جلسه فدرال رزرو برای «بستن دفاتر» در سال ۲۰۲۵: شوک بزرگ ممکن است در نرخ بهره نباشد

(دن تری) - بازار تقریباً فرض کرده بود که فدرال رزرو این هفته نرخ بهره را کاهش خواهد داد، اما سرمایه‌گذاران باتجربه نفس خود را حبس کرده‌اند و منتظر محرک دیگری از ترازنامه ۶.۵ تریلیون دلاری هستند.

وال استریت در حال آماده شدن برای پایان دادن به سال پرتلاطم ۲۰۲۵ با یک هفته حیاتی است و همه نگاه‌ها به آخرین جلسه سیاست‌گذاری فدرال رزرو در سال جاری در ۹ و ۱۰ دسامبر دوخته شده است.

در حالی که عموم مردم در حال بحث در مورد این هستند که آیا فدرال رزرو با کاهش نرخ بهره «هدیه کریسمس» خواهد داد یا خیر، پول هوشمند شاهد داستان بسیار جالب‌تر و مهم‌تری است: بازگشت نقدینگی.

وقتی نرخ بهره دیگر «کارت برنده» نباشد

اگر فقط به شاخص‌های ظاهری نگاه کنید، به نظر می‌رسد سناریوی جلسه هفته آینده مشخص شده است. طبق ابزار رصد بازار، به احتمال ۹۰ درصد، فدرال رزرو نرخ بهره را ۰.۲۵ درصد دیگر کاهش خواهد داد و نرخ بهره عملیاتی را به محدوده ۳.۵ تا ۳.۷۵ درصد می‌رساند. این اقدام در شرایطی که بازار کار ایالات متحده سیگنال‌های «کمک» ارسال می‌کند، ضروری تلقی می‌شود.

آخرین گزارش نشان داد که بخش خصوصی در ماه نوامبر ۳۲۰۰۰ شغل را حذف کرده است، که هشداری مبنی بر تضعیف اقتصاد واقعی است.

با این حال، مایکل کلی، رئیس جهانی سرمایه‌گذاری چند دارایی در شرکت سرمایه‌گذاری پاین‌بریج، که بیش از ۲۱۵ میلیارد دلار را مدیریت می‌کند، دیدگاه تحریک‌آمیزی ارائه داد: «به نظر می‌رسد سیاست نرخ بهره دیگر هیچ تأثیر واقعی ندارد.»

به گفته این متخصص، اقتصاد ایالات متحده طبق مدل K شکل با دو واقعیت موازی عمل می‌کند. در یک طرف سیاست نرخ بهره قرار دارد که کسب و کارهای کوچک و افراد کم درآمد - گروه‌های حساس به هزینه‌های استقراض - را تحت فشار قرار می‌دهد. در طرف دیگر «سیاست ترازنامه» قرار دارد که طبقه ثروتمند را دوپینگ می‌کند و به رونق بازار سهام علیرغم نرخ‌های بهره بالا کمک می‌کند.

این تناقض اثبات شده است: شاخص S&P 500 به تازگی نزدیک به بالاترین رکورد خود یعنی 6870 واحد بسته شد که نسبت به سال گذشته تقریباً 17 درصد افزایش داشته است. سرخوشی بازار، که ناشی از تبلیغات هوش مصنوعی و انتظارات از عرضه اولیه سهام عظیم مانند شرکت Anthropic (که 300 میلیارد دلار ارزش دارد) است، نشان می‌دهد که نرخ بهره بالا برای آرام کردن احساسات سرمایه‌گذاران کافی نیست.

کاهش نرخ بهره برای سومین بار در سال جاری تقریباً اجتناب‌ناپذیر است، اما هرگونه سیگنالی در مورد طرح ترازنامه فدرال رزرو واقعاً کلیدی است (عکس: گتی).

«تعمیر و نگهداری خط لوله» یا سیگنال پمپاژ پول زیرزمینی؟

موضوع اصلی و مورد انتظار در جلسه هفته آینده، عدد ۰.۲۵ درصد نیست، بلکه جهت‌گیری فدرال رزرو به سمت دارایی عظیم ۶.۵ تریلیون دلاری در ترازنامه است.

از اول دسامبر، فدرال رزرو پس از نشانه‌هایی از استرس در بازار وام‌های یک شبه، که کابوسی برای مقامات پولی بود، بی‌سروصدا کاهش دارایی‌های خود را متوقف کرد، زیرا آنها نمی‌خواهند کابوس بحران نقدینگی که در سال ۲۰۱۹ اتفاق افتاد را تکرار کنند.

