Bourse vietnamienne : un chemin vers le renforcement d'une base durable

Alors que le marché boursier vietnamien approche du moment où l'organisme de notation FTSE Russell annoncera les résultats de son évaluation de classification le 8 octobre, l'attention se porte non seulement sur la possibilité d'une « mise à niveau », mais plus profondément, sur le parcours de nombreuses années de réformes persistantes, de modernisation des infrastructures et des institutions - un processus d'auto-amélioration pour être digne de la stature d'une économie profondément intégrée et en forte croissance.

Les investisseurs suivent l'évolution des marchés boursiers à la Bourse de Tokyo. Photo : Hua Chung/VNA

Lorsque le Vietnam a été ajouté à la liste de surveillance du FTSE Russell en 2018, l'écart entre les « marchés frontières » et les « marchés émergents secondaires » était encore très important. Des obstacles en matière de paiement, de ratios de participation étrangère ou de processus de transaction des investisseurs étrangers ont souvent fait rater le rendez-vous au Vietnam. Cependant, les événements de l'année écoulée montrent que les efforts de réforme ont considérablement progressé.

La publication de la circulaire n° 68/2024/TT-BTC du 18 septembre 2024 du ministre des Finances , modifiant et complétant plusieurs articles des circulaires régissant les transactions sur titres sur le système de négociation de titres, la compensation et le règlement des transactions sur titres, les activités des sociétés de valeurs mobilières et la diffusion d'informations sur le marché des valeurs mobilières, entrée en vigueur le 2 novembre 2024, constitue un tournant historique dans le processus de perfectionnement de l'infrastructure du marché. Cette circulaire ouvre officiellement la voie au mécanisme de non-préfinancement, permettant aux investisseurs institutionnels étrangers de passer des ordres d'achat de titres sans avoir à disposer de fonds suffisants avant la négociation – une exigence clé du critère « Cycle de paiement et de transaction » du FTSE Russell.

La circulaire n° 03/2025/TT-NHNN du 29 avril 2025 du gouverneur de la Banque d'État du Vietnam , réglementant l'ouverture et l'utilisation de comptes en dongs vietnamiens pour les investissements étrangers indirects au Vietnam, a complété le cadre juridique régissant les flux de capitaux et les paiements des investisseurs étrangers non résidents. Avec la circulaire 68/2024/TT-BTC, ce document crée un cadre de connexion transparent entre le système de négociation de titres et le système de paiement bancaire, hissant le marché vietnamien des valeurs mobilières au niveau des marchés émergents.

Selon la Commission nationale des valeurs mobilières, à ce jour, dix sociétés de valeurs mobilières et dix banques dépositaires ont mis en œuvre avec succès le mécanisme de non-préfinancement. Ce mécanisme permet aux investisseurs institutionnels étrangers de passer des ordres d'achat de titres sans avoir à déposer la totalité du montant avant la transaction, au lieu de devoir préparer la totalité du montant avant de passer l'ordre comme auparavant. Grâce à ce mécanisme, les transactions sont effectuées plus rapidement et avec plus de flexibilité, et facilitent l'afflux de capitaux étrangers sur le marché. À ce jour, ce mécanisme a enregistré plus de 90 000 transactions, pour une valeur totale de plus de 20 000 milliards de VND, soit 50 % du montant des transactions étrangères, soit le double par rapport à la période antérieure à l'application de ce mécanisme.

Les rares transactions comportant des erreurs techniques ont toutes été traitées en toute sécurité, ce qui montre que les bases techniques et la gestion des risques du système se rapprochent des normes internationales.

« L'important n'est pas seulement de répondre aux critères de mise à niveau, mais aussi de créer une plateforme de trading transparente, efficace et évolutive à long terme », a affirmé Mme Pham Thi Thuy Linh, responsable du département de développement du marché de la Commission nationale des valeurs mobilières.

Si par le passé, chaque période d’évaluation des mises à niveau était une « course à court terme » de la psychologie du marché, cette fois-ci, l’accent est mis sur la qualité institutionnelle et la capacité interne.

L'obligation pour les sociétés cotées du groupe VN30 de publier leurs informations en vietnamien et en anglais témoigne de cette vision à long terme. D'ici fin 2026, plus de 2 000 sociétés devraient appliquer la norme bilingue – une étape fondamentale pour accroître la transparence et s'intégrer aux flux de capitaux mondiaux.

Parallèlement, l'agence de gestion a créé le Groupe de dialogue consultatif sur le développement du marché des capitaux (IAG) composé de 33 membres, maintenant un canal d'échange direct entre la Commission nationale des valeurs mobilières, les organisations internationales et les investisseurs étrangers, afin d'améliorer continuellement la qualité opérationnelle.

Selon M. Bui Hoang Hai, vice-président de la Commission nationale des valeurs mobilières : « La modernisation du marché n’est pas une finalité. Plus important encore, le Vietnam améliore ses normes opérationnelles pour se rapprocher des pratiques de l’organisme de notation MSCI, dont les exigences en matière de transparence, de protection des investisseurs et de gouvernance sont supérieures à celles du FTSE Russell. »

Le 11 septembre 2025, le gouvernement a publié le décret 245/2025/ND-CP modifiant et complétant plusieurs articles du décret 155/2020/ND-CP régissant la loi sur les valeurs mobilières, notamment de nombreux points importants relatifs au ratio de participation étrangère. En conséquence, le point e, clause 1, article 139 – qui permettait à l'assemblée générale des actionnaires ou aux statuts de la société de fixer le ratio maximal de participation étrangère « inférieur au niveau autorisé par la loi » – a été abrogé. Cette abrogation permet aux entreprises d'augmenter leur ratio de participation étrangère pour se rapprocher du plafond général, au lieu d'être soumises à un contrôle à un niveau inférieur en raison de l'autolimitation antérieure.

