פתיחת משאבים עבור חברות ממשלתיות

מפעלים בבעלות המדינה יתחזקו, החל מהון השקעה מבעלי המדינה.

תקנות להרחבת מגבלת השקעות הון ממשלתיות עבור עסקים חדשים והון צ'רטר נוסף מסייעות לחברות ממשלתיות לקבל מספיק משאבים כדי לבצע היטב את התפקידים והמשימות שהוקצו להן. צילום: דוק טהאן

משאבים מבעלות המדינה

החלטה מס' 2395/QD-BTC מיום 21 ביולי 2025 בנוגע להשקעה נוספת בהון צ'רטר בשנת 2025 עבור חברת האם - Vietnam Expressway Corporation (VEC) עם הון השקעה נוסף של 37,503,536 מיליארד דונג וייטנאם היא ככל הנראה המסמך הסופי הקשור להון צ'רטר נוסף עבור מפעלים בבעלות המדינה במסגרת חוק ניהול ושימוש בהון מדינה המושקע בייצור ובעסקים במפעלים (חוק מס' 69/2014/QH13).

החל מ-1 באוגוסט 2025, הבסיס להוצאת החלטות דומות יהיה חוק ניהול והשקעות הון מדינה במפעלים (חוק מס' 68/2025/QH15) וצווים מנחים. חשוב לציין, שמסע זה יהיה חלק ופתוח הרבה יותר, הן מבחינת היקף הפעילות העסקית, הקריטריונים לקביעה ומקורות ההון המשמשים להשלמת הון המוסמך.

זה מה שחיכו חברות ממשלתיות, ובמיוחד תאגידים וקבוצות ממשלתיות, במשך עשרות שנים. הון עצמי נמוך, שאינו משלים בהתאם לביקוש, מקשה על חברות רבות לגייס משאבים לביצוע משימות שהוקצו להן, במיוחד כאשר הדרישה לתרום לצמיחת מגזר זה בעתיד תהיה כבדה מאוד.

ניתן לראות זאת בבירור כאשר בוחנים מה VEC צריכה לעשות לאחר הגדלת הון המניות שלה.

על פי החלטה מס' 2395/QD-BTC, הון המיסוי בשנת 2025 לאחר השקעה נוספת מצד חברת האם - VEC הוא יותר מ-38,618,662 מיליארד וונד (VND), עלייה של 37,503,536 מיליארד וונד (VND) בהשוואה להון המיסוי שאושר עד סוף 2023. מתוכם, יותר מ-814 מיליארד וונד מקרן ההשקעות לפיתוח ארגונים ויותר מ-36,689 מיליארד וונד מתקציב המדינה חולקו להשקעה בבניית 5 פרויקטים של כבישים מהירים שהושקעו על ידי VEC, כולל נוי באי - לאו קאי, קאו גיי - נין בין, דא נאנג - קוואנג נגאי, הו צ'י מין סיטי - לונג טאן - דאו גיאי ובן לוק - לונג טאן.

זהו הבסיס לכך של-VEC תהיה מספיק יכולת פיננסית ליישם את תוכנית פיתוח הייצור, העסקים וההשקעות עד 2025, את אסטרטגיית הפיתוח עד 2030, ואת החזון עד 2035 שאושר על ידי הרשויות המוסמכות, דבר ש-VEC לא הייתה מסוגלת להשלים אם לחברת האם - VEC - היו רק 1,115 מיליארד וונד בהון מייסד.

מפעלים ממשלתיים יתחזקו

התקנה בדבר הרחבת מגבלת השקעות ההון להקמת מפעלים ממשלתיים חדשים והשלמת הון רשמי להפעלת מפעלים ממשלתיים בחוק מס' 68/2025/QH15 מוכרת על ידי ד"ר נגוין דין קונג, לשעבר מנהל המכון המרכזי לחקר ניהול כלכלי , כפתרון חשוב שיסייע למפעלים ממשלתיים לקבל מספיק משאבים כדי למלא את תפקידיהם, משימותיהם ויעדי הפיתוח שהוקצו על ידי בעלת המדינה.

מכיוון שלאחר יותר מ-10 שנים של אי השקעה בהקמת מפעלים ממשלתיים חדשים, עם השקעה מוגבלת מאוד בהון נוסף וכן השקעה בהגדלת הון בחברות מניות משותפות וחברות בע"מ עם 2 חברים או יותר, מפעלים ממשלתיים חסרים את היכולת ליישם פרויקטים בקנה מידה גדול בעלי השפעה מספקת לקידום פיתוח התעשייה...

