En émettant continuellement des bons du Trésor pour attirer des capitaux, la Banque d'État a-t-elle inversé sa politique monétaire ?

ANTD.VN - Au cours des six dernières séances, la Banque d'État a émis sans interruption des bons du Trésor, levant un total de 90 000 milliards de VND auprès des banques. S'agit-il d'une manœuvre visant à inverser la tendance et à resserrer la politique monétaire ?

Le 28 septembre, la Banque d'État a poursuivi ses retraits de près de 20 000 milliards de VND par le biais d'adjudications de bons du Trésor. Il s'agissait de la sixième séance consécutive d'émission de bons du Trésor, portant le montant total retiré du marché interbancaire à 90 000 milliards de VND.

Les effets de commerce émis dans ces lots ont tous une échéance de 28 jours et sont proposés à la vente par enchères de taux d'intérêt.

Auparavant, la dernière fois que l'opérateur avait retiré de l'argent via le canal des bons du Trésor remontait à février de cette année, pour un montant total de près de 400 000 milliards de VND en un mois.

Concernant les retraits de fonds continus de l'opérateur, les commentaires indiquent qu'il s'agit d'un ajustement de la liquidité à court terme, et non d'un durcissement de la politique monétaire de la Banque d'État.

Selon le département d'analyse de SSI Securities Company (SSI Research), l'émission de bons du Trésor est une pratique courante visant à ajuster la liquidité à court terme du système. Cette mesure ne signifie pas que la Banque d'État va modifier sa politique monétaire.

Thanh khoản hệ thống dư thừa là nguyên nhân NHNN liên tục phát hành tín phiếu hút tiền về ảnh 1

L'excédent de liquidités du système explique pourquoi la Banque d'État émet continuellement des bons du Trésor pour retirer de l'argent.

En réalité, selon les experts, l'émission de bons du Trésor peut être considérée comme une mesure positive, plutôt que la vente de devises étrangères par la Banque d'État à partir de ses réserves de change. Grâce à cette opération, l'autorité de gestion peut évaluer l'abondance des liquidités et ajuster les taux d'intérêt sur le marché interbancaire afin de maîtriser les tensions sur le taux de change.

Selon l'équipe d'analyse, les inquiétudes concernant un revirement de politique sont tout à fait compréhensibles, car en juin dernier, la Banque d'État a également émis des bons du Trésor sur le marché libre, pour un volume d'émission total de près de 660 000 milliards de VND.

Cependant, la situation actuelle présente de nombreuses différences. La première réside dans le mécanisme d'adjudication. L'émission de bons du Trésor de l'année dernière s'est faite par enchères de volume (puis converties en enchères d'intérêts), tandis que les enchères d'intérêts ont été utilisées ces cinq derniers jours.

Le taux d'intérêt à l'émission est presque identique à celui de la période de l'année dernière (à plus long terme), mais sa nature est relativement différente.

Plus précisément, les liquidités bancaires sont abondantes, et la cause de ce problème cette année est très différente de celle de l'année dernière.

En 2022, la principale raison était que la croissance du crédit avait atteint son plafond à partir du milieu de l'année, tandis qu'en 2023, le problème de la faible croissance du crédit était dû au ralentissement de la croissance économique .

Une différence importante réside dans le fait que la SBV a choisi d'émettre des bons du Trésor à titre d'option à partir de 2023, au lieu de vendre des réserves de change comme en 2022, afin de limiter les impacts à long terme sur la liquidité du système bancaire.

Concernant les taux de change, contrairement à l'année dernière, l'ampleur des fluctuations sur le marché bancaire et le marché noir indique que le déséquilibre entre l'offre et la demande penche davantage du côté du marché bancaire. Ceci est très probablement dû aux activités de spéculation sur les taux de change menées par les banques commerciales.

« La position du système en devises étrangères n'a pas encore subi de pression excessive grâce à l'abondance des devises. Autre point positif : la situation de la Banque d'État du Vietnam est relativement différente de celle de la même période l'an dernier », indique le rapport.

Deuxièmement, la Banque d'État a émis des bons du Trésor à des taux d'intérêt relativement bas et le taux interbancaire est resté stable, ce qui témoigne d'une liquidité abondante sur le marché. L'évaluation de l'excédent de liquidités dans le système bancaire peut également permettre à l'autorité de gestion d'avoir une vision plus globale.

Au cours du premier semestre, la Banque d'État du Vietnam a acheté pour 6 milliards de dollars américains de devises étrangères afin de renforcer ses réserves, ce qui équivaut à 130 000 milliards de dongs injectés dans le système de liquidités. Par conséquent, l'équipe d'analyse estime que l'émission de bons du Trésor à ce stade pourrait constituer une première étape pour contrôler les liquidités et évaluer les taux d'intérêt appropriés sur le marché 2, afin de minimiser l'impact sur le niveau des taux d'intérêt du marché 1.

Évaluant également la décision de l'opérateur d'émettre des bons du Trésor, Dragon Viet Securities (VDSC) a déclaré qu'actuellement, avec l'écart de taux d'intérêt USD-VND sur le marché interbancaire actuellement de 4 à 5 points de pourcentage pour les échéances inférieures à 1 mois, ainsi que les dernières attentes concernant la politique monétaire de la Fed, il continuera d'accroître ses activités de portage.

Par conséquent, la décision de la SBV d'émettre des bons du Trésor immédiatement après la publication des résultats de la réunion de la Fed vise également à réduire l'impact de cette activité sur les pressions sur le taux de change.

L'équipe d'analyse estime que, dans les prochains mois, la Banque d'État pourrait continuer d'émettre des billets de crédit, mais cela ne signifie pas un revirement de politique monétaire, car la régulation de la masse monétaire est effectuée de manière opportune et flexible. Par ailleurs, l'efficacité d'une intervention sur les tensions sur le taux de change dépend de nombreux facteurs, notamment de l'évolution de l'indice du dollar américain.

Maybank Securities (MBKE) a également indiqué que la décision de la Banque d'État de retirer des fonds du système actuel vise à réduire les pressions sur le taux de change et à le ramener à son niveau cible (+/- 3 % pour cette année). En août-septembre, le taux de change a rapidement augmenté et a montré des signes de dépassement du seuil cible (plus de 3 %).

Selon Maybank, il s'agit d'une décision mûrement réfléchie, fondée sur l'observation de la liquidité du système (actuellement excédentaire), et d'une décision judicieuse (il n'est pas nécessaire d'utiliser des outils de vente de devises comme l'année dernière).

MayBank estime que la Banque d'État calcule avec soin le montant des fonds retirés par le biais des bons du Trésor afin de garantir que ce montant soit suffisant pour atteindre les objectifs de hausse des taux d'intérêt sur le marché interbancaire, réduisant ainsi la pression sur les taux de change ; de ne pas perturber la liquidité de l'ensemble de l'économie ; et de garantir que le taux d'intérêt réel de l'économie (taux d'intérêt des prêts) continuera de baisser.

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