Πρέπει να είμαστε άπληστοι για «φθηνά αγαθά»;

Παρόλο που ο δείκτης ρευστότητας των βιετναμέζικων επιχειρήσεων έχει βελτιωθεί σημαντικά τα τελευταία 2 χρόνια, πολλές επιχειρήσεις βρίσκονται ακόμη σε διαδικασία αναδιάρθρωσης και δέχονται μεγάλη πίεση για την αποπληρωμή χρεών. Αυτό θεωρείται χώρος για συμφωνίες « προβληματικών συγχωνεύσεων και εξαγορών» που σχετίζονται με την εταιρική αναδιάρθρωση.

Το παραπάνω σχόλιο έγινε από την κα. Dang Nguyet Minh, Επικεφαλής του Τμήματος Έρευνας της Dragon Capital Vietnam, στο Φόρουμ Συγχωνεύσεων και Εξαγορών του Βιετνάμ 2025 (M&A Vietnam Forum 2025) που διοργάνωσε η εφημερίδα Finance - Investment Newspaper στις 9 Δεκεμβρίου.

«Πώς έχει αλλάξει η όρεξη των επενδυτών για προβληματικά περιουσιακά στοιχεία; Ποιες είναι οι πιο αποτελεσματικές λύσεις στις συμφωνίες αναδιάρθρωσης;» ρώτησε στην εκδήλωση ως συντονίστρια.

Απαντώντας στις παραπάνω ανησυχίες, η κα Binh Le Vandekerckove, Γενική Διευθύντρια & Επικεφαλής του Τμήματος Συμβουλευτικών Υπηρεσιών Εξαγορών και Συγχωνεύσεων της ASART Transaction Consulting Company, δήλωσε ότι δεν ενδιαφέρονται πολλοί επενδυτές για συμφωνίες διάσωσης, επειδή αυτός ο τομέας θεωρείται μη ελκυστικός.

«Μόνο λίγοι εξειδικευμένοι σύμβουλοι και εξειδικευμένα κεφάλαια που επικεντρώνονται αποκλειστικά σε έργα διάσωσης όπως αυτό το τμήμα», επιβεβαίωσε.

Σύμφωνα με τον κ. Nguyen Hoang Long, Αναπληρωτή Γενικό Διευθυντή του Ομίλου GELEX , στις περισσότερες συμφωνίες διάσωσης, εμφανίστηκαν προβληματικά περιουσιακά στοιχεία που δεν μπορούσαν να διασωθούν. Πολλές επιχειρήσεις όχι μόνο αντιμετώπισαν προσωρινές οικονομικές ανισορροπίες, αλλά είχαν και διαρθρωτικά προβλήματα.

Στις 6 συμφωνίες συγχωνεύσεων και εξαγορών που πραγματοποίησε η Gamuda Land Vietnam τα τελευταία 3 χρόνια, η εταιρεία δεν έχει σημειώσει επιτυχία σε καμία συναλλαγή διάσωσης. Και οι 6 συναλλαγές αποτιμήθηκαν με βάση την αγοραία αξία της επενδυτικής ευκαιρίας, σε επίπεδο αποδεκτό τόσο για τον αγοραστή όσο και για τον πωλητή.

συνεδρία συζήτησης 2.jpg
Το τμήμα «διάσωσης συγχωνεύσεων και εξαγορών» τράβηξε την προσοχή στην εκδήλωση. Φωτογραφία: Οργανωτική Επιτροπή

Η Γενική Διευθύντρια της Gamuda Land Vietnam, κα Nguyen Thi Van Khanh, εξήγησε περαιτέρω ότι πολλά έργα που προσέγγισε αυτή η ομάδα μπήκαν στη λίστα «διάσωσης» λόγω νομικών ζητημάτων που δεν έχουν επιλυθεί εδώ και πολλά χρόνια· τα κονδύλια γης δεν έχουν αποζημιωθεί· ο σχεδιασμός δεν είναι πλέον κατάλληλος... Ή το έργο είναι υποθηκευμένο στην τράπεζα, με την αξία του δανείου να είναι ακόμη μεγαλύτερη από την αξία της γης.

«Οι παραπάνω παράγοντες αποτελούν τόσο ευκαιρίες όσο και μεγάλες προκλήσεις για τους επενδυτές», είπε.

