Le fonds national de capital-risque aura un impact important sur l'écosystème des startups créatives au Vietnam.

Experts, investisseurs en capital-risque, organismes de soutien aux startups et startups elles-mêmes estiment tous que la mise en œuvre du décret n° 264/2025/ND-CP donnera un fort coup de pouce à l'écosystème national des startups et de l'innovation.

L'État partage directement les risques avec les entreprises

« L’État investit de manière proactive et accepte les risques pour accompagner les entreprises, soutenir les activités de recherche, le développement technologique et la commercialisation des produits », a souligné le vice-ministre des Sciences et des Technologies, Hoang Minh, lors de l’atelier « Modèle et mécanisme de fonctionnement des fonds de capital-risque utilisant le budget de l’État : expérience internationale et applicabilité au Vietnam », organisé par le Département des startups et des entreprises technologiques ( ministère des Sciences et des Technologies ) le 22 octobre 2025 après-midi à Hanoï.

Le vice-ministre a affirmé : le décret 264/2025/ND-CP a posé les fondements institutionnels du marché du capital-risque au Vietnam, en articulant les politiques nationales, le potentiel local et l’esprit d’entreprise des sociétés et des particuliers. Ce modèle, où l’État initie le projet, le secteur privé l’accompagne et le marché en est le moteur, a déjà fait ses preuves dans de nombreux pays développés. Grâce à la finalisation des politiques relatives à la fiscalité, à la propriété intellectuelle et à la commercialisation des résultats de la recherche, les fonds de capital-risque nationaux et locaux deviendront un moteur essentiel de l’innovation au Vietnam.

Le vice-ministre des Sciences et de la Technologie, Hoang Minh, a prononcé un discours lors de l'atelier.

Dans le contexte de la transformation numérique mondiale et du développement durable, le capital-risque est devenu un outil essentiel pour soutenir les jeunes entreprises innovantes et relever les défis socio-économiques. Le Vietnam, qui ambitionne de devenir un pays à revenu élevé grâce à une croissance fondée sur la connaissance, souffre depuis longtemps de lacunes institutionnelles sur le marché du capital-risque, notamment pour les entreprises en phase d'amorçage.

La promulgation du décret 264/2025/ND-CP le 14 octobre 2025 constitue une avancée institutionnelle majeure, concrétisant l'article 40 de la loi sur la science , la technologie et l'innovation. Ce décret établit des fonds de capital-risque nationaux et locaux en tant qu'entités hybrides, associant capitaux publics et investissements privés, et mobilisant ainsi des ressources sociales pour des projets à fort potentiel de croissance dans les domaines de la technologie, de l'économie verte et de l'économie circulaire.

Présentation de l'atelier.

Structure organisationnelle et fondements juridiques

Cet atelier a réuni des experts et des dirigeants prestigieux de fonds nationaux et étrangers dans le domaine du capital-risque pour discuter de la structure organisationnelle, de la stratégie d'investissement, de la gestion financière, de la gestion des risques et des initiatives de construction d'écosystèmes, ainsi que des impacts plus larges lors de la mise en œuvre du décret 264/2025/ND-CP.

M. Pham Hong Quat, directeur du Département des startups et des entreprises technologiques, a déclaré : « Le fonds national de capital-risque est constitué sous la forme d’une société à responsabilité limitée (SARL) à deux associés ou plus, ou d’une société par actions (SA), dotée d’une personnalité juridique propre, de son propre sceau et du droit d’ouvrir des comptes auprès du Trésor public ainsi que des banques nationales et étrangères. Le ministère des Sciences et des Technologies agit en tant que représentant de l’État actionnaire et est chargé de nommer les représentants et de superviser les opérations du fonds conformément à la réglementation relative à la gestion des capitaux publics dans les entreprises. »

M. Pham Hong Quat, directeur de l'Agence pour les startups et les entreprises technologiques.

Les fonds de capital-risque locaux, gérés par les comités populaires provinciaux, fonctionnent comme des entreprises régies par la loi sur les entreprises, ce qui leur permet de répondre avec souplesse aux besoins économiques locaux. Ces fonds respectent les principes du marché, acceptent des risques maîtrisés et privilégient la transparence, l'efficacité et la sécurité de l'information. Ils sont conformes à la législation vietnamienne et aux traités internationaux auxquels le Vietnam est partie, et la réglementation relative aux investissements à l'étranger est soumise à la législation du pays ou territoire d'accueil.

