Die Renditen von Anleihen mit aufgeschobener Laufzeit sinken

Laut dem aktualisierten Wertpapierbranchenbericht für die ersten neun Monate des Jahres 2024, der kürzlich von VIS Rating veröffentlicht wurde, hat der allmähliche Rückgang der Anzahl notleidender Anleihen und Anleihenrückkaufverpflichtungen dazu beigetragen, das Vermögensrisiko für Wertpapierunternehmen zu reduzieren.

Die notleidenden Anleihen von Wertpapierfirmen nehmen ab, während die Margin-Verschuldung zunimmt, was ein Risiko darstellt.

Laut dem aktualisierten Wertpapierbranchenbericht für die ersten neun Monate des Jahres 2024, der kürzlich von VIS Rating veröffentlicht wurde, hat der allmähliche Rückgang der Anzahl notleidender Anleihen und Anleihenrückkaufverpflichtungen dazu beigetragen, das Vermögensrisiko für Wertpapierunternehmen zu reduzieren.

Laut Daten von VIS Rating führen große Wertpapierfirmen das Gewinnwachstum der Branche an, dank Erträgen aus Wertpapierkrediten und Anlagen, unterstützt durch signifikante Kapitalerhöhungen. Die durchschnittliche Eigenkapitalrendite (ROAA) der gesamten Branche stieg von 4,3 % im Jahr 2023 auf 4,9 % in den ersten neun Monaten des Jahres 2024. Große Wertpapierfirmen übertrafen dabei ihre Wettbewerber hinsichtlich der Gewinne aus Wertpapierkrediten und festverzinslichen Anlagen.

Insbesondere die sinkende Anzahl notleidender Anleihen und Anleihenrückkaufverpflichtungen hat das Anlagerisiko für Wertpapierfirmen reduziert. Der Wert notleidender Anleihen im dritten Quartal war im Vergleich zu den rund 8 Billionen VND im Januar 2024 bzw. dem Höchststand von rund 18 Billionen VND im Mai 2023 vernachlässigbar gering. Die Liquidität blieb stabil, obwohl Unternehmen ihre kurzfristigen Kredite zur Ausweitung der Margenkreditvergabe erhöhten.

Der Betrag der überfälligen Anleihen im dritten Quartal 2024 ist im Vergleich zum Höchststand von 18 Billionen VND im Mai 2023 nicht mehr signifikant.

Das Anlagerisiko im Sektor sinkt allmählich, dank des Rückgangs überfälliger Tilgungs- und Zinszahlungen sowie Anleihenrückkaufverpflichtungen. Die Tan Viet Securities Joint Stock Company (TVSI) reduzierte ihre Anleihenrückkaufverpflichtungen in den ersten neun Monaten des Jahres 2024 um rund 30 %, nachdem Emittenten aus dem Energie- und Immobiliensektor ihre zuvor überfälligen Tilgungs- und Zinszahlungen beglichen hatten.

Über 20 % der im Analysebericht untersuchten Wertpapierfirmen weisen aufgrund ihrer signifikanten Investitionen in Unternehmensanleihen eine hohe Risikobereitschaft auf. Das Anlagerisiko aus diesen Anlagen sank im Vergleich zum Vorjahr dank einer schrittweisen Reduzierung der Quote notleidender Anleihen und einer verbesserten Einziehungsquote für notleidende Anleihen.

Unterdessen stieg die Margin-Kreditvergabe an Großkunden im dritten Quartal 2024 weiter an, was das Risiko für Wertpapierfirmen erhöhte, falls diese – wie im vierten Quartal 2022 – im Zuge eines Börsenabschwungs gezwungen sein sollten, Sicherheiten zu verkaufen. Es wird erwartet, dass Kapitalerhöhungen von banknahen Wertpapierfirmen und großen inländischen Wertpapierhäusern deren Risikopuffer stärken und das Wachstum ankurbeln werden.

Große Wertpapierfirmen verzeichneten dank ihrer großen Kapitalbasis und ihres umfangreichen Kundennetzwerks ein starkes Wachstum der Margin-Kreditbestände, begleitet von höheren Kreditzinsen im Vergleich zu ihren Mitbewerbern.

Große Wertpapierfirmen verzeichneten ein starkes Wachstum bei den Margin-Kreditbeständen.

