Verschwinden von Produktionsanleihen

Die Emission von Unternehmensanleihen wird 2024 stark ansteigen, vor allem im Bankensektor, während Anleihen von Unternehmen aus dem produzierenden Gewerbe verschwinden werden. Für 2025 wird ein erneuter Anstieg bei Anleihen von Nichtbanken erwartet.

Die Emission von Unternehmensanleihen wird 2024 stark ansteigen, vor allem im Bankensektor, während Anleihen von Unternehmen aus dem produzierenden Gewerbe verschwinden werden. Für 2025 wird ein erneuter Anstieg bei Anleihen von Nichtbanken erwartet.

Die Traurigkeit der Nichtbankenanleihen

Zum Zeitpunkt der Bekanntgabe am 3. Januar 2025 erreichte der Gesamtwert der im Jahr 2024 emittierten Unternehmensanleihen 445 Billionen VND, ein Anstieg von fast 30 % gegenüber 2023. Dies ist der stärkste Anstieg seit dem Spitzenjahr 2020-2021, bevor die „Tan Hoang Minh-Bombe“ explodierte und den Markt für Unternehmensanleihen zerstörte.

Im Hinblick auf die Branchenstruktur gibt es bei Unternehmensanleihen im Jahr 2024 jedoch weiterhin ein besorgniserregendes Problem: Die Emissionsstruktur ist zunehmend auf den Bankensektor mit einem Anteil von bis zu 68,3 % konzentriert. Obwohl der Markt insgesamt um fast 30 % wuchs, legte allein der Bankensektor um 55 % zu, der Immobiliensektor um 15 %, während viele Branchen rückläufig waren. Insbesondere Unternehmensanleihen des verarbeitenden Gewerbes verschwanden fast vollständig vom Markt, nachdem ihr Anteil im Jahr 2023 noch bis zu 8 % betrug.

Mit anderen Worten: Obwohl der TPDN-Kanal im Jahr 2024 erfolgreich fast eine halbe Billion VND für die Wirtschaft mobilisierte, stammten diese Mittel hauptsächlich von Banken. Nichtbanken, darunter Unternehmen aus dem produzierenden Gewerbe, dem Dienstleistungssektor und der Immobilienbranche, mobilisierten hingegen nur begrenzte Mittel.

Herr Ngo Thanh Huan, CEO der FIDT Investment Consulting and Asset Management Joint Stock Company, erklärte: „Unternehmensanleihen im Produktions- und Dienstleistungssektor, einschließlich Immobilienanleihen, weisen aufgrund der Wirtschaftskrise weiterhin ein niedriges Emissionsvolumen auf. Wir haben die Auswirkungen der Rezession und des Nachfragerückgangs unterschätzt. Bei sinkender Nachfrage benötigen Unternehmen weniger Kapital. Dies ist der Hauptgrund dafür, dass die 2024 emittierten Unternehmensanleihen überwiegend Bankanleihen sind, während sich der Markt für Unternehmensanleihen von Nichtbanken nur langsam erholt.“

Herr Nguyen Quang Thuan, Generaldirektor von FiinRatings, erwartet, dass die Emission von Unternehmensanleihen durch nichtfinanzielle Unternehmen im Jahr 2025 dank rechtlicher Lösungen in den Bereichen Immobilien, Energie, Infrastruktur usw. dynamischer sein wird.

Konkret wird die Kapitalnachfrage in einer Reihe wichtiger Sektoren steigen, darunter Gewerbeimmobilien (aufgrund des Anstiegs ausländischer Investitionen), Wohnimmobilien (dank verbesserter Verfahren zur Klärung rechtlicher Projektfragen) und insbesondere der Sektor der erneuerbaren Energien (dank der beschleunigten Umsetzung des Energieplans VIII zur Bewältigung des Risikos von Stromausfällen im Jahr 2026). Darüber hinaus dürfte sich die Nachfrage nach Konsumkrediten mit dem Eintritt der Wirtschaft in eine neue Wachstumsphase verbessern.

Die Hürden und Schwierigkeiten, mit denen der Markt für Unternehmensanleihen konfrontiert ist, sind jedoch nach wie vor beträchtlich. Laut dem Wirtschaftsexperten Dr. Le Xuan Nghia spiegelt der Markt für Unternehmensanleihen deutlich die Struktur der vietnamesischen Wirtschaft wider. Das BIP-Wachstum in Vietnam ist hoch, basiert aber größtenteils auf Exporten (hauptsächlich in den Händen ausländisch investierter Unternehmen). Inländische Unternehmen tragen hingegen nur einen sehr geringen Teil zu den Exporten bei und sind vorwiegend in der Land-, Forst- und Fischereiwirtschaft tätig.

