Da die vietnamesische Wirtschaft am Beginn einer vielversprechenden neuen Wachstumsära steht, wird erwartet, dass der private Wirtschaftssektor zu einer zentralen Triebkraft wird.
Um dieses Ziel zu erreichen, müssen jedoch wichtige Hindernisse beseitigt werden, nämlich der Kapitalbedarf und die (noch nicht vollständig ausgeschöpfte) Rolle des heimischen Kapitalmarktes.
Chancen für die Finanzmärkte
Experten zufolge befindet sich die vietnamesische Wirtschaft in einer dynamischen Entwicklungsphase, die voraussichtlich starke Veränderungen in der Wirtschaftsstruktur mit sich bringen und den nationalen Status verbessern wird.
Herr Do Ngoc Quynh, Vizepräsident von FiinRatings und Generalsekretär des vietnamesischen Anleihenmarktverbands (VBMA), betonte, dass sich für die vietnamesische Wirtschaft eine neue Wachstumsära anbahnt, deren wichtigste Triebkraft vom privaten Wirtschaftssektor ausgeht. Dieser starke Aufschwung führt nicht nur zu einer steigenden Kapitalnachfrage für Investitionen, Produktion und Geschäftsausweitung, sondern eröffnet auch große Chancen für den Finanzmarkt – vom Aktien- bis zum Anleihenmarkt, vom internationalen bis zum Inlandsmarkt.
Herr Quynh analysierte insbesondere den Kapitalbedarf vietnamesischer Unternehmen, vor allem des Privatsektors, der rapide ansteigt. Privatunternehmen benötigen mittel- und langfristiges Kapital, um in Technologie zu investieren, ihre Wettbewerbsfähigkeit zu steigern und sich stärker in die globale Wertschöpfungskette zu integrieren. Dies ist eine wichtige Voraussetzung für die Entwicklung des Finanzmarktes im Allgemeinen und des Kapitalmarktes im Besonderen, da dadurch eine Vielzahl von Finanzprodukten – von Aktien bis hin zu Unternehmensanleihen – für in- und ausländische Investoren geschaffen werden kann.
Trotz des enormen Potenzials wies Herr Quynh darauf hin, dass der vietnamesische Kapitalmarkt im Vergleich zu entwickelten Märkten noch erhebliche Nachholbedarf hat. Insbesondere der Markt für Unternehmensanleihen ist zwar ein wichtiger Kanal zur langfristigen Kapitalmobilisierung, aber noch relativ jung. Sein Gesamtvolumen erreichte 2024 lediglich rund 1,25 Billionen VND, was 10,8 % des BIP entspricht. Das Ziel für 2030 liegt bei 25 %. Im Vergleich dazu beträgt dieser Anteil in vielen asiatischen Ländern (wie Korea, Thailand und Malaysia) oft 30–40 % des BIP und in den USA und Japan sogar über 100 %.
Herr Quynh sagte, dass die führenden Märkte alle eine vielfältige Produktstruktur (Unternehmensanleihen, grüne Anleihen, Wandelanleihen, Verbriefungen von Schuldtiteln usw.) mit der umfassenden Beteiligung langfristiger Finanzinstitute wie Pensionsfonds, Versicherungsgesellschaften, Anleihenfonds und Einzelinvestoren über transparente Vertriebskanäle gebildet hätten.
Diese Diskrepanz zeigt, dass insbesondere der Markt für Unternehmensanleihen und der Fremdkapitalmarkt im Allgemeinen ihre Rolle als treibende Kraft nicht ausreichend erfüllt haben. Daher muss Vietnam dringend bestehende Hemmnisse überwinden.
Herr Quynh wies insbesondere auf die begrenzte Investorenbasis hin, die sich hauptsächlich auf Geschäftsbanken stützt. Zudem seien Qualität und Transparenz der angebotenen Waren uneinheitlich. Kreditgarantiemechanismen, Bonitätsratings und Risikomanagement hätten ihre volle Wirkung noch nicht entfaltet. Auch die Informations-, Transaktions- und Überwachungsinfrastruktur müsse verbessert werden. Herr Quynh betonte daher, dass die Öffnung und der Ausbau des heimischen Kapitalmarktes, insbesondere des Fremdkapitalmarktes, unerlässlich seien. Nur so könne die Abhängigkeit von Bankkrediten verringert und gleichzeitig die Grundlage für langfristige, kostengünstige und transparente Kapitalflüsse in den privaten Sektor geschaffen werden, wodurch nachhaltiges Wachstum gefördert werde.
