Der Sektor der erneuerbaren Energien ist riesig und braucht viel Zeit. Deshalb fließen derzeit mehr grüne Anleihen in Immobilienprojekte als in erneuerbare Energien.
Nach der Winterperiode 2022/2023 verzeichnet der Markt für Unternehmensanleihen ein bemerkenswertes Wachstum hinsichtlich des Emissionswerts. Im Jahr 2024 erreichte der Gesamtemissionswert rund 443.000 Milliarden VND, ein Anstieg von fast 27 % gegenüber dem Vorjahr. Im ersten Halbjahr dieses Jahres stieg der Emissionswert weiterhin stark an.
Von der Gesamtemission von Unternehmensanleihen in Höhe von 156.000 Milliarden VND seit Jahresbeginn stammen jedoch: 113.000 Milliarden VND von emittierenden Banken, 28.000 Milliarden VND von Immobilienunternehmen, 9.000 Milliarden VND aus dem Wertpapiersektor und 5.000 Milliarden VND von Vinfast .
Der Mangel an Kapitalmobilisierungsaktivitäten auf dem Markt für Unternehmensanleihen bringt das aktuelle Kapitalmarktbild in Vietnam weiterhin aus dem Gleichgewicht. Denn Kapital für mittel- und langfristige Investitionen sollte aus Wertpapierkanälen und nicht aus kurzfristigen Input-Mobilisierungskanälen wie Banken kommen.
Das Ausmaß der Kapitalmobilisierung über den vietnamesischen Unternehmensanleihenmarkt entspricht derzeit nur etwa 11 % des BIP, während die ausstehenden Kredite derzeit etwa 138 % des BIP ausmachen. Gleichzeitig beträgt das Ausmaß des Anleihenmarktes in vielen Ländern der Region, wie beispielsweise China, 100 %, Südkorea 80 %, Malaysia 55 % und Thailand 25 %.
Das Unternehmen ist auf Investitionen in Projekte im Bereich erneuerbare Energien, Windkraft und Solarenergie spezialisiert, also Projekte, die langfristiges Kapital mit einer Laufzeit von 15 bis 20 Jahren erfordern. Das Unternehmen erklärte jedoch, dass es aufgrund der langen Investitionsdauer schwierig sein werde, Investoren für eine Beteiligung zu gewinnen, wenn es Anleihen emittiere.
Herr Dang Quoc Bao, stellvertretender Generaldirektor der Trung Nam Group, sagte: „Der Energiesektor ist sehr groß und rechtlich komplex, was einen langen Zeitrahmen erfordert. Die Entwickler von Energieprojekten müssen zwar in kurzer Zeit entwickeln, können diese aber nicht ausdehnen. Daher fließen grüne Anleihen eher in Immobilienprojekte als in erneuerbare Energien.“
Aus Sicht der Unternehmen müssen sie bei der Ausgabe von Anleihen Zinsen von 10–12 % pro Jahr an die Anleihegläubiger zahlen. Dieser Zinssatz liegt sogar über den Zinssätzen für mittel- und langfristige Kredite mancher Banken, die derzeit nur bei etwa 9–10 % pro Jahr liegen. Darüber hinaus müssen Unternehmen für die Ausgabe von Anleihen weitere strenge Bedingungen erfüllen. Daher entscheiden sich viele Unternehmen für die Aufnahme von Fremdkapital, anstatt aktiv Anleihen zu emittieren.
„Auch Logistikunternehmen brauchen Kapital, um ihre Geschäftsentwicklung im Logistiksektor auszubauen. Allerdings ist es für Logistikunternehmen sehr schwierig, Anleihen auszugeben, um stabile langfristige Kapitalquellen mit angemessenen Zinssätzen zu gewinnen“, sagte Tran Tien Dung, Vorstandsvorsitzender der Macstar Group.
Um die Zahl der Unternehmen, die Anleihen emittieren, zu erhöhen, sei es laut Analysten notwendig, einen lebendigeren Anleihenmarkt zu entwickeln, insbesondere auf dem Sekundärmarkt. Denn um Anleiheinvestoren anzulocken, müssen die Anleihen selbst attraktiv und am Markt leicht zu kaufen und zu verkaufen sein.
Herr Nguyen Ba Hung, Chefökonom der Asiatischen Entwicklungsbank (ADB) in Vietnam, sagte: „Wenn der Sekundärmarkt aktiv ist, steigt die Nachfrage der Anleger nach guten Anleiheprodukten. Dies führt dazu, dass gute Anleihen leichter ausgegeben werden können, weniger kosten und nach der Ausgabe auch vom Finanzmarkt besser angenommen werden. Das wiederum macht es für Unternehmen attraktiv, mehr Anleihen auszugeben.“
Experten halten zudem den Ausbau von Ratingagenturen und Emissionsdienstleistungen für notwendig. Diese Maßnahmen werden dazu beitragen, die Transparenz und Reputation von Unternehmensanleihen zu verbessern. Dies wird Investoren dazu motivieren, in den Markt zu investieren.
