از «کمیت» تا «کیفیت» و نقش محوری صنعت صندوق‌ها

بازار سهام ویتنام در آستانه یک نقطه عطف است: گذار از مقیاس به کیفیت، با هدف دستیابی به استانداردهای بین‌المللی برای استقبال از جریان‌های سرمایه خارجی. در این زمینه، تصمیم اخیر وزارت دارایی مبنی بر تصویب پروژه "بازسازی ساختار سرمایه‌گذاران و توسعه صنعت صندوق‌های سرمایه‌گذاری اوراق بهادار" نه تنها یک سند سیاستی ساده است، بلکه توسط کارشناسان به عنوان "طرح جامع" برای تغییر اساسی در نحوه بسیج و مدیریت سرمایه در اقتصاد ارزیابی می‌شود. توسعه صنعت صندوق‌ها در این زمان به یک نیاز فوری برای ایجاد ثبات و پایداری برای بازار تبدیل شده است.

آقای لو هوی هونگ، مدیر کل شرکت سهامی مدیریت صندوق فو هونگ (PHFM)

پارادوکس توسعه: مقیاس «عظیم» در یک پلتفرم سرمایه‌گذار انفرادی «بیش از حد فروخته شده»

با نگاهی به دهه گذشته، بازار سهام ویتنام دستخوش تحول چشمگیری شده است. از دیدگاه یک سرمایه‌گذار نهادی خارجی باسابقه، آقای لو هوی هونگ، مدیر کل شرکت سهامی مدیریت صندوق فو هونگ (PHFM)، این بازار از یک مرحله اولیه بالقوه به یک مقصد واقعی برای جریان‌های سرمایه بین‌المللی تبدیل شده است.

اعداد و ارقام گویای همه چیز هستند: ارزش بازار از حدود ۳۵ میلیارد دلار در سال ۲۰۱۲ به نزدیک به ۳۰۰ میلیارد دلار در حال حاضر افزایش یافته است که معادل تقریباً ۷۰٪ از تولید ناخالص داخلی است. این گسترش نشان دهنده یک پایه محکم اقتصاد کلان با نرخ رشد اقتصادی متوسط ​​حدود ۷٪ در پنج سال گذشته، همراه با پیشرفت‌های قابل توجه در شفافیت و جهت‌گیری منسجم سیاست‌ها است.

با این حال، در پس این رشد چشمگیر در مقیاس، ساختار سرمایه‌گذاری وجود دارد که هنوز کاستی‌های زیادی دارد و حاوی خطرات بالقوه برای توسعه پایدار است. آقای لو هوی هونگ با تحلیل عمیق کیفیت جریان نقدی خاطرنشان کرد که اگرچه مقیاس سرمایه‌گذاران به سرعت در حال رشد است، سرمایه‌گذاران حقیقی هنوز بخش قابل توجهی، حدود ۸۰ تا ۸۵ درصد از ارزش معاملات بازار را تشکیل می‌دهند.

از منظر تحلیل مالی، تسلط مطلق سرمایه‌گذاران انفرادی یک شمشیر دولبه است. از یک سو، نشان‌دهنده‌ی منافع عمومی زیاد است، اما از سوی دیگر، به دلیل روانشناسی جمعیت و فقدان انضباط، باعث نوسانات شدید بازار می‌شود. این امر تشکیل جریان‌های سرمایه بلندمدت را بسیار دشوار می‌کند.

«ناپایداری» سرمایه‌گذاران نهادی در ویتنام در مقایسه با سطح بین‌المللی حتی آشکارتر می‌شود. در حالی که در بازارهای توسعه‌یافته، صندوق‌های بازنشستگی و شرکت‌های بیمه نقش محوری در ایجاد ثبات دارند، در ویتنام، کل دارایی‌های مدیریت‌شده توسط صنعت صندوق در حال حاضر تنها حدود ۶٪ از تولید ناخالص داخلی را تشکیل می‌دهد. این رقم در مقایسه با حدود ۱۹٪ در چین یا بیش از ۵۰٪ در مالزی، رقم بسیار ناچیزی است. این شکاف نشان می‌دهد که فضای توسعه صنعت صندوق ویتنام هنوز بسیار بزرگ است و همچنین یک ضعف ساختاری است که باید به زودی بر آن غلبه شود.

استراتژی «صندلی سه‌پایه» برای دستیابی به موفقیت: درس‌های بین‌المللی و جهت‌گیری محصول

تصمیم شماره ۳۱۶۸ وزارت دارایی در آن زمینه صادر شد و به عنوان یک «نقطه عطف» در نظر گرفته شد. برای تحقق این «طرح»، توسعه صنعت صندوق در آینده نیاز به یک استراتژی جامع دارد که تجربه بین‌المللی و ویژگی‌های ویتنامی را با هم ترکیب کند.

اولاً، از نظر مدل‌های توسعه، ویتنام باید به طور خلاقانه مدل‌های موفق بازارهای پیشرو مانند کره جنوبی یا تایوان (چین) را اقتباس کند. درسی که از تایوان گرفته شده، نمونه بارزی از توانایی پیشرفت است: بازار ETF آنها تنها در 10 سال 32 برابر رشد کرده است. این موفقیت به طور طبیعی حاصل نمی‌شود، بلکه نتیجه ترکیبی بی‌نقص از ایجاد یک سیستم توسعه شاخص مؤثر، مشارکت قوی سازمان‌ها و به ویژه دسترسی راحت به صندوق برای سرمایه‌گذاران انفرادی است.

