ארגונים בוחרים קיצורי דרך, מרחיבים עסקים באמצעות מיזוגים ורכישות אופקיים

ארגונים בוחרים "קיצורי דרך" להרחבת עסקים באמצעות מיזוגים ורכישות אופקיים

כדי להרחיב את עסקיהן, חברות רבות הנסחרות בבורסה בוחרות בדרך קיצור דרך של הגדלת חוב כדי לממן הון עבור מיזוגים ורכישות (M&A) באותו תחום.

תחנת כוח הידרו של הואה נה (צילום: Le Toan)

ביצוע מיזוגים ורכישות של חברות נמל וחברות תחבורה

כאשר הקיבולת קרובה למקסימום וההתרחבות מוגבלת, על מנת להרחיב את העסק במהירות, חברות ציבוריות בוחרות לקחת קיצור דרך על ידי רכישת מתחרים, במקום להשקיע מההתחלה.

לדוגמה, ביולי 2024, חברת המניות המשותפת של וייטנאם קונטיינרים (Viconship, קוד VSC) רכשה 65% נוספים מההון בנמל נאם האי דין וו, סכום שווה ערך לכ-2,179 מיליארד דונג וייטנאם, כדי להגדיל את הבעלות מ-35% ל-100%.

על פי ציפיות מנהיגי Viconship, בעת רכישת נמל Nam Hai Dinh Vu, החברה תקבל מטען מנמלי Green ו-Vip Green במקרה של חפיפת לוחות זמנים של אוניות, מה שיסייע להפחית את עלויות שירותי מיקור החוץ, ובכך ישפר את שולי הרווח הגולמי של Viconship.

כדי להרחיב את עסקיה באמצעות פעילויות מיזוגים ורכישות, גם Viconship וגם Hua Na Hydropower הגדילו את החוב.

בנוסף, נמל נאם האי דין וו ממוקם בין שני נמלים בבעלות Viconship, Vip Green ו- VIMC Dinh Vu. העובדה שנמל נאם האי דין וו "צמוד" ל-Vip Green יוצרת מערכת רציף חלקה באורך של למעלה מ-800 מטר, המסייעת ל-Viconship לייעל את עלויות התפעול ולהגדיל את קיבולת טיפול המטענים.

על פי מחקר, נמל נאם האי דין וו ממוקם במורד נהר קאם, מול גשר באך דאנג, עם קיבולת מתוכננת של 550,000 TEU ויכול להכיל אוניות במשקל של עד 48,000 TEU. לאחר רכישת נמל נאם האי דין וו, Viconship מחזיקה ב-5 נמלים, עם קיבולת מתוכננת כוללת של 2.45 מיליון TEU, כ-30% מהקיבולת הכוללת של אשכול נמלי האי פונג .

עם זאת, אנליסטים ערכו תחזיות זהירות לגבי ניצול נמל נאם האי דין וו לאחר ש-Viconship הגדילה רשמית את בעלותה ל-100%. בפרט, Vietcombank Securities צופה כי נמל נאם האי דין וו יגיע ליעילות של 40% בשנת 2024 ול-45% בשנת 2025. DSC Securities צופה גם כי כושר הניצול של נמל נאם האי דין וו בשנת 2024 יגיע ל-40%, בעיקר הודות למקור הסחורות המועברות משני הנמלים העיקריים של Viconship.

חברת Vietcombank Securities צופה כי עד 2025-2026, באזור האי פונג, ההיצע יגדל בכ-34% בהשוואה להווה. למרות שלחץ ההיצע גובר, מומחים מאמינים שבטווח הארוך, תעשיית הנמלים הווייטנאמית תמשיך להפיק תועלת ממלחמת הסחר בין ארה"ב לסין ומהעלייה בדמי שירותי הטעינה והפריקה, כך שעסקים ימשיכו להגדיל את הקיבולת ולבנות חדשים כדי להרחיב את הקיבולת באזורים מרכזיים.

למעשה, לא רק שמגזר הנמלים מורחב, לאחרונה, Viconship גם נקטה בצעד להרחבת מגזר התחבורה באמצעות מיזוגים ורכישות. בפרט, Viconship השלימה את העברתן של יותר מ-12.76 מיליון מניות של Vinaship Shipping Joint Stock Company (קוד VNA) כדי להגדיל את הבעלות מ-2.46% ל-40.01% מהון המניות, שווה ערך ל-344.72 מיליארד דונג וייטנאמי.

