Η χρηματιστηριακή αγορά του Βιετνάμ περιμένει νέο προϊόν.

Χρηματιστήριο Βιετνάμ - Εικόνα 1.

Το σύστημα KRX όχι μόνο μειώνει τους χρόνους διακανονισμού και πληροί τα κριτήρια του κύκλου T+2, αλλά επιτρέπει επίσης την εφαρμογή λειτουργιών όπως η ενδοημερήσια διαπραγμάτευση - Φωτογραφία: QUANG DINH

Κατά την επερχόμενη περίοδο αναβάθμισης από την κατάσταση της αγοράς-frontier στην αναδυόμενη αγορά, οι ειδικοί πιστεύουν ότι η χρηματιστηριακή αγορά του Βιετνάμ χρειάζεται ουσιαστικές βελτιώσεις, όπως βελτιωμένους μηχανισμούς συναλλαγών και διαφοροποίηση νέων προϊόντων πέρα από τους ποιοτικούς τίτλους, προκειμένου να προσελκύσει και να διατηρήσει μεγάλες ροές ξένων κεφαλαίων.

Η εφαρμογή προηγμένων μηχανισμών συναλλαγών, όπως η εκκρεμής εκκαθάριση, η διαπραγμάτευση T0, οι ακάλυπτες πωλήσεις ή ακόμη και οι συναλλαγές μέχρι το μεσημέρι, συζητείται ως λύσεις για την αύξηση της ελκυστικότητας της αγοράς. Ωστόσο, σύμφωνα με τους ειδικούς, εκτός από τα οφέλη, υπάρχουν και συνοδευτικοί κίνδυνοι που πρέπει να ληφθούν υπόψη...

Ευκαιρίες για αύξηση της ρευστότητας

Μιλώντας στην εφημερίδα Tuoi Tre , ο κ. Thomas Nguyen, Διευθυντής Ξένων Αγορών της SSI Securities, δήλωσε ότι οι διεθνείς επενδυτές αναζητούν πάντα καλύτερες εμπειρίες συναλλαγών και περισσότερες επιλογές νέων προϊόντων στην αγορά. Και η εφαρμογή μηχανισμών ενδοημερήσιας διαπραγμάτευσης ή short selling θα αποτελέσει σημαντικά πλεονεκτήματα για την αγορά του Βιετνάμ.

Με εκτεταμένη εμπειρία στις διεθνείς αγορές, ο κ. Thomas προβλέπει ότι ο όγκος συναλλαγών της αγοράς θα μπορούσε να αυξηθεί σημαντικά με την εφαρμογή νέων μηχανισμών και προϊόντων.

Ο τρέχων μέσος ημερήσιος όγκος συναλλαγών του Βιετνάμ έχει φτάσει τα 50 τρισεκατομμύρια VND, αλλά ο κ. Thomas σημείωσε ότι η διατήρηση και η ενίσχυση αυτής της κλίμακας είναι ζωτικής σημασίας. Η υψηλή ρευστότητα είναι πάντα ένας εξαιρετικά ελκυστικός παράγοντας για τους ξένους επενδυτές.

Παρ 'όλα αυτά, δεν μπορεί να αμφισβητηθεί ότι η εφαρμογή νέων μηχανισμών και προϊόντων θα συνοδεύεται από μια σειρά ανησυχιών, παράλληλα με ευκαιρίες. Ορισμένοι επενδυτές έχουν εκφράσει ανησυχίες σχετικά με τον κίνδυνο απεριόριστων απωλειών κατά τις ανοικτές πωλήσεις. Ενώ η μέγιστη ζημία κατά την αγορά μετοχών είναι 100%, κατά τις ανοικτές πωλήσεις, η τιμή της μετοχής μπορεί να αυξηθεί επ' αόριστον, οδηγώντας σε δυνητικά πολύ μεγάλες απώλειες.

Εάν ένας επενδυτής πουλήσει μια μετοχή σε τιμή short-short στα 10.000 VND, αλλά η τιμή αργότερα αυξηθεί στα 50.000 VND, θα πρέπει να την αγοράσει πίσω στην πενταπλάσια τιμή της αρχικής, με αποτέλεσμα σημαντικές απώλειες.

