Hoa, Direktor für Forschung und Anlageberatung bei DNSE Securities, befürworten die Verwaltungsbehörden Transparenz bei Finanzinformationen und die Anwendung internationaler Standards wie der International Financial Reporting Standards (IFRS), was kurzfristig zwar zu einer Verringerung der Anzahl börsennotierter Unternehmen führen wird. Langfristig werden sich Finanzstandardisierung und Transparenz jedoch positiv auf den Aktienmarkt auswirken.

Außerordentlicher Professor Dr. Nguyen Huu Huan, Dozent an der Wirtschaftsuniversität Ho-Chi-Minh-Stadt, wies zudem darauf hin, dass viele Unternehmen selbst vor einem Börsengang zurückschrecken. Insbesondere die Umwandlung von einem Privatunternehmen oder einer GmbH in eine Aktiengesellschaft bzw. eine öffentliche Aktiengesellschaft bringt strengere Anforderungen an das Betriebsmodell und die Managementmethoden, die Offenlegung von Informationen, die unabhängige Prüfung usw. mit sich.

Darüber hinaus ist laut Herrn Huan auch der Prozess der Durchführung eines Börsengangs kostspielig und zeitaufwändig.

Schwieriges Wachstum aufgrund von Kapitalmobilisierungsbarrieren

Im Gespräch mit Tuoi Tre sagten viele Führungskräfte großer Technologieunternehmen in Vietnam, dass es eine Reihe vietnamesischer Technologieunternehmen gebe, die das Potenzial hätten, sich auf Weltklasseniveau zu entwickeln, aber aufgrund von Hindernissen bei der Kapitalbeschaffung, um ihre Größe zu erreichen, „nicht wachsen können“.

Das Wertpapiergesetz von 2019 schreibt vor, dass Unternehmen, die an der HOSE oder HNX einen Börsengang anstreben, zwei Jahre in Folge profitabel sein und keine Verluste angehäuft haben müssen. Für die meisten Technologie-Startups ist dies jedoch aufgrund der hohen Kapitalinvestitionen in Forschung und Entwicklung (F&E) unmöglich, sodass es sehr schwierig ist, alle angehäuften Verluste beim Börsengang auszugleichen.

Ein Technologieunternehmen sagte, selbst ein weltweit führendes Unternehmen wie Amazon könne in Vietnam keinen Börsengang durchführen, da es sechs Jahre nach dem Börsengang Verluste erlitten hätte. Die NASDAQ verlangt keine Gewinne und muss die angehäuften Verluste ausgleichen, um Amazon die Möglichkeit zu geben, die Revolution im E-Commerce und Cloud Computing voranzutreiben. „Wenn Vietnam Amazons haben will, sollte es Perspektiven haben, die besser zu den Merkmalen von Technologieunternehmen passen“, schlug der Experte vor.

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BINH KHANH - DUC THIEN

Quelle: https://tuoitre.vn/doanh-nghiep-keu-quy-dinh-chat-ngay-amazon-hay-tesla-cung-kho-ipo-o-viet-nam-20250330224547624.htm