چالش‌های بزرگ سیاست پولی

فضای اعتباری را حذف کنید، عرضه سرمایه برای اقتصاد را افزایش دهید، اما باید تورم را کنترل کنید، وام‌دهی به حوزه‌های پرخطر را کنترل کنید؛ نرخ بهره را کاهش دهید، اما باید نرخ ارز را «حفظ» کنید... در حال حاضر مشکلات دشوار بسیاری پیش روی بانک دولتی ویتنام (SBV) قرار دارد.

برای دستیابی به هدف رشد ۸.۳ تا ۸.۵ درصدی در سال جاری، و در عین حال تضمین کنترل تورم، ثبات اقتصاد کلان و تعادل‌های اصلی اقتصاد ، سیاست پولی نقش بسیار مهمی ایفا می‌کند.

برای حمایت از رشد، بخش بانکی باید عرضه سرمایه به اقتصاد را افزایش دهد. این امر همچنین تنظیم‌کنندگان را مجبور می‌کند تا با مشکل چگونگی کنترل جریان سرمایه به بخش‌های اولویت‌دار و چگونگی جلوگیری از «افزایش» نرخ بهره ورودی توسط بانک‌ها در زمانی که تقاضای اعتبار به شدت افزایش می‌یابد، روبرو شوند.

از ابتدای سال، نرخ بهره پایه بسیج ثابت بوده است، نرخ بهره وام حتی در مقایسه با پایان سال گذشته 0.4 درصد در سال کاهش یافته است و تورم همچنان تحت کنترل است.

با این حال، فشارهای تورمی در حال افزایش است، بنابراین افزایش عرضه پول تنها این فشار را افزایش می‌دهد. ناگفته نماند که نرخ ارز نیز به دلیل تأثیر دوگانه عوامل اقتصادی و روانشناسی بازار تحت فشار است.

در جلسه آنلاین دولت در هفته گذشته، رئیس بانک مرکزی ویتنام اذعان کرد که اگر فشار بر نرخ ارز همچنان به شدت افزایش یابد، این نهاد برای جلوگیری از تأثیرگذاری بر ثبات نرخ ارز و در نتیجه جلوگیری از بی‌ثباتی اقتصاد کلان، کاهش بیشتر نرخ بهره را در نظر نخواهد گرفت.

علاوه بر مسئله نرخ بهره، مسئله هدایت سرمایه اعتباری به بخش‌های اولویت‌دار نیز یک چالش بزرگ است. در 7 ماه اول امسال، اعتبار نزدیک به 10 درصد افزایش یافته است که تقریباً دو برابر افزایش 6 درصدی در مدت مشابه سال گذشته است. این افزایش چندان چشمگیر نیست، اما نکته نگران‌کننده این است که اگر بر اساس گزارش‌های مالی سه ماهه دوم سال 2025 بانک‌های تجاری باشد، وام‌های تجاری املاک و مستغلات در مقایسه با مدت مشابه سال گذشته نزدیک به 46 درصد افزایش یافته است. بانک دولتی ویتنام معتقد است که رشد اعتبار برای املاک و مستغلات بالاتر از میانگین است زیرا در سال‌های اخیر، دولت راه‌حل‌های زیادی برای رفع مشکلات این بازار داشته است. وقتی بسیاری از پروژه‌های املاک و مستغلات از موانع قانونی رهایی می‌یابند، نیاز به افزایش سرمایه سرمایه‌گذاری اجتناب‌ناپذیر است.

بانک مرکزی ویتنام همچنین تأیید کرد که اعتبار املاک و مستغلات هنوز ایمن است. با این حال، اگر این وضعیت ادامه یابد، به راحتی منجر به خطر عدم هماهنگی جریان اعتبار خواهد شد.

املاک و مستغلات به طور خاص و زیرساخت‌ها به طور کلی بیشترین سرمایه سرمایه‌گذاری را به اقتصاد جذب می‌کنند و هر دو به وام‌های میان‌مدت و بلندمدت نیاز دارند. این امر منجر به خطر عدم تعادل مدت‌دار در سیستم بانکی خواهد شد. بنابراین، حذف آزمایشی اتاق اعتباری از سال 2026، در صورت عدم وجود راه‌حل مؤثر برای کنترل جریان سرمایه به مناطق پرخطر، به ویژه شرکت‌های ریشه‌دار، وضعیت عدم تعادل اعتباری را غیرقابل پیش‌بینی‌تر خواهد کرد.

بدیهی است که حذف اتاق اعتباری ضروری و مورد انتظار بازار است، اما چگونگی حذف «اتاق» در عین حال هدایت جریان سرمایه به بخش‌های اولویت‌دار، چالش بزرگی است.

برای انجام این کار، شاید در کوتاه‌مدت، بانک دولتی فقط باید حذف اتاق را با گروهی از بانک‌ها که معیارهای کارایی عملیاتی را به طور کامل برآورده می‌کنند، از مدیریت و ظرفیت عملیاتی خوبی برخوردارند، نسبت‌های ایمنی در عملیات بانکی و شاخص کیفیت اعتباری ایمنی بالا را رعایت می‌کنند، به صورت آزمایشی انجام دهد... در درازمدت، باید راه‌حلی برای توسعه ارکان اصلی بازار سرمایه، از جمله اعتبار، سهام و اوراق قرضه شرکتی، وجود داشته باشد تا به کاهش فشار بر اعتبار بانکی کمک کند. بر این اساس، بخش‌هایی که به سرمایه میان‌مدت و بلندمدت نیاز دارند مانند املاک و مستغلات، زیرساخت‌ها... باید کانال‌های بسیج سرمایه را از طریق اوراق قرضه شرکتی، اوراق قرضه محلی و وام‌های بین‌المللی باز کنند... علاوه بر این، لازم است برنامه‌های تضمین اعتبار برای شرکت‌های کوچک و متوسط ​​گسترش یابد. این امر به بانک‌ها کمک می‌کند تا در اعطای اعتبار احساس امنیت کنند و به مشاغل کمک می‌کند تا به سرمایه ارزان دسترسی پیدا کنند و انگیزه بیشتری برای سرمایه‌گذاری جسورانه در تولید و تجارت داشته باشند و به رشد اقتصادی کمک کنند.

منبع: https://baodautu.vn/thach-thuc-lon-voi-chinh-sach-tien-te-d355260.html