Der Gesamtwert der im Umlauf befindlichen Unternehmensanleihen belief sich zum 31. Dezember 2024 auf 1,26 Billionen VND, was 11,2 % des BIP im Jahr 2024 entspricht. Das Ziel, dass der Markt für ausstehende Unternehmensanleihen bis 2025 mindestens 20 % und bis 2030 25 % des BIP erreichen soll, ist eine große Herausforderung. Derzeit ist die Ausfallquote bei Unternehmensanleihen weiterhin hoch und der Fälligkeitsdruck beträchtlich.

Darüber hinaus wird das BIP-Wachstum auch durch Investitionen angekurbelt, doch ähnlich wie beim Exportsektor stammen die Investitionen in Vietnam hauptsächlich von ausländischen Unternehmen. Der Einzelhandel befindet sich in einer vergleichbaren Situation.

„Die Produktionsunternehmen sind schwach, die Wirtschaft ist abhängig von ausländischen Investitionsunternehmen, Immobilienunternehmen und Banken. Aus diesem Grund handelt es sich bei den am Markt emittierten Unternehmensanleihen hauptsächlich um Bankanleihen und teilweise um Immobilienanleihen, während Unternehmensanleihen aus dem Produktionssektor nahezu nicht existieren“, analysierte Dr. Le Xuan Nghia.

Laut diesem Experten mangelt es vielen produzierenden Unternehmen an Kapital, doch aufgrund hoher Zinsen, kurzer Laufzeiten und zunehmend strenger Emissionsbedingungen können sie nicht am Anleihemarkt teilnehmen. Daher stehen Banken auf dem Markt für Unternehmensanleihen immer mehr allein da, und die Wirtschaft ist zunehmend von Krediten abhängig.

Warten auf einen „neuen Wind“ namens grüne Anleihen

Neben der Erwartung einer Erholung bei Anleihen von Nichtbanken erwarten Experten im Jahr 2025 auch einen Durchbruch bei grünen Anleihen.

Laut FiinRatings-Statistiken gab es im Zeitraum 2018–2023 18 Emissionen grüner Anleihen. Allein in den ersten elf Monaten des Jahres 2024 wurden vier grüne Anleihen mit einem Gesamtvolumen von 6,87 Billionen VND emittiert, die die internationalen Umweltstandards erfüllen. Einige dieser Anleihen wurden von FiinRatings bewertet und als konform mit diesen internationalen Umweltstandards eingestuft.

Herr Nguyen Quang Thuan geht davon aus, dass der Markt für Unternehmensanleihen aufgrund der Anforderungen institutioneller Anleger und der Bereitschaft der Unternehmen sowie der Fertigstellung des Rechtsrahmens eine stärkere Entwicklung von grünen Anleihen erleben wird.

Laut FiinRatings hat der Gesamtwert der seit Anfang 2024 emittierten grünen Anleihen lediglich rund 6.870 Milliarden VND erreicht, was 2 % aller seit Anfang 2024 emittierten Nichtbankenanleihen entspricht.

„Wir gehen davon aus, dass die Regierung im Jahr 2025 einen Rahmen für grüne Anleihen und grüne Kreditklassifizierungen einführen wird, um eine Grundlage für eine nachhaltige Finanzentwicklung in Vietnam zu schaffen und grünes Kapital für vietnamesische Unternehmen zu gewinnen. Derzeit basiert die Emission grüner Anleihen hauptsächlich auf freiwilligen Prinzipien und entspricht internationalen Standards“, sagte Herr Thuan.

Die Förderung der Emission grüner Anleihen wird die Qualität des Unternehmensanleihenmarktes verbessern und attraktiveres Kapital von in- und ausländischen Investoren anziehen. Gemäß dem geänderten Wertpapiergesetz werden ab 2026 die Anforderungen an private und professionelle Wertpapierinvestoren bei der Beteiligung an Unternehmensanleihen verschärft.

Experten gehen davon aus, dass 2025 geeignete Maßnahmen eingeführt werden, um institutionelle Anleger, insbesondere ausländische, anzuziehen und so den absehbaren Mangel an Privatanlegern auszugleichen. Eine stärkere Beteiligung von Finanzinstituten an Unternehmensanleihen auf Basis des risikobasierten Investmentmanagements (Risk-Based Capital) sowie eine Lockerung der regulatorischen Bestimmungen für Unternehmensanleiheninvestitionen für Kreditinstitute, Versicherungen usw. werden die Kapitalflüsse in diesen Markt ankurbeln.

Quelle: https://baodautu.vn/mat-hut-trai-phieu-doanh-nghiep-san-xuat-d238977.html