Entschlossenheit, den Durchbruch zu schaffen
Herr Bui Hoang Hai, Vizepräsident der staatlichen Wertpapierkommission, erläuterte die gesamtwirtschaftliche Lage und erklärte, dass 2025 eine neue Phase für die vietnamesische Wirtschaft einläute, die neben vielen Chancen auch Herausforderungen mit sich bringe. Die Regierung sei entschlossen, ein rasches und nachhaltiges Wirtschaftswachstum mit einem BIP-Wachstumsziel von mindestens 8 % im Jahr 2025 und einem zweistelligen Wachstumsziel im Zeitraum 2026–2030 zu erreichen.
Herr Hai erklärte, dass öffentliche Investitionen weiterhin als zentraler Wachstumsmotor gelten. 2025 ist das letzte Jahr des mittelfristigen öffentlichen Investitionsplans 2021–2025 mit einem erwarteten Investitionsvolumen von rund 791 Billionen VND, was 6,4 % des BIP entspricht und von der Nationalversammlung genehmigt wurde. Dies trägt maßgeblich zur positiven Entwicklung zahlreicher Branchen und Infrastrukturprojekte bei. Darüber hinaus setzt sich die steigende Binnennachfrage dank der wachsenden Mittelschicht und des allmählich wiedererlangenden Verbrauchervertrauens fort.
Im Bereich des Handels spielen Exporte und Importe weiterhin eine wichtige Rolle, wobei vietnamesische Unternehmen zunehmend in globale Lieferketten eingebunden sind. In den ersten sieben Monaten des Jahres erreichte der gesamte Import-Export-Umsatz 514,7 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 16,3 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum. Damit konnte Vietnam seinen Handelsüberschuss von schätzungsweise 4 Milliarden US-Dollar halten. Ausländische Direktinvestitionen (ADI) fließen stark in die Bereiche Hochtechnologie, grüne Produktion und Energiewende. Bemerkenswert ist auch die Rückkehr indirekter Kapitalströme nach Vietnam, was das Vertrauen internationaler Investoren in die wirtschaftlichen Aussichten widerspiegelt. Laut Herrn Hai ist das inländische Finanz- und Kreditumfeld mit angemessenen Zinssätzen stabil. Dies schafft günstige Bedingungen für eine synchrone Entwicklung sowohl des Bankkreditmarktes als auch des Kapitalmarktes.
„Dies ist die Grundlage dafür, dass Vietnam seinen Anspruch, bis 2030 ein Land mit höherem mittlerem Einkommen zu werden, verwirklichen kann“, bekräftigte Herr Hai.
Auf internationaler Ebene hob Herr Hai hervor, dass sich das globale Zinsumfeld nach einer längeren Phase geldpolitischer Straffung weiter abkühlt und damit positive Möglichkeiten für Kapitalflüsse eröffnet. Er wies jedoch auf das Potenzial für unvorhersehbare Schwankungen aufgrund geopolitischer Spannungen, protektionistischer Handelspolitik und Herausforderungen im Zusammenhang mit dem Klimawandel hin.
In diesem Gesamtbild hat die Regierung die Privatwirtschaft eindeutig als wichtige Triebkraft der Wirtschaft identifiziert. Herr Bui Hoang Hai wies darauf hin, dass wichtige Dokumente (wie die Resolution 68 des Zentralkomitees, die Resolution 198 der Nationalversammlung und die Resolution 138 der Regierung) die Notwendigkeit unterstreichen, die Rolle des Privatsektors in der neuen Entwicklungsphase zu stärken.
Zur Umsetzung dieser Politik wurden und werden zahlreiche Maßnahmen ergriffen, darunter die Reform von Verwaltungsverfahren, die Förderung von Innovationen, die Unterstützung der digitalen Transformation und die Schaffung günstigerer Bedingungen für den Kapitalzugang privater Unternehmen. Die Regierung bekräftigte zudem ausdrücklich, dass der Kapitalbedarf des Privatsektors sehr hoch ist und gleichzeitig eine große Chance für Finanzinstitute, den Kreditmarkt und insbesondere den Markt für Unternehmensanleihen darstellt.