Höhere Standards für den Markt für Unternehmensanleihen
Der Bankensektor ist somit führend bei der Emissionsaktivität von Anleihen. Der Hauptgrund dafür ist, dass das Kreditwachstum deutlich höher ist als das Einlagenwachstum. Dies zwingt die Banken dazu, mehr langfristige Anleihen auszugeben, um ihren Kapitalbedarf zu decken.
Der Immobiliensektor ist eine Gruppe mit einem sehr hohen Kapitalbedarf. Tatsächlich ist die Ausgabe von Anleihen seit Jahresbeginn zurückgegangen, während die Menge der zurückgekauften Anleihen gestiegen ist. Kumuliert seit Jahresbeginn bis heute beläuft sich der Gesamtwert der vor Fälligkeit zurückgekauften Anleihen auf 55.204 Milliarden VND. Der Immobiliensektor ist dabei die führende Branche und macht fast 51 % des Gesamtwerts der vorzeitigen Rückkäufe aus.
Im Mai 2025 verzeichnete der Markt vier weitere überfällige Anleihen von drei Immobilienunternehmen. Dabei handelt es sich um Unternehmen mit einer Historie verspäteter Anleihezahlungen, schwacher Bonität, niedrigen Gewinnen und einem hohen Verschuldungsgrad. Der ungelöste Rückstand erhöht das Vertrauen der Anleger in Immobilienanleihen weiterhin.
„Wir müssen uns auch andere Zahlen ansehen, beispielsweise die Menge der Anleihen, die immer noch verspätet zurückgezahlt werden oder deren Laufzeit in jüngster Zeit verlängert wurde. Selbst die Anleihen, deren Rückkauf verhandelt wird, stammen größtenteils von Immobilienunternehmen. Das zeigt, dass Immobilienunternehmen derzeit zwar auch Anleihen emittieren, andererseits aber versuchen, die Menge der derzeit im Umlauf befindlichen Anleihen zu reduzieren“, sagte Frau Hoang Viet Phuong, Generaldirektorin von SSI Ratings.
Um die Qualität des Anleihemarktes zu verbessern, hatdie Nationalversammlung vor kurzem den überarbeiteten Entwurf eines Unternehmensgesetzes verabschiedet. Darin wird festgelegt, dass die Ausgabequote privater Anleihen das Fünffache des Eigenkapitals des Eigentümers nicht übersteigen darf. Dadurch soll die Ausgabe minderwertiger privater Anleihen eingeschränkt werden.
„Diese Regelung betrifft nur die Ausgabe von Einzelanleihen. Die Ausgabe von Anleihen an die Öffentlichkeit bleibt von dieser Regelung unberührt. Unternehmen erhalten durch die öffentliche Ausgabe von Anleihen uneingeschränkten Zugang zum Markt für Unternehmensanleihen und erreichen so eine größere Zahl von Investoren, insbesondere Einzelinvestoren“, sagte Nguyen Dinh Duy, Direktor und leitender Analyst für Kreditrating und -forschung bei VIS Ratings.
Herr Bui Hoang Hai, stellvertretender Vorsitzender der staatlichen Wertpapierkommission, sagte: „Die Kapitalmobilisierung durch die Ausgabe von Anleihen ist ein weiterer Aspekt, auf den wir uns stark konzentriert haben. Die Wertpapierkommission führt derzeit auch Untersuchungen durch und schlägt dem Finanzministerium die Schaffung eines neuen Mechanismus vor, um Unternehmen, die im Bereich der Infrastrukturentwicklung tätig sind, die Möglichkeit zu geben, Anleihen an die Öffentlichkeit auszugeben.“
Während private Anleihen nur institutionellen und professionellen Anlegern vorbehalten sind, stehen öffentlichen Anleihen jedem zur Verfügung. Laut VIS Ratings ist die Emissionsquote öffentlicher Anleihen auf dem vietnamesischen Markt im Vergleich zu privaten Anleihen jedoch immer noch sehr gering und beträgt nur etwa 17 %.
Im verbleibenden Jahr 2025 beträgt der Gesamtwert der fälligen Anleihen 151.870 Milliarden VND, wovon mehr als die Hälfte auf bald fällige Anleihen der Immobiliengruppe entfallen.
Damit sich der Anleihenmarkt seinem Potenzial und seiner Rolle als Kapitalbeschaffungskanal für Unternehmen und die Wirtschaft entsprechend entwickeln kann, muss das Vertrauen der Anleger in diesen Markt erst noch wiederhergestellt werden. Denn ein Markt kann sich nicht entwickeln, wenn Unternehmen täglich nur daran denken, Geld für die Schuldentilgung bei den Anleihegläubigern aufzutreiben.
Laut VTV.VN
Quelle: https://baohoabinh.com.vn/12/202120/Khoi-phuc-thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep.htm
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