Öffentliche Ausgabe von Unternehmensanleihen: Neue Regeln, mehr Sicherheit

Die Ausgabe öffentlicher Unternehmensanleihen wird verschärft, um die Sicherheit zu erhöhen.

Anleiheemissionen nehmen zu

Laut Statistiken der Vietnam Bond Market Association (VBMA) wurden im August 2025 öffentliche Emissionsaktivitäten in Höhe von 6.332 Milliarden VND verzeichnet, die aus sechs Emissionen von vier Organisationen, darunter drei Banken und einem Infrastrukturentwicklungsunternehmen, stammten.

Konkret emittierte die Bac A Commercial Joint Stock Bank am 25. August 2025 zwei Tranchen im Gesamtwert von 1.500 Milliarden VND; die Ho Chi Minh City Development Joint Stock Commercial Bank emittierte am 20. August 2025 zwei Tranchen im Gesamtwert von über 2.531 Milliarden VND. Zuvor hatte die Viet A Commercial Joint Stock Bank am 13. August 2025 Anleihen im Wert von 300 Milliarden VND an die Öffentlichkeit ausgegeben.

Das einzige nicht-finanzielle Unternehmen, das im August teilnimmt, ist die Ho Chi Minh City Infrastructure Investment Joint Stock Company (CII) mit einem mobilisierten Wert von 2.000 Milliarden VND, umgesetzt am 19. August 2025. Es handelt sich um eine in Stammaktien wandelbare Anleihe ohne Sicherheiten und ohne Optionsscheine.

Mit dem Emissionswert im August hat der Gesamtwert der in den ersten acht Monaten des Jahres 2025 an die Öffentlichkeit ausgegebenen Anleihen mehr als 47.800 Milliarden VND erreicht, was einem Anstieg von 30 % gegenüber dem gesamten Jahr 2024 entspricht. Dies ist zugleich das höchste Emissionsniveau der letzten Jahre.

Neben der Erholung des Marktes für einzelne Unternehmensanleihen haben sich in letzter Zeit viele Organisationen für den öffentlichen Emissionskanal entschieden, und dieser wird tendenziell auch weiterhin an Bedeutung gewinnen.

Nach der Mobilisierung im August genehmigte CII am 12. September 2025 weiterhin den Plan, der Öffentlichkeit Wandelanleihen mit einem maximalen Gesamtwert von 2.500 Milliarden VND anzubieten.

Die Ba Ria - Vung Tau Housing Development Corporation (Hodeco, Code HDC) hat ebenfalls einen Plan zur Beschaffung von 500 Milliarden VND durch öffentliche Anleihen zur Umstrukturierung ihrer Schulden genehmigt. Dabei handelt es sich um ungesicherte Anleihen ohne Optionsscheine, die jedoch in Stammaktien umgewandelt und nur bestehenden Aktionären angeboten werden sollen.

Zuvor hatte die Coteccons Construction Joint Stock Company (Code CTD) geplant, im Jahr 2025 Anleihen mit einem maximalen Nennwert von 1.400 Milliarden VND an die Öffentlichkeit zu emittieren. Das Unternehmen wird die Liste fertigstellen und die schriftlichen Stellungnahmen der Aktionäre zu diesem Thema einholen.

Auf der Seite der Kreditinstitute beschloss die Viet A Bank Anfang September, in der zweiten Runde weiterhin Anleihen im Wert von 300 Milliarden VND öffentlich auszugeben.

Unternehmen können sich auf zwei Arten Kapital beschaffen: durch private und öffentliche Emission. Im Gegensatz zu privaten Emission, die ausschließlich professionellen Anlegern vorbehalten ist, richtet sich die öffentliche Emission an alle Anleger auf dem Markt. Daher sind die Anforderungen an die emittierende Organisation höher.

Verschärfung der Vorschriften

In jüngster Zeit hat sich das Finanzministerium auf die Vervollkommnung des Rechtsrahmens konzentriert, um Unternehmen eine Grundlage für eine offene und transparente Kapitalbeschaffung zu bieten und gleichzeitig die Produktion und Geschäftsentwicklung zu unterstützen, um dem Ziel des Wirtschaftswachstums zu dienen.

Kürzlich erließ die Regierung das Dekret Nr. 245/2025/ND-CP (Dekret 245) vom 11. September 2025, mit dem eine Reihe von Artikeln des Dekrets Nr. 155/2020/ND-CP geändert und ergänzt wurden. Insbesondere wurden eine Reihe von Bedingungen im Zusammenhang mit der Ausgabe von Unternehmensanleihen an die Öffentlichkeit hinzugefügt, um bestehende Mängel und Einschränkungen zu beheben.