על פי מחקר, חברת Vinaship Maritime Transport, שנודעה בעבר בשם Maritime Transport Company III, נוסדה בשנת 1984. הכנסות החברה מגיעות בעיקר מעסקי הובלה ימית בינלאומיים ובחלקן משירותי הובלה, טעינה ופריקה וניצול מספנות מכולות.

מתוכם, Vinaship מחזיקה כיום בצי של 5 אוניות בקיבולת כוללת של 95,861 DWT, גיל ממוצע של מעל 20 שנה, מתוכן 3 אוניות בעלות קיבולת של 22,000 - 27,000 DWT (בת 28 שנים), אונייה אחת בעלת קיבולת של 13,245 DWT (בת 16 שנים) ואונייה אחת בעלת קיבולת של 6,500 DWT (בת 21 שנים).

ניתן לראות כי הגדלת הבעלות ל-40.01% ב-Vinaship מסייעת ל-Viconship להמשיך ולהרחיב את עסקי הליבה שלה, התחבורה, בנוסף למגזר הנמלים.

שימוש בחוב למימון עסקאות מיזוגים ורכישות עם עסקים באותו ענף

בדומה ל-Viconship, חברת Hua Na Hydropower Joint Stock Company (קוד HNA) נרשמה בבורסת HoSE בינואר 2024, כאשר בבעלותה מפעל אחד בלבד, תחנת הכוח ההידרואלקטרית Hua Na, עם קיבולת של 180 מגה-וואט, השקעה כוללת של 7,092 מיליארד דונג וייט, שהופעלה מאז 2013.

בעלות על מפעל שפועל מאז 2013 מהווה גם בעיית צמיחה עבור המיזם. במקום להשקיע בפרויקט חדש, הנהלת תחנת הכוח ההידרואלקטרית הואה נה החליטה לרכוש את תחנת הכוח ההידרואלקטרית נאם נון (פרובינציית נה אן) באוקטובר 2024, עם קיבולת מותקנת של 20 מגה-וואט עם 2 יחידות, שהופעלו מאז 6 בספטמבר 2014, עם השקעה כוללת של 513 מיליארד וונד.

ראוי לציין כי, כדי להרחיב את עסקיהן באמצעות פעילויות מיזוגים ורכישות, גם Viconship וגם Hua Na Hydropower הגדילו את חובן.

אם ב-1 בינואר 2022, Viconship לא תשתמש בחוב, אזי עד 30 בספטמבר 2024, החוב הכולל יגיע ל-2,182 מיליארד דונג וייטנאמי, השווה ל-47.4% מההון העצמי (הממוצע בתעשייה הוא 39% בלבד).

באופן דומה, למרות שלא הגדילה את חובה, חברת ההידרופאוור הואה נא אישרה תוכנית ללוות הון מהבנק המסחרי המשותף לסחר חוץ של וייטנאם - סניף האנוי לרכישת תחנת הכוח ההידרואלקטרית נאם נון, עם סכום הלוואה מקסימלי של 487.62 מיליארד וינדו וייטנאם.

מר הואנג שואן טאן, יו"ר מועצת המנהלים של תחנת הכוח ההידרואלקטרית הואה נא, שיתף כי החברה מתכננת להשתמש ב-696.6 מיליארד וינדו וינדו להשקעה בפרויקט תחנת הכוח ההידרואלקטרית נאם שאינה דונגו (מבנה ההון הוא 30% הון עצמי, כ-208.98 מיליארד וינדו ו-70% הון הלוואות, השווה ערך לכ-487.62 מיליארד וינדו וינדו).

לפיכך, אם מבנה ההון יישאר ללא שינוי, ההערכה היא שלאחר קבלת חוב נוסף לרכישת תחנת הכוח ההידרואלקטרית נאם נון, החוב הכולל של תחנת הכוח ההידרואלקטרית הואה נא יגדל ל-596.53 מיליארד דונג וינדי, השווה ל-18.97% מההון העצמי.

ניתן לראות כי יחד עם אסטרטגיית המיזוגים והרכישות, השימוש המוגבר בחוב יוצר לחץ עלויות פיננסיות משמעותי הן עבור Hua Na Hydropower והן עבור Viconship לאחר המיזוגים והרכישות, וזה יפחית את היעילות מכיוון שפרויקטים של מיזוגים ורכישות זקוקים ליותר זמן לשדרוג.

מקור: https://baodautu.vn/doanh-nghiep-chon-duong-tat-mo-rong-kinh-doanh-bang-ma-theo-chieu-ngang-d229879.html