Aktienmarkt: Reform- und Upgrade-Erwartungen

Der Aufstieg von einem Frontier Market zu einem Emerging Market ist ein wichtiger Schritt in der Entwicklung des Aktienmarktes, aber nicht das endgültige Ziel. Ziel des Marktes muss ein gesundes, transparentes und nachhaltiges Finanzökosystem sein – ein Markt, in dem Reformen nicht bei der Bewertung aufhören, sondern zu einer zentralen Triebkraft für die langfristige Entwicklung der Wirtschaft werden.

Das neue KRX-System wird ab dem 5. Mai betriebsbereit sein - Foto: Huu Khoa

Viele drastische Lösungen

Auf Fragen der Presse bei der regulären Regierungspressekonferenz im April zu den Aussichten auf eine Aufwertung des Marktes im kommenden Bewertungszeitraum im September 2025 betonte der stellvertretende Finanzminister Tran Quoc Phuong: „Die Aufwertung des Aktienmarktes wird maßgeblich vom Premierminister gesteuert.“ Basierend auf den Vorgaben des Premierministers und der strategischen Ausrichtung auf die Marktentwicklung bis 2030 hat das Finanzministerium, insbesondere die staatliche Wertpapierkommission, in jüngster Zeit aktiv Lösungen umgesetzt, um die Aufwertung des vietnamesischen Aktienmarktes von einem Grenzmarkt zu einem Schwellenmarkt voranzutreiben.

Vizeminister Tran Quoc Phuong verglich den Heraufstufungsprozess mit einem „Gesangswettbewerb“: Neben der Bewertung durch die Jury (Ratingorganisationen wie FTSE, MSCI) sei auch das Votum des „Publikums“ – also das Vertrauen internationaler Investoren – erforderlich. Vietnam führt daher zwei parallele Prozesse durch: die Zusammenarbeit mit Ratingorganisationen und den Aufbau des Vertrauens der Investorengemeinschaft.

Vietnam hat die neun Kriterien der Ratingagenturen für eine Heraufstufung erfüllt. Wie Vizeminister Phuong betonte, handelt es sich dabei jedoch nur um eine notwendige Voraussetzung; die ausreichende Voraussetzung hänge von der Einschätzung der ausländischen Investoren zur Investitionslage am vietnamesischen Aktienmarkt ab.

Vizeminister Tran Quoc Phuong bei der regulären Regierungspressekonferenz im April – Foto: VGP/Nhat Bac

„Unter diesen notwendigen und ausreichenden Voraussetzungen wird sich das Finanzministerium in der kommenden Zeit auf die Umsetzung wichtiger Lösungen konzentrieren, um das Vertrauen ausländischer Investoren in den vietnamesischen Aktienmarkt zu stärken“, sagte Vizeminister Phuong und betonte sechs Hauptlösungsgruppen:

Erstens: Einführung des KRX-Systems als neue Funktion für Zahlungstransaktionen, die eine Reihe von Lösungen zur Risikoprävention für zahlreiche Transaktionen ausländischer Investoren einführt. Das KRX-System ist seit dem 5. Mai 2025 offiziell in Betrieb. Gleichzeitig erließ das Ministerium am 26. April 2025 das Rundschreiben Nr. 18 zur Änderung und Ergänzung zahlreicher Vorschriften zur Vorbereitung der Einführung des KRX-Systems, um den Anforderungen der Ratingagentur FTSE und zahlreicher Großinvestoren gerecht zu werden. Bei der Einführung des Mechanismus ist es nicht wie bisher erforderlich, dass ausländische Investoren und Organisationen über 100 % des Kapitals verfügen.

Zweitens: Überprüfung und Änderung des Dekrets Nr. 155/2020, das eindeutig vorschreibt, dass Aktiengesellschaften die maximale ausländische Eigentumsquote einhalten dürfen, um Informationen über die ausländische Eigentumsquote für die Teilnehmer am Aktienmarkt transparent zu machen.

