Le marché des capitaux vietnamien analysé par FTSE Russell

Les experts en valeurs mobilières Wanming Du (expert FTSE Russell) et M. Thomas Nguyen, directeur des marchés étrangers chez SSI Securities Corporation, estiment que le passage au statut de marché émergent primaire n'est pas seulement une étape technique « notée A », mais le point de départ d'un nouveau cycle de capital générationnel, exigeant du marché vietnamien un processus de préparation de 12 à 36 mois en termes d'infrastructures, de produits et de communication avec le monde.

Manger du pho au petit-déjeuner et échanger des informations sur l'économie et les actions est devenu un nouveau besoin chez les investisseurs.

Le Vietnam franchit la ligne d'arrivée technique et entame la phase de mise en œuvre.

Du point de vue de FTSE Russell, Mme Wanming Du a affirmé que le reclassement du Vietnam n'est plus une simple question en cours d'examen, mais une confirmation technique. Si, il y a douze mois, le Vietnam ne remplissait que sept des neuf critères, lors de l'annonce d'octobre, les neuf étaient désormais validés. Le Vietnam remplit donc pleinement les conditions requises pour être classé comme marché émergent secondaire selon le cadre de classification de FTSE.

D'après l'analyse de M. Thomas Nguyen, le Vietnam peut être considéré comme ayant atteint son objectif sur la carte des classements. Cependant, de nombreux investisseurs nationaux s'interrogent encore, car les notions de « phase transitoire », de « point de contrôle » ou de délai jusqu'en septembre pour l'intégration officielle dans l'indice persistent. La question est la suivante : s'agit-il d'une difficulté supplémentaire liée aux faiblesses du Vietnam, ou simplement d'une étape du processus d'intégration standard déjà observé sur d'autres marchés ?

D'après la pratique, Mme Wanming Du a souligné que le délai d'un an entre l'annonce et la mise en œuvre officielle est la norme FTSE appliquée à de nombreux cas de reclassement antérieurs. Ce délai ne s'explique pas par une « mise en suspens » du marché, mais par la nature même du changement de groupe : le retrait d'un marché du panier Frontier et son intégration au panier Primary Emerging du système d'indices de référence mondial.

À cette époque, la structure des investisseurs associée à chaque panier d'indices a dû être remaniée. Les fonds spécialisés dans le suivi des marchés frontières ont eu besoin de temps pour se désengager progressivement, tandis que ceux qui suivaient les indices émergents ont commencé à adapter leurs infrastructures, procédures et processus opérationnels afin d'intégrer le Vietnam à leur portefeuille. Une exigence très précise s'est imposée : les systèmes de courtage, de conservation et opérationnels devaient permettre aux fonds de simuler l'indice de marché vietnamien via le modèle de courtier global utilisé pour les autres marchés émergents, sans avoir à passer par une procédure d'intégration locale complexe.

Du point de vue des investisseurs institutionnels, cette exigence est on ne peut plus claire : il est hors de question de concevoir des processus spécialisés supplémentaires pour intervenir sur un marché qui ne représente encore qu’une faible part du portefeuille global. Moins les processus sont complexes, plus il est facile d’attirer des flux de capitaux. Par conséquent, la période de 12 mois annoncée par FTSE constitue essentiellement une étape de préparation des infrastructures et des opérations pour l’ensemble de l’écosystème concerné, des fonds aux courtiers internationaux en passant par les sociétés de bourse locales – un écosystème dans lequel des entités comme SSI jouent un rôle d’intermédiaire depuis de nombreuses années.

Ainsi, en théorie, le Vietnam a bénéficié d'une modernisation ; il reste à mettre en œuvre les aspects techniques nécessaires pour que cette modernisation s'intègre harmonieusement au système financier mondial. C'est là la distinction essentielle entre « non modernisé » et « modernisé mais en phase de mise en œuvre ».

D'un « petit étang » à un « océan de capitaux »

L'une des principales préoccupations des investisseurs particuliers concerne la réaction des cours à court terme. Après l'annonce de la révision à la hausse de la notation, le marché boursier vietnamien n'a pas connu l'envolée escomptée, évoluant même latéralement ou ne subissant que de légères corrections. Nombre d'investisseurs, qui attendaient ce moment depuis toujours, se sont interrogés : pourquoi cette bonne nouvelle s'accompagne-t-elle d'une telle stagnation ?

Ici, M. Thomas Nguyen propose une perspective éclairée : un marché sain est un mécanisme d’anticipation des hausses futures. Lorsqu’un marché progresse de 25 à 30 % en un an, une partie des anticipations liées à la révision à la hausse est probablement déjà intégrée aux cours. La période suivant cette annonce devient alors une phase d’« assimilation » de l’information, comparable au temps nécessaire à l’organisme pour digérer après un repas copieux. En matière de gestion des risques, le fait que le marché ne progresse pas continuellement mais entre dans une phase d’accumulation après une année de forte croissance est considéré comme un signe positif pour les investisseurs à long terme.

Plus fondamentalement, l'enjeu principal réside non seulement dans les fluctuations à court terme, mais aussi dans l'immensité de l'« océan de capitaux » dans lequel le Vietnam s'engage. Mme Wanming Du a analysé : les flux de capitaux indexés sur les marchés frontières ne représentent en réalité qu'une infime partie des actifs sous gestion (AUM) liés aux indices des marchés émergents. Avec cette revalorisation, le Vietnam passe du « petit étang » des marchés frontières à l'« océan de capitaux » des marchés émergents, où les volumes de capitaux en quête peuvent être des dizaines de fois supérieurs.

