Le développement du marché des capitaux est une condition préalable pour que le secteur privé puisse réaliser une percée.

L'économie vietnamienne est confrontée à une phase de développement dynamique, qui devrait entraîner de profonds changements dans la structure économique et améliorer le statut national.

Alors que l’économie vietnamienne se trouve au seuil d’une nouvelle ère de croissance prometteuse, le secteur économique privé devrait devenir un moteur essentiel.

Toutefois, pour concrétiser cette aspiration, il est nécessaire de résoudre d’importants obstacles, à savoir le besoin de capitaux et le rôle (pas encore pleinement exploité) du marché intérieur des capitaux.

Opportunités pour les marchés financiers

Selon les experts, l'économie vietnamienne est confrontée à une phase de développement dynamique, qui devrait créer de forts changements dans la structure économique et renforcer la position nationale.

M. Do Ngoc Quynh, vice-président de FiinRatings et secrétaire général de l'Association vietnamienne du marché obligataire (VBMA), a souligné qu'une nouvelle ère de croissance s'ouvrait pour l'économie vietnamienne, grâce à un important moteur venant du secteur privé. Cette forte croissance crée non seulement une demande croissante de capitaux pour l'investissement, la production et le développement des entreprises, mais ouvre également de formidables opportunités pour le marché financier, des marchés boursiers aux marchés des capitaux d'emprunt, du marché international au marché intérieur.

M. Quynh a notamment analysé l'augmentation rapide des besoins en capitaux des entreprises vietnamiennes, notamment du secteur privé. Ces dernières ont besoin de capitaux à moyen et long terme pour investir dans la technologie, améliorer leur compétitivité et participer plus activement à la chaîne de valeur mondiale. Il s'agit d'un excellent prélude au développement du marché financier en général et du marché des capitaux en particulier, avec la création d'une variété de produits financiers, des actions aux obligations d'entreprises, destinés aux investisseurs nationaux et internationaux.

Malgré son énorme potentiel, M. Quynh a également souligné que le marché des capitaux vietnamien présente encore un écart important par rapport aux marchés développés. Le marché des obligations d'entreprises, en particulier, constitue un important canal de mobilisation de capitaux à long terme, mais il est encore jeune. La taille totale du marché des obligations d'entreprises vietnamien n'a atteint qu'environ 1,25 million de milliards de dongs, soit l'équivalent de 10,8 % du PIB en 2024, alors que l'objectif pour 2030 est de 25 %. Comparé à la région, ce ratio représente souvent 30 à 40 % du PIB dans de nombreux pays asiatiques (comme la Corée, la Thaïlande et la Malaisie), et même plus de 100 % du PIB aux États-Unis et au Japon.

M. Quynh a déclaré que les principaux marchés ont tous formé une structure de produits diversifiée (obligations d'entreprises, obligations vertes, obligations convertibles, titrisation de dettes...) avec la participation étendue d'institutions financières à long terme, telles que les fonds de pension, les compagnies d'assurance, les fonds d'investissement obligataires et les investisseurs individuels à travers des canaux de distribution transparents.

Cet écart montre que le marché des obligations d'entreprises en particulier et le marché des capitaux d'emprunt en général n'ont pas véritablement joué leur rôle moteur. Le Vietnam doit donc surmonter d'urgence certains goulets d'étranglement existants.

Le marché des obligations d’entreprises au Vietnam est un canal important mais encore jeune pour lever des capitaux à long terme.

M. Quynh a notamment évoqué la base d'investisseurs limitée, qui s'appuie principalement sur les banques commerciales. De plus, la qualité et la transparence des produits ne sont pas uniformes. Le mécanisme de garantie de crédit, la notation de crédit et la gestion des risques n'ont pas encore pleinement rempli leur rôle. De plus, les infrastructures d'information, de transaction et de surveillance doivent encore être améliorées. M. Quynh a affirmé que l'ouverture et le développement vigoureux du marché intérieur des capitaux, en particulier du marché des capitaux d'emprunt, constituent une condition préalable. C'est la voie à suivre pour réduire la dépendance au crédit bancaire tout en créant les bases de flux de capitaux à long terme, de coûts raisonnables et d'une allocation transparente vers le secteur privé, favorisant ainsi une croissance durable.

