MBS : Le PIB devrait augmenter de 7,9 à 8,1 % en 2025 grâce à la relance des investissements publics...

Malgré les incertitudes mondiales et les défis du commerce international, avec une croissance du PIB atteignant 7,52 % au cours des six premiers mois de l'année - le plus élevé depuis près de deux décennies, le Vietnam...

Malgré les incertitudes mondiales et les défis liés au commerce international, avec une croissance du PIB atteignant 7,52 % au cours des six premiers mois de l'année – la plus élevée depuis près de deux décennies – le Vietnam est en passe de devenir un pôle d'attraction en Asie du Sud-Est. Les dernières prévisions de MBS Securities indiquent que la croissance du PIB pour l'ensemble de l'année 2025 pourrait atteindre 7,9 à 8,1 %, dépassant ainsi l'objectif initial.

L'industrie et la construction mènent la reprise

Selon le rapport d'analyse de MBS, le produit intérieur brut (PIB) au deuxième trimestre 2025 devrait augmenter de 7,96 % par rapport à la même période, soit un peu moins que la hausse de 8,6 % enregistrée au deuxième trimestre 2022 sur la période 2020-2025. Ce résultat de croissance a dépassé l'objectif fixé pour le deuxième trimestre 2025 de 7 % du scénario de croissance annuelle de 6,5-7 %. Cependant, il reste inférieur à l'objectif de croissance de 8 % du scénario de croissance 2025 (dans lequel l'objectif de croissance pour le deuxième trimestre 2025 est de 8,2 %).

Le secteur manufacturier, et plus particulièrement l'industrie manufacturière, demeure le principal moteur de la croissance du PIB. Au deuxième trimestre 2025, le secteur de l'industrie et de la construction a progressé de 9 % en glissement annuel, contribuant à hauteur de 43,6 % à la croissance globale. Le secteur manufacturier a enregistré une forte croissance de 10,8 %, de nombreux secteurs enregistrant une croissance à deux chiffres.

Les secteurs clés tels que la construction automobile (+34,9 %), les produits minéraux non métalliques (+23,9 %), les métaux (+18 %) et les équipements électroniques et informatiques (+9,3 %) ont tous enregistré une reprise positive. Globalement, la production industrielle a augmenté de 9,2 % au cours des six premiers mois de l'année, soit le niveau le plus élevé de la période 2020-2025.

Toutefois, contrairement à la hausse de l'indice de production industrielle (IPI), l'indice PMI, indicateur de confiance des entreprises, est resté sous la barre des 50 points en juin, atteignant seulement 48,9 points. Cela montre que les entreprises restent prudentes quant à leurs perspectives de commandes, d'autant plus que le nombre de nouvelles commandes à l'exportation a diminué pour le huitième mois consécutif – la baisse la plus rapide des deux dernières années. Bien que la production se maintienne, si la demande ne s'améliore pas, les entreprises pourraient être contraintes de ralentir leur activité dans les prochains temps.

Les exportations sont en plein essor, mais elles sont confrontées aux défis liés aux tarifs douaniers

Les activités d'import-export continuent de jouer un rôle clé dans l' économie vietnamienne, avec une croissance à deux chiffres au premier semestre 2025. Le chiffre d'affaires à l'exportation en juin a atteint 39,5 milliards USD, en forte hausse de 16,3 % par rapport à la même période, bien qu'en légère baisse de 0,3 % par rapport au mois précédent. Les principaux moteurs de cette croissance sont venus d'articles affichant des taux de croissance exceptionnels, tels que : les jouets et équipements sportifs (+ 145,6 %), les fibres et fils textiles (+ 73,4 %) et les composants électroniques et informatiques (+ 40,9 %).

Le marché américain continue d'être un soutien majeur aux exportations vietnamiennes, atteignant 13,7 milliards USD en juin, soit 35 % du chiffre d'affaires total, en hausse de 33 % sur un an. Cette forte hausse est due à une vague d'importations en provenance d'entreprises américaines pendant la période de report d'impôt de 90 jours. Grâce à cela, l'excédent commercial entre le Vietnam et les États-Unis a atteint 12,1 milliards USD en juin, en hausse de 33,4 %.

Au cours des six premiers mois de 2025, le chiffre d'affaires total à l'exportation a atteint 219,83 milliards USD (+14,4 %), les principaux groupes de produits étant : jouets et sports (+103,4 %), composants électroniques et informatiques (+40 %) et produits sidérurgiques (+31,6 %). En revanche, certains produits clés ont enregistré de fortes baisses, tels que : le fer et l'acier (-22,5 %), les matières plastiques brutes (-14 %) et les appareils photo et appareils d'enregistrement (-12,8 %).

En termes de marchés, les États-Unis restent le plus grand marché d'exportation du Vietnam avec un chiffre d'affaires estimé à 70,9 milliards USD (+28,2 %). L'UE et la Chine ont atteint respectivement 27,3 milliards USD (+10 %) et 29,1 milliards USD (+4,2 %).