En outre, l'article 142 est modifié afin de permettre aux sociétés cotées de notifier proactivement les modifications de leur marge de manœuvre financière maximale, à condition que le nouveau ratio soit supérieur au ratio précédemment notifié et ne dépasse pas la limite légale actuelle. Les documents et procédures sont également simplifiés, ce qui réduit les délais de traitement.

Notamment, la nouvelle réglementation simplifie également la procédure d'octroi de codes de transaction aux investisseurs étrangers - la Vietnam Securities Depository and Clearing Corporation (VSDC) enverra une confirmation électronique dans un délai d'un jour ouvrable, au lieu de la forme précédente d'émission papier.

Le décret 245 est considéré comme une étape importante dans le processus de suppression des barrières juridiques, d’augmentation de la transparence et de création de conditions plus favorables pour que les flux de capitaux internationaux participent au marché boursier vietnamien.

Par ailleurs, le système de négociation KRX, exploité par la Bourse de Hô-Chi-Minh-Ville (HOSE), est officiellement entré en service, permettant le déploiement de produits et de mécanismes de négociation plus modernes, jetant ainsi les bases d'un cycle de règlement plus court. Parallèlement, le mécanisme de compensation centrale (CCP) est en cours de construction par la Commission nationale des valeurs mobilières et la VSDC, après que le cadre juridique pertinent a été complété par le décret 245/2025/ND-CP.

Bien que les conditions techniques telles que les transactions T+0 ou CCP n'aient pas été appliquées, la liquidité du marché se maintient actuellement à un niveau élevé, certaines séances atteignant même 2,5 à 3 milliards USD. Cela reflète le fort développement du marché et nécessite parallèlement des investissements continus dans la modernisation du système de négociation et de surveillance, afin de garantir la sécurité de toutes les activités du marché face à l'ampleur croissante des échanges.

M. Nguyen Son, président du conseil d'administration de la Vietnam Securities Depository and Clearing Corporation (VSDC), a déclaré : « Nous pensons qu'avec l'infrastructure de négociation, une infrastructure moderne et sûre d'enregistrement, de dépôt, de paiement et de compensation est une condition importante pour que le marché boursier se développe de manière plus efficace, transparente et durable. »

La proportion d'investisseurs individuels dépasse actuellement 99 %, ce qui rend le marché vulnérable aux fluctuations. Il est donc nécessaire de promouvoir la formation, de développer les fonds d'investissement et de mettre en place des incitations fiscales pour encourager l'investissement par l'intermédiaire d'institutions professionnelles, a déclaré M. Son.

Sur le plan international, des signaux positifs ont également été constamment observés. Lors de son voyage de travail en Europe en septembre 2025, le ministre des Finances Nguyen Van Thang a travaillé directement avec la Bourse de Londres (LSE) et FTSE Russell, et a assisté à la signature d'un protocole d'accord entre FTSE Russell et la Bourse du Vietnam (VNX). C'est la première fois que le Vietnam signe un protocole d'accord officiel de ce niveau, ce qui témoigne de l'engagement du pays dans son processus d'intégration au marché mondial des capitaux.

Selon BIDV Securities Company (BSC), l'étude de FTSE Russell visant à reclasser le Vietnam en octobre 2025 est réalisable. Cependant, même si les résultats ne sont pas atteints, ce processus reste positif, car « les fondations sont posées ».

BSC prévoit que le processus de transition après la mise à niveau durera de 6 à 12 mois et que le Vietnam pourrait être inclus dans la liste de notation MSCI pour une mise à niveau vers un marché émergent au cours de la période 2026-2027.

M. Le Duc Khanh, directeur de l'analyse chez VPS Securities Company, a déclaré que les investisseurs ne devraient pas s'inquiéter outre mesure de la hausse des cours. Même si le marché repart à la hausse ou si des fonds et des organisations négocient des actions, les codes conformes aux normes d'investissement ne fluctueront pas nécessairement en conséquence. Même une attention excessive à la hausse peut engendrer une anxiété excessive et conduire à de mauvaises décisions. M. Khanh a souligné que la tendance à la hausse se produirait indépendamment des activités de trading à l'étranger, et que les investisseurs devraient se concentrer sur les autres événements et signaux importants du marché, tout en prêtant attention au timing et aux stratégies de trading des fonds et des organisations.

Globalement, le Vietnam a satisfait à 7/9 des critères du FTSE Russell et à 6/9 du MSCI. Bien que les résultats annoncés en octobre puissent être une bonne nouvelle ou nécessiter une plus longue attente, l'essentiel est que le Vietnam a mis en place un système de marché quasi complet : un cadre juridique transparent, un mécanisme de paiement sécurisé, une publication d'informations normalisée et une infrastructure prête à être intégrée.

En réalité, la montée en gamme est un processus de renforcement institutionnel, et non une simple conquête d'un titre. Lorsque les fondations sont suffisamment solides, le résultat n'est qu'une question de temps. Aujourd'hui, la bourse vietnamienne n'attend plus seulement une reconnaissance extérieure, mais s'affirme grâce à des actions et des réalisations concrètes. Quelle que soit la mise à jour du classement FTSE, la véritable voie vers la montée en gamme – celle des fondations, de la qualité et de la confiance – se dessine et se dessine chaque jour.

Source : https://baotintuc.vn/kinh-te/thi-truong-chung-khoan-viet-nam-hanh-trinh-cung-co-nen-tang-ben-vung-20251006155100968.htm