Darüber hinaus verfügen diese Unternehmen oft über die größten Portfolios an festverzinslichen Wertpapieren der Branche und profitieren von verbesserten Marktbedingungen für Unternehmensanleihen mit höheren Renditen aus Anleiheinvestitionen und Depotgebühren (z. B. TCBS, VPBANKS, VND).

Umgekehrt sank die Gesamtkapitalrendite (ROAA) mittelgroßer Wertpapierfirmen (z. B. SHS, BSI, VDS) im Vergleich zum Vorquartal um 2 %, hauptsächlich aufgrund eines Rückgangs des Wertes der Aktienanlagen.

Das Wachstum des Wertpapierhandels mit Margenkrediten ist bei mittelständischen Wertpapierfirmen aufgrund von Kapitalengpässen und begrenzten Kundennetzwerken langsamer als bei großen Unternehmen. Insgesamt geht VIS Rating davon aus, dass mehr als die Hälfte der 251 Unternehmen ihre Gewinnziele für das Gesamtjahr erreichen werden. Die Gesamtkapitalrendite (ROAA) der Branche wird sich für das Gesamtjahr 2024 voraussichtlich um 50 bis 70 Basispunkte gegenüber dem Vorjahr verbessern und 4,8 % bis 5 % erreichen.

Dank signifikanter Kapitalerhöhungen bleibt der Verschuldungsgrad in der Branche niedrig. Die substanziellen Kapitalerhöhungen inländischer Wertpapierfirmen (VIX, VND, MBS) im dritten Quartal 2024 stärkten den Risikopuffer und hielten die Verschuldungsquote der Branche bei rund 230 % niedrig.

Die ACB Securities Company (ACBS) soll ebenfalls eine Kapitalerhöhung erhalten und wird künftig eine wichtigere Rolle in der Geschäftsstrategie der Mutterbank spielen. Für die Ho Chi Minh City Securities Company (HSC) dient das zusätzliche Kapital der Geschäftsausweitung und der Einhaltung der Margin-Kreditquote unterhalb der regulierten Grenze von 200 % des Eigenkapitals.

Zusammen mit nachfolgenden Finanzierungsrunden inländischer Unternehmen (SSI, SHS, VCI) wird erwartet, dass die Verschuldungsquote in der Branche in den kommenden Quartalen sinken wird.

Insgesamt weisen nur 10 % der Unternehmen aufgrund von Kapitalbeschaffungsschwierigkeiten oder zahlreichen Anleihenrückkaufverpflichtungen von Kunden einen hohen Verschuldungsgrad auf. Liquiditätsrisiken aus der erhöhten kurzfristigen Verschuldung einiger ausländischer Unternehmen und banknaher Unternehmen sind weiterhin gut unter Kontrolle.

Beispielsweise haben mit Banken verbundene Wertpapierfirmen (CTS, ORS) Zugang zu unbesicherten Kreditlinien von inländischen Banken, während Unternehmen mit ausländischem Kapital (MASVN, KIS) von der Unterstützung ihrer Muttergesellschaften profitieren.

Darüber hinaus machen liquide Mittel wie Bargeld und Einlagenzertifikate dieser Unternehmen etwa 15–30 % des Gesamtvermögens aus. Das Refinanzierungsrisiko aus Krediten an institutionelle und private Kunden sinkt für die Techcombank Securities Joint Stock Company (TCBS) dank einer Vervierfachung der Emission langfristiger Anleihen im Vergleich zum Vorjahr schrittweise.

Insgesamt verfügen 30 % der Unternehmen über ein starkes Liquiditätsprofil. Dabei handelt es sich überwiegend um Wertpapierfirmen, die mit Banken verbunden sind, von den jüngsten Kapitalerhöhungen profitiert haben und weniger auf kurzfristige Schulden zur Finanzierung ihrer Kerninvestitionstätigkeiten angewiesen sind.

Der VIS-Rating-Bericht basiert auf Daten der 30 größten Wertpapierfirmen nach Vermögenswerten, die etwa 90 % der gesamten Vermögenswerte der Branche ausmachen.

Quelle: https://baodautu.vn/trai-phieu-cham-tra-cua-cong-ty-chung-khoan-giam-dan-du-no-ky-quy-tang-rui-ro-d230539.html