تحلیلگران BofA Global یک سناریوی جسورانه را پیش‌بینی می‌کنند: فدرال رزرو می‌تواند برنامه‌هایی را برای خرید اوراق خزانه با سررسید کمتر از یک سال اعلام کند که از ژانویه ۲۰۲۶ با سرعت حدود ۴۵ میلیارد دلار در ماه آغاز می‌شود. راجر هالام از Vanguard محتاط‌تر است و رقمی بین ۱۵ تا ۲۰ میلیارد دلار را پیش‌بینی می‌کند و قرار است این رقم بعداً اعلام شود.

در حالی که مقامات فدرال رزرو، طبق معمول، این را یک عملیات فنی «مدیریت ذخایر» برای حفظ عملکرد روان سیستم می‌نامند، برای بازارهای مالی این نشانه‌ای از تسهیل کمی است. هر اقدامی که نشان دهد فدرال رزرو برداشت پول را متوقف کرده و شروع به تزریق نقدینگی مجدد می‌کند، یک کاتالیزور قدرتمند برای سهام و دارایی‌های ریسک‌پذیر خواهد بود.

مایکل کلی با ابراز سردرگمی در مورد اشتیاق فدرال رزرو برای گسترش ترازنامه خود اما عدم تمایل آن به کاهش نرخ بهره، تأکید کرد: «آیا فدرال رزرو ترازنامه خود را ثابت نگه خواهد داشت یا دوباره شروع به گسترش خواهد کرد؟ این سوال یک میلیارد دلاری است.»

اثر دومینو جهانی

یک پارادوکس در بازار اوراق قرضه در حال وقوع است: حتی با وجود اینکه فدرال رزرو آماده کاهش نرخ بهره کوتاه‌مدت می‌شود، بازده اوراق قرضه 10 ساله خزانه‌داری به 4.14 درصد افزایش یافته است که نشان می‌دهد بازار نگران است که تورم بلندمدت هنوز یک کابوس طولانی مدت باشد، یا اینکه هزینه‌های واقعی استقراض اقتصاد به سرعت مورد انتظار کاهش نیابد.

تصمیم فدرال رزرو در اوایل صبح پنجشنبه (به وقت ویتنام) نقطه شروعی برای مجموعه‌ای از بانک‌های مرکزی بزرگ در سراسر جهان در «هفته فوق‌العاده» خواهد بود.

بانک مرکزی اروپا (ECB): با توجه به اینکه تورم منطقه یورو همچنان بالا (۲.۲ درصد در ماه نوامبر) و تورم خدمات همچنان ادامه دارد، احتمالاً نرخ بهره را بدون تغییر حفظ خواهد کرد.

بانک مرکزی ژاپن (BoJ): این بانک در حالی که برای افزایش نرخ بهره آماده می‌شود، برخلاف روند جهانی حرکت می‌کند. بازده اوراق قرضه ژاپن به بالاترین سطح خود از سال ۲۰۰۷ رسیده است که نشان دهنده پایان دوران پول ارزان در سرزمین آفتاب تابان است.

بانک‌های مرکزی کانادا و سوئیس: انتظار می‌رود نرخ بهره را در سطوح فعلی حفظ کنند.

جلسه این هفته نه تنها پایان سال مالی ۲۰۲۵ را مشخص می‌کند، بلکه «قوانین بازی» را برای سال ۲۰۲۶ نیز تعیین می‌کند. اگر فدرال رزرو از طریق خرید اوراق قرضه، حمایت از نقدینگی را اعلام کند، بازار می‌تواند علیرغم نگرانی‌ها در مورد ارزش‌گذاری‌های بالا، شاهد افزایش ارزش بابانوئل باشد.

با این حال، سرمایه‌گذاران باید محتاط باشند. راجر هالام از ونگارد هشدار داد: «این فقط یک اقدام فنی است، نه تغییر در موضع سیاست‌گذاری.» سوءتفاهم در مورد سیگنال فدرال رزرو می‌تواند منجر به هیجان بیش از حد و خطر اصلاح شود، در حالی که واقعیت به آن اندازه که انتظار می‌رود، امیدوارکننده نیست.

در حالی که سیاست ایالات متحده وارد یک دوره گذار می‌شود و گمانه‌زنی‌های زیادی در مورد جانشین آقای پاول در دوران ریاست جمهوری دونالد ترامپ وجود دارد، عدم قطعیت تنها عامل ثابت باقی مانده است.

همانطور که مایکل کلی گفت: «من نسبت به سال آینده بسیار خوش‌بین هستم، اما اگر من بودم، برعکس روشی که فدرال رزرو در حال حاضر انجام می‌دهد، عمل می‌کردم.» این احتمال را مطرح می‌کند که فدرال رزرو درست می‌گوید یا اشتباه می‌کند، و هزینه آن تا سال 2026 مشخص نخواهد شد.

منبع: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/fed-hop-chot-so-nam-2025-cu-soc-lon-co-the-khong-nam-o-lai-suat-20251207210610299.htm