Drittens: Implementieren Sie Zahlungsclearing-Aktivitäten gemäß dem Mechanismus eines zentralen Clearing-Partners. Koordinieren Sie sich mit der Staatsbank, um die Verfahren zur Eröffnung indirekter Anlagekonten zur Unterstützung indirekter Anlageaktivitäten zu vereinfachen.

Viertens: Allgemeine Transaktionskonten erforschen und bereitstellen, um zunächst ausländische Investmentfonds zu erreichen, und dann relevante gesetzliche Regelungen vorschlagen, ändern und ergänzen.

Fünftens: Das Warenangebot erhöhen und gleichzeitig neue Produkte für den Aktienmarkt entwickeln, wie etwa die Verkürzung des Börsennotierungsprozesses; die Entwicklung von Anlageindizes zusätzlich zu den aktuellen Anlageindizes, die als Grundlage für die Geschäftstätigkeit von Investmentfonds dienen sollen …

Sechstens: Einrichtung einer politischen Dialoggruppe bestehend aus Mitgliedern der staatlichen Wertpapierkommission, Experten, Investoren, internationalen Organisationen, Banken usw., um den Prozess der Marktmodernisierung zu beschleunigen.

Vertrauen der internationalen Gemeinschaft

Der vietnamesische Aktienmarkt hat sich in den letzten zehn Jahren beeindruckend entwickelt. Der VN-Index stieg um das 2,3-Fache, die Marktkapitalisierung um das 6,4-Fache und die Liquidität um das 3,8-Fache. Die Anzahl der Handelskonten erhöhte sich um das 6,7-Fache, während die an ausländische Investoren ausgegebenen Wertpapierhandelscodes (MSGD) um das 2,8-Fache zunahmen.

Allein im Jahr 2024 stieg der VN-Index um 12,9 %, die Marktkapitalisierung um 21,2 % und erreichte fast 70 % des BIP. Die Zahl der Handelskonten überstieg 9 Millionen, was 9 % der Bevölkerung entspricht. Die an ausländische Investoren vergebenen MSGD erreichten 50.000, davon 12,4 % an institutionelle Anleger. Die Liquidität blieb mit einem durchschnittlichen täglichen Handelsvolumen von 21,1 Billionen VND hoch, ein Anstieg von fast 20 % gegenüber dem Vorjahr.

„Diese Zahlen zeigen, dass der vietnamesische Aktienmarkt nicht durch quantitative Indikatoren eingeschränkt ist und in der Lage ist, die Anforderungen für eine Aufwertung zu erfüllen“, sagte Gary Harron, Leiter des Wertpapierdienstes bei HSBC Vietnam, und würdigte gleichzeitig die Reformbemühungen Vietnams im letzten Jahrzehnt.

Er sagte auch, dass qualitative Kriterien in Marktrankings oft schwieriger zu messen seien, Vietnam jedoch proaktiv an ihrer Verbesserung arbeite. „Die jüngsten Reformen wurden eingeführt, um die Upgrade-Kriterien zu erfüllen und gleichzeitig den Marktzugang für ausländische Investoren insgesamt zu verbessern“, sagte Gary Harron.

Obwohl sich die Reformen in erster Linie an internationale institutionelle Anleger richten, ist Harron überzeugt, dass die Vorteile letztlich das gesamte vietnamesische Kapitalmarkt-Ökosystem beeinflussen werden. Da derzeit 90 % des Transaktionswerts auf Privatanleger entfallen, werden eine Vereinheitlichung des Rechtsrahmens, eine verbesserte Marktaufsicht, eine verbesserte Corporate Governance und mehr Transparenz dazu beitragen, deren Risiken zu reduzieren.

„Ein solider Rechtsrahmen, eine verbesserte Marktaufsicht, eine verbesserte Unternehmensführung, eine modernere Infrastruktur, mehr Transparenz und Effizienz … all das trägt nicht nur dazu bei, dass sich ausländische Investoren sicherer fühlen, sondern stärkt auch das Vertrauen inländischer Investoren in den Markt“, sagte er.