מקרים של השקעת הון ממשלתית כהשלמת הון ציבורי עבור מפעלים בהם המדינה מחזיקה ב-100% מההון הציבור:

א) מפעלים המספקים מוצרים ושירותים ציבוריים חיוניים לחברה;

ב) מפעלים המשרתים ישירות את ההגנה והביטחון הלאומיים;

ג) מפעלים הפועלים בתחומים חשובים להגנה ולביטחון הלאומי;

ד) מפעלים הפועלים בתחום המונופול הטבעי;

ד) ארגונים המפתחים מדע , טכנולוגיה, חדשנות וטרנספורמציה דיגיטלית;

ה) מפעלים המיישמים טכנולוגיה מתקדמת, מבצעים השקעות גדולות, יוצרים תנופת פיתוח מהירה עבור תעשיות, תחומים וכלכלה אחרים;

ז) מפעלים הבונים פרויקטים מרכזיים וחשובים של תשתית לאומית;

ח) מפעלים הפועלים במגזרים מרכזיים וחיוניים של המשק כפי שנקבע על ידי הממשלה.

ראוי לציין כי מקורות רבים של הון להשקעה ופיתוח קשים מאוד עבור מפעלים אלה, כאשר הם מסתמכים כמעט אך ורק על קרן הפיתוח המוקצית לרווחים לפני מס. גיוס הון להשקעה באמצעות הלוואה גם הוא אינו מועדף יותר. בפגישה שנערכה לאחרונה עם משרד האוצר, קבוצת החשמל של וייטנאם המשיכה להעלות את הקושי של "ללוות את כל חלל האשראי".

על פי חוק מס' 68/2025/QH15, השקעה נוספת בהון צ'רטר מיושמת על מפעלים בבעלות המדינה המחזיקים ב-100% מהון הצ'רטר, הפועלים ביעילות וזקוקים להשלמת הון הצ'רטר עבור ייצור ופעילויות עסקיות הפועלות ב-8 תחומים, במקום 4 תחומים על פי חוק מס' 69/2014/QH13. יחד עם זאת, היקף ההשקעה, הקריטריונים להערכת ביצועי המפעלים לקביעת הצורך בהון צ'רטר נוסף; הסדר, הנהלים והתיקים להשקעה נוספת בהון צ'רטר עבור מפעלים הונחו גם בצו המסדיר מספר נושאים בנוגע לניהול והשקעה של הון מדינה במפעלים.

באופן ספציפי, התנאים לקביעת פעילות יעילה של מיזם יתבססו על תוצאות ההערכה והסיווג של מפעלים שבהם המדינה מחזיקה ב-100% מהון המוסד בהתאם לתקנות הממשלה בנושא פיקוח פיננסי, הערכת היעילות התפעולית של מפעלים עם השקעת הון מדינה, הבטחה שתוצאות סיווג המפעלים של שנתיים רצופות לפני שנת ההשקעה המוצעת בהון מוסד נוסף הן מסוג B ומעלה, בהתאם להכרזה על תוצאות סיווג המפעלים. בהשוואה לחוק מס' 69/2014/QH13, תקופת ההערכה מצטמצמת בשנה אחת.

במקרים שאינם נכללים בתחומים הנ"ל, אך פועלים כעת ביעילות וזקוקים להשקעה נוספת בהון הצ'רטר, ללא שימוש במקורות תקציב המדינה, הממשלה הבהירה גם כי אם יהיה צורך בהשקעה נוספת בהון הצ'רטר, הון הצ'רטר יותאם במועד, ללא צורך לקבוע את היקף התאמת הון הצ'רטר לתקופה של 3 שנים משנת הקביעה מחדש של הון הצ'רטר כפי שנקבע בחוק הנוכחי, בהתאם לפעילות בפועל של המיזם ולצורך בהון השקעה.