Σε κλίμακα αγοράς, οι ανοικτές πωλήσεις μπορούν να ενισχύσουν τις μειώσεις, προκαλώντας πανικό και αστάθεια κατά τη διάρκεια των πτώσεων της αγοράς.

Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο, ιστορικά, ορισμένες χώρες αναγκάστηκαν να απαγορεύσουν προσωρινά τις ανοικτές πωλήσεις για να σταθεροποιήσουν την αγορά. Ωστόσο, ο κ. Bui Van Huy, Αντιπρόεδρος του Διοικητικού Συμβουλίου και Διευθυντής Επενδυτικής Έρευνας στην FIDT Joint Stock Company, πιστεύει ότι η χρηματιστηριακή αγορά του Βιετνάμ, καθώς και η παγκόσμια αγορά, είναι πλέον πολύ διαφορετική από το παρελθόν.

Οι ανοικτές πωλήσεις (short selling) αποτελούν σημαντικό εργαλείο για την αύξηση της ρευστότητας, τη δημιουργία ισορροπίας και αποτελούν μια αποτελεσματική στρατηγική αντιστάθμισης κινδύνου, δήλωσε ο κ. Huy. Όταν πρόκειται για ανοικτές πωλήσεις (short selling), οι μετοχές που έχουν διογκωθεί σε υπερβολικά υψηλές τιμές σύντομα θα διορθωθούν σε ένα λογικό επίπεδο λόγω της πίεσης από τους ανοικτούς πωλητές.

«Δεν υπάρχουν εγγενείς κίνδυνοι στο ίδιο το προϊόν, αλλά μάλλον στον τρόπο με τον οποίο οι άνθρωποι το χρησιμοποιούν και το διαχειρίζονται», πρόσθεσε ο κ. Χούι.

Χρηματιστήριο Βιετνάμ - Εικόνα 2.

Το σύστημα KRX θέτει τις βάσεις για την ανάπτυξη νέων χρηματοοικονομικών προϊόντων που θα ανταποκρίνονται στις απαιτήσεις της εξελισσόμενης χρηματιστηριακής αγοράς - Φωτογραφία: QUANG DINH

Αναμονή για νέα προϊόντα και βελτιωμένους μηχανισμούς συναλλαγών.

Σύμφωνα με τον κ. Huy, η εφαρμογή των συναλλαγών κατά τη διάρκεια του μεσημεριανού διαλείμματος, εάν υιοθετηθεί, θα αποτελούσε μια αλλαγή σύμφωνα με τη διεθνή πρακτική. Ωστόσο, αντί να καταργηθεί το μεσημεριανό διάλειμμα, οι συναλλαγές θα πρέπει να εφαρμόζονται νωρίτερα μέσα στην ημέρα.

«Αρχικά, αυτή η μέθοδος συναλλαγών θα μπορούσε να εφαρμοστεί μόνο σε ορισμένες ομάδες, όπως επαγγελματίες επενδυτές, ή σε συγκεκριμένες ομάδες μετοχών που πληρούν τα κριτήρια ρευστότητας και θεμελιωδών μεγεθών», πρότεινε ο κ. Huy.

Ο κ. Do Bao Ngoc, Αναπληρωτής Γενικός Διευθυντής της Kien Thiet Vietnam Securities, πιστεύει επίσης ότι η εμπειρία από ορισμένες αγορές δείχνει ότι η κατάργηση των διαλειμμάτων για μεσημεριανό γεύμα δεν αυξάνει πάντα σημαντικά τη ρευστότητα.

«Για το Βιετνάμ, η κατάργηση του διαλείμματος για μεσημεριανό γεύμα θα μπορούσε να βοηθήσει την αγορά να αντιδράσει πιο γρήγορα στις διεθνείς ειδήσεις και να ωφελήσει τους θεσμικούς επενδυτές, αλλά ο αντίκτυπος στη συνολική ρευστότητα μπορεί να μην είναι σημαντικός, επειδή οι μεμονωμένοι επενδυτές εξακολουθούν να αποτελούν την πλειοψηφία», προέβλεψε ο κ. Ngoc.