Détermination à percer

Présentant le tableau macroéconomique, M. Bui Hoang Hai, vice-président de la Commission nationale des valeurs mobilières, a déclaré que 2025 marque une nouvelle étape pour l'économie vietnamienne, avec de nombreux avantages et défis. Concernant l'objectif, le gouvernement est déterminé à maintenir une croissance économique rapide et durable, avec un objectif de croissance du PIB de 8 % ou plus en 2025 et une croissance à deux chiffres sur la période 2026-2030.

M. Hai a déclaré que l'investissement public continue d'être considéré comme un moteur essentiel. 2025 est la dernière année du plan d'investissement public à moyen terme 2021-2025, qui devrait atteindre environ 791 000 milliards de VND, soit 6,4 % du PIB, comme approuvé par l'Assemblée nationale . Cela contribue à créer une dynamique pour de nombreuses industries et infrastructures. De plus, la demande intérieure continue de croître grâce à l'expansion de la classe moyenne et au regain progressif de confiance des consommateurs.

En termes d'échanges commerciaux, les exportations et les importations continuent de jouer un rôle important, avec la participation croissante des entreprises vietnamiennes aux chaînes d'approvisionnement mondiales. Au cours des sept premiers mois de l'année, le chiffre d'affaires total des importations et des exportations a atteint 514,7 milliards USD, en hausse de 16,3 % par rapport à la même période de l'année précédente, maintenant ainsi l'excédent commercial estimé à 4 milliards USD. Les flux de capitaux d'investissement direct étranger (IDE) soutiennent fortement les secteurs des hautes technologies, de la production verte et de la conversion énergétique. Les flux de capitaux indirects sont également de retour au Vietnam, reflétant la confiance des investisseurs internationaux dans les perspectives économiques. Selon M. Hai, l'environnement financier et de crédit national est maintenu stable, avec des taux d'intérêt opérationnels raisonnables. Cela crée des conditions favorables au développement synchrone du marché du crédit bancaire et du marché des capitaux.

« C'est la base sur laquelle le Vietnam pourra réaliser son aspiration à devenir un pays à revenu intermédiaire de la tranche supérieure d'ici 2030 », a affirmé M. Hai.

Au cours des 7 premiers mois de l'année, le chiffre d'affaires total des importations et des exportations a atteint 514,7 milliards USD, en hausse de 16,3% par rapport à la même période de l'année dernière, continuant à maintenir la position d'excédent commercial avec un excédent commercial estimé à 4 milliards USD.

Sur le plan international, M. Hai a souligné que le contexte mondial des taux d'intérêt continue de se calmer après une longue période de resserrement monétaire, ouvrant des perspectives positives pour les flux de capitaux. Il a toutefois souligné le risque de fluctuations imprévisibles liées aux tensions géopolitiques, au protectionnisme commercial et aux défis liés au changement climatique.

Dans ce contexte général, le gouvernement a toujours identifié le secteur privé comme un moteur important de l'économie. M. Bui Hoang Hai a souligné que des documents importants (tels que la résolution 68 du Comité central, la résolution 198 de l'Assemblée nationale et la résolution 138 du gouvernement) ont souligné la nécessité de promouvoir le rôle du secteur privé dans la nouvelle phase de développement.

Pour concrétiser cette politique, de nombreuses mesures ont été et sont actuellement mises en œuvre, telles que la réforme des procédures administratives, le soutien à l'innovation, la promotion de la transformation numérique et la création de conditions plus favorables à l'accès des entreprises privées aux capitaux. Le gouvernement a également clairement affirmé que la demande de capitaux du secteur privé est très forte et qu'elle représente une formidable opportunité pour les institutions financières, le marché du crédit et, en particulier, le marché des obligations d'entreprises.

