Des solutions temporaires pour assainir le marché obligataire

Le marché obligataire a connu une croissance significative au cours des 5 dernières années jusqu'en 2022. En fait, le marché obligataire a connu une forte croissance de 30 à 40 % chaque année et d'ici 2022, le total des obligations d'entreprises en circulation représentera 15 % du PIB.

En comparant le potentiel et la corrélation avec le marché régional, le gouvernement vietnamien fixe comme objectif que la taille du marché des obligations d'entreprises atteigne 20 % du PIB d'ici 2025 et au moins 25 % du PIB d'ici 2030.

Avec l'ampleur croissante de la mobilisation des capitaux, le marché des capitaux a affirmé son importance en tant que canal efficace de mobilisation des capitaux à moyen et long terme pour les entreprises, conformément à l'orientation de l'État sur le développement équilibré du marché des capitaux et du marché du crédit, réduisant la pression sur l'offre de capitaux pour l' économie provenant du canal du crédit bancaire.

Début 2022, le marché des obligations d'entreprises individuelles en particulier et l'ensemble du marché financier en général ont subi un choc psychologique généralisé lorsque les investisseurs ont été témoins d'incidents à Tan Hoang Minh, FLC, Van Thinh Phat...

Les événements négatifs mentionnés ci-dessus ont provoqué une baisse de la confiance des investisseurs combinée à des difficultés de liquidité des flux de trésorerie de remboursement des obligations de nombreuses entreprises, rendant le canal de mobilisation de capitaux par le biais des obligations encore plus risqué.

En fait, la baisse de la mobilisation des capitaux sur le marché des obligations d’entreprises accroît la pression sur les capitaux d’investissement et les pénuries de liquidités de nombreuses entreprises immobilières, en particulier celles qui ont de gros volumes d’obligations arrivant à échéance, tandis que les revenus et les bénéfices des entreprises ont fortement diminué dans le contexte des difficultés économiques mondiales.

Entreprises en manque de capitaux, investisseurs bloqués sur l'argent : deux sujets du marché économique et financier peinent actuellement à trouver un point d'intersection et tombent tous deux dans un état de congestion.

Finances - Banques - Décret 08 : Une solution temporaire pour assainir le marché obligataire — L'expert financier Nguyen Tri Hieu.

Dans ce contexte, le ministère des Finances a trouvé une solution temporaire en publiant une série de décrets 65 à 08 pour modifier et compléter les dispositions visant à améliorer le marché des obligations d'entreprises.

Cependant, la publication du décret 08 montre clairement la confusion du ministère des Finances dans la gestion des émissions en suspens sur le marché des obligations d'entreprises ces derniers temps.

Pour les entreprises, le décret 08 sera certainement bien accueilli car il aide les entreprises à prolonger le délai de remboursement des obligations, supprimant ainsi les difficultés pour les émetteurs.

Mais en substance, le décret 08 ne résout pas fondamentalement les difficultés mais n’est qu’une mesure temporaire pour aider à assainir le marché. Si l’on considère certains points, le décret 08 rend même le canal obligataire plus risqué.

Pour les investisseurs, le décret 08 n'a pratiquement aucun impact, ne fournit pas les conditions ou les informations qui les intéressent, notamment en termes d'amélioration de la confiance - quelque chose qui manque aux investisseurs en ce moment, il n'a pratiquement aucun effet sur le changement.

Plus précisément, le décret 08 stipule que la période de mise en œuvre de la réglementation sur les investisseurs professionnels en valeurs mobilières est suspendue jusqu'au 31 décembre 2023, créant ainsi les conditions pour que les investisseurs individuels puissent accéder au canal obligataire.

Mais c’est précisément parce que les investisseurs individuels ne comprennent pas pleinement le nouveau marché d’investissement obligataire que de nombreux problèmes négatifs surviennent. Or, retarder le resserrement des taux d’intérêt des investisseurs individuels pourrait créer de nombreux autres problèmes négatifs.

Ensuite, permettre aux entreprises d’échanger des actifs contre des obligations soulève également de nombreuses inquiétudes.

Car, en fait, la pratique d’échange d’actifs contre des obligations existe depuis de nombreuses années, mais le fait d’être autorisé à échanger des actifs peut encore amener de nombreuses entreprises à augmenter les prix des actifs, et non à leur valeur réelle, pour forcer les investisseurs à échanger des obligations. Les investisseurs sont inquiets et ont peur de perdre de l'argent, ils doivent donc accepter des pertes pour obtenir « chaque centime vaut chaque centime ».

Sans compter qu’il existe des cas où les investisseurs individuels possèdent un petit nombre d’obligations. S’ils veulent échanger des actifs, ils doivent continuer à payer plus d’argent. Pendant ce temps, lorsque l’économie est difficile, il est très difficile pour les investisseurs de réaliser des échanges.

En cas de non-changement des actifs, les investisseurs individuels devront envisager la possibilité d'accepter que l'entreprise prolonge la caution. La question de la prolongation risque également d’apparaître négative car en réalité, avec les difficultés actuelles du marché financier, il est très difficile pour l’économie de se redresser rapidement.

Par conséquent, que l'obligation soit prolongée de 6 mois, d'un an ou de deux ans, la question de savoir si l'entreprise pourra rétablir sa production et ses activités afin de disposer de flux de trésorerie pour payer les investisseurs reste sans réponse.

Cependant, le décret 08 révèle encore quelques rares points positifs comme la suppression des contraintes pour faciliter le marché obligataire dans les échanges, les achats et les ventes, et la création de liquidités.

Dans ce contexte, pour récupérer leurs actifs, les détenteurs d’obligations doivent organiser une conférence des détenteurs d’obligations. Grâce à cela, les investisseurs échangent, discutent et proposent des solutions à l’organisme émetteur, comme autoriser une prolongation de la dette, menacer de poursuivre ou être prêt à négocier.

En outre, les détenteurs d’obligations doivent trouver un cabinet d’avocats représentant les investisseurs qui sera l’entité juridique chargée de gérer les problèmes juridiques survenant au cours du processus de négociation.

Et enfin, la chose la plus importante à faire pour regagner la confiance des investisseurs est de procéder à une notation de crédit.

Il y a de nombreuses années, les experts criaient que le marché obligataire allègerait le fardeau financier des banques, avant que les banques ne soient les sages-femmes des entreprises, puis les sages-femmes se sont tournées vers les obligations.

Pendant ce temps, le marché vietnamien n'a pas suffisamment de base pour développer le marché obligataire « à chaud », il est donc nécessaire de freiner le développement du canal obligataire, de construire un couloir juridique complet, une base juridique claire et transparente, puis de continuer à promouvoir la croissance de ce canal d'investissement .

Nguyen Tri Hieu - Expert en finance et banque

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