Los inversores en bonos necesitan más “menú” para elegir

El Sr. Phung Xuan Minh, presidente del consejo de administración de Saigon Ratings (la primera organización independiente de calificación crediticia nacional autorizada por el Ministerio de Finanzas ), cree que las empresas emisoras de bonos deben tener una solvencia relativamente alta para que los inversores puedan evaluar el valor de los bonos y tengan más opciones para elegir.

El Sr. Phung Xuan Minh, presidente del consejo de administración de Saigon Ratings (la primera organización independiente de calificación crediticia nacional autorizada por el Ministerio de Finanzas), cree que las empresas emisoras de bonos deben tener una solvencia relativamente alta para que los inversores puedan evaluar el valor de los bonos y tengan más opciones para elegir.

Sr. Phung Xuan Minh, Presidente del Consejo de Administración de Saigon Ratings

¿Cómo ve la evolución del mercado de bonos en 2024?

Comparando el volumen de emisión de 2024 con el de 2022-2023, el mercado no ha experimentado un aumento significativo. Sin embargo, han surgido señales más positivas, ya que las empresas emisoras se están centrando más en la captación de nuevo capital para la reestructuración empresarial, la ejecución de proyectos con dificultades resueltas y el pago de deudas, entre otras medidas.

Otro indicador, a diferencia de años anteriores, es que el número de empresas que emiten bonos en el mercado público ha aumentado ligeramente en comparación con las colocaciones privadas. Además, las empresas planean continuar con las evaluaciones de calificación crediticia como preparación para la captación de capital en el primer y segundo trimestre de 2025.

En base a estas señales, creo que el período más difícil para los bonos ya ha pasado y que el mercado se está recuperando y estabilizándose gradualmente, pero esta recuperación aún no es clara ni verdaderamente sostenible.

¿Cómo será, según él, la presión sobre el mercado de bonos en 2025?

Según nuestros datos, la presión para cumplir con los vencimientos en 2025 se mantiene relativamente alta, similar a la de 2024, y se prevé que se mantenga en un nivel elevado durante 2026-2027. En 2024, muchas empresas lograron extender los plazos de amortización del principal y los intereses de sus bonos, lo que prolongó la presión hasta 2025-2026. Esta cifra, sumada al valor de los bonos con vencimiento anticipado, genera una presión significativa sobre los vencimientos de los bonos durante este período.

El mercado de bonos se enfrenta actualmente a tres problemas principales.

En primer lugar, la confianza del mercado. Gracias a las políticas de los organismos reguladores y las sanciones impuestas a los involucrados en escándalos recientes, la confianza de los inversores se ha fortalecido.

En segundo lugar, está el problema de la calidad de las editoriales. En realidad, las editoriales están intentando recuperarse, pero su capacidad para superar las dificultades aún no es sólida; apenas se encuentran en la fase de recuperación para mantener su existencia.

En tercer lugar, está el problema de la calidad de la información proporcionada al mercado. Según la normativa legal, solo ciertas entidades deben ser calificadas antes de poder emitir calificaciones crediticias, lo que genera falta de transparencia y objetividad en la información proporcionada al mercado. La proporción de entidades que exigen calificaciones crediticias en el mercado no es alta en comparación con el número real de entidades que las emiten.

¿Cómo afectarán las nuevas regulaciones relacionadas con los bonos en la Ley de Valores reformada la oferta y la demanda en el mercado de bonos corporativos en 2025?

La Ley de Valores modificada, al implementarse, también debe tener en cuenta el retraso con el que la política influye en el mercado. Por lo tanto, las tendencias de la oferta y la demanda en el mercado necesitarán más tiempo para definirse con mayor claridad. Sin embargo, también tengo grandes expectativas respecto a esta nueva política desde diversas perspectivas.

En primer lugar, aumenta la seguridad de los inversores mediante activos colaterales, ya sean garantías bancarias o con calificación crediticia. De acuerdo con la práctica internacional , esto implica transparencia informativa, lo que permite a los inversores determinar su propia tolerancia al riesgo.

En segundo lugar, la calidad de los inversores y emisores está mejorando gradualmente. A nivel mundial, la mayoría de las empresas con una calificación crediticia de 4 o superior son las que emiten bonos con éxito. Sin embargo, en Vietnam, la atención se ha centrado principalmente en las tasas de interés, mientras que los factores de riesgo se han ignorado en gran medida. Los emisores deben tener una solvencia relativamente alta para que los inversores puedan evaluar el valor de los bonos, reducir el riesgo y disponer de una gama más amplia de opciones.

En tercer lugar, la percepción que tengan los inversores de las instituciones participantes como miembros del mercado contribuirá a mejorar la calidad del mercado.

En el mercado bursátil, muchos analistas expresan expectativas para sectores con un fuerte potencial de crecimiento en 2025, incluido el inmobiliario. ¿Tendrán las perspectivas de estos sectores un efecto dominó positivo en el mercado de bonos?

El mercado inmobiliario ha mostrado indicios de recuperación, con un impulso gradual en varios segmentos. Ante la presión para desembolsar fondos públicos de inversión, los sectores que apoyan la construcción inmobiliaria y de infraestructura también están reanudando su desarrollo y aumentando gradualmente su necesidad de movilización de capital. Preveo que la recuperación económica impactará en los sectores inmobiliario y de la construcción.

Tengo especial fe en las empresas tecnológicas. Si bien su participación en el mercado es aún muy reducida, de cara al futuro, con el ritmo de la transformación digital, la perspectiva de la llegada de importantes corporaciones tecnológicas globales como NVIDIA a Vietnam y las políticas de apoyo, el sector tecnológico se verá impulsado aún más. Esto generará una mayor necesidad de capital para que las empresas participen en nuevos sectores tecnológicos.

Además, a medida que la economía se desarrolle, la producción y los negocios relacionados con las exportaciones progresarán positivamente, y las industrias como la manufactura, la importación y exportación, los puertos y otros sectores también necesitarán emitir bonos para asegurar la financiación.

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