Σύμφωνα με την κα Khanh, όταν συμμετέχουν σε μια συμφωνία συγχωνεύσεων και εξαγορών, οι ξένοι επενδυτές δεν θα βασίζονται μόνο στον παράγοντα τιμή. Αντίθετα, οι επενδυτές βασίζονται στη συσχέτιση μεταξύ του εκταμιευμένου κεφαλαίου και των δεσμεύσεων για την πρόοδο της νομικής διαδικασίας. Για παράδειγμα, ο χρόνος κατά τον οποίο το έργο πληροί τις προϋποθέσεις για κατασκευή και το άνοιγμα προς πώληση είναι σημαντικά ορόσημα.

Η μεγάλη χρονική απόκλιση σε σύγκριση με την εκταμιευμένη ταμειακή ροή θα επηρεάσει την ταμειακή ροή που επιστρέφει στη μητρική εταιρεία. Εν τω μεταξύ, οι περισσότερες ξένες εταιρείες είναι εισηγμένες στο χρηματιστήριο και έχουν δεσμεύσεις προς τους μετόχους - αυτός είναι ένας σημαντικός παράγοντας.

Συνεπώς, κατά την παραλαβή και την αξιολόγηση του έργου, η Gamuda Land εξετάζει προσεκτικά εάν θα το επαναγοράσει στην προτεινόμενη τιμή με την τρέχουσα κατάσταση. Ή, η επιχείρηση δέχεται να επαναγοράσει το έργο σε υψηλότερη τιμή, αλλά διασφαλίζει ένα καλύτερο χρονικό πλαίσιο με αποδεκτούς κινδύνους, σύμφωνα με την κα Khanh.

Παράγοντες που πρέπει να λαμβάνονται υπόψη κατά την εκτέλεση μιας «διάσωσης»

Ο κ. Ντάγκλας Τζάκσον, Διευθύνων Σύμβουλος της Alvarez & Marsal (Βιετνάμ), δήλωσε ότι είναι απαραίτητο να γίνει σαφής διάκριση μεταξύ δύο περιπτώσεων: κακών εταιρειών και καλών εταιρειών που βρίσκονται σε κακή κατάσταση. Ο Διευθύνων Σύμβουλος επεσήμανε τα κύρια σημεία στα οποία πρέπει να δοθεί προσοχή κατά την αξιολόγηση επιχειρήσεων σε συμφωνίες διάσωσης συγχωνεύσεων και εξαγορών.

Πρώτον , η θέση της επιχείρησης στην αγορά. Συγκεκριμένα, η Alvarez & Marsal θα αξιολογήσει εάν η ζημιογόνος επιχείρηση είναι σε θέση να δημιουργήσει ξανά έσοδα, εάν έχει πιστούς πελάτες και εάν η επωνυμία εξακολουθεί να αναγνωρίζεται στην αγορά. Εάν η εταιρεία αντιμετωπίζει προβλήματα, αλλά η επωνυμία είναι ισχυρή και εξακολουθεί να έχει πελάτες, τότε αυτή είναι μια επιχείρηση στην οποία αξίζει να δοθεί προσοχή.

Δεύτερον , αναπτύσσεται σταθερά η αγορά στην οποία δραστηριοποιείται η εταιρεία; Εδώ, οι επενδυτές πρέπει να διακρίνουν εάν τα επιχειρηματικά αποτελέσματα της εταιρείας είναι κακά ή εάν ο κλάδος έχει εισέλθει σε φάση «ηλιοβασιλέματος», δηλαδή σε ύφεση. Εάν ο κλάδος έχει παρακμάσει, η κατάσταση της εταιρείας θα είναι δύσκολο να αναστραφεί και το ποσοστό επιτυχούς διάσωσης είναι πολύ χαμηλό.

Τρίτον , είναι το πρόβλημα που αντιμετωπίζει η εταιρεία μοναδικό; Θα σώσει την εταιρεία η προσαρμογή του λειτουργικού κόστους;

Τέταρτον , ο παράγοντας της εταιρικής διακυβέρνησης και διοίκησης. Το βασικό σημείο εδώ δεν είναι η ομάδα ανώτερης ηγεσίας αλλά η μεσαία ηγεσία.

«Εάν δεν ληφθούν υπόψη αυτοί οι παράγοντες, μια συμφωνία συγχωνεύσεων και εξαγορών διάσωσης δεν μπορεί να προχωρήσει. Μια κακώς εκτελεσμένη συμφωνία συγχωνεύσεων και εξαγορών διάσωσης μπορεί να ωθήσει μια επιχείρηση στο χείλος της κατάρρευσης», τόνισε.