עבור מפעלים בבעלות המדינה, הצו קובע כי המדינה תמשיך לבצע השקעות נוספות כדי לשמור על יחס אחזקות המניות ותרומת ההון של המדינה בחברות מניות משותפות ובחברות בע"מ עם שני חברים או יותר, כאשר מניות ותרומת ההון של המדינה במפעלים מספקות מוצרים ושירותים ציבוריים חיוניים לחברה; נחוצים לשמירה על ביצוע משימות הגנה וביטחון לאומיות; פיתוח מדע וטכנולוגיה, חדשנות, טרנספורמציה דיגיטלית ומקרים אחרים כדי להבטיח את יחס הבעלות של המדינה.

יחד עם זאת, הצו הסדיר את השימוש במשאבים פנימיים של מפעלים לכיוון ביזור חזק לדירקטוריון או ליו"ר החברה, נציג הון המדינה במיזם. גם קבלת החלטות על מדיניות השקעה והחלטות השקעות הון פושטה...

בפרט, ד"ר נגוין דין קונג צופה שיהיו עוד מפעלים ממשלתיים חדשים בתחומי החדשנות והטרנספורמציה הדיגיטלית...

"חוק מס' 69/2014/QH13 דורש השקעות חדשות בהקמת מפעלי טכנולוגיה עילית, השקעות גדולות, יצירת מומנטום לפיתוח מהיר של תעשיות, תחומים וכלכלה אחרים. עם זאת, הצורך של הכלכלה הוא העברת טכנולוגיה, מחקר ופיתוח ושליטה בטכנולוגיה מודרנית. עם התקנות החדשות, מפעלים ממשלתיים יכולים לחזור לעמדה המובילה בהובלה והפצת טכנולוגיה. זוהי משימתם של מפעלים ממשלתיים", מאמין מר קונג.

המרחב וההזדמנויות לפיתוח מלא עבור מפעלים ממשלתיים הולכים ומתבהרים הרבה יותר, במיוחד התנאים עבור מפעלים ממשלתיים לנצל באופן מלא וביעילות את כל המשאבים הקיימים ולגייס מספיק משאבים הדרושים לפיתוח.

הגדרה מחדש של בירת הצ'רטר

צו הקובע מספר סעיפים בנוגע לניהול והשקעה של הון מדינה במפעלים, המסדיר את הקביעה מחדש של הון המוסמך עבור מפעלים שבהם המדינה מחזיקה ב-100% מהון המוסמך.

בהתאם לכך, תוך שנה ממועד כניסתו לתוקף של צו זה, מפעלים שבהם המדינה מחזיקה ב-100% מהון המפעל יהיו אחראים לקבוע מחדש את הון המפעל ולדווח על כך לסוכנות הנציגות של הבעלים לצורך שיקול דעת ואישור.

בנוגע לתוכן זה, משרד האוצר אמר כי, על פי סקירה, במציאות, מפעלים רבים בעלי 100% הון רשמי המוחזק על ידי המדינה טרם קיבלו את מלוא הון הרשמי שלהם מהבעלים הממלכתי כפי שאושר על ידי הרשות המוסמכת בתקופות קודמות. עובדה זו מקשה על מפעלים לקבוע את "הון הרשמי שאושר במועד האחרון" בנוסחה לקביעת הון רשמי בהתאם לתקנות הנוכחיות.

באופן דומה, מפעלים שבהם המדינה מחזיקה ב-100% מהון המפתח ושהון העצמי שלהם גדול מהון המפתח שאושר על ידי הרשות המוסמכת נתקלים גם הם בקשיים בפיתוח תוכנית להשלמת הון המפתח.

בהתאם להוראות סעיף 8, סעיף 59, חוק מס' 68/2025/QH15, הצו מנחה את קביעתה מחדש של רמת הון חדשה המבוססת על המשאבים הקיימים של המיזם. המקורות כוללים את ההון שתרם הבעלים, הון אחר של הבעלים, ההפרש בשיערוך נכסים, הון להשקעה בסיסית בבנייה וקרן השקעות פיתוח כדי לקבוע במדויק את המשאבים של בעל המדינה במפעלים שבהם המדינה מחזיקה כיום ב-100% מהון המיזם.

לאחר קביעת רמת הון המוסמך החדשה מחדש בהתאם לתקנות הנ"ל, בשנים שלאחר מכן, המיזם יחשב ויקבע את הצורך בהשקעה נוספת בהון המוסמך בהתאם להוראות צו זה.

מקור: https://baodautu.vn/khoi-thong-nguon-luc-cho-doanh-nghiep-nha-nuoc-d343862.html