Als Aufsichtsbehörde für die Wertpapierbranche und Berater des Finanzministeriums konzentriert sich die staatliche Wertpapierkommission auf die Umsetzung zahlreicher abgestimmter Maßnahmen. Herr Bui Hoang Hai hob zudem fünf wichtige Säulen der Politik hervor: den Ausbau der institutionellen Anlegerbasis, die Verbesserung der Produktqualität, die Informationstransparenz, die Marktinfrastruktur und die Aufsicht.
Herr Bui Hoang Hai erklärte, dass der Markt für Unternehmensanleihen unter den wichtigsten Ausrichtungen einen besonderen Schwerpunkt darstelle.
Lösungen für den neuen Investitionszyklus
Le Hong Khang, Analysedirektor bei FiinRatings, analysierte die Kredit- und Investitionslage des Privatsektors und wies darauf hin, dass Verwaltungsreformen und ausländische Direktinvestitionen zwar positive Aspekte darstellen, das Kreditumfeld aber weiterhin vor Herausforderungen steht. Insbesondere die Refinanzierungsbedingungen und Kapitalkosten sind nach wie vor angespannt, und der Spielraum für Zinssenkungen ist begrenzt. Zudem ist ein deutlich schwächeres Wachstum der Unternehmenseinnahmen im Vergleich zum nationalen BIP zu verzeichnen, begleitet von einem Rückgang bei Krediten, privaten Investitionen und dem Konsum im Einzelhandel im Vergleich zum Höchststand vor der COVID-19-Pandemie.
Besonders besorgniserregend sind die Kapitalkosten und die Verschuldung. Laut Herrn Khang sind die Renditen vietnamesischer Staatsanleihen zwar im regionalen Vergleich niedrig, die durchschnittlichen Fremdkapitalkosten für Unternehmen jedoch höher. Tatsächlich ist dieser Wirtschaftssektor zunehmend vom Bankensystem abhängig, was die Kapitalmobilisierung erschwert. Besorgniserregend ist, dass die Verschuldung großer Unternehmen ihren Höhepunkt erreicht hat, mit einem hohen Anteil kurzfristiger Schulden an den gesamten ausstehenden Schulden, was das Refinanzierungsrisiko erhöht. Hinsichtlich der Bonität der Unternehmen hat sich der Cashflow zwar verbessert, die durch kurzfristige Schulden finanzierten Investitionsausgaben steigen jedoch (die kurzfristigen Schulden wachsen schneller als die Gewinne), was zu finanziellem Druck führt.
In diesem Kontext besteht in Vietnam ein enormer jährlicher Kapitalbedarf für Immobilien, Straßen, Eisenbahnen, Energie, Seehäfen und Logistik. Um Kapitalquellen zu erschließen, schlug Herr Khang eine bahnbrechende Lösung vor: die Stärkung der Rolle staatseigener Unternehmen als treibende Kraft des neuen Investitionszyklus durch öffentlich-private Partnerschaften (ÖPP) mit solider finanzieller Basis und einem wegweisenden politischen Rahmen.
Herr Khang stellte das „Handbuch für die neue Ära“ mit Empfehlungen für Investoren und Emittenten vor, darunter Schuldenstrukturanalyse, Beurteilung der Cashflow-Qualität, Analyse des zyklischen/strukturellen Wachstums, Verbesserung der Unternehmensführung und Transparenz, Diversifizierung der Kapitalquellen und Nutzung des PPP-Modells.
Hinsichtlich der Rolle von Unterstützungsmaßnahmen zur Risikominderung und Stärkung des Anlegervertrauens stellte Soleil Corpuz, Senior Research Analyst der Credit Guarantee and Investment Facility (CGIF), fest, dass sich der vietnamesische Unternehmensanleihenmarkt zwar erholt, aber im Vergleich zum BIP und anderen ASEAN-Ländern noch klein ist. Frau Corpuz betonte jedoch, dass die positiven politischen Veränderungen in Vietnam, insbesondere die Resolution 68 NQ/TW, den Privatsektor fördern, den Kapitalzugang verbessern, grüne Kredite entwickeln und den Rechtsrahmen für Kreditratings stärken werden.
Quelle: https://baolaocai.vn/phat-trien-thi-truong-von-la-dieu-kien-tien-quyet-de-khu-vuc-tu-nhan-but-pha-post880621.html
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