Der Markt für Unternehmensanleihen ist düster

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Seltene Mobilisierung, viele Fälligkeiten

Im vergangenen Mai gaben fast keine Unternehmen eine erfolgreiche Anleiheemission bekannt.

Am 31. Mai gab die Hanoi Stock Exchange bekannt, dass die Nui Phao Mineral Exploitation and Processing Company Limited die erfolgreiche Ausgabe von vier Unternehmensanleihen (TPDN) im Gesamtwert von 2.600 Milliarden VND bekannt gegeben hatte. Alle vier Anleihen haben eine Laufzeit von 60 Monaten und wurden am 25. Mai abgeschlossen. Damit ist dies das einzige Unternehmen, das im vergangenen Mai erfolgreich TPDN emittierte.

Thị trường trái phiếu doanh nghiệp ảm đạm - Ảnh 1. — Im April und Mai gelang es nur wenigen Unternehmen, über Anleihen Kapital aufzunehmen.

Auch im April verzeichnete der Markt lediglich eine private und eine öffentliche Unternehmensanleihe mit einem Gesamtemissionswert von 2.671 Milliarden VND. Somit war es den Unternehmen in den letzten zwei Monaten kaum möglich, neues Kapital über Anleihen zu mobilisieren, und sie mussten gleichzeitig Wege finden, die fälligen Anleihen zurückzuzahlen.

Statistiken der VBMA (Vietnamesischer Anleihenmarktverband) zeigen, dass der Wert der im Juni fälligen Unternehmensanleihen 35.319 Milliarden VND betrug, 12.295 Milliarden VND mehr als im April. Der Wert der im Juli fälligen Unternehmensanleihen betrug 26.565 Milliarden VND, im August 33.747 Milliarden VND und der Höchstwert wurde im September mit 40.988 Milliarden VND erreicht. Der Gesamtwert der zwischen Juni und Dezember 2023 fälligen Unternehmensanleihen beträgt fast 200.000 Milliarden VND. Die Immobiliengruppe führt hinsichtlich des Fälligkeitswerts mit mehr als 100.000 Milliarden VND, gefolgt von der Bankengruppe mit mehr als 31.000 Milliarden VND, und der Rest sind sonstige Unternehmen. Um Vertrauen bei den Anleihegläubigern zu schaffen, geben viele Unternehmen außerdem weiterhin Tausende von Milliarden VND aus, um Anleihen vor Fälligkeit zurückzukaufen. Konkret kauften Unternehmen im Mai Anleihen im Wert von 17.206 Milliarden VND zurück, ein Anstieg von 31 % gegenüber dem gleichen Zeitraum im Jahr 2022. Der Gesamtwert der von Unternehmen vor Fälligkeit zurückgekauften Anleihen belief sich seit Jahresbeginn bis heute auf 68.130 Milliarden VND (ein Anstieg von 62,4 % gegenüber dem gleichen Zeitraum im Jahr 2022).

Um die Schwierigkeiten bei Unternehmensanleihen zu beseitigen, hat die Regierung seit Jahresbeginn zahlreiche Maßnahmen erlassen. So hat beispielsweise das Dekret 08/2023 zur Änderung, Ergänzung und Aussetzung der Umsetzung einer Reihe von Artikeln der Dekrete zur Regulierung des Angebots und Handels mit Unternehmensanleihen einen rechtlichen Rahmen geschaffen, um einige Engpässe am Markt zu beseitigen. Das Dekret ermöglicht es Emittenten, mit Anleihegläubigern über eine Verlängerung der Zahlungsfrist zu verhandeln und die Umsetzung einer Reihe von Vorschriften für professionelle Wertpapieranleger, Kreditratings für Anleiheemittenten usw. vorübergehend auszusetzen. Dies hat rund 30 Unternehmen kürzlich geholfen, Vereinbarungen zur Verlängerung der Schuldentilgungsfrist mit Anleihegläubigern zu treffen. Der Markt konnte sich jedoch grundsätzlich nicht erholen.

