Des capitaux étrangers attendent-ils une nouvelle vague sur le marché boursier vietnamien ?

L'approbation par FTSE Russell de la reclassification de la bourse vietnamienne en marché émergent secondaire a suscité de grands espoirs de retour des flux de capitaux étrangers. Cependant, selon M. Le Quang Chung, directeur général adjoint de Smart Invest Securities Joint Stock Company (AAS), la forte tendance aux ventes nettes observée ces derniers temps n'est pas un signal négatif, mais une phase d'ajustement naturelle précédant un nouveau cycle de flux de capitaux, dans un contexte de redéfinition conjointe des facteurs mondiaux et internes.

M. Le Quang Chung - Directeur général adjoint de Smart Invest Securities Joint Stock Company (AAS)

La mentalité des investisseurs étrangers qui « attendent le bon moment »

M. Le Quang Chung a déclaré que la revalorisation de la bourse vietnamienne par FTSE Russell le 8 octobre 2025 constituait une étape importante, confirmant la nouvelle position du Vietnam aux yeux des investisseurs internationaux. Cependant, immédiatement après cette revalorisation, la performance du marché a été mitigée, les investisseurs étrangers poursuivant leurs importantes ventes. Sur la seule semaine du 20 au 24 octobre, le volume net des ventes a dépassé 4 900 milliards de VND, portant la valeur totale des ventes nettes depuis l'annonce de la revalorisation à plus de 12 000 milliards de VND.

D'après son analyse, ce phénomène ne résulte pas d'une cause unique, mais d'une combinaison de facteurs globaux et de facteurs internes au marché vietnamien. Il convient tout d'abord de noter que les taux d'intérêt aux États-Unis demeurent élevés. Lors de sa réunion du 29 octobre 2025, la Réserve fédérale américaine (Fed) a poursuivi sa politique de baisse des taux. Ce niveau de taux reste suffisamment élevé pour maintenir d'importants flux de capitaux sur le marché américain, où les rendements des obligations d'État demeurent stables et la rentabilité est considérée comme plus attractive que dans les économies émergentes.

Dans ce contexte, l'écart de taux d'intérêt entre le dong vietnamien et le dollar américain se réduit progressivement, incitant les investisseurs étrangers à adopter une stratégie défensive et à maintenir leurs capitaux aux États-Unis afin de bénéficier d'un environnement financier plus sûr. Les flux de capitaux mondiaux ne montrent pas de signes de délocalisation massive des États-Unis, car malgré une inflation maîtrisée, la première économie mondiale a encore besoin de temps pour se stabiliser après avoir enregistré des indicateurs d'emploi et de croissance plus positifs que prévu.

Sur le marché intérieur, M. Chung a indiqué que les ventes nettes des investisseurs étrangers s'inscrivent également dans le cadre de prises de bénéfices et de restructurations de portefeuilles. Après la forte hausse de l'indice VN-Index, qui a atteint la fourchette de 1 600 à 1 700 points au troisième trimestre 2025 grâce aux anticipations d'amélioration de la situation économique et de croissance positive, de nombreux investisseurs étrangers ont profité de l'occasion pour réaliser des profits sur des actions à forte capitalisation, notamment dans les secteurs bancaire, immobilier et boursier. Cette opération leur permet de restructurer leurs portefeuilles d'investissement et de se préparer à une nouvelle phase du marché. Bien qu'elle engendre des tensions à court terme, cette évolution est naturelle dans le cadre de la transition du marché vers un groupe émergent.

Il a ajouté que la recommandation d'achat du marché vietnamien par FTSE Russell n'est pour l'instant qu'une « approbation préliminaire ». Son effet officiel se fera sentir à compter du 21 septembre 2026, et FTSE procédera auparavant à une évaluation détaillée en mars 2026. Par conséquent, les grands fonds d'investissement sont encore en phase d'observation et ne peuvent pas encore investir. Selon M. Chung, la période actuelle de ventes nettes n'est que temporaire et cette tendance s'inversera progressivement lorsque la Fed poursuivra son assouplissement de sa politique monétaire l'année prochaine.

Les flux de capitaux mondiaux restent concentrés aux États-Unis, tandis que le Vietnam est confronté à la concurrence régionale.

D'un point de vue global, M. Le Quang Chung a souligné que les flux de capitaux d'investissement en 2025 présentent une forte différenciation. L'investissement total dans les actifs risqués a globalement légèrement diminué, sous l'effet de l'instabilité géopolitique et du maintien de taux d'intérêt élevés. Cependant, de nombreux autres placements continuent d'attirer des capitaux importants grâce à leur potentiel de croissance stable et à leur attractivité à long terme.

D'après les statistiques internationales, les flux de capitaux d'investissement vers les actifs incorporels, notamment les technologies et les actifs numériques, ont représenté près de 14 % du total des investissements mondiaux entre 2024 et 2025. Ce chiffre témoigne de la nette tendance au passage des actifs traditionnels aux actifs numériques. Parallèlement, les flux de capitaux passifs restent fortement concentrés aux États-Unis, qui représentent environ 60 % du total des investissements mondiaux. Cette situation s'explique par l'attrait des grandes entreprises technologiques (Big Tech) et le rendement élevé des obligations d'État américaines, permettant aux fonds d'investissement américains de concilier sécurité et rentabilité.

En effet, les fonds monétaires américains ont désormais attiré jusqu'à 7 500 milliards de dollars, soit plus du double du niveau de 3 000 milliards de dollars enregistré il y a quelques années. Le groupe de gestion de fonds BlackRock, à lui seul, a vu ses actifs sous gestion dépasser les 13 000 milliards de dollars, un chiffre record qui témoigne de l'attractivité du marché américain pour les flux de capitaux internationaux.

