El American Enterprise Institute (AEI) publicó recientemente un análisis del economista Desmond Lachman, ex subdirector de la División de Evaluación y Desarrollo de Políticas del Fondo Monetario Internacional (FMI) y estratega jefe para economías de mercados emergentes de Salomon Smith Barney, sobre el riesgo de que Italia se enfrente a una crisis de deuda pública. En el artículo, el autor argumenta que Italia tiene muy pocas posibilidades de reducir su enorme deuda pública actual.
Según el autor, los mercados no han sido lo suficientemente rápidos a la hora de predecir las crisis económicas en Europa. A finales de 2009, antes del estallido de la crisis de la deuda soberana en Grecia, los bonos del gobierno griego cotizaban a tipos de interés apenas superiores a los de los bonos del gobierno alemán.
Un año después, la crisis de la deuda griega sacudió los mercados financieros mundiales y Grecia finalmente incurrió en impago. Fue el mayor impago gubernamental de la historia.
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| Otra crisis de deuda italiana es algo que la economía global no desea en absoluto en un momento en que el crecimiento económico se desacelera a nivel mundial. (Fuente: Getty) |
La crisis de la deuda pública se avecina.
Ahora bien, otra crisis de deuda italiana es algo que la economía global no desea en absoluto en un momento en que el crecimiento económico se desacelera a nivel mundial. La economía italiana es diez veces mayor que la griega y cuenta con un mercado de bonos gubernamentales valorado en 3 billones de dólares.
Si la crisis de la deuda griega de 2010 sacudió los mercados financieros mundiales, ¿cuánto impactará hoy la crisis de la deuda italiana?
La principal razón por la que el mundo se prepara para otra crisis de deuda en Italia es que todos los factores que podrían permitir a Roma aliviar su carga de deuda son ahora desfavorables. Esto es especialmente preocupante dado que la ratio deuda pública/PIB de Italia supera el 145%, aproximadamente un 15% más alta que durante la crisis de deuda italiana de 2012.
Desde un punto de vista puramente matemático, tres factores que pueden mejorar la carga de la deuda pública de un país son un superávit presupuestario primario saludable (un presupuesto equilibrado después de deducir los pagos de intereses), tasas de interés más bajas a las que el gobierno puede pedir prestado y tasas de crecimiento económico más altas.
Lamentablemente, en la situación actual de Italia, estos tres factores se mueven en dirección opuesta.
En lugar de intentar conseguir un superávit presupuestario básico, el decepcionante presupuesto presentado esta semana por el gobierno de la primera ministra Giorgia Meloni implica un importante déficit presupuestario básico.
Mientras tanto, en un contexto de endurecimiento de la política monetaria por parte del Banco Central Europeo (BCE) y las dudas de los inversores sobre la dirección de las políticas económicas del actual gobierno, la rentabilidad de los bonos del Estado italiano a 10 años ha aumentado desde menos del 1 % en 2021 hasta alrededor del 4,75 % en la actualidad. Este es el nivel más alto desde la crisis de la deuda italiana de 2012, pero solo supera en un 1,8 % a su homólogo alemán.
Mientras tanto, en lugar de lograr un alto crecimiento económico, la economía italiana parece estar al borde de una recesión. Esto supone un colapso del ajuste monetario del BCE, cuyo objetivo era controlar la inflación. Una recesión, de producirse, difícilmente inspiraría confianza en la capacidad de Italia para crecer bajo la montaña de deuda causada por el estancamiento de su economía.
¿Italia caerá en una recesión económica técnica?
Con los rendimientos actuales de la deuda pública, la posibilidad de que Italia se libere de su carga de deuda parece haber disminuido. Esto es especialmente cierto dado el pésimo historial de crecimiento económico del país. Desde su incorporación a la eurozona en 1999, la renta per cápita de Italia se ha mantenido prácticamente sin cambios.
Hasta hace poco, el gobierno italiano no tuvo muchas dificultades para autofinanciarse en condiciones relativamente favorables, a pesar de su elevada deuda pública. Esto se debió en gran medida a que, en el marco de su agresivo programa de expansión cuantitativa, el BCE cubrió casi la totalidad de sus necesidades netas de financiación.
Sin embargo, desde julio de 2023, el BCE ha cancelado por completo sus programas de compra de bonos. Esto ha dejado a Roma en una situación de fuerte dependencia de los mercados financieros para cubrir sus necesidades de financiación. Parece que Italia pronto seguirá los pasos de Alemania en una recesión técnica debido a la restrictiva política monetaria del BCE.
Dada la grave situación de las finanzas públicas, es especialmente importante que el gobierno italiano genere confianza entre los inversores en su capacidad para gestionar la difícil situación económica. Por ello, es lamentable que el actual gobierno no haya cumplido sus promesas económicas.
Entre sus errores más decepcionantes se encuentran el impuesto inesperado sobre los beneficios bancarios y la proyección de un déficit presupuestario del 5,3%, que provocó un conflicto entre el país y la Comisión Europea (CE). Esto no logró restablecer la confianza del mercado en la capacidad del gobierno italiano para impulsar el crecimiento económico ni resolver una posible crisis de deuda.
En los últimos días, el mercado ha centrado su atención en las inestables finanzas públicas de Italia, empujando el diferencial de rendimiento entre los bonos gubernamentales italianos y alemanes a su nivel más alto desde principios de año.
El gobierno italiano debería prestar atención a las fluctuaciones del mercado durante los períodos difíciles y cambiar pronto su rumbo económico si quiere evitar una crisis de deuda en toda su extensión el año que viene.
Todo lo anterior no significa que una crisis de deuda soberana total sea inminente para Italia. Sin embargo, el BCE debe ser cuidadoso y evitar una política monetaria excesiva en un intento por controlar la inflación.
Italia y Europa no quieren caer en el abismo de la recesión económica, y unos tipos de interés más altos sólo empeorarían las finanzas públicas del país.
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