Bedarf an einem Handelsparkett für Unternehmensanleihen

Finanzexperte Dr. Nguyen Tri Hieu erklärte, das Vertrauen der Anleger in den Markt für Unternehmensanleihen habe sich nach den Vorfällen des Jahres 2022 noch nicht erholt. Anleger hätten nach wie vor Angst vor krummen Ästen, weshalb sich niemand traue, Geld für Unternehmensanleihen auszugeben. Diese düstere Lage werde viele Unternehmen weiterhin dem Risiko einer Insolvenz aussetzen, da Verhandlungen über eine Verlängerung der Zahlungsfrist für Anleihegläubiger nur einmal geführt werden könnten und sich meist über weitere sechs Monate oder ein Jahr hinziehen würden. Dann würden viele Anleger nicht mehr die Geduld aufbringen, den Unternehmen weitere Fristverlängerungen zu gewähren. Er empfahl der Regierung daher, Unternehmen einen Aufschub der Schuldentilgung um zwei Jahre zu ermöglichen. Gleichzeitig müsse die Staatsbank die Geschäftsbanken energisch dazu ermutigen, sich am Ankauf von Unternehmensanleihen von Emittenten aus dem verarbeitenden Gewerbe oder von Unternehmen mit noch umsetzbaren Projekten zu beteiligen.

Einem Bericht der VNDirect Securities Company zufolge wird die Nachfrage nach der Ausgabe von Unternehmensanleihen voraussichtlich stark ansteigen, wenn die Menge der in den Jahren 2023 und 2024 fälligen Anleihen 679.300 Milliarden VND erreicht, was 49 % des Gesamtwerts der im Dezember 2022 im Umlauf befindlichen Unternehmensanleihen entspricht.

Dr. Le Dat Chi, Leiter der Finanzabteilung der Wirtschaftsuniversität Ho Chi Minh Stadt, betonte: „Die Stärkung des Anlegervertrauens ist eine langfristige Angelegenheit und lässt sich nicht über Nacht erreichen.“ Schätzungsweise sind Banken und Finanzinstitute die größten Käufer von Unternehmensanleihen; sie halten mehr als 70 % des Marktes für sich. Angesichts der anhaltenden Einengung des Kreditspielraums durch die Staatsbank wird es für Geschäftsbanken derzeit jedoch schwierig sein, stark am Markt für Unternehmensanleihen teilzunehmen. Darüber hinaus haben viele Banken ihren Spielraum fast erschöpft oder müssen eigene Anleihen zurückkaufen. Kurzfristig wird die Marktlage daher weiterhin getrübt bleiben, und die emittierenden Unternehmen werden Schwierigkeiten haben, Käufer zu finden.

Außerdem finden wir derzeit nur oberflächliche Informationen zu Unternehmensanleihen und wissen nicht, welche Sicherheiten die Anleihen bieten. Auch die Regelung, dass nur professionelle Anleger an Unternehmensanleihen beteiligt werden dürfen, behindert den Markt und reduziert die Zahl der Käufer. Unternehmensanleihen hingegen dienen Unternehmen dazu, Kapital aus der Bevölkerung zu mobilisieren, um es in die Produktion zu investieren und in der Wirtschaft zu zirkulieren.

Daher muss die Regierung langfristig viele synchrone Lösungen zur Entwicklung des Marktes für Unternehmensanleihen umsetzen. Dies bedeutet, den Aufbau eines Anleihenhandelsparketts nach dem Vorbild des Aktienhandels zu beschleunigen. Dadurch werden professionelle Anleger gefördert. Nicht nur Privatanleger werden selbst lernen, wann sie sich beteiligen möchten, sondern auch Unternehmen mit ungenutztem Kapital werden nicht nur ihr Geld bei Banken anlegen, sondern Unternehmensanleihen auf dem Parkett kaufen und bei Bedarf wieder verkaufen können. Auch Banken, die in Unternehmensanleihen investieren, werden sich, wie in vielen Ländern vorgeschrieben, schrittweise in Investmentbanken aufspalten.

„Der Unternehmensanleihenkanal bzw. Schuldenmarkt stellt die höchste Ebene des Finanzmarkts dar und sein Handelsvolumen ist zehnmal größer als das der Börse. Um mutig Geld anzulegen, benötigen Anleger einen Handelsplatz zum Kaufen und Verkaufen. Denn wenn sie kaufen, aber bei Bedarf nicht verkaufen können, verringert dies die Attraktivität von Unternehmensanleihen. Meiner Ansicht nach ist der Handelsplatz für Unternehmensanleihen einfacher als ein Aktienmarkt. Obwohl wir den Aktienmarkt seit über 20 Jahren organisieren und betreiben, verstehen wir immer noch nicht, warum es keinen Handelsplatz für Anleihen gibt. Nur wenn es einen Handelsplatz gibt, wird sich der Markt stärker entwickeln und wirklich zum Ziel der Förderung der wirtschaftlichen Entwicklung beitragen“, sagte Dr. Le Dat Chi.

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