Upgrade: Bedingung, nicht Ziel

Experten zufolge wird die Aufwertung des vietnamesischen Aktienmarktes einen wichtigen Meilenstein darstellen, doch lässt sich nicht leugnen, dass das Potenzial des vietnamesischen Kapitalmarktes erwähnenswert ist.

HSBC Global Research hat Vietnam als den Aktienmarkt mit der besten Performance in der ASEAN-Region im Jahr 2024 identifiziert. Die Organisation stellte jedoch auch fest, dass der vietnamesische Kapitalmarkt sein Potenzial noch nicht ausgeschöpft hat und das Wirtschaftswachstum Vietnams weiterhin hauptsächlich auf Bankkrediten basiert. Im Vergleich zu anderen ASEAN-Ländern ist Vietnams Abhängigkeit von Bankkrediten im Vergleich zu Kapitalflüssen aus dem Aktienmarkt bemerkenswert hoch. Diese übermäßige Kreditabhängigkeit könnte zu verstärkten wirtschaftlichen Anpassungen führen, die sich negativ auf die Kreditkosten auswirken.

Laut der Weltbankgruppe (WBG) hat sich Vietnams Kapitalmarkt zwar stark entwickelt, weist aber weiterhin viele Lücken auf. Eines der Hauptprobleme ist der Mangel an langfristigen institutionellen Anlegern wie Pensionsfonds. Der hohe Anteil privater Anleger führt zu Volatilität am Markt und mindert die Motivation großer Unternehmen, sich an der Börse zu notieren.

Daher wird erwartet, dass die Aufwertung die Kapitalmobilisierungskapazität des Aktienmarktes verbessert, die wirtschaftliche Entwicklung unterstützt und den Druck auf das traditionelle Kreditsystem verringert.

Gary Harron sagte, HSBC biete derzeit Depotdienstleistungen für rund 50 % der ausländischen institutionellen Anleger in Vietnam an. „Es ist sehr beruhigend zu sehen, dass die Aufsichtsbehörden aktiv Kommentare ausländischer institutioneller Anleger zu internationalen Best Practices zur Förderung der Marktentwicklung entgegennehmen. Dies ist ein bewährter Weg in die richtige Richtung, den wir in Märkten beobachten konnten, die einen Modernisierungsprozess durchlaufen haben“, sagte er.

Vietnam hat zwar die festgelegten Mindestkriterien erfüllt, doch die Standards der internationalen Investmentgemeinschaft werden aufgrund des harten Wettbewerbs auf anderen Märkten immer anspruchsvoller. Die Erfahrung von HSBC zeigt, dass institutionelle Anleger weiterhin nach Entwicklungen suchen, die Effizienz, Vermögenssicherheit und Skalierbarkeit bieten.

Die Modernisierung wird sicherlich einen wichtigen Meilenstein darstellen, doch Experten zufolge ist die Kapitalmarktreform damit nicht abgeschlossen. Denn das Wichtigste ist die Entwicklung eines voll funktionsfähigen Kapitalmarktes, der Kapital effektiv mobilisieren und an Sektoren und Branchen verteilen kann. Dies wird maßgeblich zur Förderung des BIP-Wachstums und zur Stärkung der internen Wirtschaftsleistung beitragen.

„Angesichts dieser Faktoren und der politischen Reformen, die auf das Feedback der internationalen Gemeinschaft zurückzuführen sind, lässt sich feststellen, dass die Marktentwicklung Vietnams weiterhin sehr positiv verläuft. Unabhängig vom Ausgang ist HSBC Vietnam zuversichtlich, dass sich der Aktienmarkt weiter entwickeln und weiterentwickeln wird. Dies wird den Erfolg der 25 Jahre seit dem ersten Handelstag im Juli 2000 weiter vorantreiben und Vietnam von beiderseitigem Nutzen sein“, ist Gary Harron überzeugt.

Quelle: https://thoibaonganhang.vn/thi-truong-chung-khoan-cai-cach-va-ky-vong-nang-hang-163810.html