Εν τω μεταξύ, για τις χρηματιστηριακές εταιρείες, η διαπραγμάτευση κατά τη διάρκεια του μεσημεριανού διαλείμματος απαιτεί αυξημένη στελέχωση και συνεχείς λειτουργίες, προσθέτοντας περαιτέρω πίεση κόστους για τις μικρότερες εταιρείες.

Εν τω μεταξύ, σύμφωνα με τον κ. Ngoc, αυτό που χρειάζεται τώρα η αγορά είναι νέα προϊόντα, με τους επενδυτές να συντομεύουν τον κύκλο διακανονισμού, επιτρέποντας μεγαλύτερο ενδιαφέρον για short selling, ειδικά δεδομένου ότι η χρηματιστηριακή αγορά του Βιετνάμ εξακολουθεί να είναι αρκετά περιορισμένη όσον αφορά τα προϊόντα.

Εκτός από τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης του δείκτη VN30 και τα κρατικά ομόλογα, δεν υπάρχουν άλλα δημοφιλή παράγωγα προϊόντα, όπως συμβόλαια σε μεμονωμένες μετοχές ή δικαιώματα προαίρεσης. «Επιπλέον, ο κύκλος διακανονισμού βρίσκεται ακόμη στο T+2, ενώ οι αναδυόμενες αγορές συνήθως εφαρμόζουν T+0 ή T+1, ένας παράγοντας που θεωρείται βασικός για την ενίσχυση της ευελιξίας και της ελκυστικότητας για το ξένο κεφάλαιο», δήλωσε ο κ. Ngoc.

Ορισμένοι ειδικοί υποστηρίζουν επίσης ότι οι συναλλαγές μέχρι το μεσημέρι δεν αποτελούν καθοριστικό παράγοντα για τις αναβαθμίσεις της αγοράς. Σε συνθήκες εξαιρετικά ασταθούς αγοράς, οι συνεχείς, αδιάλειπτες συναλλαγές μπορούν ακόμη και να αποκαλύψουν περιορισμούς, ειδικά όταν το προσωπικό και τα συστήματα είναι ακόμη καινούργια στη λειτουργία.

Εν τω μεταξύ, σύμφωνα με τους ειδικούς, το σύστημα KRX αρχικά λειτούργησε σταθερά, χωρίς σοβαρά σφάλματα που να επηρεάζουν τις λειτουργίες της αγοράς. Αυτό χρησιμεύει ως βάση για περαιτέρω έρευνα και ανάπτυξη νέων προϊόντων συναλλαγών που ενσωματώνονται στο σύστημα KRX, ώστε να ανταποκρίνονται καλύτερα στις εξελισσόμενες ανάγκες της αγοράς, συμπεριλαμβανομένων νέων μηχανισμών συναλλαγών, όπως η ενδοημερήσια διαπραγμάτευση και η πώληση τίτλων εν αναμονή διακανονισμού.

Λαμβάνοντας υπόψη τους κινδύνους, τι πρέπει να δοθεί προτεραιότητα;

Η έναρξη λειτουργίας του συστήματος KRX αποτελεί κρίσιμο θεμέλιο για τη μεταρρύθμιση των συναλλαγών, αν και θα χρειαστεί περισσότερος χρόνος για να σταθεροποιηθεί το σύστημα. «Μια λογική λύση είναι να δοκιμαστεί η διαπραγμάτευση κατά τη διάρκεια του μεσημεριανού διαλείμματος πρώτα με προϊόντα όπως τα warrants και τα παράγωγα για τη μέτρηση του αντίκτυπου, πριν εξεταστεί η επέκτασή της σε υποκείμενες μετοχές», πρότεινε ο κ. Ngoc.