En tant qu'organisme de réglementation du secteur des valeurs mobilières et conseiller du ministère des Finances, la Commission nationale des valeurs mobilières s'attache à mettre en œuvre de nombreuses solutions synchrones. M. Bui Hoang Hai a également souligné cinq piliers importants de la politique : le développement de la base d'investisseurs institutionnels, l'amélioration de la qualité des produits, la transparence de l'information, l'infrastructure du marché et la supervision.

Parmi les principales orientations, M. Bui Hoang Hai a déclaré que le marché des obligations d'entreprises est considéré comme une priorité particulière.

Solutions pour le nouveau cycle d'investissement

Analysant la situation du crédit et de l'investissement du secteur privé, M. Le Hong Khang, directeur de l'analyse chez FiinRatings, a souligné que, bien que les réformes administratives et les flux de capitaux d'IDE soient des points positifs, l'environnement du crédit reste confronté à des défis. Plus précisément, les conditions de refinancement et les coûts du capital restent tendus, et la marge de manœuvre pour la réduction des taux d'intérêt est limitée. De plus, on observe un net ralentissement de la croissance des revenus des entreprises par rapport au PIB national, ainsi qu'une baisse du crédit, de l'investissement du secteur privé et de la consommation de détail par rapport au pic d'avant la pandémie de COVID-19.

Il faut notamment mettre en garde contre les coûts du capital et l'effet de levier financier. Selon M. Khang, bien que le rendement des obligations d'État vietnamiennes soit faible par rapport à la région, le coût moyen d'emprunt des entreprises est plus élevé. En effet, ce secteur économique dépend de plus en plus du système bancaire, ce qui exerce une pression sur la mobilisation des capitaux. Il est inquiétant de constater que l'effet de levier financier des grandes entreprises a atteint un pic, avec un ratio élevé de dette à court terme par rapport à l'encours total de la dette, augmentant le risque de refinancement. Concernant la qualité du crédit aux entreprises, les flux de trésorerie se sont améliorés, mais les dépenses d'investissement financées par la dette à court terme augmentent (la dette à court terme augmentant plus vite que les bénéfices), ce qui entraîne une pression financière.

Le secteur privé dépend de plus en plus du système bancaire, ce qui exerce une pression sur la mobilisation des capitaux.

Dans ce contexte, le Vietnam a d'énormes besoins annuels en investissements dans l'immobilier, les routes, les chemins de fer, l'énergie, les ports maritimes et la logistique. Pour débloquer des sources de capitaux, M. Khang a proposé une solution révolutionnaire : exploiter le potentiel des entreprises publiques pour piloter le nouveau cycle d'investissement grâce au modèle PPP (partenariat public-privé), en s'appuyant sur des bases financières solides et un cadre politique innovant.

M. Khang a présenté le « Manuel pour la nouvelle ère » avec des recommandations pour les investisseurs et les émetteurs, notamment l'analyse de la structure de la dette, l'évaluation de la qualité des flux de trésorerie, l'analyse de la croissance cyclique/structurelle, l'amélioration de la gouvernance et de la transparence, la diversification des sources de capitaux et l'exploitation du modèle PPP.

Concernant le rôle des solutions de soutien pour réduire les risques et renforcer la confiance des investisseurs, Mme Soleil Corpuz, analyste principale de recherche à la Facilité de garantie de crédit et d'investissement (CGIF), a estimé que le marché des obligations d'entreprises vietnamiennes se redresse, mais reste modeste par rapport au PIB et à celui des autres pays de l'ASEAN. Cependant, Mme Corpuz a souligné que les changements positifs de politique économique du Vietnam, en particulier la Résolution 68 NQ/TW, stimuleront le secteur privé, amélioreront l'accès aux capitaux, développeront le crédit vert et le cadre juridique des notations de crédit.

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Source : https://baolaocai.vn/phat-trien-thi-truong-von-la-dieu-kien-tien-quyet-de-khu-vuc-tu-nhan-but-pha-post880621.html