M. Pham Hong Quat a souligné la flexibilité de la gestion des fonds institutionnalisée par le décret 264/2025/ND-CP : les fonds peuvent faire appel à des organisations professionnelles nationales et étrangères pour leur gestion, et mettre en place des conseils consultatifs et des comités d’évaluation des investissements afin de garantir l’objectivité et l’efficacité de la prise de décision. Cette structure facilite l’intégration des expertises, des technologies et des réseaux internationaux, réduit la dépendance au budget de l’État et favorise un marché du capital-risque professionnel.

Stratégie d'investissement et gestion des risques

D’après les experts, pour une mise en œuvre efficace du décret 264/2025/ND-CP, les fonds doivent élaborer des stratégies d’investissement pour chaque cycle, avec une durée d’utilisation du capital social n’excédant pas 10 ans, extensible à 15 ans dans des cas exceptionnels. Cette stratégie définit les objectifs et les domaines d’investissement en fonction des besoins concrets et des orientations de développement socio-économique, ainsi que les méthodes d’investissement, les objets d’investissement, les seuils de risque et les principes de gestion des risques. Les domaines prioritaires comprennent les hautes technologies, les technologies numériques, les technologies stratégiques, l’économie verte et le développement durable.

Chaque année, le fonds annonce son plan d'investissement, fixe son budget, fait le point sur l'avancement de ses engagements d'investissement, établit ses plans de désinvestissement et met en œuvre une stratégie de gestion des risques. Les principes de gestion des risques sont strictement encadrés, les pertes totales ne pouvant excéder 50 % du capital social. Le fonds réalise périodiquement des évaluations des risques, soit directement, soit par le biais d'organismes spécialisés, et en rend compte aux autorités compétentes. Si les pertes dépassent le seuil de risque autorisé, le fonds est tenu de restructurer son capital social afin de garantir sa stabilité financière. Pour améliorer l'efficacité et la gestion des risques, les experts ont proposé les mesures suivantes : diversification du portefeuille d'investissement, suivi continu des projets dans lesquels le fonds a investi et application d'outils d'évaluation quantitative tels que l'analyse du ratio risque/rendement et les modèles de prévision des pertes.

Des experts et des investisseurs en capital-risque donnent des conseils sur les solutions à adopter pour améliorer l'efficacité lors de la mise en œuvre du Fonds national de capital-risque.

De plus, le fonds peut constituer une réserve pour risques à partir de ses recettes afin de se prémunir contre les fluctuations du marché, notamment dans le cadre d'investissements dans des start-ups en phase d'amorçage, caractérisées par une forte incertitude. Ce mécanisme protège non seulement le capital public, mais encourage également la participation des investisseurs privés grâce à un partage équitable des risques.

mécanisme de gestion financière et de fonctionnement

Les sources de revenus du fonds comprennent les bénéfices des activités d'investissement, les intérêts sur les dépôts, les parrainages, les aides, les contributions volontaires, le produit des cessions d'actifs, la liquidation d'actifs et d'autres recettes légales. Les frais de fonctionnement sont couverts par des prélèvements sur le capital d'investissement total engagé et sur les revenus du fonds. Ces frais incluent la gestion, le fonctionnement, le soutien au développement de l'écosystème des jeunes entreprises innovantes et le fonds de réserve pour risques. Le fonds est notamment autorisé à déduire jusqu'à 5 % de son bénéfice annuel net pour soutenir le développement de l'écosystème national et local des jeunes entreprises, illustrant ainsi sa volonté d'« investir pour favoriser l'innovation ».

Les dépenses d'investissement sont principalement consacrées à l'apport de capitaux pour la création de jeunes entreprises innovantes, par l'acquisition d'actions ou d'apports en capital, et par l'investissement dans des fonds de capital-risque ou autres fonds dédiés aux jeunes entreprises innovantes, tant au niveau national qu'international. Les modalités de désinvestissement, de partage des bénéfices, de gestion des pertes et d'allocation du fonds de réserve pour risques sont clairement définies dans les statuts du fonds, garantissant ainsi transparence et efficacité.

Promouvoir l'écosystème des startups et l'intégration internationale

Les experts estiment que le point nouveau et important du décret 264/2025/ND-CP est qu'il met l'accent sur la construction d'une plateforme numérique pour connecter les startups, les investisseurs, les experts et les organismes de soutien aux startups.

La plateforme renforce la transparence, accélère la mise en relation des investisseurs et facilite l'accès au capital, notamment pour les jeunes entreprises locales souvent confrontées à des difficultés d'infrastructure et d'information. Il s'agit d'une étape importante dans la digitalisation des activités de capital-risque, contribuant à la mise en place d'un écosystème d'innovation complet, de la recherche et développement à la commercialisation des produits.