Gemäß Artikel 19 des Dekrets 155/2020/ND-CP muss der Emittent oder die zum Angebot angemeldete Anleihe über ein Kreditrating verfügen, um Anleihen öffentlich anbieten zu können. Der Gesamtbetrag der in 12 Monaten mobilisierten Anleihen muss 500 Milliarden VND und mehr als 50 % des Eigenkapitals übersteigen oder die ausstehenden Anleihenschulden über 100 % des Eigenkapitals liegen. Darüber hinaus gibt es keine weiteren Beschränkungen hinsichtlich des Fremdkapital-Eigenkapital-Verhältnisses. Dies führt dazu, dass viele Unternehmen Anleihen emittieren, ohne ihre Zahlungsfähigkeit sicherzustellen, was Risiken für die Anleger birgt.

Um diese Einschränkung zu umgehen, wurde mit Dekret 245 Absatz 2, Artikel 19 dahingehend geändert, dass der Emittent oder die zum Angebot angemeldete Anleihe von einer unabhängigen Ratingagentur bewertet werden muss. Ausgenommen hiervon sind Anleihen von Kreditinstituten oder Anleihen, deren Tilgung und Zinsen von einem Kreditinstitut, einer ausländischen Bankfiliale oder einem internationalen Finanzinstitut garantiert werden. Die Ratingagentur darf zudem nicht mit dem Emittenten verbunden sein.

Gleichzeitig ergänzt das neue Dekret die finanziellen Bedingungen der emittierenden Organisation: Die Verbindlichkeiten (einschließlich des Werts der voraussichtlich auszugebenden Anleihen) dürfen das Fünffache des Eigenkapitals laut dem letzten geprüften Finanzbericht nicht übersteigen, mit Ausnahme von Sonderfällen wie staatlichen Unternehmen, Kreditinstituten, Versicherungsgesellschaften, Wertpapierfirmen, Fondsverwaltungsgesellschaften usw.

Bei der Ausgabe öffentlicher Anleihen zur Umschuldung darf das Unternehmen den Zweck der Kapitalverwendung nicht ändern. Bei der Ausgabe in mehreren Tranchen darf der Nennwert jeder Anleihe das Eigenkapital des Eigentümers nicht übersteigen.

Die Verbesserung der Qualität öffentlich ausgegebener Unternehmensanleihen wird durch zahlreiche neue Regelungen im Dekret 245 deutlich. Bereits im Juni 2025 wurde im geänderten Unternehmensgesetz für den privaten Anleihemarkt eine Höchstgrenze für das Fremdkapital-Eigenkapital-Verhältnis von fünf Prozent festgelegt. Diese „Grenzen“ sollen die finanzielle Leistungsfähigkeit des emittierenden Unternehmens sicherstellen und die Risiken für Anleger begrenzen.

Die Forderung nach einer Bonitätsprüfung durch eine unabhängige Organisation gilt als wichtiger Neuerung und verbessert die Qualität der Produkte auf dem Markt. Sie hilft nicht nur Unternehmen, sich an die Bonitätsprüfungskultur zu gewöhnen, sondern erhöht auch die Offenheit und Transparenz bei öffentlichen Anleiheemissionsaktivitäten.

VWAS-Forum 2025: „Neue Ära, neue Resilienz“

Der dritte Vietnam Financial Advisors Summit 2025 (VWAS 2025), organisiert von der Zeitung Finance - Investment Newspaper am Donnerstag, den 25. September 2025 im Pullman Hotel (Hanoi), bringt führende nationale und internationale Experten zusammen und konzentriert sich auf eingehende Diskussionen über die Auswirkungen neuer Institutionen und neuer Dynamiken auf die Wirtschaft und die Finanzmärkte. Das Forum wird auch die Durchbruchswachstumspunkte traditioneller Anlageklassen sowie die Chancen von Krypto-Assets detailliert analysieren.

Das Forum umfasst Aktivitäten:

Der Hauptworkshop umfasst zwei Sitzungen, in denen die Themen „Unterstützung der Marktstabilität“ und „Durchbrüche für Anlageklassen finden“ vorgestellt und diskutiert werden.

Auszeichnung typischer Finanzprodukte/-dienstleistungen im Jahr 2025 aus den Bereichen Bankwesen, Versicherungen, Immobilien, Fondsmanagement, Wertpapiere und Finanztechnologie.

Details: wwa.vir.com.vn

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