D'après les estimations présentées dans le programme, les capitaux investis dans les marchés émergents peuvent être 15 à 20 fois supérieurs à ceux investis dans les marchés frontières ; si l'on considère qu'un dollar investi dans le panier des marchés frontières équivaut à 20 à 25 dollars dans le panier des marchés émergents. Ceci explique pourquoi la montée en gamme ne se résume pas à attirer quelques flux de capitaux spécialisés, mais constitue un processus d'ouverture à une toute nouvelle catégorie d'investisseurs d'une ampleur inédite.

Cependant, ces capitaux ne sont pas arrivés quelques semaines seulement après l'annonce. Le mécanisme de mise en œuvre du FTSE a été clairement exposé par Mme Wanming Du. Voici les points clés pour les 12 prochains mois :

• Un « point de contrôle » sera organisé en mars pour confirmer l’avancement de la mise en œuvre et annoncer une feuille de route précise, notamment le nombre de tranches.
• L’inclusion du Vietnam dans le panier d’indices devrait officiellement commencer en septembre 2026, comme confirmé précédemment.

Environ un mois avant septembre, le FTSE annoncera la liste des actions qui devraient intégrer l'indice. Cette information a un impact majeur sur le marché, car il s'agit du groupe d'actions qui bénéficiera d'investissements passifs de la part de fonds indiciels. Le jour du rééquilibrage, les capitaux seront effectivement investis dans ces actions selon des règles annoncées publiquement et en toute transparence afin d'éviter tout choc sur le marché.

D'après Mme Wanming Du, FTSE ne se contente pas de rehausser son classement et de se retirer du marché. La collaboration avec l'agence de gestion et la bourse vise également à diversifier davantage l'offre de produits financiers sur le marché vietnamien. Actuellement, cette offre est jugée relativement monotone, alors qu'un élargissement de la gamme – du nombre d'actions cotées aux nouvelles introductions en bourse, en passant par les produits indiciels et les produits dérivés – est urgent si le Vietnam veut tirer pleinement parti des opportunités offertes par la forte croissance attendue dans les 12 à 36 prochains mois.

L’année 2025 est présentée comme une période extrêmement favorable pour ce tournant décisif : stabilité politique , liquidités parmi les meilleures de la région, croissance positive du PIB, sans oublier des événements marquants tels que le 80e anniversaire de la Fête nationale et le 25e anniversaire de la création du marché des capitaux. Dans ce contexte, la modernisation du marché des capitaux constitue la pièce maîtresse qui contribue à renforcer la confiance des investisseurs dans le fait que le Vietnam est sur la bonne voie, non seulement à court terme, mais aussi dans une perspective à long terme.

Le Vietnam, cette « Ferrari », et l’histoire qu’il faut raconter au monde.

Un autre point important de la discussion portait sur l'image et la couverture médiatique du marché vietnamien aux yeux des investisseurs internationaux. Mme Wanming Du a souligné que le Vietnam est un véritable joyau, bénéficiant de nombreux atouts confirmés ces deux dernières années : infrastructures améliorées, stabilité politique, retombées positives des mutations des chaînes d'approvisionnement, liquidités et PIB en nette progression. Cependant, la communauté financière mondiale reste focalisée sur des zones de forte tension comme les États-Unis, la Chine et l'Union européenne, tandis que le Vietnam ne bénéficie pas d'une couverture médiatique suffisamment importante en dehors de l'Asie.

Du point de vue des marchés financiers, M. Thomas Nguyen utilise l'image d'une « Ferrari » pour décrire le potentiel du Vietnam : un actif de grande qualité encore méconnu du grand public, car la plupart des investisseurs internationaux se concentrent sur les « Tesla », c'est-à-dire les marchés importants et familiers qui composent leur portefeuille. En tant que professionnel, il a le privilège de présenter cette « Ferrari », mais s'il occupait le poste de gestionnaire de portefeuille à New York ou à Hong Kong, l'attention resterait focalisée sur les marchés qui représentent une part importante de l'indice.

Le message à retenir est le suivant : le Vietnam doit promouvoir son image de manière cohérente, précise et persévérante, plutôt que d’adopter une approche optimiste à court terme. Cette amélioration constitue une étape importante, mais pour que des flux de capitaux massifs s’installent durablement, il est essentiel de communiquer et de répéter l’histoire du Vietnam dans un langage que les investisseurs internationaux comprennent et connaissent : des règles transparentes, un modèle opérationnel conforme aux normes internationales, un environnement d’investissement accessible et une feuille de route de réformes institutionnelles pérennes.

Plus subtilement, le témoignage de Wanming Du sur Hanoï enrichit la perception du Vietnam. Le fait qu'un expert international ait qualifié Hanoï de « surréaliste », un lieu où se côtoient marques internationales et où l'identité traditionnelle se manifeste à chaque coin de rue et dans chaque restaurant de terrasse, démontre que l'attrait culturel et social du Vietnam ne se limite pas aux cours boursiers. Il s'agit d'un contexte dynamique, souvent négligé, dans lequel évolue le marché des capitaux, mais qui contribue à façonner les convictions et les émotions des investisseurs étrangers lorsqu'ils envisagent un investissement à long terme.

Source : https://thoibaonganhang.vn/thi-truong-von-viet-nam-duoi-lang-kinh-ftse-russell-174624.html