Soucieux de faire évoluer le marché boursier

Dans quelques jours seulement, FTSE Russell annoncera les résultats de son examen périodique de la classification des marchés, un événement qui revêt un intérêt particulier pour les investisseurs mondiaux.

Pendant une séance de bourse - Photo : QUANG DINH

Si elles étaient revalorisées, les actions vietnamiennes pourraient attirer davantage de flux de capitaux internationaux, mais les experts soulignent qu'il ne s'agit que d'un point de départ.

Pour transformer les opportunités en flux de capitaux à long terme, le Vietnam doit encore promouvoir des réformes en matière de transparence de l'information, normaliser les rapports financiers, accroître la liquidité, élargir l'espace offert aux investisseurs étrangers et perfectionner les mécanismes visant à garantir l'équité.

Préparez-vous avant l'évaluation

Dans sa dernière mise à jour, FTSE a reconnu que le Vietnam remplit désormais sept des neuf critères requis. Les progrès significatifs réalisés concernant les deux critères restants renforcent la nécessité d'une amélioration de sa notation. FTSE a toutefois précisé qu'elle consultera les investisseurs et les sociétés de bourse avant de prendre une décision.

Le 12 septembre, le Premier ministre a signé le projet de réforme de la bourse vietnamienne, marquant une étape importante. Le ministre des Finances, Nguyen Van Thang, a déclaré à Reuters à Londres (An) qu'il était « tout à fait confiant » quant à la perspective de cette réforme une fois que « les critères de base et fondamentaux auront été remplis ».

Dans un commentaire adressé à Tuoi Tre , M. Nguyen Viet Cuong, vice-président du conseil d'administration de KAFI Securities, a déclaré que le processus allant de l'inscription d'un marché sur la liste d'observation de FTSE ou MSCI à sa reclassification officielle prend un temps relativement long.

« Il est tout à fait possible qu’un marché puisse satisfaire à tous les critères de taille et de liquidité sans pour autant être promu, si les obstacles liés à l’« expérience réelle » des investisseurs étrangers n’ont pas été levés », a déclaré le directeur général adjoint d’une société de valeurs mobilières à Tuoi Tre.

Concernant le mécanisme de non-préfinancement (pas besoin de déposer la totalité des fonds à l'avance lors des transactions) visant à améliorer l'expérience des investisseurs étrangers, le directeur général adjoint a déclaré : « Le mécanisme existe déjà et les grandes sociétés de valeurs mobilières peuvent l'utiliser, mais sa mise en œuvre reste prudente en raison des risques opérationnels liés à l'ouverture de salles ou au service de clients importants. »

En outre, selon HSBC, le Vietnam a réalisé des progrès significatifs dans le respect des exigences, mais les limites de propriété étrangère (FOL) restent une préoccupation.

Par conséquent, le Vietnam maintient des limites dans certains secteurs tels que la banque, l'aviation et les télécommunications. Ces limites s'élèvent généralement à 50 %, mais la participation étrangère dans les banques commerciales est limitée à 30 %.

Cela signifie qu'une fois qu'un investisseur étranger a acquis 50 % d'une entreprise, il ne peut effectuer de transactions qu'avec d'autres investisseurs étrangers. Les prix étrangers seront fixés, et différeront des prix nationaux. Bien que cela ne soit pas une condition de reclassement au sein du FTSE, cela pourrait inquiéter les investisseurs.

Il reste encore de nombreux « nœuds » à dénouer.

Mme Tran Thi Khanh Hien - directrice de la recherche chez MB Securities (MBS) - a déclaré que le récent processus de reclassement a montré des signes positifs, mais que même en cas de reclassement, il ne faut pas trop attendre du « titre » mais se concentrer sur le fond.

Le classement du Vietnam comme marché émergent de second rang ne signifie pas pour autant un afflux massif de capitaux étrangers. Afin d'attirer des flux de capitaux durables, Mme Hien a souligné la nécessité de réformer de nombreux aspects de manière plus coordonnée : la transparence de l'information, la normalisation des rapports financiers et la possibilité pour les investisseurs de retirer facilement leurs capitaux en cas de besoin.

De plus, MSCI est actuellement l'organisation la plus influente en matière de classification des marchés, et la taille des actifs liés à ses indices est également beaucoup plus importante que celle de FTSE Russell.

Cependant, le Vietnam ne figure actuellement pas sur la liste de surveillance de MSCI en vue d'une éventuelle promotion au rang de marché émergent (EM).