Toutefois, les experts préviennent que cette croissance pourrait ralentir significativement au second semestre, lorsque l'accord tarifaire entre le Vietnam et les États-Unis entrera en vigueur en août. En conséquence, les marchandises exportées directement du Vietnam seront taxées à 20 %, tandis que les marchandises en transit seront taxées jusqu'à 40 %. Il s'agit d'un taux d'imposition inférieur à celui des concurrents de la région, mais suffisant pour modifier la stratégie d'importation de nombreuses entreprises étrangères.

En réalité, les commandes à l'exportation sont en baisse depuis huit mois consécutifs (selon l'indice PMI S&P de juin), ce qui suggère que les barrières tarifaires commencent à peser sur la confiance des entreprises et les plans de production. De plus, les incertitudes entourant la définition des « marchandises en transit » et les règles d'origine mettront du temps à se dissiper, ce qui oblige les importateurs à retarder temporairement leurs nouvelles commandes.

Par conséquent, MBS prévoit que la croissance des exportations pour l'ensemble de l'année 2025 ne sera que d'environ 9 à 10 %, inférieure au taux de croissance de 14,4 % des 6 premiers mois de l'année.

Les IDE et les investissements publics stimulent fortement l'économie

Dans le contexte de croissance impressionnant du premier semestre 2025, les flux de capitaux d’investissement continuent de jouer un rôle important en tant que « rampe de lancement », tant en provenance du secteur étranger que du budget national.

Français Les statistiques montrent qu'en juin 2025, le capital d'investissement direct étranger (IDE) nouvellement enregistré a fortement augmenté de 41,9 % par rapport à la même période, tandis que le capital d'IDE décaissé a augmenté de 8,9 %. Au cours des 6 premiers mois de l'année, le capital d'IDE réalisé a atteint 11,7 milliards USD - le plus haut niveau des 5 dernières années, reflétant la confiance à long terme des investisseurs internationaux dans l'environnement des affaires au Vietnam. Bien que le total du capital nouvellement enregistré n'ait atteint que 9,3 milliards USD (en baisse de 9,6 % en glissement annuel), le total du capital d'investissement étranger enregistré (y compris le capital nouvellement accordé, ajusté et apporté pour acheter des actions) a atteint 21,52 milliards USD - une forte augmentation de 32,6 % par rapport à la même période l'année dernière.

Il convient de noter que l'industrie de transformation et de fabrication a continué d'être la « destination privilégiée » des flux de capitaux d'IDE, attirant jusqu'à 9,56 milliards USD, soit 81,6 % du total des capitaux d'investissement. Il s'agit d'un signal positif montrant que le Vietnam conserve sa position de centre de production dans la chaîne d'approvisionnement régionale. Par ailleurs, l'immobilier a attiré 932,2 millions USD (soit 8 %) et le secteur de l'énergie (distribution d'électricité, de gaz, d'eau et de climatisation) a atteint 444,7 millions USD (soit 3,8 %).

Parallèlement aux IDE, l'investissement public a également connu une forte accélération, créant un moteur important pour la croissance économique. En juin, les capitaux d'investissement mis en œuvre par le budget de l'État étaient estimés à 66 600 milliards de VND (+ 23,8 % en glissement annuel). Au cours des six premiers mois de l'année, ce chiffre a atteint 291 100 milliards de VND, réalisant 31,7 % du plan annuel et augmentant de 19,8 % sur la même période. L'accélération du décaissement des capitaux d'investissement public dans le contexte d'un ralentissement potentiel des exportations en raison de l'impact des droits de douane est considérée comme une étape stratégique, à la fois pour promouvoir la croissance à court terme et pour soutenir le développement des infrastructures à moyen et long terme.

La synergie entre les flux d’IDE de haute qualité axés sur la fabrication et la technologie, ainsi que l’augmentation des ressources d’investissement public, aide le Vietnam à construire une base plus solide pour une croissance durable et une résilience aux risques externes.

Inflation sous contrôle, impact des prix de l'alimentation et de l'électricité

En juin 2025, l'indice des prix à la consommation (IPC) a augmenté de 0,48 % par rapport au mois précédent et de 3,57 % par rapport à la même période de l'année dernière, soit le niveau le plus élevé en 5 mois. La pression inflationniste provenait principalement de trois groupes : le logement et les matériaux de construction (+ 7,2 % en glissement annuel) en raison de la hausse des prix de l'électricité et des intrants ; l'alimentation (+ 3,2 %) en raison de la forte hausse des prix du porc due au manque d'approvisionnement ; et les soins de santé (+ 13,6 %) en raison des ajustements des prix des services.

Bien que l'IPC ait augmenté rapidement en juin, l'inflation moyenne au cours des six premiers mois de l'année est restée maîtrisée à 3,3 %, soit un niveau inférieur à celui de la même période en 2024 (4,1 %), grâce à la forte baisse des prix de l'essence (-12,6 % en glissement annuel). L'inflation sous-jacente n'a augmenté que de 3,1 % au cours de la même période.