Σύμφωνα με τον κ. Ngoc, η δυνατότητα πώλησης τίτλων εν αναμονή της εκκαθάρισης θα έχει θετικό αντίκτυπο στο επενδυτικό κλίμα και τη ρευστότητα. Οι επενδυτές θα αισθάνονται πιο ευέλικτοι, ικανοί να απελευθερώσουν κεφάλαια γρήγορα και να μειώσουν τον κίνδυνο να «κολλήσουν με απούλητα χρεόγραφα». Συνεπώς, η ρευστότητα της αγοράς θα αυξηθεί λόγω της ταχύτερης κυκλοφορίας κεφαλαίων.

Ωστόσο, αυτή η πολιτική ενέχει επίσης κινδύνους, καθώς πολλοί μεμονωμένοι επενδυτές ενδέχεται να προβούν σε βραχυπρόθεσμες συναλλαγές, οδηγώντας σε σημαντική ενδοημερήσια μεταβλητότητα. «Ωστόσο, αυτό δεν έχει σημαντικά αρνητικό αντίκτυπο στη συνολική αγορά. Για τον μετριασμό των κινδύνων, είναι απαραίτητο να διασφαλιστεί η έγκαιρη διαχείριση των κινδύνων πληρωμών όταν προκύπτουν», δήλωσε ο κ. Ngoc.

Ο κ. Nguyen Son, Πρόεδρος του Διοικητικού Συμβουλίου της Εταιρείας Αποθετηρίου και Εκκαθάρισης Αξιών του Βιετνάμ (VSDC), δήλωσε ότι η πώληση τίτλων που αναμένουν διακανονισμό ρυθμίζεται από την Εγκύκλιο 120 και αυτή η λειτουργία έχει επίσης ενσωματωθεί στο σύστημα KRX. Ωστόσο, το μεγαλύτερο πρόβλημα επί του παρόντος δεν έγκειται στην τεχνική υποδομή αλλά στις δυνατότητες διαχείρισης κινδύνου των συμμετεχόντων στην αγορά.

Τα ετήσια στατιστικά στοιχεία δείχνουν ότι πολλές περιπτώσεις εξακολουθούν να απαιτούν χειρισμό σφαλμάτων μετά τη συναλλαγή, ή ακόμη και αναβολή ή ακύρωση πληρωμής, λόγω χαλαρού ελέγχου των απαιτήσεων περιθωρίου κέρδους των πελατών. «Αυτή η πραγματικότητα καταδεικνύει τον εγγενή κίνδυνο αθέτησης κατά την εφαρμογή ενδοημερήσιων συναλλαγών και την πώληση τίτλων εν αναμονή διακανονισμού. Αυτός ο κίνδυνος χρειάζεται προσεκτική εξέταση κατά τη σύγκριση με τα οφέλη αυτού του προϊόντος», δήλωσε ο κ. Σον.

Για την ελαχιστοποίηση των κινδύνων, σύμφωνα με τον κ. Son, οι συμμετέχοντες στην αγορά πρέπει να δημιουργήσουν σοβαρές και αυστηρές διαδικασίες διαχείρισης κινδύνων και να διασφαλίσουν πόρους για την εκπλήρωση των υποχρεώσεων πληρωμής εκ μέρους των πελατών όταν είναι απαραίτητο. Οι ρυθμιστικές αρχές θα πρέπει να συνεχίσουν να βελτιώνουν τους μηχανισμούς παρακολούθησης και διαχείρισης κινδύνων και να επιβάλλουν κυρώσεις στις χρηματιστηριακές εταιρείες που δεν συμμορφώνονται με τους κανονισμούς διαχείρισης κινδύνων για τις ενδοημερήσιες συναλλαγές.

«Η πώληση τίτλων εν αναμονή διακανονισμού θα εξεταστεί πρώτα για εφαρμογή, ακολουθούμενη από ενδοημερήσιες συναλλαγές. Επιπλέον, οι συναλλαγές μέχρι το μεσημέρι αποτελούν επίσης σημαντικό μέρος του σχεδίου μετά την επίσημη έναρξη λειτουργίας του συστήματος KRX. Η εφαρμογή των συναλλαγών μέχρι το μεσημέρι θα δώσει στους επενδυτές περισσότερο χρόνο για συναλλαγές, θα μειώσει την πίεση από τις εντολές στην αρχή της ημέρας και θα ευθυγραμμιστεί με τις διεθνείς πρακτικές», δήλωσε ο κ. Σον.