دوم، تنوع‌بخشی به محصولات: این عامل کلیدی در جذب جریان‌های سرمایه تخصصی است. در زمینه تحول دیجیتال و افزایش آگاهی مالی سرمایه‌گذاران ویتنامی، بازار علاوه بر صندوق‌های سهام سنتی، نیاز به ترویج محصولات پیچیده‌تری دارد. آقای لو هوی هونگ بر لزوم ETFهای موضوعی، ETFهای اوراق قرضه، صندوق‌های زیرساختی و صندوق‌های بازار پول تأکید کرد.

توسعه این محصولات از نظر استراتژیک مهم است: آنها ابزارهای سفارشی برای جذب جریان‌های سرمایه بلندمدت از موسسات مالی بزرگ مانند شرکت‌های بیمه و صندوق‌های بازنشستگی هستند - "کوسه‌هایی" که به سرمایه‌گذاری‌های امن و بلندمدت علاقه دارند، چیزی که بازار ویتنام در حال حاضر فاقد آن است. به عنوان مثال، PHFM نیز با برنامه خود برای راه‌اندازی Smart Beta ETF که شاخص VNSHINE را که HOSE به تازگی اعلام کرده است، شبیه‌سازی می‌کند، این روند را رهبری می‌کند.

سوم، ارتباط نزدیکی با هدف ارتقای بازار دارد: ویتنام با فرصت ارتقای وضعیت خود به بازار نوظهور توسط شاخص FTSE (که انتظار می‌رود از سال آینده تغییر کند) روبرو است و هدف رسیدن به شاخص MSCI تا سال 2030، درها را به روی جریان‌های عظیم سرمایه بین‌المللی از طریق ETFها و صندوق‌های شاخص باز خواهد کرد.

با این حال، مهم است که تشخیص دهیم این جریان سرمایه خارجی اغلب بسیار انعطاف‌پذیر است، می‌تواند به سرعت وارد شود و خیلی سریع خارج شود. بنابراین، نقش کلیدی صنعت صندوق‌های داخلی در این زمان ایجاد یک سپر جریان سرمایه پایدار و بلندمدت از صندوق‌های بازنشستگی و بیمه داخلی است تا نوسانات کوتاه‌مدت را هنگام افزایش جریان سرمایه خارجی متعادل کند.

ایجاد یک کریدور قانونی: نیاز به «باز کردن» کانال‌های توزیع و استانداردسازی آموزش

برای عملی کردن استراتژی‌های فوق، نیاز به تغییرات اساسی از سوی سازمان مدیریت در تکمیل زیرساخت‌های «سخت» (قانونی) و «نرم» (آموزش سرمایه‌گذاران) است.

یک تنگنای قانونی بزرگ که مانع توسعه صنعت صندوق‌ها می‌شود، سازوکار توزیع است. در حال حاضر، بانک‌های تجاری با شبکه‌های گسترده خود، ایده‌آل‌ترین کانال توزیع طبیعی برای محصولات صندوق‌ها هستند. با این حال، مقررات فعلی سرمایه‌گذاران را ملزم می‌کند که در هر شرکت مدیریت صندوق، حساب‌های جداگانه‌ای باز کنند که این امر باعث ایجاد مشکلات زیادی در دسترسی می‌شود.

از دیدگاه کارشناسان، راه حل این مشکل، نیاز به یک پیشرفت در چارچوب قانونی است که می‌تواند به سازوکار مبتنی بر قانون امانی که تایوان از دهه ۲۰۰۰ اجرا کرده است، اشاره داشته باشد. بر این اساس، سرمایه‌گذاران برای دسترسی به همه محصولات صندوق‌های موجود در بازار، فقط به یک حساب در هر بانکی نیاز دارند. «آزادسازی» این کانال توزیع، گام بزرگی برای نزدیک‌تر کردن محصولات صندوق‌ها به عموم مردم خواهد بود.

در عین حال، آموزش سرمایه‌گذاران باید به سطح جدیدی ارتقا یابد. ویتنام به جای برنامه‌های پراکنده فعلی، باید یک چارچوب برنامه آموزشی بلندمدت و منسجم با منابع پایدار ایجاد کند، احتمالاً از طریق ایجاد یک دپارتمان تخصصی تحت نظر آژانس مدیریت با بودجه‌ای که از خود صنعت صندوق تأمین می‌شود، با پیروی از مدلی که بسیاری از کشورهای جهان به کار گرفته‌اند.

آقای لو هوی هونگ گفت که تصویب پروژه بازسازی سرمایه‌گذاران و توسعه صنعت صندوق‌های سرمایه‌گذاری توسط وزارت دارایی، گامی استراتژیک و به موقع است. بازار سهام ویتنام با فرصتی تاریخی برای تحول خود روبرو است. اگر ما اصلاحات را در چارچوب قانونی به طور قاطع اجرا کنیم، محصولات را متنوع کنیم و کیفیت سرمایه‌گذاران را از طریق توسعه صنعت صندوق‌های سرمایه‌گذاری بهبود بخشیم، ویتنام می‌تواند به طور کامل یک بازار سرمایه پایدار، یک کانال سرمایه مؤثر برای اقتصاد با هدف رشد تولید ناخالص داخلی بیش از 10 درصد در آینده نزدیک، ایجاد کند.

منبع: https://thoibaonganhang.vn/tu-luong-sang-chat-va-vai-tro-tru-cot-cua-nganh-quy-174160.html