Από την οπτική γωνία των επιχειρήσεων που χρειάζονται διάσωση, η κα Binh Le Vandekerckove σημείωσε ότι οι επιχειρήσεις δεν πρέπει να περιμένουν μέχρι η εταιρεία να χάσει ρευστότητα για να αναζητήσουν συμβουλευτικές υπηρεσίες συγχωνεύσεων και εξαγορών. Διότι, οι συγχωνεύσεις και εξαγορές αποτελούν μια μεσοπρόθεσμη και μακροπρόθεσμη στρατηγική. Ένα βραχυπρόθεσμο διάστημα 6-12 μηνών δεν είναι αρκετό για να υλοποιηθεί μια συμφωνία συγχωνεύσεων και εξαγορών μια διαδικασία που δημιουργεί πραγματική αξία. Επομένως, πρόκειται απλώς για μια κίνηση «πυρόσβεσης» και δεν ενθαρρύνεται.

Ωστόσο, για τις επιχειρήσεις που αναγκάζονται να διαχειριστούν τέτοιες καταστάσεις, το πρώτο πράγμα που πρέπει να κάνουν είναι να παραμείνουν ψύχραιμες. Οι επιχειρήσεις χρειάζονται χρόνο για να συζητήσουν με συμβούλους και ενδιαφερόμενους φορείς για να καθορίσουν την καλύτερη πορεία δράσης, αποφεύγοντας την βιαστική υπογραφή συμφωνιών συγχωνεύσεων και εξαγορών για τις οποίες μπορεί να μετανιώσουν αργότερα.

Για να αλλάξει η κατάσταση, ένας από τους ταχύτερους τρόπους βελτίωσης είναι η αναθεώρηση των πωλήσεων, της αγοράς και της επιχειρηματικής θέσης. «Εάν γίνει σωστά και αναστραφεί η κατάσταση εγκαίρως, σε μόλις 6-12 μήνες, η επιχείρηση μπορεί να ανακτήσει την αξία της και να γίνει ελκυστικό κριτήριο για τους επενδυτές», συμβούλεψε ο εκπρόσωπος της ASART.

Σύμφωνα με στοιχεία της KPMG, κατά τους πρώτους 10 μήνες του 2025, το Βιετνάμ κατέγραψε 218 συμφωνίες συγχωνεύσεων και εξαγορών (M&A) συνολικής αξίας 2,3 δισεκατομμυρίων δολαρίων ΗΠΑ, αντανακλώντας μια τάση προσεκτικής αξιολόγησης και επιφυλακτικής αποτίμησης, ειδικά σε κλάδους με πιέσεις στα περιθώρια κέρδους ή αργή ανάπτυξη της ζήτησης.

Αξίζει να σημειωθεί ότι οι συναλλαγές μεγάλης κλίμακας συνεισέφεραν σχεδόν 1 δισεκατομμύριο δολάρια σε αξία συναλλαγών, κυρίως από διεθνείς επενδυτές, καταδεικνύοντας την ελκυστικότητα των υψηλής ποιότητας περιουσιακών στοιχείων και τη σταθερή απόδοση. Μετά την κορύφωσή του το 2024, το μέσο μέγεθος συναλλαγής επέστρεψε στα 29,4 εκατομμύρια δολάρια, φέρνοντας την αγορά πίσω σε μια πιο ισορροπημένη κατάσταση, με αυξημένη δραστηριότητα στο τμήμα μεσαίου εύρους.

Οι εγχώριες ροές κεφαλαίων συνέχισαν να αποτελούν κρίσιμη κινητήρια δύναμη, αντιπροσωπεύοντας πάνω από το 30% της συνολικής αξίας συναλλαγών, ενώ τα ξένα κεφάλαια διατήρησαν ισχυρή παρουσία, ιδίως από τη Σιγκαπούρη, την Ιαπωνία, τις ΗΠΑ και τη Νότια Κορέα - την ομάδα που ηγήθηκε πολλών από τις μεγαλύτερες συμφωνίες φέτος.

Αξιοσημείωτες συμφωνίες το 2025 επικεντρώνονται κυρίως σε ακίνητα, υλικά, χρηματοοικονομικά και υγειονομική περίθαλψη . Αρκετές μεγάλες συμφωνίες αξίας 1-1,5 δισεκατομμυρίου δολαρίων ΗΠΑ βρίσκονται σε διαδικασία ολοκλήρωσης, κάτι που αναμένεται να δημιουργήσει νέα ώθηση για την περίοδο 2026-2027.

Πηγή: https://vietnamnet.vn/khong-nhieu-nha-dau-tu-quan-tam-toi-cac-thuong-vu-giai-cuu-2471002.html