Pour figurer sur cette liste, le Vietnam doit satisfaire aux critères d'évaluation de MSCI, plus stricts que ceux de FTSE. MSCI utilise un cadre d'évaluation composé de 18 facteurs, tandis que FTSE n'en retient que 9.

L’étude MSCI sur l’accessibilité des marchés mondiaux 2024 a révélé que le Vietnam reste en deçà des attentes dans neuf domaines. Parmi ceux-ci figurent les limites imposées à la participation étrangère. Les autres problèmes incluent le manque d’informations détaillées en anglais, l’absence de marché des changes offshore, les restrictions sur le marché des changes national, le préfinancement des transactions et les restrictions sur les transferts hors marché.

Selon HSBC, dans le scénario le plus optimiste, même si MSCI place le Vietnam sur sa liste de surveillance lors de sa révision de juin 2026, la revalorisation officielle n'interviendra probablement pas avant 2028.

Une fois la version mise à jour effectuée, il faut ensuite se soucier de la « rétrogradation ».

Concernant la prochaine période de classification FTSE, M. Dong Thanh Tuan, analyste chez Mirae Asset Securities (Vietnam), a souligné que les flux de capitaux étrangers suite à la décision de reclassement constituent un facteur de long terme. En effet, l'ampleur des capitaux en jeu nécessitera une stratégie de décaissement adaptée, tandis que les activités d'achat et de vente des investisseurs étrangers restent actuellement relativement prudentes en matière de décaissement avant le reclassement.

M. Nguyen Viet Cuong a souligné que, sur le long terme, une amélioration de la notation s'accompagne inévitablement d'une dégradation. Au total, le FTSE et le MSCI ont subi cinq dégradations de leur notation au cours des dix dernières années. Bien que les raisons invoquées soient diverses – problèmes de liquidité, restrictions de change ou instabilité des marchés –, le principal point commun est la forte réduction de la capacité d'investir sur ces marchés.

M. Nguyen Son, président du conseil d'administration de la Société vietnamienne de dépôt et de compensation de titres (VSDC), a également souligné que nous nous efforçons d'améliorer notre notation afin d'attirer les investisseurs étrangers. Toutefois, le plus important est de préserver la stabilité du marché. Une amélioration, puis une dégradation de la notation, sont des phénomènes normaux. De nombreux pays, après avoir bénéficié d'une amélioration de leur notation, ont constaté une augmentation rapide des flux de capitaux, mais n'ont pas pu maintenir cette dynamique, ce qui a entraîné une nouvelle dégradation. Par conséquent, le maintien de la stabilité après une amélioration de la notation est essentiel.

Rendez-vous manqués

En septembre 2018, FTSE Russell a placé le Vietnam sur sa liste de surveillance en vue de son passage du statut de marché frontière à celui de marché émergent secondaire. Ces dernières années, cette perspective s'est avérée à maintes reprises infondée, décevant les investisseurs.

Dans le dernier classement, le Vietnam n'a pas satisfait aux critères relatifs au mécanisme de paiement et a donc conservé sa position de « non-répondant ». En septembre dernier, alors que l'indice VN-Index subissait une forte correction et que les investisseurs étrangers continuaient de vendre massivement, les rumeurs de « rendez-vous manqué » ont refait surface sur les forums et les groupes de discussion.

M. Nguyen Viet Cuong de KAFI a déclaré que malgré la forte hausse du marché vietnamien depuis avril, sa valorisation reste inférieure à celle d'autres marchés émergents. Selon des estimations préliminaires, le Vietnam dispose encore d'une marge de progression d'environ 10 à 15 % avant que sa valorisation n'atteigne le seuil moyen des marchés émergents. Par conséquent, la perspective d'une hausse suite à une révision à la hausse reste très prometteuse.

Sans compter que, comparé aux marchés émergents typiques de la région ASEAN, le niveau de valorisation du Vietnam reste inférieur. Le ratio cours/bénéfice de VN-Index se situe actuellement autour de 14,6, tandis que ceux de la Thaïlande et de la Malaisie oscillent entre 16,5 et 17. Si VN-Index atteignait le même niveau que ces marchés, son potentiel de croissance serait d'environ 13 à 15 %.

« Cet ajustement, s'il a lieu, contribuera à fixer les prix du marché à un niveau plus attractif, créant ainsi des opportunités pour attirer de nouveaux flux de capitaux et jetant les bases de la prochaine phase de croissance durable », a déclaré le vice-président de la KAFI.

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BINH KHANH

Source : https://tuoitre.vn/sot-ruot-nang-hang-thi-truong-chung-khoan-20250919232622779.htm