VN-Index liên tục thăng hoa, chứng khoán liệu còn ở mức giá hợp lý?

Le canal boursier reste attractif

L'indice VN connaît une forte croissance et atteint continuellement de nouveaux sommets. L'indice boursier a franchi le seuil des 1 600 points, clôturant la séance du 19 août à 1 654,20 points, en hausse de 17,83 points par rapport à la séance précédente.

À ce stade, la durabilité du marché intéresse de nombreux investisseurs. Cependant, au regard du contexte des marchés, SSI Research affirme que cette croissance est dynamique, mais n'a pas encore atteint le stade de surchauffe.

Performances de l'indice Vn

Selon SSI, la plupart des marchés boursiers mondiaux connaîtront une forte croissance en 2025, nombre d'entre eux dépassant leurs records historiques. Ce phénomène touche non seulement les marchés développés et émergents, mais aussi les marchés frontières. Le Nigéria, par exemple, affiche également un taux de croissance d'environ 50 % sur la même période.

En termes de valorisation, SSI a déclaré que le ratio cours/bénéfice du Vietnam est toujours inférieur à celui du passé et de la région.

Le ratio cours/bénéfice prévisionnel du marché boursier vietnamien est actuellement d'environ 13,2 fois (selon Bloomberg), équivalent à la moyenne régionale ainsi qu'à la moyenne historique de l'indice VN au cours des 10 dernières années.

Comparé aux marchés boursiers des pays de la région et à l'indice MSCI Emerging des marchés émergents, le marché boursier vietnamien présente des valorisations inférieures ou similaires, malgré des perspectives de croissance des bénéfices et un ROE plus élevés.

Dans le même temps, le ratio cours/bénéfice prévisionnel du Vietnam est également bien inférieur au sommet de 15 à 17 fois atteint au cours des périodes 2017-2018 et 2020-2021.

Français À long terme, sur la base de l'hypothèse d'une hausse des profits du marché d'environ 15 % en 2026, le ratio cours/bénéfice prévisionnel pour 2026 est d'environ 11,4 fois, inférieur à la moyenne historique. Pour évaluer le niveau de réflexion des prix sur la possibilité d'une revalorisation du marché, les investisseurs peuvent comparer le niveau d'évolution du marché boursier chinois, après avoir été reclassé au statut de marché émergent par MSCI (juin 2017) et FTSE Russell (septembre 2018). En 2017, reflétant les informations de revalorisation, l'indice MSCI Chine a augmenté de 54,33 % sur la même période, le FTSE Chine a augmenté de 45,4 % sur la même période, soit une hausse supérieure à la hausse actuelle de l'indice VN.

En termes de rendement des revenus, le rendement du marché boursier de 7,6 % est toujours bien supérieur au canal des dépôts (le taux d'intérêt des dépôts courants est de 5 à 6 %) et à l'immobilier (le rendement/prix locatif est d'environ 3 à 4 %), ce qui rend le canal boursier toujours attractif par rapport à ces canaux d'investissement.

Corrélation entre l'indice VN et le prix de l'or. Source : SSI Research

Comparé à l'or, le prix de l'or a augmenté en moyenne de 17 % par an au cours des 5 dernières années, soit plus que l'augmentation moyenne de 13 % par an de l'indice VN, ce qui montre que le marché boursier n'est pas encore trop chaud par rapport au canal d'investissement de l'or.

Ne reflète pas encore toute l'histoire de la croissance du Vietnam

SSI estime que l’augmentation actuelle de l’indice VN reflète simplement la croissance générale de l’ économie dans le passé.

En termes d'échelle, si l'on choisit la période commençant à partir de 2010 (quand l'économie vietnamienne était encore confrontée à de nombreuses difficultés et pouvait être considérée comme au plus bas de la croissance), l'augmentation en points du marché boursier vietnamien (environ 3,4 fois - de 485 points à 1630 points) est également équivalente au taux de croissance du PIB (de 147 milliards USD en 2010 à plus de 500 milliards USD en 2025).

Ainsi, l’augmentation actuelle des points ne reflète pas les perspectives de croissance à venir du Vietnam, telles qu’une croissance à deux chiffres du PIB au cours des 5 à 10 prochaines années, ou les résultats de réformes institutionnelles et économiques globales, axées sur le développement de l’économie privée comme moteur clé de la croissance économique.

« Le marché boursier est un marché d’attentes, ce qui est sur le point de se produire est plus important que ce qui s’est produit », a commenté SSI Research.

Il y a généralement deux facteurs à surveiller lorsqu’un marché est en surchauffe : la participation des investisseurs particuliers et les prêts sur marge.

En termes de participation des investisseurs, la liquidité du marché augmente actuellement pour de nombreuses raisons. Outre la faiblesse des taux d'intérêt, la mise en œuvre réussie du système KRX contribue à réduire la latence et à accroître la capacité de réception des ordres. L'indice fluctue à la hausse et à la baisse au cours des séances, il n'y a pas de mouvement à sens unique et les transactions portent sur des volumes importants, ce qui limite le risque.

Concernant les prêts sur marge en cours, à la fin du deuxième trimestre 2025, SSI a estimé que les prêts sur marge en cours continuaient de maintenir une tendance à la hausse. Cependant, le ratio prêts sur marge/fonds propres n'atteignait que 100 %, ce qui reste bien en deçà du niveau de 127 % atteint lorsque l'indice VN a franchi la barre des 1 500 points au quatrième trimestre 2021 et du plafond prescrit de 200 %. Parallèlement, dans les années à venir, le projet de certaines sociétés de valeurs mobilières d'augmenter leurs capitaux contribuera également à réduire le ratio prêts sur marge en cours/fonds propres totaux sur l'ensemble du marché.

Bien que la croissance du marché n'ait montré aucun signe de surchauffe, SSI Research a également noté que le marché pourrait connaître des fluctuations à court terme en raison d'une pression accrue sur les prises de bénéfices.

Source : https://baodautu.vn/vn-index-lien-tuc-thang-hoa-chung-khoan-lieu-con-o-muc-gia-hop-ly-d364527.html