Για σχεδόν δύο δεκαετίες, οι πιο σφοδροί επικριτές του bitcoin το παρομοίαζαν με τη «φούσκα της τουλίπας» του 17ου αιώνα - ένα σύμβολο άγριας κερδοσκοπίας και μιας γρήγορης κατάρρευσης. Αλλά η παλίρροια φαίνεται να αλλάζει. Ο Eric Balchunas, ένας βετεράνος ειδικός στο ETF του Bloomberg, δήλωσε πρόσφατα ότι η σύγκριση είναι ξεπερασμένη και τραβηγμένη.
Ο Balchunas υποστηρίζει ότι ενώ η αγορά τουλίπας «δέχθηκε ένα μόνο πλήγμα και κατέρρευσε» και εξαφανίστηκε μετά από τρία χρόνια, το bitcoin έχει δεχθεί έξι ή επτά θανατηφόρα χτυπήματα, έχει καταρρεύσει, στη συνέχεια έχει ανακάμψει, έχει φτάσει σε νέα υψηλά και έχει αντέξει για 17 χρόνια. Αυτή η ανθεκτικότητα από μόνη της είναι η ισχυρότερη απάντηση στους σκεπτικιστές σχετικά με την αξία αυτού του ψηφιακού περιουσιακού στοιχείου. Ακόμα κι αν το bitcoin δεν δημιουργεί ταμειακή ροή όπως οι μετοχές, εξακολουθεί να έχει παρόμοια θέση με τον χρυσό ή τα σπάνια έργα τέχνης.
Καθώς όμως οι ανησυχίες σχετικά με την εγγενή αξία του bitcoin υποχωρούν, η αγορά αντιμετωπίζει μια πολύ πιο πραγματική και τρομακτική ανησυχία: την ασφάλεια της Strategy, της εταιρείας που κατέχει το μεγαλύτερο απόθεμα bitcoin στον κόσμο .
Μετά από 17 χρόνια, το bitcoin απέδειξε την αξία του καταρρίπτοντας τη σύγκριση με τις τουλίπες (Φωτογραφία: CoinDesk).
Όταν ο «γίγαντας» αρχίζει να τρέμει
Η ιστορία της Strategy (Κωδικός Μετοχής: MSTR) γίνεται το επίκεντρο του παγκόσμιου χρηματοοικονομικού κόσμου. Από μια εταιρεία λογισμικού, υπό την ηγεσία του Michael Saylor, η Strategy έχει μετατραπεί σε ένα γιγάντιο «θησαυροφυλάκιο bitcoin», κατέχοντας έως και 650.000 BTC, που ισοδυναμούν με περίπου 60 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ και αντιπροσωπεύοντας το 3,1% της συνολικής κυκλοφορούσας προσφοράς bitcoin παγκοσμίως.
Η άνοδος της Strategy θεωρούνταν κάποτε ως απόδειξη της θεσμικής αποδοχής των κρυπτονομισμάτων. Αλλά με ένα μεγάλο καράβι έρχονται και μεγάλα κύματα, η υπερβολικά μεγάλη της θέση μετατρέπει την Strategy σε μια πιθανή «ωρολογιακή βόμβα».
Η μετοχή της MSTR έχει χάσει το 30% της αξίας της μόνο τον τελευταίο μήνα και έχει μειωθεί κατά 65% από το ιστορικό υψηλό της τον Νοέμβριο του 2024. Αυτή η πτώση συμπίπτει με μια διόρθωση στο bitcoin, το οποίο έχει υποχωρήσει από το ιστορικό υψηλό των 126.000 δολαρίων στην περιοχή των 85.000 δολαρίων.
Οι παρατηρητές ρωτούν: Είναι η Strategy «πολύ μεγάλη για να αποτύχει»;
Η ιστορία των παγκόσμιων οικονομικών δεν έλειψε ποτέ από επώδυνα μαθήματα για τα μνημεία που κατέρρευσαν. Από την Enron - την 7η μεγαλύτερη εταιρεία στις ΗΠΑ που «εξαφανίστηκε» λόγω λογιστικής απάτης, μέχρι την Lehman Brothers στην κρίση του 2008 ή πιο πρόσφατα το σοκ από τη Silicon Valley και το FTX στη βιομηχανία κρυπτονομισμάτων.
Ο Eli Cohen, δικηγόρος εταιρειών που ειδικεύεται σε υποδομές ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων, προειδοποιεί ότι η ετικέτα της εισηγμένης εταιρείας ή η μεγάλη κεφαλαιοποίηση δεν αποτελεί «κάρτα απαλλαγής από τη φυλακή». Εάν η Strategy χρεοκοπήσει, δεν θα υπάρξει κυβερνητική διάσωση όπως οι τράπεζες, και οι μέτοχοι θα είναι αυτοί που θα επωμιστούν το κύριο βάρος.
Η «Πρώτη Φορά» του Michael Saylor και η Πίεση Ρευστότητας
Αυτό που ανησυχεί περισσότερο την αγορά δεν είναι μόνο η πτώση της τιμής της μετοχής, αλλά και η αλλαγή στην πολιτική της Strategy. Ο Michael Saylor, κάποτε γνωστός ως «ευαγγελιστής του bitcoin» για τη φιλοσοφία του «αγορά και διακράτηση για πάντα», αναγκάστηκε τώρα να παραδεχτεί μια σκληρή πραγματικότητα: Η εταιρεία μπορεί να αναγκαστεί να πουλήσει bitcoin.
