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Selon l'économiste indépendant Andy Xie, l'escalade du conflit au Moyen-Orient pourrait provoquer l'éclatement de la « super bulle » du dollar. (Source : Shutterstock) |
Selon le SCMP , la hausse des prix du pétrole et le creusement du déficit budgétaire américain entraîneront une forte hausse des rendements obligataires. Cela pourrait provoquer l'éclatement de la bulle boursière et immobilière aux États-Unis, puis ailleurs.
L'excédent commercial de la Chine et la flambée des salaires ne feront qu'accentuer la pression sur l'ancrage officieux du yuan au dollar. Une fois cette relation rompue, le dollar s'effondrera.
Changer la situation
Les États-Unis pourraient être confrontés à une super bulle. Les actifs américains sont surévalués, la dette est insoutenable et les dissensions politiques rendent difficile tout ajustement politique majeur. Le déficit budgétaire américain avoisine désormais les 2 000 milliards de dollars.
L’engagement de la Chine à maintenir le yuan dans une marge de fluctuation étroite par rapport au dollar a fourni un amortisseur contre les inquiétudes du marché des changes concernant une forte dépréciation du dollar, et le marché obligataire subit de plein fouet la pression.
Cependant, l’escalade du conflit au Moyen-Orient pourrait changer la situation.
Selon l'ampleur des perturbations de l'approvisionnement en pétrole du Golfe Persique, les prix du Brent pourraient augmenter. L'inflation augmenterait et les banques centrales, y compris la Réserve fédérale américaine, devraient se recentrer sur la maîtrise de l'inflation, ce qui rendrait plus difficile le sauvetage des marchés de la dette.
Pendant ce temps, la masse monétaire mondiale pourrait augmenter de plusieurs milliers de milliards de dollars. Après les attentats terroristes du 11 septembre 2001, les États-Unis ont dépensé environ 6 000 milliards de dollars pour les conflits qui ont éclaté au Moyen-Orient. Ces dépenses se traduisent par une augmentation de la dette américaine et des rendements obligataires qui pourraient atteindre des sommets à deux chiffres.
Les rendements restent inférieurs à la croissance nominale du PIB, qui s'élève à environ 6 % aux États-Unis. Cependant, la hausse des rendements pourrait ne pas ralentir le rythme de l'emprunt américain, car la pression politique est forte pour maintenir une forte dépense publique et les États-Unis peuvent continuer à émettre des obligations.
Si les investisseurs cessent d'acheter des obligations américaines, la Fed pourrait être contrainte d'en racheter, ce qui stabiliserait temporairement le marché obligataire. Cependant, les inquiétudes concernant la hausse de l'inflation reviendront à l'esprit des investisseurs. L'évolution du marché obligataire américain pourrait affecter la stabilité financière mondiale pendant des années.
Il est important de noter que si les rendements obligataires américains devaient atteindre des taux à deux chiffres, les marchés boursiers et immobiliers américains, surévalués, s'effondreraient. Le marché obligataire américain est évalué à 180 % du PIB. La valeur de l'immobilier américain représente 170 % du PIB. Si les prix des actifs se corrigent, la baisse pourrait atteindre 150 % du PIB.
Un système financier américain moins stable compliquera l'ancrage du yuan au dollar pour la Chine. Le secteur automobile, de plus en plus concurrentiel, pourrait à lui seul voir ses exportations augmenter de 20 millions d'unités en dix ans, générant un excédent commercial qui rendrait l'ancrage du yuan au dollar intenable.
La pénurie de main-d'œuvre en Chine provoque également une inflation des salaires. Si la Chine laissait flotter son taux de change, elle pourrait connaître une forte inflation des salaires pendant cinq ans. Elle serait contrainte de délier le yuan du dollar, ce qui accroîtrait encore les fluctuations du dollar.
Risques potentiels
Lorsque la Chine a adopté un modèle de croissance tiré par les exportations il y a plusieurs décennies, elle a décidé, comme d’autres économies d’Asie de l’Est, de mettre en place un ancrage monétaire au dollar américain en 1994. Cette mesure a officiellement pris fin en 2005, mais le yuan est resté indexé sur le dollar américain, bien qu’avec des ajustements et des fluctuations contrôlées.
Une petite économie dont la monnaie est indexée sur le dollar américain ne change rien à l'univers du dollar. Mais l'économie chinoise, avec sa taille importante et sa croissance rapide, a changé la donne.
Après l'éclatement de la première bulle en 2008, les principales banques centrales ont procédé à un assouplissement quantitatif, ce qui a encore accru l'ampleur de la bulle. La masse monétaire M2 de la Chine a été multipliée par 5,6 entre 2007 et 2022, tandis que le bilan de la Fed a été multiplié par 9. Ces deux chiffres expliquent la hausse rapide de la valeur des actifs en pourcentage du PIB dans de nombreuses classes d'actifs et à travers le monde.
La croissance rapide de la monnaie sur une période prolongée a entraîné un découplage de la masse monétaire et de l'inflation. Cela est dû à l'entrée de centaines de millions de travailleurs chinois dans l'économie mondiale et à la délocalisation de la production des entreprises en Chine.
Les États-Unis se sont engagés dans une voie d'emprunt et de dépenses. La politique d'assouplissement quantitatif mise en œuvre par l'ancien président de la Fed, Ben Bernanke, a ouvert la voie. Depuis 2007, la dette publique américaine a augmenté d'environ 9 000 milliards de dollars, pour atteindre près de 33 000 milliards de dollars, tandis que le PIB n'a augmenté que de moitié.
Emprunter est devenu une habitude. Si les marchés ne tirent pas la sonnette d'alarme, la dette américaine pourrait doubler en dix ans. À terme, l'emprunt pourrait entraîner l'économie dans une spirale infernale.
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