Le fonds national de capital-risque se verra allouer un capital initial minimum de 500 milliards de VND, avec pour objectif d'atteindre 2 000 milliards de VND en cinq ans, tout en mobilisant des ressources supplémentaires des secteurs public et privé. Le décret encourage également les grandes entreprises à investir dans des start-ups innovantes, favorisant ainsi la transformation des modèles de croissance et l'expansion du paysage créatif. Les fonds sont autorisés à investir à l'étranger et à recevoir des capitaux d'organisations et de particuliers étrangers, conformément à la loi, créant ainsi les conditions d'une intégration profonde du Vietnam au réseau mondial du capital-risque.

M. Pham Tuan Hiep (BK Holdings) a déclaré que le marché vietnamien du capital-risque, après une période de stagnation, a besoin d'une impulsion politique pour redémarrer et se développer durablement. Le rôle moteur de l'État est essentiel, notamment par le biais du Fonds national de capital-risque, qui facilite les flux de capitaux et encourage la participation du secteur privé.

Comparaison avec le modèle de Singapour

M. Bui Thanh Do, fondateur et président de ThinkZone Ventures, a déclaré que la mise en place d'un modèle de fonds de capital-risque au Vietnam devait s'inspirer de l'expérience de certains pays de la région qui ont réussi à combiner capitaux publics et privés, tels que la Corée, Singapour et la Chine.

M. Bui Thanh Do, fondateur et président de ThinkZone Ventures, est intervenu lors de l'atelier.

Pour évaluer la compétitivité du cadre juridique vietnamien, il est pertinent de le comparer à celui de Singapour, leader régional du capital-risque, qui dispose de fonds publics tels que GIC (Government Investment Corporation) et Temasek Holdings, sous la supervision de l'Autorité monétaire de Singapour (MAS). Singapour applique le régime de gestion des fonds de capital-risque (VCFM), un cadre juridique plus souple, qui reconnaît des risques moindres grâce à son modèle économique axé sur des investisseurs avertis et des entreprises non cotées (représentant au moins 80 % du capital investi).

Contrairement au Vietnam, Singapour n'impose pas de plafond strict aux pertes (par exemple, 50 % du capital social), mais privilégie une gestion des risques personnalisée, adaptée à la taille et à la stratégie de chaque fonds, et conforme aux directives en matière d'agrément, de conduite des affaires et de lutte contre le blanchiment d'argent (LCB-FT). GIC applique une approche à trois volets en matière de gestion des risques : des politiques d'investissement claires, un portefeuille diversifié et un suivi continu, intégrant des facteurs tels que les risques environnementaux, conformément aux directives de l'Autorité monétaire de Singapour (MAS).

Alors que le Vietnam privilégie la protection du capital public par le biais de restructurations lorsque les seuils de risque sont dépassés et d'examens réguliers, Singapour encourage une plus grande flexibilité, avec des fonds dotés de structures de risque distinctes adaptées à leurs opérations, ce qui contribue à attirer rapidement les investissements internationaux. Toutefois, le modèle vietnamien a l'avantage de privilégier les secteurs stratégiques nationaux et le soutien local, tandis que Singapour met l'accent sur l'intégration mondiale et la déréglementation pour favoriser une croissance rapide.

Cette différence reflète le contexte de développement : le Vietnam est en train de jeter les bases, tandis que Singapour dispose d'un système mature, mais les deux pays s'orientent vers une réduction de leur dépendance au capital public et un renforcement du rôle du secteur privé.

Perspectives

La promulgation du décret 264/2025/ND-CP marque un tournant dans le développement du marché du capital-risque professionnel au Vietnam. En comblant le vide juridique, ce décret instaure un environnement d'investissement transparent et dynamique, encourage la participation du secteur privé et réduit la dépendance vis-à-vis du budget de l'État. Les fonds de capital-risque nationaux et locaux apportent non seulement des capitaux, mais aussi des connaissances, une expérience et des réseaux internationaux, permettant ainsi aux jeunes entreprises vietnamiennes de rayonner à l'international.

Dans le contexte de la volonté du Vietnam de devenir un pays à revenu élevé fondé sur la connaissance et l'innovation, ce décret réaffirme le rôle de l'État dans la mobilisation des ressources sociales, en plaçant les jeunes entreprises innovantes au cœur du développement. Dès la mise en œuvre de ces fonds, l'écosystème des startups vietnamiennes bénéficiera d'un important tremplin institutionnel, permettant la convergence des flux de capitaux publics et privés, le partage des risques et la concrétisation d'idées novatrices en produits et entreprises d'envergure internationale.

Selon le magazine vietnamien des sciences et technologies

Source : https://mst.gov.vn/quy-dau-tu-mao-hiem-quoc-gia-se-tac-dong-manh-den-he-sinh-thai-khoi-nghiep-sang-tao-tai-viet-nam-197251122181107768.htm