En Europe, des pays comme l'Allemagne et la France se sont imposés comme des destinations de choix pour les investissements verts, grâce au Pacte vert pour l'Europe et à une inflation stable. En Asie, des économies émergentes telles que l'Inde et l'Indonésie ont bénéficié d'une croissance du PIB de 6 à 7 %. Le Vietnam, quant à lui, ne représente qu'une faible part (environ 0,3 à 0,6 %) des portefeuilles de grands fonds comme Vanguard, principalement parce que son plan de modernisation est encore en cours de finalisation.

Outre les circuits d'investissement traditionnels, de nouveaux secteurs attirent également d'importants flux de capitaux internationaux. Les investissements dans les crypto-actifs et les technologies numériques ont dépassé 200 milliards de dollars, enregistrant une hausse moyenne des bénéfices de 55 % par rapport à l'année précédente. Le cours de l'or a atteint 2 700 dollars l'once, faisant de lui une valeur refuge dans un contexte de risques géopolitiques croissants. Parallèlement, de nombreux fonds d'investissement conservent jusqu'à 30 % de leurs portefeuilles en liquidités afin de pouvoir saisir les opportunités en cas d'ajustement du marché. M. Chung a déclaré que, face à la priorité accordée par les flux de capitaux internationaux à une stratégie alliant sécurité et croissance, le Vietnam doit renforcer sa capacité de croissance durable, améliorer la transparence et la qualité de sa gouvernance d'entreprise afin d'accroître son attractivité auprès des investisseurs étrangers.

Perspectives 2026 : Le Vietnam se prépare à un nouveau cycle d’investissements étrangers

Selon M. Le Quang Chung, l'économie vietnamienne est bien placée pour accueillir un afflux de capitaux étrangers lors du prochain cycle. Il est prévu qu'en 2025, le PIB du Vietnam augmente de 8 %, pour atteindre environ 510 milliards de dollars américains, et l'objectif pour 2026 est une croissance de 10 % grâce à la reprise des investissements publics, des exportations et de la consommation. Ces facteurs font du Vietnam une destination attractive pour les fonds d'investissement internationaux, surtout si le processus de modernisation est mis en œuvre efficacement.

À court terme, de fin 2025 à début 2026, il prévoit que les investisseurs étrangers réduiront progressivement leurs positions vendeuses nettes et pourraient renouer avec les achats nets lorsque la politique monétaire de la Fed s'assouplira et que les signaux positifs nationaux se consolideront. Cependant, les flux de capitaux nationaux resteront prépondérants, avec une liquidité moyenne d'environ 1 à 2 milliards de dollars par séance, assurant ainsi la stabilité du marché.

À moyen et long terme, à partir de 2026, M. Chung prévoit une nouvelle vague d'investissements étrangers de 3 à 5 milliards de dollars, provenant des fonds FTSE et MSCI, auxquels s'ajouteront environ 1,5 à 2 milliards de dollars par session de fonds actifs. Le rapport de la Banque mondiale prévoit également que les entrées de capitaux au Vietnam pourraient atteindre 5 à 7 milliards de dollars, contribuant ainsi à faire grimper l'indice VN-Index dans la fourchette de 1 800 à 2 200 points. Avec un ratio cours/bénéfice attendu d'environ 12 en 2026, le Vietnam devrait devenir un acteur majeur de la croissance régionale, grâce à son taux de croissance élevé et à son intégration profonde via les accords CPTPP et EVFTA.

Concernant l'analyse des flux de capitaux, il a indiqué que d'ici mars 2026, le Vietnam figure toujours sur la liste des marchés susceptibles d'être reclassés, et que les fonds actifs suivent de près l'évolution de la situation et investissent de manière sélective et à petite échelle. Lorsque le FTSE examinera et annoncera officiellement ce reclassement, un transfert de capitaux entre les différents groupes de fonds est attendu : les flux de capitaux des marchés frontières seront retirés et les fonds des marchés émergents commenceront à investir, pour un montant d'environ 1 à 1,5 milliard de dollars. La période de septembre 2026 à 2027 marquera l'intégration officielle du Vietnam dans le panier des marchés émergents, et sera également celle où les flux de capitaux des ETF et les investissements des fonds actifs s'accéléreront, pour un montant total pouvant atteindre 4 à 6 milliards de dollars, en fonction de l'attractivité et de la liquidité du marché.

Outre les flux de capitaux, M. Le Quang Chung a indiqué que la mise en place d'infrastructures et d'un cadre juridique adéquat est indispensable pour saisir les opportunités. Les organismes de gestion doivent poursuivre l'amélioration des mécanismes de paiement, développer de nouveaux produits financiers, assouplir la réglementation relative aux taux de participation étrangère et optimiser les procédures d'investissement. Les systèmes de négociation, de dépôt et de compensation doivent également être modernisés en profondeur afin de se conformer aux normes internationales.

Concernant les activités liées aux valeurs mobilières, il a indiqué que Smart Invest (AAS) investit activement dans les plateformes technologiques, applique l'intelligence artificielle au conseil et au trading, accroît son capital, développe sa clientèle internationale et promeut la formation des investisseurs nationaux. Selon lui, il s'agit d'une étape indispensable pour que la bourse vietnamienne soit prête à une intégration profonde et puisse accueillir les flux de capitaux internationaux de manière efficace, transparente et durable.

Source : https://thoibaonganhang.vn/dong-von-ngoai-cho-doi-truoc-lan-song-moi-vao-thi-truong-chung-khoan-viet-nam-173102.html