Reducir el ratio de apalancamiento en la emisión de bonos corporativos: Disminuir el riesgo de impago e incrementar la motivación para la estructura de capital.

Reducir el ratio de apalancamiento de las empresas al emitir bonos privados no supone una barrera para el mercado (Foto: Dung Minh)

No afecta a la movilización de capital de las empresas

Según la Ley que modifica y complementa varios artículos de la Ley de Empresas, recientemente aprobada por la Asamblea Nacional , a partir del 1 de julio de 2025, las empresas no públicas que emitan bonos privados deberán tener un pasivo total (incluido el valor de los bonos que se espera emitir) que no exceda 5 veces el patrimonio neto.

Según estadísticas de la Bolsa de Valores de Hanói , en 2024 habrá 13 empresas (excluyendo bancos comerciales) que emitirán bonos individuales en el mercado, con préstamos pendientes sobre capital social superiores a 5 veces dicho capital al momento de la oferta. Por lo tanto, la regulación mencionada no afecta a un número significativo de empresas ni al mercado global de bonos corporativos individuales.

Unamos fuerzas para construir un mercado de bonos corporativos seguro y sostenible.

- Sra. Pham Thi Thanh Tam, Subdirectora del Departamento de Instituciones Financieras ( Ministerio de Finanzas )

En los últimos tiempos, con el fin de desarrollar el mercado de bonos corporativos de manera segura, pública, transparente y sostenible, el Ministerio de Hacienda se ha centrado en perfeccionar el marco legal y en difundir periódicamente la ley entre emisores e inversores. Esperamos que emisores, inversores, proveedores de servicios, etc., cumplan con la ley para colaborar en la construcción de un mercado de bonos corporativos seguro y sostenible.

Los expertos también valoran positivamente la normativa mencionada. El Sr. Nguyen Quang Huy, director de la Facultad de Finanzas y Banca de la Universidad Nguyen Trai, afirmó que la nueva normativa solo tendrá un impacto a corto plazo en las empresas que dependen en gran medida de préstamos, especialmente las inmobiliarias. Sin embargo, a medio y largo plazo, la reducción del ratio de apalancamiento será muy positiva para el mercado y para la estructura de capital de las empresas.

“Durante mucho tiempo, las empresas inmobiliarias han utilizado un alto apalancamiento financiero, largos plazos de amortización y han dependido en gran medida de los canales de bonos individuales. Con las nuevas regulaciones, las empresas tendrán que reestructurar sus estrategias de movilización de capital en una dirección más sostenible”, dijo el Sr. Huy.

Según los analistas, dado que la emisión de bonos corporativos individuales ya no es tan sencilla como antes, las empresas se ven obligadas a buscar otras formas de captar capital, como la emisión de bonos al público, la oferta pública inicial de acciones (OPV), la venta de capital, los préstamos bancarios... Todos estos canales de movilización de capital exigen que las empresas fortalezcan su solidez financiera y operen con mayor transparencia y profesionalidad.

La Sra. Pham Thi Thanh Tam, Subdirectora del Departamento de Instituciones Financieras (Ministerio de Finanzas), afirmó que el endurecimiento de la normativa sobre el apalancamiento en la emisión de bonos corporativos individuales de empresas no cotizadas tiene como objetivo limitar los riesgos de impago, mejorar la capacidad de las empresas emisoras y contribuir al desarrollo seguro, público, transparente y sostenible del mercado de bonos corporativos. La nueva normativa no dificulta la emisión de bonos corporativos individuales, pero garantiza los derechos e intereses de los inversores.

Presión creciente sobre la reestructuración de capital para las empresas

Endurecer las condiciones para la emisión de bonos privados por parte de empresas no públicas es una solución para minimizar el riesgo de impago, una "barrera" para proteger a los pequeños inversores, aumentando así la confianza en el mercado.

Según Nguyen Quang Huy, la normativa que exige a las empresas privadas que, al emitir bonos individuales, tengan un pasivo total (incluido el valor de los bonos que se espera emitir) que no supere cinco veces su patrimonio neto, contribuirá a mejorar la disciplina financiera de las empresas, incentivándolas a reestructurar su capital. «El endurecimiento de los ratios de apalancamiento financiero obligará a las empresas a fortalecer su capacidad financiera, reestructurar sus activos, optimizar el flujo de caja y transparentar sus operaciones», afirmó Huy.

Teniendo en cuenta la normativa anterior, los expertos afirman que la regulación sobre el endurecimiento del ratio de apalancamiento no es una "varita mágica" para proteger a los inversores.

Según Nguyen Dinh Duy, director y analista sénior de VIS Rating, la normativa que restringe el ratio de apalancamiento financiero no afecta significativamente a la emisión de bonos privados por parte de las empresas. De hecho, un alto ratio de apalancamiento no es la principal causa de los retrasos en el pago de los bonos.

Los datos de VIS Rating muestran que la razón por la que 182 empresas se encuentran actualmente en mora en el pago de sus bonos no se debe a un alto apalancamiento, sino principalmente a una débil liquidez y a una gestión deficiente del flujo de caja. Por lo tanto, si bien el apalancamiento es uno de los riesgos a considerar, los inversores deben tener en cuenta muchos factores al decidir invertir en bonos corporativos individuales, especialmente la capacidad de generar flujo de caja.

Según el Sr. Nguyen Quang Huy, la regulación mencionada contribuirá a que el mercado de bonos sea más sólido y sostenible, pero para su recuperación se requieren otras soluciones integrales, como impulsar el mercado de calificaciones crediticias, fortalecer el papel de las entidades auditoras, las consultoras de emisión y los bancos en el seguimiento del flujo de caja, promover la emisión de bonos corporativos al público en paralelo con la emisión de bonos corporativos individuales y diversificar los productos de renta fija. Además, es fundamental que inversores, empresas e intermediarios alcancen la madurez necesaria para que el mercado de bonos se desarrolle de forma sana y sostenible.

La Sra. Pham Thi Thanh Tam dijo que el Ministerio de Finanzas está presidiendo y coordinando con los ministerios y ramas para presentar al Gobierno enmiendas a cuatro decretos relacionados con la emisión de bonos públicos, la emisión de bonos corporativos privados, las sanciones por violaciones en el sector de valores (complementando las regulaciones sobre sanciones por violaciones relacionadas con bonos corporativos privados) y la calificación crediticia.

Fuente: https://baodautu.vn/siet-ty-le-don-bay-khi-phat-hanh-trai-phieu-doanh-nghiep-giam-nguy-co-vo-no-tang-dong-luc-co-cau-von-d318868.html