Contribution des groupes de produits à la croissance de l'IPC (%)

Dans ses prévisions, MBS a annoncé une hausse moyenne de l'IPC d'environ 3,5 % en 2025, soit un niveau inférieur à l'objectif de maîtrise de l'inflation fixé par le gouvernement, qui est de 4,5 à 5 %. Ces perspectives positives reposent sur le maintien des prix mondiaux du pétrole à 70 dollars le baril (en baisse par rapport à 2024), sur l'abondance de l'offre de riz après la levée de l'interdiction d'exportation par l'Inde, et sur la gratuité des frais de scolarité de la maternelle au lycée à compter de l'année scolaire 2025-2026.

Toutefois, les pressions persistent : les prix du porc continuent de grimper fortement, les prix de l’électricité pourraient être encore ajustés en raison du passage aux énergies renouvelables, et les prix de l’acier devraient augmenter d’environ 3 % en raison de la forte demande dans le secteur de la construction et des mesures antidumping. Les risques géopolitiques pourraient également perturber les chaînes d’approvisionnement et faire grimper les prix des matières premières, provoquant ainsi une inflation importée.

Dans l’ensemble, même si le niveau des prix tend à augmenter légèrement à nouveau, l’inflation pour l’ensemble de l’année est toujours considérée comme maîtrisée si les facteurs de soutien continuent d’être maintenus.

Le dollar américain s'affaiblit à l'échelle mondiale, mais ne « refroidit » pas les taux de change nationaux

En juin 2025, le taux de change USD/VND a continué d'atteindre un nouveau sommet, malgré la forte dépréciation du dollar sur le marché international. L'indice DXY a chuté de 12 % au premier semestre – sa plus forte baisse depuis 1973 – en raison des anticipations d'une baisse des taux d'intérêt par la Fed au troisième trimestre. Cependant, au Vietnam, le taux de change interbancaire a encore augmenté de 2,6 % par rapport au début de l'année, pour atteindre 26 118 VND/USD ; sur le marché libre, le cours du dollar a dépassé 26 400 VND.

La pression sur le taux de change provient principalement de facteurs internes. La demande de devises étrangères a fortement augmenté en raison de l'augmentation des importations, tandis que les exportations ont ralenti, ce qui a entraîné une réduction de l'excédent commercial. Le Trésor public continue d'acheter massivement des dollars américains, ce qui draine les liquidités du marché. De plus, l'écart croissant entre les taux d'intérêt VND et USD, la stagnation des flux d'IDE et la différence entre les prix de l'or national et international ont également contribué aux tensions sur le taux de change.

Bien que le dollar devrait continuer à s'affaiblir au second semestre 2025, notamment lorsque la Fed entamera un cycle de baisse des taux (éventuellement jusqu'à 4 %), des facteurs internes à l'économie vietnamienne – différentiels de taux d'intérêt, demande accrue de devises étrangères, déficit commercial et flux de capitaux en attente – contribuent tous à la hausse du taux de change. Le taux de change moyen pour l'ensemble de l'année 2025 devrait fluctuer entre 26 600 et 26 750 VND/USD, soit une hausse d'environ 4,5 à 5 % par rapport au début de l'année.

La hausse du taux de change VND/USD, si elle se prolonge, pourrait affecter les coûts d'importation, les prix des intrants de production et l'inflation intérieure. Cependant, bien maîtrisée grâce à des outils de gestion tels que l'émission de bons du Trésor, les interventions sur le marché libre (OMO) et une étroite coordination entre la Banque d'État et le ministère des Finances, la parité pourrait se maintenir dans une fourchette de stabilité macroéconomique. Dans un contexte d'incertitudes croissantes sur l'économie mondiale, la stabilisation du taux de change demeure l'une des principales priorités pour renforcer la confiance dans les fondements économiques du Vietnam au second semestre.

Avec une base macroéconomique stable, une reprise claire de la production, des exportations et de la consommation maintenant toujours la dynamique de croissance, et des politiques de soutien monétaire et budgétaire fortes, MBS estime que le Vietnam est confronté à une grande opportunité d'atteindre une croissance du PIB de 7,9% à 8,1% en 2025. Bien que les exportations puissent ralentir et que le taux de change soit toujours confronté à de nombreux défis, des facteurs compensatoires tels que le décaissement des investissements publics, l'attraction des IDE dans l'industrie manufacturière et de transformation, les faibles taux d'intérêt, ainsi que la reprise de la consommation intérieure, continueront d'être des moteurs clés pour que l'économie vietnamienne maintienne sa croissance au second semestre de l'année.

Source : https://baolamdong.vn/mbs-ky-vong-gdp-nam-2025-se-tang-7-9-8-1-nho-day-manh-von-dau-tu-cong-va-dau-tu-tu-nhan-384054.html