Οι ημερήσιες συναλλαγές ενέχουν σημαντικούς κινδύνους.

Ο κ. Nguyen Son, Πρόεδρος του Διοικητικού Συμβουλίου της VSDC, δήλωσε ότι η πρακτική εφαρμογή σε άλλες χρηματιστηριακές αγορές δείχνει ότι οι ενδοημερήσιες συναλλαγές ενέχουν υψηλούς κινδύνους για τους επενδυτές και την αγορά εάν δεν ελέγχονται σωστά.

Ακόμη και στην χρηματιστηριακή αγορά των ΗΠΑ, παρά τις υψηλές οικονομικές απαιτήσεις και τις απαιτήσεις εμπειρίας για τους επενδυτές, μόνο πάνω από το 10% των επενδυτών επωφελούνται από αυτές τις συναλλαγές. Η αγορά της Σιγκαπούρης βρίσκεται σε παρόμοια κατάσταση. Στην Ταϊβάν, αν και η αγορά ιδρύθηκε το 1961, μόλις το 2014 η ρυθμιστική αρχή επέτρεψε τις ενδοημερήσιες συναλλαγές.

Η πρακτική εμπειρία των διεθνών αγορών αποτελεί ένα πολύτιμο μάθημα για την αγορά του Βιετνάμ και ο χρόνος διεξαγωγής των ενδοημερήσιων συναλλαγών δεν θα είναι μια στιγμιαία απόφαση. Θα εξεταστεί προσεκτικά από τις ρυθμιστικές αρχές με βάση υπολογισμούς που είναι οι πλέον επωφελείς για την αγορά, όταν οι συνθήκες το επιτρέψουν.

Για να προσελκύσετε επενδυτές, χρειάζεστε ελκυστικά προϊόντα.

Ο κ. Thomas Nguyen, Διευθυντής Αγορών Εξωτερικού στην SSI Securities Corporation, δήλωσε ότι η κλίμακα των κεφαλαιακών ροών από ενεργά διαχειριζόμενα κεφάλαια στο Βιετνάμ μπορεί να είναι μικρότερη από ό,τι προβλέπουν πολλοί, επειδή η αγορά του Βιετνάμ δεν είναι ακόμη αρκετά βαθιά για να προσελκύσει ενεργά διαχειριζόμενα κεφάλαια μεγάλης κλίμακας για επιθετικές επενδύσεις.

Συνεπώς, σύμφωνα με τον κ. Thomas Nguyen, η διαδικασία αναβάθμισης και τα επιτεύγματα αποτελούν μόνο ένα βήμα σε έναν μακρύ οδικό χάρτη για την ανάπτυξη της κεφαλαιαγοράς. Ο μεγαλύτερος κίνδυνος για την αγορά του Βιετνάμ είναι η αναβάθμιση αλλά η μη συνέχιση της περαιτέρω ανάπτυξής της. Η αγορά δεν κάνει αρκετά για να γίνει πιο ελκυστική και προσβάσιμη στους επενδυτές.

«Να θυμάστε, αν έχετε μια αγορά και προσκαλείτε κόσμο, αλλά δεν υπάρχουν ελκυστικά αγαθά ή προϊόντα, κανείς δεν θα ενδιαφερθεί και θα φύγει. Το Βιετνάμ θα πρέπει να εργαστεί ακόμη πιο σκληρά μετά την αναβάθμιση», συμβούλεψε ο Thomas Nguyen.

ΜΠΙΝ ΧΑΝ - ΧΑ ΚΟΥΑΝ

Πηγή: https://tuoitre.vn/chung-khoan-viet-cho-san-pham-moi-2025090508075442.htm