Παρά την επανειλημμένη προτροπή των επενδυτών να «μην πουλήσουν ποτέ», η Strategy δημιούργησε πρόσφατα ένα αποθεματικό ταμείο 1,44 δισεκατομμυρίων δολαρίων υπό οικονομική πίεση και υποχρεώσεις χρέους. Η κίνηση αυτή αποσκοπεί στη διασφάλιση της ταμειακής ροής για την καταβολή μερισμάτων και στην προετοιμασία για το χειρότερο σενάριο: Όταν η προσαρμοσμένη καθαρή αξία ενεργητικού (mNAV) πέσει κάτω από το 1. Με απλά λόγια, εάν η αγορά αποτιμήσει την εταιρεία χαμηλότερα από το ποσό των bitcoin που κατέχει, η πίεση ρευστότητας θα την αναγκάσει να πουλήσει περιουσιακά στοιχεία για να εξισορροπήσει τον ισολογισμό.
Αξίζει να σημειωθεί ότι η Strategy έχει ένα μετατρέψιμο ομόλογο ύψους έως και 8,2 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Εάν η τιμή της μετοχής δεν ανακάμψει αρκετά ώστε να μετατραπεί σε μετοχές, θα χρειαστεί ένα τεράστιο ποσό μετρητών για την αποπληρωμή του χρέους. Η προοπτική της «εξόφλησης» του bitcoin για την αποπληρωμή του χρέους δεν είναι πλέον απλώς μια θεωρία, αλλά έχει αναγνωριστεί από την ηγεσία της εταιρείας ως ένας υπαρκτός κίνδυνος.
Η Strategy είναι σήμερα μία από τις μεγαλύτερες εταιρείες χαρτοφυλακίου bitcoin στον κόσμο, κατέχοντας περίπου 650.000 BTC, που ισοδυναμούν με σχεδόν 60 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ, αντιπροσωπεύοντας περίπου το 3,1% της συνολικής προσφοράς bitcoin σε κυκλοφορία (Φωτογραφία: Alarmy).
Φανταστείτε τι θα συνέβαινε αν η Strategy άρχιζε να ξεπουλιέται;
Σύμφωνα με την Katherine Dowling, Γενική Σύμβουλο της Bitwise Asset Management, η πώληση περιουσιακών στοιχείων για την αναδιάρθρωση των οικονομικών είναι μια συνηθισμένη επιχειρηματική δραστηριότητα. Ωστόσο, με την Strategy, η ιστορία δεν είναι τόσο απλή. Είναι οι προηγούμενες σκληρές δηλώσεις του Michael Saylor που έχουν μετατρέψει τις συμμετοχές σε bitcoin σε «θρησκεία» και οποιαδήποτε πώληση θα θεωρηθεί ως προδοσία εμπιστοσύνης, προκαλώντας κραδασμούς σε ολόκληρη την αγορά.
Ο Trantor, μια εξέχουσα προσωπικότητα στον κόσμο των αποκεντρωμένων χρηματοοικονομικών, δήλωσε ότι οποιαδήποτε απόφαση της Strategy να πουλήσει BTC θα πυροδοτούσε ένα κύμα πωλήσεων από τους ιδιώτες επενδυτές και θα δημιουργούσε ευκαιρίες για short sellers. Η αγορά κρυπτονομισμάτων, η οποία ήδη φοβάται το «επόμενο Terra Luna ή FTX», θα είναι εξαιρετικά ευαίσθητη σε αυτές τις πληροφορίες.
Πιο επικίνδυνος είναι ο κίνδυνος ρευστότητας. Ο Sal Ternullo, πρώην επικεφαλής κρυπτονομισμάτων στην KPMG, επισημαίνει ότι εάν η Strategy αντιμετωπίσει κρίση ρευστότητας ενώ οι μετοχές της είναι υποτιμημένες, θα περιέλθει σε μια σπείρα θανάτου: αναγκασμένη να πουλήσει φθηνά περιουσιακά στοιχεία για να σώσει την τιμή της μετοχής, όσο περισσότερο πουλάει, τόσο χαμηλότερη θα είναι η τιμή και τόσο βαθύτερη θα είναι η κρίση.
Ενώ η Strategy εξακολουθεί να βρίσκεται σε σχετικά ισχυρή θέση με mNAV 1,14 και ένα νεοσύστατο ταμειακό απόθεμα, το φάσμα του κινδύνου παραμένει. Η ιστορία της Strategy δεν είναι πλέον απλώς μια ιστορία μιας επιχείρησης, αλλά μια δοκιμασία της ωριμότητας της αγοράς bitcoin: Μπορεί ο βασιλιάς των ψηφιακών νομισμάτων να απορροφήσει το σοκ εάν ο μεγαλύτερος «καρχαρίας» προσαράξει;
Δεν υπάρχουν εγγυήσεις στις χρηματοπιστωτικές αγορές. Όπως το θέτει ο ειδικός του κλάδου, Μίτσελ Ρούντι: «Η στρατηγική μπορεί να έχει αρκετή δυναμική για να αντέξει την καταιγίδα, αλλά η πιθανότητα αποτυχίας, όσο χαμηλή κι αν είναι, δεν μπορεί να αποκλειστεί εντελώς».
Πηγή: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/bitcoin-thoat-bong-ma-tulip-nhung-dang-nin-tho-truoc-ca-map-strategy-20251207190755596.htm
Σχόλιο (0)